金融界4月27日消(xiāo)息(xī)  顶着“港股白酒第一股”光环(huán)的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港交所，尴(gān)尬(gà)的(de)是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显(xiǎn)，最终收盘下跌17.93%，报8.88港元(yuán)/股(gǔ)，上市第一(yī)天(tiān)市(shì)值就(jiù)缩水超过60亿港(gǎng)元，惨(cǎn)遭开门黑(hēi)。

　　私(sī)募巨头KKR浮亏超过22亿港(gǎng)元

　　自(zì)2016年金徽(huī)酒挂牌(pái)上(shàng)交所后(hòu)，至今没有酒企成功上市(shì)，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间(jiān)第一(yī)只实(shí)现资本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台(tái)等均(jūn)止(zhǐ)步于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡此次(cì)在港交所IPO，发(fā)售价为(wèi)每股10.82港(gǎng)元，筹(chóu)资资(zī)金(jīn)约50亿港元，公开发售获超购1.94倍(bèi)，一手中(zhōng)签率100%。值得(dé)注意的是(shì)，不知道是(shì)出于何种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石(shí)投资(zī)者(zhě)。

　　此次IPO之前(qián)，珍酒李渡(dù)共(gòng)计引(yǐn)入两轮投资者，分(fēn)别是有着“华尔街(jiē)之(zhī)狼”之称的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网讯。KKR在2021年11月和202中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗2年(nián)5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分(fēn)别为(wèi)1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和(hé)13.97港(gǎng)元。相较(jiào)于珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡今日(rì)收盘价8.88港元(yuán)，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过(guò)22亿港元。

　　三(sān)年时间狂砸15.77亿(yì)元广告(gào)费

　　公开资料显(xiǎn)示，珍酒李渡(dù)是一家致力提供以酱香型(xíng)为主的次(cì)高端白酒产品的中国白酒(jiǔ)公司(sī)。珍酒李渡(dù)集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及(jí)开(kāi)口笑四(sì)大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股(gǔ)书显示，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中国第四大民营(yíng)白(bái)酒公司，以及(jí)中国白酒行业(yè)中提供三种香型白酒的第三大(dà)公司。2020年到2022年(nián)，珍酒李渡归母(mǔ)净利(lì)润为5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元，利(lì)润率为(wèi)21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍酒李(lǐ)渡(dù)的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡2020年到2022年(nián)的毛利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公(gōng)司相(xiāng)比也处于下风，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的毛(máo)利率超过90%，而腰部的今世缘、口子窖(jiào)等企业毛(máo)利率也超过了70%。

　　导(dǎo)致(zhì)毛利率的直接原因(yīn)之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财报显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李(lǐ)渡销售及经销开支分别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元(yuán)及13.42亿元，于同期分别占公司(sī)总收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就砸了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存(cún)货正(zhèng)在逐(zhú)步增加(jiā)。报告期内，公司存货分别为17.37亿(yì)元(yuán)、36.49亿元(yuán)和51.39亿元(yuán)，呈逐(zhú)年增长趋势，存货周转天(tiān)数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称(chēng)大(dà)部分存货(huò)为基酒，但仍然有不少针对其产销失衡的质(zhì)疑。

　　吴向东曾操盘金六(liù)福 身价230亿元

　　低于行业的毛(máo)利(lì)率和“豪横”的(de)广告支出，这与珍酒李渡创始人吴向东的操盘手法密切相关。

　　声名在外(wài)的“白(bái)酒教父”——吴向东是(shì)一(yī)名白(bái)酒行(xíng)业的(de)老兵。1969年(nián)，吴向(xiàng)东出生在湖南醴陵的一个普通农村家庭，1992年，在(zài)湖南(nán)省外贸学校(xiào)毕(bì)业的吴向东，进入(rù)其(qí)姐(jiě)夫傅军旗下新华联(lián)集(jí)团(tuán)工作(zuò)。此后四年，他升至新华联集团(tuán)董事、董事(shì)局副主(zhǔ)席。也是在此，吴向东(dōng)正(zhèng)式开启(qǐ)了他的白酒(jiǔ)事(shì)业。

　　在(zài)傅军的帮助下(xià)，吴向东(dōng)在1996年拿(ná)下五(wǔ)粮液旗下川酒王(wáng)的(de)代理权(quán)，仅一年就将川酒王销量做到湖南第(dì)一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现。同时，白酒(jiǔ)市场(chǎng)竞(jìng)争白热(rè)化，下游经(jīng)销商的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年(nián)，吴向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗代工协议，这是他在白酒业首创了(le)一(yī)种新模式(shì)OEM，即贴牌代(dài)工模式(shì)，随后(hòu)，金(jīn)六(liù)福在这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中国男足冲进世界杯(bēi)，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米(mǐ)卢(lú)誉为神奇(qí)教(jiào)练和(hé)好运福星(xīng)。深谙营销的吴向东找来米(mǐ)卢担任金(jīn)六福形象代(dài)言人(rén)。米卢穿着唐装，面带(dài)微(wēi)笑(xiào)地说“中(zhōng)国人的福酒，金六福。”很长(zhǎng)一段时间，金六福的广(guǎng)告投放量都是(shì)全国第(dì)一(yī)。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成为国(guó)民白酒，高峰期一天能发(fā)出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下(xià)，贵州(zhōu)酱(jiàng)酒(jiǔ)品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒李渡诞(dàn)生。

　　目前，吴向东实际(jì)控(kòng)制的(de)金东集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖(xiá)金六福(fú)、珍酒等12个酒企）、金东投(tóu)资三(sān)个产(chǎn)业板块。涉足金(jīn)融、文化旅(lǚ)游、新能源、互(hù)联(lián)网、酒业(yè)等(děng)多个产业。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖南省株洲市(shì)首(shǒu)富(fù)。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元(yuán)人民币(bì)财富(fù)位(wèi)列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全(quán)国糖酒商品(pǐn)交(jiāo)易会上，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒(jiǔ)会的相关论坛上，在酒水行业颇(pǒ)为知名的盛(shèng)初(chū)咨询董事长(zhǎng)王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增(zēng)长、收入低(dī)增长或0增长、利润(rùn)低增长的内卷时代，并且很(hěn)可能(néng)刚(gāng)刚开始(shǐ)。

　　第(dì)一，2023年是行业的分水岭(lǐng)，从场景(jǐng)-量价-集中度(dù)看趋势，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中并没(méi)有太受影(yǐng)响，次高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较快(kuài)。高端的恢(huī)复没有看到更(gèng)强(qiáng)的动力，仍然在低(dī)位徘徊，一二季度上(shàng)市公司业(yè)绩(jì)会出现(xiàn)增(zēng)速放缓和进(jìn)一步分化(huà)。

　　第(dì)二(èr)，从(cóng)白酒供(gōng)需-库存(cún)周期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产(chǎn)区都在(zài)扩产能，但(dàn)销量在(zài)下降(jiàng)；二是(shì)名酒企业(yè)都(dōu)在向下扩(kuò)展产品线，和地方(fāng)酒厂会产生矛盾(dùn)；三是名(míng)酒企业(yè)渠道重心下移(yí)，和(hé)地方(fāng)酒企(qǐ)的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现是(shì)：2022年白酒行业销(xiāo)量为671万吨，而2016年(nián)是1305万吨，行业600万吨消失的主(zhǔ)要是100块钱以下的价位(wèi)带，其原因在(zài)于城市化，大部分劳动人口从(cóng)农(nóng)村(cūn)转移到(dào)城(chéng)市后(hòu)，消费习惯变了，导致未(wèi)来升(shēng)级空间基数变小；超高端从5万吨上涨到(dào)10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的量至(zhì)少涨了两倍。

　　他给出(chū)了(le)一组(zǔ)各价(jià)格带(dài)白酒节(中秋节月饼的古诗10首，关于中秋节月饼的诗jié)前和节后的终端进货量数据(jù)。其中(zhōng)：2000元以上相(xiāng)关产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高(gāo)端相关产品节(jié)前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高(gāo)端价格节前(qián)下降(jiàng)23%，节(jié)后上涨9%；100~300元中高端节(jié)前下(xià)降4%，节后(hòu)上涨12%；100以下中(zhōng)低端节(jié)前增长7%，节后增(zēng)长69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李(lǐ)渡(dù)未来走向何方(fāng)让我们拭目以待。

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