四大国有银行的(de)集体降息(xī)惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下周(zhōu)一(yī)）起(qǐ)银行协定(dìng)存款及(jí)通(tōng)知存(cún)款自律上(shàng)限将(jiāng)下调，四(sì)大国(guó)有银行协定存款和通知存款自律上(shàng)限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机(jī)构降幅为50BP。

　　记者注(zhù)意到，今年以来银行(xíng)业已(yǐ)有三波存款利(lì)率下调，此(cǐ)前两次分别是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银(yín)行人(rén)民币存款利率下调；5月5日，浙(zhè)商、渤海(hǎi)、恒丰三家股份(fèn)行跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少20家中(zhōng)小银行（含农村信用合作联社）下调人民币存款利(lì)率，调降幅(fú)度不一(yī)。

　　货(huò)币政(zhèng)策牵一(yī)发而动全(quán)身，与(yǔ)经(jīng)济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息(xī)相关(guān)。那么，如(rú)何理(lǐ)解此次下调通知和(hé)协(xié)定存款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起(qǐ)是否等同于(yú)经(jīng)济增速放(fàng)缓的信(xìn)号(hào)？市场上关于企业、老百(bǎi)姓手中的钱变“毛”的担忧何解？

　　从推出背景来看，多方观点认为，本次存(cún)款(kuǎn)利率新规(guī)主要基于三(sān)重考(kǎo)量。一是符合推进利(lì)率(lǜ)市场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款利(lì)率下调有助于减少(shǎo)存(cún)款定(dìng)价的无序竞争，降低(dī)银行负债(zhài)成本；三是促进投(tóu)资、消费(fèi)，本次降息也(yě)被看作是促进宏观经济复苏(sū)的表(biǎo)现。

　　不过也(yě)需要看到的(de)是，本次调降中(zhōng)协定(dìng)存款(kuǎn)更(gèng)多是对公(gōng)业务，通知(zhī)存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户，面向范围(wéi)有(yǒu)限。据民(mín)生(shēng)证券宏观团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占比不(bù)高，以四大行的单位通知存款为例，常年只占(zhàn)企业存(cún)款总规(guī)模的3％-4％；招商证券银行团(tuán)队的数据(jù)显示，协定存款等规模预(yù)计(jì)为20-30万亿，占比约为10％。

　　关(guān)注(zhù)一：如何理解此次下调通(tōng)知和(hé)协定(dìng)存(cún)款(kuǎn)利率？

　　中国人民银(yín)行行长易纲在近期公开讲话中(zhōng)提到，从(cóng)过去(qù)二十(shí)年的数(shù)据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略(lüè)低于潜(qián)在经济增(zēng)速这一“黄金法则”水平上(shàng)，与潜在经济增(zēng)长水平基本匹配。在经济复苏(sū)的关键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何理解(jiě)此(cǐ)次(cì)下(xià)调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率(lǜ)？

　　目前，多方(fāng)观(guān)点都提及的(de)是，本轮(lún)调降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化改革深化大背景的考(kǎo)虑。

　　招商基金研究部(bù)首(shǒu)席经济学家李湛梳理了这一市场化改(gǎi)革的过程。2022年4月，央行指导利率自律机制建立(lì)了存款利(lì)率(lǜ)市场化调(diào)整机(jī)制(zhì)，随后，国有大行同年9月下(xià)调存款(kuǎn)利率，中小银行陆续跟进下(xià)调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机(jī)制发布《合格审慎评估实(shí)施办(bàn)法（2023年修订版）》，在(zài)相(xiāng)关指标中引(yǐn)入了存款定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的是(shì)，此前(qián)4月(yuè)部分中小银(yín)行、农商行(xíng)存款利率下调，5月(yuè)5日浙商、渤海、恒丰三家股份行挂牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻银行(xíng)息差压力的必(bì)要性来看，民生证(zhèng)券宏观团(tuán)队也(yě)倾向(xiàng)于认为(wèi)，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮存款利率(lǜ)下(xià)调，并且完成(chéng)存款利(lì)率(lǜ)调整的闭环，改善银行利润空间。存款利率机制创设以来，两(liǎng)轮利率(lǜ)调(diào)降都集(jí)中在活期(qī)和定期(qī)存(cún)款，实际上(shàng)忽略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存(cún)款(kuǎn)之间的存款的利率调(diào)整，“当(dāng)下有必(bì)要一次性调整通知存款和协定存(cún)款利率，保证存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数(shù)据(jù)显示(shì)，国有银(yín)行一季(jì)度净息差水平均创历史(shǐ)新低(dī)，当下调(diào)利率有助于降低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化(huà)改革及(jí)银行净息差压力增大外，某(mǒu)大型银行(xíng)金融市场研究员还关注到(dào)的是国(guó)内存款市场(chǎng)的供需变化——近(jìn)年来(lái)国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居(jū)民消费场景(jǐng)受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增(zēng)加(jiā)及风险偏(piān)好(hǎo)下降等，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上(shàng)升较快，部分(fēn)银行根据市(shì)场供需变(biàn)化，综合指数(shù)经(jīng)营情况，灵活调节存款利(lì)率(lǜ)，只是不同银(yín)行在调(diào)整节奏、时机方(fāng)面存在差异。

　　关注二：本(běn)次存款(kuǎn)利率下调(diào)带来哪些影响(xiǎng)？

　　4月28日中(zhōng)央(yāng)政治局会议(yì)强(qiáng)调，要有效防范化解重点领域风险(xiǎn)，统筹做(zuò)好中小银行、保险和(hé)信(xìn)托机构改革化险工作。一锤定音之下，本次调降(jiàng)利率(lǜ)也被认为维护(hù)金融(róng)稳(wěn)定的(de)一大(dà)举措。

　　呵护(hù)动作具体(tǐ)体现在哪些方(fāng)面(miàn)？招商基金李湛认(rèn)为(wèi)，本(běn)次调降(jiàng)通知主要(yào)释放了两大信号，一(yī)是减(jiǎn)轻银行息差(chà)压(yā)力(lì)。本次下调将引导(dǎo)银(yín)行的对公活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压力趋缓(huǎn)，银行息差、盈利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补(bǔ)充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经济(jì)学家罗志恒的观(guān)点是，调降协定存款(kuǎn)和通知存款(kuǎn)的利率(lǜ)上限，主要目的(de)是规范银(yín)行业(yè)存款定价秩序，减少(shǎo)存款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压(yā)降银行负债成本。当前银(yín)行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈利、补充净资(zī)本、降(jiàng)低金融风(fēng)险。此外，银行负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经济(jì)融资(zī)成本进(jìn)一步打开空间。

　　国泰君(jūn)安宏观首席(xí)分析师董琦(qí)也认为，存款利率(lǜ)调降，既(jì)有助于缓解商业银行净息差收窄趋势，特别是中(zhōng)小(xiǎo)行高息(xī)揽储的成本压力，又(yòu)有利于(yú)引(yǐn)导超额储蓄(xù)向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金(jīn)”的定(dìng)位。

　　招商证券(quàn)银行(xíng)团队同(tóng)样(yàng)提(tí)到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用(yòng)较大，减(jiǎn)少存款定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成本。该团队预计，协定存款(kuǎn)等规模(mó)20-30万(wàn)亿，占总存(cún)款比例10％左右，由此(cǐ)来(lái)看，新规将(jiāng)降(jiàng)低银行总存款付息(xī)率2BP左右。

　　对(duì)于(yú)股(gǔ)债(zhài)市(shì)场(chǎng)的影(yǐng)响方面，民生(shēng)证券宏观(guān)团队(duì)表示，现实中，存款利率下调有助于压(yā)低全俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗(quán)社(shè)会利率水平，利好债(zhài)券；同时(shí)股票市场中，对流动性敏感的股票也将(jiāng)因此受益。

　　川(chuān)财证券首席经(jīng)济学家陈雳则表(biǎo)示(shì)，在当前整个经济复苏的(de)大(dà)背景下，进一步(bù)释(shì)放市场流动性、活(huó)跃消费是一个重要的、阶段性目(mù)标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销(xiāo)费无疑有一定的引(yǐn)导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存款(kuǎn)成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度货币政策执行报(bào)告以及2023年一季(jì)度货政(zhèng)例(lì)会(huì)均表明，当(dāng)前货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)基调未变(biàn)，“精准有力”仍是第(dì)一(yī)要求，而在此基础上也(yě)强(qiáng)调“着力支(zhī)持扩(kuò)大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息释放的信号来看(kàn)，是(shì)否意味着货(huò)币政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此(俄罗斯会被美国耗死吗，俄罗斯会被美国搞垮吗cǐ)，招商基(jī)金李(lǐ)湛的看(kàn)法是，货币(bì)政策充裕延续，但解读为边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当(dāng)前长端利率仍(réng)有下行(xíng)空(kōng)间，但这(zhè)一调降是针对银行(xíng)协定存款及(jí)通知存款利率自律上(shàng)限，而非直(zhí)接(jiē)调降挂(guà)牌存(cún)款利率，存款利率下调(diào)并不(bù)等(děng)于(yú)政策(cè)利率就必须(xū)进(jìn)行对等下(xià)调，市场不(bù)应视(shì)为降(jiàng)息(xī)的(de)确(què)定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方观点提到，压降存(cún)款成(chéng)本仍是大势所趋。国泰君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经(jīng)济修复内生动力依然不强(qiáng)，外需(xū)压(yā)力(lì)没有完全缓解，货(huò)币政策(cè)将继续对经济(jì)修复带来支撑作用，未来(lái)伴随经济修复，利率水平的调(diào)降还没有结(jié)束(shù)。

　　招商证券银行团队的观点也不谋(móu)而(ér)合(hé)——长期来看，存款利率下行仍(réng)是大(dà)势所趋。2023年(nián)经济(jì)有所复苏，进一步降低(dī)贷款利(lì)率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍以量补价(jià)，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷(dài)款利率很难上行。考虑到存量贷款重(zhòng)定价等影响，2023年银行息差压力增大(dà)，控制存款成本(běn)成为当务之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟进下调存款利率。

　　展望未来货(huò)币(bì)政策的走(zǒu)向，上述大型银行金(jīn)融(róng)市场(chǎng)研究(jiū)员认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经济(jì)处于修复性复(fù)苏阶段(duàn)，经济恢复(fù)仍需要适度货(huò)币(bì)环境支持，同时(shí)，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问题依然突(tū)出，要(yào)求(qiú)货币政策支持精准有(yǒu)力。预计下(xià)半(bàn)年货(huò)币政(zhèng)策不会出现急转弯，延续稳健货币政(zhèng)策基调(diào)，在保持信贷总(zǒng)量适(shì)度(dù)增长，市场流动性合理充裕情况(kuàng)下(xià)，更加倚重结构性工具，加大实(shí)体经济薄弱环节，重点(diǎn)新兴(xīng)领域支持，提升政策精准质效(xiào)。

　　关注(zhù)四(sì)：老百姓(xìng)和企(qǐ)业手(shǒu)中的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定存款、通知(zhī)存款利率自律上(shàng)限将迎调整的(de)同时，有市场观点担心(xīn)，降(jiàng)息一方面(miàn)有利(lì)于刺(cì)激消(xiāo)费以及缓和银(yín)行经营压力，但另一方面老百姓、企业手(shǒu)里(lǐ)的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评(píng)价(jià)双方博弈观点之(zhī)前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通知存款及协定(dìng)存款(kuǎn)两个概念的定义。

　　通知和协定(dìng)存款介(jiè)于(yú)定活期存款之(zhī)间(jiān)，利率(lǜ)高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款(kuǎn)存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是，在(zài)保持资金灵活使用的同时(shí)，提高利息回报。其中：

　　通知存(cún)款是活期存款的(de)一种(zhǒng)，主要(yào)有1天和7天两个(gè)期限，支(zhī)取时(shí)需提(tí)前1天或7天通知(zhī)银(yín)行，即(jí)可按实际存期及支取日(rì)相应币种档次利率计(jì)付利(lì)息，个人和(hé)企业(yè)均可以办理(lǐ)。当前1天和7天期通(tōng)知存款的基(jī)准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企事业单位在(zài)银行开立一个具(jù)有结算和协定存款双重功能(néng)的协定(dìng)存款账(zhàng)户(hù)，并约定基(jī)本(běn)存款额度，由银(yín)行(xíng)将协定存款账户中超过该额(é)度的部(bù)分按协定存(cún)款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方式。协定存款性质介于(yú)活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企业办理，期限最长为1年。当前，协(xié)定存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人(rén)业(yè)务，但(dàn)都有一(yī)定的存款门槛。基于此，粤(yuè)开(kāi)证券首席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出的观点(diǎn)是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知存款基本上以对(duì)公活期存款为主，对一般(bān)老(lǎo)百姓的影响不(bù)大。对于企业来说，会有一(yī)定的(de)利息损失(shī)，但若存(cún)贷款(kuǎn)利率(lǜ)都能(néng)有所下调，也有(yǒu)助于刺激企业投资并降低融(róng)资(zī)成本。

　　此外记者(zhě)也注意到，央行(xíng)最新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减少(shǎo)4609亿元(yuán)，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中(zhōng)，住户存款减(jiǎn)少(shǎo)1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少(shǎo)1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看，存款(kuǎn)利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董琦表示，这(zhè)一传导过(guò)程(chéng)并非一蹴而就，且需(xū)要(yào)总量(liàng)政策继(jì)续支(zhī)撑。经(jīng)济当前(qián)依然需要休养生息(xī)，特(tè)别是在前(qián)期(qī)服务业修复后，与制造(zào)业产生循环(huán)，带(dài)动收入预期改善(shàn)，最终才会带动居民与企业储蓄流出。

　　长(zhǎng)远来看，招(zhāo)商基(jī)金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看待本次降(jiàng)息(xī)。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居民形成(chéng)了(le)一定规模的超额(é)储(chǔ)蓄，降息(xī)可以降低企业、居民的储蓄意愿，引导(dǎo)企业(yè)加(jiā)大投(tóu)资、居民(mín)增加消(xiāo)费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜(xié)率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心才(cái)会回升，进而(ér)形成(chéng)储蓄(xù)转(zhuǎn)化为(wèi)投资、消费，再形(xíng)成增(zēng)厚企(qǐ)业(yè)、居民收入的良(liáng)性(xìng)循环。”李湛表示。

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