美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间5月31日，美国国会(huì)众议(yì)院通过了一项(xiàng)关(guān)于联邦政(zhèng)府(fǔ)债务上限和(hé)预(yù)算(suàn)的法案，隔日参议院通过，根据法案政府开支将受到上限制约直至(zhì)2024年结束，但可以避(bì)免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会(huì)预(yù)算办公(gōng)室(shì)数据，目前美国联邦债务规(guī)模约为31.46万亿美元，占其(qí)国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国(guó)人负债9.4万美元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整债务(wù)上限，尽管未(wèi)曾出现过实质性债务违(wéi)约(yuē)，但债(zhài)务上限危机仍可从市场预期、流动性(xìng)、风险(xiǎn)偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于(yú)全球金融、实物资(zī)产。

　　多位业内人士(shì)对《中国基金报》记(jì)者表示，在目前美国债务上限情景下，中长(zhǎng)期看美债(zhài)上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧性，而市(shì)场关(guān)注的重点(diǎn)也将重新回到美联储(chǔ)的(de)货(huò)币政(zhèng)策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场(chǎng)股票表现(xiàn)更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外，1976年以来美国政府债(zhài)务共有22次触及(jí)法定(dìng)上限，每次债务上(shàng)限触及后(hòu)均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭(péng)博(bó)数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后，标普500指(zhǐ)数(诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子shù)自高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年(nián)债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决前(qián)后，标普500指数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新(xīn)兴市(shì)场指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在本(běn)次债务危机谈判过程(chéng)中，亚洲市场反应参差(chà)，日经225指(zhǐ)数创1990年以来新高，香港恒生指(zhǐ)数则跌至年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞(ruì)银财富管(guǎn)理投资总监办公(gōng)室（CIO）对记者(zhě)表示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可(kě)能性非常低(dī)，但(dàn)此前因为市场担忧(yōu)发生发生违约，很(hěn)多(duō)国家(jiā)和行(xíng)业(yè)都(dōu)遭到(dào)抛售，但这(zhè)次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具(jù)韧性，得益于较佳的盈(yíng)利(lì)增长前(qián)景和具吸引力的相对估值(zhí)，尤(yóu)其(qí)看(kàn)好中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关(guān)键(jiàn)催化剂。中国今年首季(jì)盈(yíng)利增长(zhǎng)较去年第四季(jì)有所改善，有助提振(zhèn)对中国资产的信心。与亚(yà)洲其他地区(qū)（日本除外）相比，中国股市(shì)的估(gū)值(zhí)似乎被(bèi)低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球市场策略师赵耀(yào)庭也对(duì)记(jì)者表示，债务协(xié)议的顺利通过消除了(le)美(měi)国(guó)乃至全球面临的一(yī)个不(bù)明朗因素(sù)，进而短(duǎn)暂提振市场情绪(xù)。中(zhōng)航信托(tuō)宏观策略总监吴(wú)照银对(duì)记者称(chēng)，因投资(zī)者对两(liǎng)党达(dá)成一(yī)致有确定的预期，所以近期美国以及全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题(tí)过度反应，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看(kàn)美(měi)债上限违约风险难以忽视

　　目前来(lái)看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于美(měi)债危机的叙(xù)事反应都较为平淡，但野(yě)村东方国际证券资产管理部总经理(lǐ)兼投(tóu)资(zī)总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示，从中(zhōng)长期的资产配置角度出发，诸如美债上限(xiàn)等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视。

　　“对冲投资(zī)组(zǔ)合(hé)的下行风险，主要考虑两点：一是多(duō)元化低相关性(xìng)资(zī)产(chǎn)配置、二是(shì)支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾(gù)美债上限危机历(lì)史，看到避险资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资(zī)产呈现明(míng)显的超额收益，因此组(zǔ)合配置(zhì)中保(bǎo)有一定(dìng)比例的(de)避险资产(chǎn)有助对(duì)冲投(tóu)资组合(hé)波动。”肖令君进一步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄(huáng)金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典型的避险(xiǎn)资产，国际金价将有支撑，短期(qī)或继续走高，因为美(měi)债利率短(duǎn)期(qī)内仍会高(gāo)位震(zhèn)荡，通胀不确(què)定性仍然较高，同(tóng)时(shí)全(quán)球(qiú)整体风险因素在提高(gāo)。

　　肖(xiào)令君(jūn)还提到(dào)，另一方面，极端(duān)危机(jī)环境下，大类(lèi)资产会呈现同涨同(tóng)跌的特征，如2020年3月(yuè)极度恐慌时期，市场无差别抛售一切(qiè)资产增持现(xiàn)金，传统避险资产随(suí)同(tóng)风险资产一起下(xià)跌，因此以期权保(bǎo)护(hù)组(zǔ)合(hé)下行(xíng)风险是(shì)另一种方式(shì)。美债违约(yuē)并非我(wǒ)们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部(bù)风险，做多波(bō)动率(lǜ)、以及做(zuò)空风险资产的衍生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认(rèn)为，全(quán)球信用市场的(de)最佳非对称对冲策(cè)略是做空(kōng)美国高评级银行（评级下调、对手方、杠(gāng)杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估(gū)值紧绷(bēng)）和美国REIT（出现更严重(zhòng)的衰(shuāi)退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄(huáng)俊则对记者表示，美债上限的提升(shēng)，将促进美联储停(tíng)止(zhǐ)紧缩货(huò)币政策，对美股也是一大(dà)利好。他还认为，美国政府的财政(zhèng)支出(chū)得(dé)到了(le)保证，在两年内(nèi)可以继续举债。最近两(liǎng)周的美债(zhài)谈判关键期，美国(guó)三大股指主(zhǔ)涨，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以(yǐ)乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈判(pàn)的尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现。

　　市场(chǎng)重点再(zài)次(cì)回到(dào)

　　美(měi)国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参议(yì)院(yuàn)已经投票通过债务上限法案(àn)，市场关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政政策和货币(bì)政策上。肖令(lìng)君认为，如果未出现黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯彻数(shù)据依(yī)赖(lài)原则，联储可能(néng)会(huì)持续关(guān)注(zhù)就业数据和(hé)工(gōng)商业(yè)运行情况，等待市场(chǎng)自(zì)然降温(wēn)至浅萧(xiāo)条后(hòu)再开(kāi)启(qǐ)降息(xī)，年内降息(xī)的(de)乐观预期(qī)存在修正(zhèng)可能。

　　肖(xiào)令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据(jù)上看(kàn)，美国经济韧性好于预期(qī)，如(rú)果年核心(xīn)PCE指标(biāo)继(jì)续反弹走高，不排除(chú)联(lián)储还会继续加息的可能，但(dàn)加息(xī)周(zhōu)期已接近(jìn)尾(wěi)声，利率基本(běn)见(jiàn)顶的趋势(shì)不会(huì)改变，因此预计加息对市(shì)场的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债(zhài)务(wù)上限协议(yì)通过后，美国财政部预计将可于未来7个(gè)月(yuè)发行(xíng)逾6000亿美元的国债。随着市场流(liú)动性收紧，这或将产生显著的吸力作用。债券诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子收益(yì)率或将随(suí)着资本流出经济而(ér)上升。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊则(zé)称，接(jiē)下来美国财政部(bù)的工作重(zhòng)点是如何为美债找到买家，其中有(yǒu)三个重(zhòng)要(yào)看点(diǎn)，即第(dì)一(yī)，美联储现在(zài)仍(réng)在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来(lái)是否要调整货币政策停止缩(suō)表抛(pāo)售美债；第(dì)二，以(yǐ)中国为代表的(de)贸(mào)易顺差国(guó)是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能成为(wèi)购买美债(zhài)异军突起(qǐ)的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩(suō)表周(zhōu)期，接下来是否要调(diào)整货(huò)币政策停止(zhǐ)缩表抛售美债(zhài)。如果美联储缩表卖(mài)出美债(zhài)，美国财政部发行美(měi)债（向市场卖出(chū)）这无疑(yí)会(huì)给美债(zhài)市场造成极大抛压。他总结道(dào)，美(měi)债(zhài)的重新发行，有可能促使美联(lián)储美联储停止加息和缩表。在5月美联储FOMC申(shēn)明(míng)中删除了此前(qián)暗示未(wèi)来还(hái)会(huì)加息的措(cuò)辞，需要关注6月利率决议中美联储是否能进(jìn)一步(bù)确认停(tíng)止紧缩的态度。

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