金融界5月15日消息 央行今日进行(xíng)1250亿元1年(nián)期(qī)MLF操作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持(chí)平。本周有1000亿元MLF到(dào)期。

　　消(xiāo)息(xī)面(miàn)上(shàng)，上周五曾经有消息称本月MLF中标(biāo)利(lì)率有(yǒu)可(kě)能下调，但是(shì)机构分析(xī)，央行行长易纲(gāng)曾在3月公开表示目(mù)前实际利率的水平是比较合(hé)适，且4月28日政治局会(huì)议(yì)对一季度(dù)的经(jīng)济复苏给予(yǔ)充分肯定。

　　5月以来资金面转松，DR007中(zhōng)枢(shū)回落至1.8％左右，机构杠杆(gān)率提升(shēng)。5月是(shì)缴(jiǎo)税大月，需要(yào)关(guān)注下周缴税(shuì)周对资金(jīn)面(miàn)可能(néng)造成的扰动。

　　此(cǐ)前媒体报(bào)道称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存(cún)款及(jí)通知(zhī)存款自律上限将下调(diào)，四大国有银行协定存款和通知存款自律(lǜ)上(shàng)限下调幅度为30BPS，其它金融机构降幅为(wèi)50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析，预计(jì)银行协定存款和通知存(cún)款利(lì)率(lǜ)上限的下调有助于缓解银(yín)行净息差偏窄的问(wèn)题(tí)。

　　国君宏观(guān)研究(jiū)指出(chū)，近期部分银行调降(jiàng)存款利(lì)率，严格上(shàng)不算(suàn)降(jiàng)息，属于“利率市(shì)场化”的进一步深化。本轮存(cún)款利率(lǜ)调降背后的原因，是储(chǔ)蓄(xù)偏高、资(zī)金(jīn)空转(zhuǎn)增叠加银行(xíng)净息差收窄。因(yīn)此(cǐ)，存款利率(lǜ)客观上可减轻(qīng)银行(xíng)负债(zhài)成(chéng)本，但是这并不足以触发超额储蓄大规模转为消费及向金融资产流(liú)入。

　　（1）近期部分(fēn)银(yín)行调降存款利率(lǜ)，严格上不算(suàn)降息，属(shǔ)于“利率市场化”的推进。2023年4月以来，河(hé)南、广东等多地(dì)中小(xiǎo)银行（地方农商行(xíng)为主(zhǔ)）发布公告下调人民币(bì)存(cún)款挂(guà)牌利(lì)率(lǜ)，下调幅度在10-45bp不等。据(jù)《经(jīng)济观察网》等权(quán)威媒体报道，5月15日(rì)起银行协定存(cún)款及通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)自律上限将下调，引发“降息潮”的热议。不(bù)过(guò)，作为我国利率(lǜ)体系(xì)的“压舱(cāng)石(shí)”，1年期存(cún)款基(jī)准利(lì)率（整存整取）依然维持在1.5％不(bù)变，因此本轮银(yín)行存款利率调降严格(gé)意义上并非真的降(jiàng)息(xī)。归根结(jié)底，本(běn)轮存款利率调降(jiàng)也属(shǔ)于“利率市场化”的进一步深(shēn)化。

　　（2）存款利率(lǜ)调降背后，是储蓄偏高、资金空(kōng)转增叠加(jiā)银行净息差(chà)收窄。一、2023年初的(de)人民币存(cún)款(kuǎn)维持高位，居民(mín)储(chǔ)蓄释放(fàng)速度较慢。因此，存款利率调降背景下，居民储蓄有(yǒu)望进(jìn)一步流出，更(gèng)多(duō)流向消费(fèi)、房(fáng)贷、资本市(shì)场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降(jiàng)准以来(lái)，资金利(lì)率中枢回落(luò)，资金杠杆明显抬升，资金空转(zhuǎn)有所加(jiā)剧苏州是几线城市呢。存款(kuǎn)利率(lǜ)调降一定程度上可(kě)以疏(shū)通流动性淤积，支撑宽(kuān)信用(yòng)进程(chéng)。三、MLF等政策利率(lǜ)接(jiē)连调(diào)降后，银行净息差大幅收窄，尤其是(shì)城商行(xíng)、农商(shāng)行，因此(cǐ)压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也属于大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总结来看(kàn)，存款利率调降客观上将减轻银行(xíng)负债成本，但(dàn)我们认(rèn)为(wèi)，这并不(bù)足以(yǐ)触发超额储(chǔ)蓄大规模转为消费及(jí)向金(jīn)融资(zī)产流入；回归基本(běn)面来看，“弱复苏+低通苏州是几线城市呢胀”组合的(de)延续，仍(réng)将(jiāng)利好高股息资产和长(zhǎng)期(qī)国债。客(kè)观上，本轮银(yín)行下(xià)降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似，可以降低负债端(duān)成本，保护银行(xíng)净息差。当前流苏州是几线城市呢动性淤积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪刀差(chà)倒(dào)挂仅仅小幅收窄至-2.4％。本轮存款利(lì)率调降，理论上(shàng)可以促使(shǐ)存款搬家，促使超额储蓄(xù)流出，更多转化为消(xiāo)费(fèi)。但我(wǒ)们(men)觉得(dé)刺激难(nán)度较(jiào)大(dà)，倾向于认为消费环(huán)比修(xiū)复最(zuì)快的时候已经过去。再回(huí)归(guī)经济(jì)基本(běn)面来(lái)看，“弱复苏+低通(tōng)胀(zhàng)”组(zǔ)合(hé)的延续，意味着长端利率仍有望(wàng)继续(xù)下探，高股息资(zī)产仍将占优。

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