昨夜今晨(chén)，全球投资界“春晚”——伯克希尔年(nián)度股东大(dà)会召开。

　　昨(zuó)晚10点15分开始，今年8月30日(rì)将满93岁的(de)巴菲特和老搭档、已经(jīng)99岁的芒格(gé)出席伯克希尔哈撒韦年度股东大(dà)会的问答环节。

　　本次大会召开时的宏(hóng)观背(bèi)景颇不(bù)平静：美国银(yín)行业(yè)动(dòng)荡不安，债(zhài)务上限谈(tán)判僵持，经济(jì)徘(pái)徊于衰退的危(wēi)险(xiǎn)边缘，地(dì)缘政治冲突持续升温(wēn)，人工(gōng)智能正带来重(zhòng)大的机遇和(hé)风(fēng)险，怀(huái)着“朝圣”心态而来(lái)的投资者们(men)热切盼望聆听“奥马哈先知”对大变革时代的点评和(hé)投资智慧。

　　大会召开前，伯克希尔哈撒韦(wéi)发布一季度财报显示，第一季度净(jìng)利润(rùn)355.04亿美元(yuán)，去年同期为55.8亿美元(yuán)；第一季(jì)度营(yíng)收853.93亿美元(yuán)，去年同期为708.1亿美元(yuán)；第一季(jì)度投资和衍生品(pǐn)收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴(bā)菲特、芒格(gé)的重要(yào)观(guān)点(diǎn)：

　　1.巴菲(fēi)特：不全(quán)力(lì)支(zhī)持倒闭的(de)硅谷银(yín)行“将带来(lái)灾难性后果”

　　巴菲特(tè)表示(shì)，在硅谷银(yín)行倒闭后(hòu)，监管机构必须做出赔偿所有储户的决定，因(yīn)为不这样做可(kě)能会损害全(quán)球金融体系(xì)。

　　“这将(jiāng)是灾难性(xìng)的，”巴菲特(tè)在回答(dá)一个问题时说，如果储户(hù)得不到补偿，它给美国经(jīng)济带(dài)来的(de)后果无法想象。

　　2.美(měi)国和中国(guó)发生冲突很愚蠢(chǔn)

　　巴菲特(tè)和芒格都认为，中美(měi)关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造(zào)成不必要的伤害。芒(máng)格说：“美国(guó)和中(zhōng)国发生冲突是很愚蠢的(de)。我们应该做的就(jiù)是和中(zhōng)国和睦(mù)相处。美(měi)国应该与(yǔ)中(zhōng)国大量开展自由贸易。”巴菲特说，中美会有竞(jìng)争(zhēng)，但一直都(dōu)需要判断(duàn)，如(rú)果没有对(duì)方(fāng)回(huí)应，事情能有多大进(jìn)步(bù)。两国都会有竞(jìng)争力，都可以繁(fán)荣发(fā)展。

　　3.巴(bā)菲特：过去几个月的波动(dòng)可能(néng)是二战以(yǐ)来最厉害的一次

　　巴(bā)菲(fēi)特表示，我(wǒ)们大部分的事业，在今年报告的营收都会比去(qù)年较低，这都是因为(wèi)过去6个月经济的不(bù)景气(qì)造成的。

　　巴菲(fēi)特称(chēng)，过(guò)去的这几个(gè)月公司都经(jīng)历了很多的波动，这可(kě)能是二战以来最厉害的一次(cì)，二(èr)战的时候我们没有办(bàn)法获(huò)得(dé)商品、货物，但是这(zhè)一次的波动来自于另外一个地(dì)方(fāng)，他们可能(néng)在(zài)过(guò)去的(de)6个月(yuè)中出现了存货(huò)过多的情况，这(zhè)不是说好像(xiàng)失业率、就(jiù)业率的情况造成的，但(dàn)是(shì)现在(zài)的经济(jì)环境在这六(liù)个月(yuè)已经非常不(bù)一样了，而我(wǒ)们很多的(de)经理人对(duì)于这种(zhǒng)情(qíng)况感觉到(dào)比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那(nà)么多卖不出去(qù)。现(xiàn)在我们才慢(màn)慢地让销售情(qíng)况有(yǒu)所恢复(fù)。

　　4.“好日(rì)子可(kě)能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖(mài)出104亿美元(yuán)股票

　　巴菲特说(shuō)，他(tā)在第(dì)一季度是股(gǔ)票的净卖家。财报显示，伯(bó)克希尔出(chū)售了价(jià)值(zhí)132亿美元(yuán)的(de)股票，仅买入了28亿美元。净卖出104亿(yì)美(měi)元(yuán)股票。

　　这(zhè)些数(shù)据突显出，巴菲特和他的长(zhǎng)期(qī)得力助(zhù)手查(chá)理(lǐ)·芒格认为，当期的估值(zhí)没有(yǒu)吸引力。自今(jīn)年(nián)年(nián)初以来，该公司(sī)的现(xiàn)金储备增加了20亿美元，达到1306亿(yì)美(měi)元，为2021年底以来的(de)最高水平(píng)。

　　芒格(gé)上个月表示，随着美联储加息和经济(jì)放缓，投(tóu)资者应(yīng)该降低(dī)对(duì)股市回报的预期。

　　巴菲特(tè)对(duì)自己(jǐ)的企业做出了(le)悲(bēi)观的预(yù)测：好(hǎo)日子可(kě)能已经结束。这位亿万(wàn)富翁投资者预计，随着经济低迷放缓(huǎn)，伯(bó)克希尔(ěr)哈撒韦公(gōng)司大部分业务的(de)收益今(jīn)年(nián)将下降。因(yīn)为在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人难(nán)以置信的(de)增(zēng)长时(shí)期”已经接近尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济健康状况(kuàng)的代表，因为(wèi)其(qí)业务范围广泛，从铁(tiě)路到(dào)电力公用事(shì)AVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思业和零售。巴(bā)菲(fēi)特曾表示(shì)，伯克(kè)希尔哈(hā)撒(sā)韦(wéi)公司的(de)成(chéng)功归(guī)功于(yú)过去几十(shí)年美国经(jīng)济的惊人(rén)增长。

　　5.巴菲特强(qiáng)调：接(jiē)班人(rén)是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特(tè)指(zhǐ)出，阿贝尔(ěr)一定会继承我的工(gōng)作，但他还(hái)会与(yǔ)贾(jiǎ)恩(ēn)一起协(xié)商，做最后的决策。公司(sī)传承在执行上并不(bù)是(shì)这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克(kè)希尔可能不仅(jǐn)需要(yào)现在的这(zhè)五个下一代领(lǐng)导人，而是(shì)更多有能力的人。如(rú)果他(tā)们不(bù)能处理得当的(de)话(huà)，他就不会将伯(bó)克希尔交给他们。他还补(bǔ)充，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格则(zé)表示，现在伯(bó)克希尔内(nèi)部都很支持阿贝尔等高(gāo)层(céng)。

　　6.美联储不能疯狂印钱

　　有投资者提问(wèn)：美(měi)联(lián)储现有的资产(chǎn)负债表(biǎo)规模(mó)是否令(lìng)你(nǐ)担忧？

　　巴菲特表称他不担(dān)心美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的使命(mìng)，他也不担心(xīn)美联储的(de)资产(chǎn)负(fù)债表，尽(jǐn)管打趣称(chēng)“那是一个很大的(de)数字(zì)，而(ér)我喜欢(huān)看这些大数字(zì)”。

　　巴菲特称(chēng)，看到美联储资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让他想到(dào)一句话“现金永(yǒng)远(yuǎn)不是垃圾”。但是他反对疯(fēng)狂印钱令通胀暴涨(zhǎng)，就像(xiàng)二战刚结束时(shí)美(měi)国所经历的那(nà)样。对此芒格也持相同(tóng)观点，称如果靠(kào)不(bù)断印(yìn)钱(qián)来解(jiě)决短期问题将会有负面的后果。

　　7.为何大(dà)幅持仓石油股(gǔ)？

　　巴(bā)菲特表示，美国没有其他地方(fāng)可以像(xiàng)二叠纪盆地（permian）一样有这(zhè)么多石油(yóu)储备(bèi)。不过页(yè)岩油井的衰(shuāi)败也很(hěn)快，开井第一(yī)天可能(néng)产(chǎn)量1.2万至1.5万(wàn)桶/日，也许一年或(huò)者一年半就(jiù)枯竭了(le)。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石(shí)油的(de)管理(lǐ)层，对他们也很熟悉。西方石油(yóu)做了很多好的事情(qíng)，建(jiàn)了很多新井还能盈(yíng)利。伯(bó)克希尔并不(bù)会(huì)购(gòu)买西方石油的控股(gǔ)权，管理层已经很棒了。未来不(bù)确定是(shì)否会(huì)继续购(gòu)买更多石油公司(sī)的股(gǔ)票，但(dàn)对现在持股量(liàng)很满意(yì)。”巴菲(fēi)特说(shuō)。

　　8.没有货(huò)币能(néng)取代美元的储备货币地位

　　有(yǒu)投资者提问：美国大批(pī)发债，美联储让债务货币化，中国巴西(xī)沙特(tè)等都(dōu)在与(yǔ)美元(yuán)脱(tuō)钩，在这种环境下，美元的货币储备地位何(hé)时会受威胁？

　　巴(bā)菲(fēi)特认为，没有取代美(měi)元储备货币地位的候选币种。

　　巴菲特(tè)说，没(méi)有人(rén)比(bǐ)美联(lián)储主席鲍威尔更了解形势，但他无法控制财政政(zhèng)策。谁都(dōu)不知道，一(yī)种纸(zhǐ)币能坚持用多(duō)久才会失控，尤(yóu)其(qí)是在这种货币是全球(qiú)储备货币(bì)的时(shí)候(hòu)。

　　巴(bā)菲特(tè)认为，美国要大举印钞(chāo)很(hěn)容易，但应该非(fēi)常小心。如果货币(bì)太(tài)多，一旦(dàn)把通胀的精(jīng)灵从瓶(píng)子里放出来(lái)，就很(hěn)难恢(huī)复，人们会对(duì)货(huò)币失去信任。

　　巴菲特称(chēng)，无法(fǎ)预测会有(yǒu)什(shén)么结果，反正(zhèng)不会是好结果。现在（大量发债）是(shì)一个非常政治化(huà)的决策。

　　芒(máng)格(gé)说，在某些时候，通过印(yìn)钞赢(yíng)得选票会适得其反。芒格在提到日本的(de)货币政策和财政政策(cè)时说，日本(běn)用日(rì)元(yuán)做了(le)些奇怪(guài)的(de)事。对于日本实(shí)施的经济政策(cè)，日本人应该接受(shòu)并作出(chū)应对(duì)。巴(bā)菲特(tè)补充(chōng)说(shuō)，如果日(rì)元是储备货币，那些事(shì)不可能发(fā)生。巴(bā)菲特说(shuō)，他佩服日本(běn)，日本有一个(gè)更有(yǒu)凝(níng)聚(jù)力的社会(huì)，但美国(guó)不应(yīng)该效仿日(rì)本。不(bù)断印钞是疯狂的。

　　猪价持续(xù)低迷，国家(jiā)研究启动第二批中央(yāng)冻猪肉收储

　　今年(nián)以来，在供大于(yú)需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格整体偏(piān)弱(ruò)运行，期间最高仅涨至16元/公斤，最低跌至14元/公斤以下。

　　回顾今年春节过后的猪(zhū)价走势(shì)，记者查询(xún)上甲数据梳理发现，2月中(zhōng)旬(xún)至3月初期间，生(shēng)猪价格曾出(chū)现(xiàn)一波企稳反弹，但在涨至16元/公斤后再(zài)次(cì)振(zhèn)荡下跌(diē)，直(zhí)至4月(yuè)17日跌(diē)至今年低点13.9元(yuán)/公(gōng)斤后，才再(zài)度出现小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随(suí)后(hòu)在五一假(jiǎ)期前又略有回落。

　　在近期生猪价格低位运(yùn)行的情况下，国家发改委于5月5日下(xià)午发布最(zuì)新研究收(shōu)储的公告(gào)称，据国家发(fā)展改革委监测，4月24日—4月28日当周(zhōu)，全国平均猪(zhū)粮比(bǐ)价(jià)为(wèi)5.21：1，处于过度下跌二级预警区(qū)间。根(gēn)据《完(wán)善政府猪肉储备(bèi)调(diào)节机制 做好猪(zhū)肉市场保供稳(wěn)价工作预案》规定(dìng)，国家发改委会同有(yǒu)关部门(mén)研究适(shì)时启动年内第二批中央冻(dòng)猪肉(ròu)储(chǔ)备收储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价格(gé)尽(jǐn)快回(huí)归合理区间。

　　在国家发改(gǎi)委发(fā)声后，生猪期货市场(chǎng)预期走强，应声上涨(zhǎng)。截(jié)至5月5日下午收盘，生猪期货主(zhǔ)力(lì)合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进(jìn)入4月后来看，生猪现货市场整体延续振荡下跌走(zǒu)势，价格无(wú)太大起色。徽商期(qī)货(huò)生(shēng)猪分析(xī)师(shī)尉秀接受(shòu)期货日报记者采(cǎi)访时表示，4月来生猪现货价格(gé)呈先跌后涨再跌(diē)的振荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬，因需(xū)求缺乏明显利好，叠(dié)加(jiā)散户逢(féng)高出栏(lán)心态增强，利空生猪价(jià)格(gé)，猪价振(zhèn)荡回(huí)落并在4月(yuè)17日(rì)逼近春节后(hòu)低点（1月31日(rì)13.95元/公斤(jīn)）；随(suí)后进入4月(yuè)中下旬(xún)后(hòu)，在相对较低的猪价下，市场心态开始(shǐ)转变，养(yǎng)殖(zhí)端低价惜售情(qíng)绪强、二育询盘(pán)增加(jiā)，支(zhī)撑价(jià)格止跌(diē)反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优势也刺激贸(mào)易(yì)商从进口肉采(cǎi)购转向对国(guó)内冻品(pǐn)猪肉采购，支(zhī)撑屠宰企业分割(gē)入库(kù)意愿加大，再(zài)叠加(jiā)月(yuè)底(dǐ)逢五一(yī)假期备(bèi)货，猪(zhū)肉终端需求有所好转，猪价升(shēng)至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成本导致(zhì)生猪(zhū)二育入场(chǎng)转为谨(jǐn)慎，屠企分(fēn)割(gē)比例也有(yǒu)开(kāi)收敛，叠加月(yuè)末部分集(jí)团企业有提前(qián)出栏迹(jì)象，在缝节必跌的(de)‘魔(mó)咒’下(xià)，月末价格再(zài)次回落，截至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一(yī)小长假期(qī)间，虽(suī)有节假日提振，但(dàn)生(shēng)猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的涨(zhǎng)幅，延(yán)续偏弱态势。申银(yín)万国(guó)期货(huò)农产品高级分析师徐盛告诉记者，目前生猪(zhū)处于需求淡季，同时五一节前各(gè)养殖(zhí)类上(shàng)市公(gōng)司公布一季报(bào)显示(shì)其经营数(shù)据纷(fēn)纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价(jià)长(zhǎng)期维持低迷，养殖企业超(chāo)预(yù)期去产(chǎn)能将对行业的发展不利，容易导致猪价的大(dà)起大落。在这个节点，国家发改委宣布收储，可(kě)以看出国家(jiā)对生猪养殖行业健康发(fā)展的重视与呵护，有助于(yú)提振市场信心(xīn)。

　　“在猪(zhū)肉收储信号释放(fàng)下，本(běn)周(zhōu)五生猪期货盘面随(suí)即作出反应走多。从收储本身(shēn)看，不会带来实质性生猪需求的增长。不过，倘若收储调控长(zhǎng)期密集执行，叠加二(èr)育(yù)等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利(lì)多(duō)影响。”尉秀说。

　　生猪价格磨底何时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日过后，尉秀告诉记者，因生猪终端需求缺乏(fá)实(shíAVERAGE函数是什么意思，计算机average函数是什么意思)质(zhì)性利(lì)好(hǎo)，短期内猪(zhū)价或延(yán)续低(dī)位区间振荡走势。

　　具(jù)体从生(shēng)猪需(xū)求端(duān)看(kàn)，尉秀表示(shì)，参考2020年至2022年(nián)的屠宰(zǎi)数(shù)据，每(měi)年5月(yuè)宰量均有不同程(chéng)度的提升，但也(yě)非猪肉(ròu)季(jì)节性消(xiāo)费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家统计局最新数据(jù)，截至今年一季度，全(quán)国生猪出栏1.99亿头(tóu)，同(tóng)比(bǐ)增长1.7％，出(chū)栏量(liàng)处于近(jìn)五年(nián)同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同(tóng)比增(zēng)长(zhǎng)2.0％，环比下跌(diē)4.78％。尉(wèi)秀(xiù)告诉记者，虽然今年一季度生(shēng)猪存栏环比出现下跌，但同比依(yī)旧增长，并处于近9年同期相对(duì)高位。

　　此外从(cóng)生猪产能变化(huà)来看，尉秀表示(shì)，据农业部监测，2023开(kāi)年(nián)以来，国内能繁母猪存栏已连续三(sān)个月(yuè)下降，但下降幅度相当有(yǒu)限，累计(jì)下降1.97％。其中(zhōng)3月全国能繁(fán)母猪(zhū)存栏量为4305万头(tóu)，环比下跌0.87％，较2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于4100万(wàn)头的正(zhèng)常产能(néng)调控(kòng)目标（约为105.00％）。此外(wài)据第三方机构数据，国内(nèi)能繁母猪存栏自2022年11月开始下滑，已经(jīng)连(lián)续5个(gè)月下滑，累计(jì)下降(jiàng)幅度为5.33％。其(qí)中(zhōng)，3月环比下降(jiàng)1.95％，较2022年同期(qī)增加2.96％。“从不同口径的统(tǒng)计数据可以(yǐ)看出，生(shēng)猪产能(néng)有(yǒu)继续回调走势，但截至3月降幅均有限。综合来看，当(dāng)下(xià)产能基础依旧稳固，生猪供应充盈(yíng)，并(bìng)没有出现(xiàn)能够驱动(dòng)周(zhōu)期上行趋势的力量。”

　　展望5月猪价，在(zài)尉秀看来，伴(bàn)随(suí)着(zhe)猪价再次阶段(duàn)性(xìng)走低(dī)，二育补栏或(huò)会再次进场，带动猪(zhū)价走高；但今年二次(cì)育肥进(jìn)出(chū)场节奏切(qiè)换加快，需关注进出场节奏对猪价的带动(dòng)。此(cǐ)外受(shòu)冬季猪病等影响，今(jīn)年2-3月(yuè)有比较明显的小体重猪急抛(pāo)，出栏量的提前透支将(jiāng)在6月前(qián)后显现，对(duì)期货LH2307盘(pán)面的利多(duō)影响或许在5月份有体现。总的来看，5月猪(zhū)价(jià)价(jià)格重心或(huò)高于4月，建议(yì)继续重(zhòng)点关注(zhù)二次(cì)育(yù)肥、冻品(pǐn)入库及收储(chǔ)带来的情(qíng)绪面(miàn)影响。

　　方正中期饲料养殖板块研究(jiū)员宋从(cóng)志(zhì)认为，短期来(lái)看，当前生猪整体屠宰量仍维持高(gāo)位，并(bìng)高于去年同期水(shuǐ)平，出(chū)栏(lán)体重虽有连(lián)续回(huí)落，但绝对体重仍在120kg以上，反映上游大猪(zhū)仍(réng)在(zài)释放之中，二(èr)育增(zēng)加导致大猪仍有阶段性出(chū)栏压力。尤其去年6月(yuè)份以来能(néng)繁母猪环比增加带来的(de)生猪出栏在5月份可能继续(xù)保持惯性增涨。但今年(nián)二季度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过(guò)度(dù)至季节性旺季，因此生猪近端现货价格大概率已在(zài)慢慢接近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生(shēng)猪(zhū)需求的旺(wàng)季，叠加(jiā)能繁母猪的(de)调减在下半年会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半(bàn)年形成。

　　“我们(men)认为，上半(bàn)年生猪(zhū)供应压力最大(dà)的时间点有望逐步过去(qù)，叠加经济复苏、非(fēi)瘟带(dài)来仔猪存栏的损失以及猪肉收储，消费(fèi)端恢复后下(xià)方(fāng)现货价(jià)格空间有限并有望反弹。但考虑到2022下半年生猪养殖利润偏高，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步增加，全年(nián)猪价重(zhòng)心仍将低于2022年，交易节(jié)奏的把握将更为(wèi)关键。”徐(xú)盛建议，长期投资者可以在养(yǎng)猪成本(běn)一带(dài)逐步择机入场买入生猪2307合约，另外(wài)等反弹后逢(féng)高空2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约(yuē)期现已在逐步回归，2307及2309合约对2305旺季升水扩大，由于(yú)生猪(zhū)期价目前整体估值不高，后续在收储加(jiā)持下，期(qī)价存在继续往上修复的空间。建(jiàn)议投资者在交易(yì)上可(kě)从单(dān)边转为观望，边(biān)际上警惕饲料养殖板块(kuài)集体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风(fēng)险。

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