金融界5月8日消息今日早(zǎo)盘，A股市场银行板块再(zài)度走高，中信(xìn)银(yín)行率先涨停，另外四大行(xíng)中，中国银行涨超(chāo)6％，农(nóng)业银行涨超(chāo)5％，工商银行涨(zhǎng)超4％，建(jiàn)设银行(xíng)涨超(chāo)3％。

　　截至(zhì)目前，中信银行(xíng)年内涨幅已超过50％，中国银行、交(jiāo)通银行、农业银行(xíng)涨超30％，邮储银行(xíng)、瑞丰银(yín)行、长(zhǎng)沙(shā)银行涨超20％。

　　海通国际证券在近日的研报中梳(shū)理了银行上(shàng)涨的逻辑。

　　1、从长期逻辑(jí)——政策改变利于估(gū)值修复。

　　2022年底开始，政策不(bù)再(zài)提(tí)金融(róng)让利。银行业也开始落实，比如一(yī)些地方(fāng)小银行下调存款利(lì)率后，股份行也出现下调；而年(nián)初的低利(lì)率放(fàng)贷现象也(yě)消失(shī)了，新发放贷款利率在(zài)上行。此外，今年也没有下达普惠小微的政策任务。政策(cè)改变的原因之一是银行需要资本(běn)扩展(zhǎn)，需要恰当(dāng)的盈(yíng)利积(jī)累，不(bù)能过度让(ràng)利；另一个是中央讲中特估和(hé)国企改(gǎi)革(gé)，银行(xíng)作为(wèi)资产规模最大的国企行业(yè)，按政策导向要(yào)提高资产收益率。而取消金融(róng)让(ràng)利有利于银(yín)行估值(zhí)修复。从2020年开始的金融让利使银(yín)行股的PB估(gū)值低于正常估值。银行作为(wèi)ROE较高（大(dà)于10％）的行业，在利润正增长的情况下正(zhèng)常PB估(gū)值应(yīng)该在1倍(bèi)多，但由于让利之(zhī)下市场(chǎng)担(dān)心银行ROE会降低，给出的估值(zhí)在(zài)0.5倍。现在(zài)政策(cè)导向的改变对银行股(gǔ)是一种(zhǒng)长时间的(de)利好，有利(lì)于银行估值的逐步修(xiū)复。

　　2、长期(qī)逻辑——不(bù)良率连续下降。

　　银行不良(liáng)率和债务风险周期相关(guān)，现在已进(jìn)入不(bù)良率下降周期(qī)。2020年底银行业(yè)的不良(liáng)贷(dài)款率开始下降，到今年一(yī)季度已经连(lián)续(xù)10个(gè)季度下降了，这(zhè)有利于(yú)股价(jià)上涨，不过按历史规律，上涨(zhǎng)会存在滞后性。目前市场(chǎng)还没充(chōng)分意识，银行股价刚(gāng)刚启动(dòng)，如果(guǒ)不(bù)良率下降(jiàng)周期能够持(chí)续验(yàn)证(zhèng)，我们认(rèn)为这(zhè)会(huì)让银行业的PB从1倍到(dào)1倍(bèi)以上。部(bù)分投资者对于(yú)地(dì)产和城投风险有担忧，但银行房地产贷(dài)款占比很(hěn)低，在3％-6％左右，对(duì)银(yín)行整体不(bù)良(liáng)率影响较小；而且(qiě)中国经过对债(zhài)务风(fēng)险的(de)分部(bù)门处理，地产(chǎn)上下游的很多行拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳业的债务(wù)风险已经解决。总(zǒng)体上银行不良率(lǜ)还是下降的。

　　3、中(zhōng)期逻辑——业绩出现拐点(diǎn)，疫情扰动(dòng)结束。

　　银(yín)行(xíng)收入增速(sù)自去年一季(jì)度开始(shǐ)逐季下降，今年Q1已到(dào)最低(dī)点，单(dān)季来看今年Q1比去年(nián)Q4营收(shōu)增速(sù)略微提高(gāo)。我们预计Q2、Q3、Q4银行(xíng)收入增速会逐季改(gǎi)善，特(tè)别(bié)是中(zhōng)小银行(xíng)。出现拐点(diǎn)的原(yuán)因(yīn)是去(qù)年上半年LPR下降(jiàng)，今年1月1号银行(xíng)进行贷款利率重定价，利率出现下降。这是一(yī)个已知利空，市场已(yǐ)经消化，所以银行股会出现修复。此外，过去三(sān)年(nián)疫情使得银行股估值(zhí)被压制。现在乙(yǐ)类乙管多时，对银行估值不会再(zài)有太(tài)多影响，疫情折价已过，估值将会正常(cháng)化。

　　4、短(duǎn)期逻辑——存款利率下调，政策未收紧(jǐn)。

　　最近银行业出现(xiàn)存(cún)款(kuǎn)利率下调，低利率贷款行为(wèi)经过窗口指导已经取消(xiāo)，这对银(yín)行(xíng)息差有比较正向的催(cuī)化，是一个(gè)短期利好。此外4月底的政治局会议并未如市场预(yù)期一(yī)样出现(xiàn)明(míng)显政策收紧，对银行(xíng)业是另一(yī)个短期利好。

　　该机构从交易层面罗(luó)列了一下两大(dà)催(cuī)化因素：

　　第一，债券市(shì)场(chǎng)出现(xiàn)资产荒，一些稳定的高股息行(xíng)业会成为替代品，银行股就(jiù)得益于此。

　　第二，现(xiàn)在政策重视(shì)提高国企ROE，很多做股(gǔ)票(piào)投(tóu)资(zī)或股权投资的国企央企可以投资ROE相对(duì)高的银(yín)行股，从而来提高(gāo)自身ROE。

　　对于对于未来(lái)银(yín)行股上涨的持(chí)续(xù)性，海(hǎi)通国际证券(quàn)给予肯(kěn)定态度(dù)。该机(jī)构(gòu)认为(wèi)，接(jiē)下来的5-7月份的业绩(jì)真空期(qī)，银行股的表(biǎo)现将取决于宏观环境、政策规划以及(jí)市场交易(yì)情绪，在没(méi)有经济衰退和政策打(dǎ)压的情况下银行股不会出现(xiàn)大幅(fú)回撤。关于如何避免可能的(de)小(xiǎo)回撤，该机构建(jiàn拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳)议选(xuǎn)股时选(xuǎn)择(zé)业绩好(hǎo)但股价还未上涨(zhǎng)的小银行。之(zhī)前(qián)中特估的(de)概念使得(dé)大(dà)行的估值(zhí)得到抬(tái)升(shēng)，之后(hòu)其他类(lèi)型的银行估值也要相应抬升，本质原因(yīn)是各类(lèi)银行的估值没(méi)有系统(tǒng)性的(de)差异。

　　东方证(zhèng)券指(zhǐ)出，截(jié)至23Q1，上(shà拼多多10几块的美瞳可以用吗，拼多多ovolook品牌美瞳ng)市银行不良率环(huán)比下降3BP至(zhì)1.27％，账(zhàng)面不良率延续改(gǎi)善(shàn)，我们(men)测算行(xíng)业23Q1加回核销后的(de)年化不良净生(shēng)成(chéng)率在0.58％（vs0.76％，22A），反(fǎn)映(yìng)23年初(chū)以来随着(zhe)疫情影响的消退和(hé)经济的稳步复苏(sū)，银行不良生成压力边(biān)际缓释。前瞻(zhān)性指标方面，绝(jué)大多数银行关注率环(huán)比(bǐ)有所(suǒ)改(gǎi)善。拨(bō)备(bèi)方面，截至1季(jì)度末，上市银行拨备(bèi)覆盖率环比上行4pct至245％，拨贷比(bǐ)为3.11％，环(huán)比下降3BP，行业的拨备水(shuǐ)平继续保持充裕(yù)。目前银行资产质量压力的峰(fēng)值已经过去，展望而(ér)言，经济复苏态势良好，企业经(jīng)营环(huán)境改善、居民信(xìn)心提升，叠加地产(chǎn)政策的持续宽松，银行的(de)资产质量表现有望延续向好态势(shì)。

　　中信建投(tóu)在(zài)银行(xíng)业2023年中期(qī)投资策略报告中表示，经济(jì)复苏(sū)进行时(shí)，银行(xíng)重回基本(běn)面主(zhǔ)逻辑。银行基本面(miàn)的量、价、质(zhì)三方(fāng)面的(de)景气度均较去年(nián)提(tí)升：价(jià)格端，息差企稳回(huí)升新趋势将是重要的行(xíng)业催化剂，利好整体估值提升。规(guī)模(mó)端，信贷需求从大到小(xiǎo)逐步(bù)传导(dǎo)，下半年企(qǐ)业贷款需求高(gāo)景气延续(xù)的同时，看好零售、小微贷款的需求复苏。资产质量方面(miàn)，优质房地产融资风险缓解；零售(shòu)贷(dài)款质量将在居(jū)民还款能(néng)力提升下长(zhǎng)期向(xiàng)好，银行(xíng)资产质量(liàng)下行风险封住。银行板块(kuài)配置上(shàng)，建议大小兼备、聚(jù)焦头部。

　　平安证券也在近期表示(shì)，看好全年盈利能力修复，银行板块配(pèi)置(zhì)价值(zhí)提(tí)升。该机构(gòu)认为1季报行业盈利(lì)增(zēng)速(sù)低(dī)点确(què)认，主要受资产重(zhòng)定价以及(jí)居民端复苏低于预期(qī)的影响(xiǎng)。展望后(hòu)续季度，国内经(jīng)济向好趋(qū)势(shì)不变，在此背景(jǐng)下，居(jū)民消费(fèi)倾向和风险偏(piān)好的(de)修复仍然(rán)值得(dé)期待(dài)，成为(wèi)推动板块盈利(lì)回(huí)升(shēng)的(de)催(cuī)化剂。我们继(jì)续看好银行板块全年表现，考虑(lǜ)到当前银行板块静态PB仅(jǐn)0.58x，估值处于低位且(qiě)尚(shàng)未修复至疫情前水平，在后续盈利有望逐季修复的背景下，当(dāng)前时(shí)点银(yín)行板(bǎn)块的(de)配置(zhì)价值提升。

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