四大国有银(yín)行(xíng)的集体降息惊动市场，存款利率正迎来新一轮“降息潮”？

　　消息显(xiǎn)示，5月(yuè)15日(rì)（下周一(yī)）起银(yín)行(xíng)协定(dìng)存款及(jí)通知(zhī)存款自(zì)律上限将下调，四大国有银(yín)行协定存(cún)款和通知存款自(zì)律上限下(xià)调幅度为30BP，其它金融机构降幅(fú)为50BP。

　　记者注意到，今年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存(cún)款(kuǎn)利率下(xià)调，此前两次分别是(shì)：4月，多家(jiā)中小银(yín)行人民币存款利率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤(bó)海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家(jiā)中小银(yín)行(xíng)（含(hán)农村信(xìn)用合作(zuò)联(lián)社(shè)）下调人民币存款利率，调降幅度不一。

　　货币政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济(jì)、就业、投(tóu)资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相(xiāng)关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率？今年“降(jiàng)息潮”迭起是否等同于经(jīng)济增速(sù)放(fàng)缓(huǎn)的(de)信号？市场上关于企(qǐ)业(yè)、老(lǎo)百姓手中(zhōng)的钱变“毛”的(de)担忧何解？

　　从推出(chū)背(bèi)景来看，多方观点认为，本次存款利(lì)率(lǜ)新规(guī)主要基于三重考量。一(yī)是符合推进利率市场化(huà)改革深化(huà)大背景；二是(shì)对银行而言(yán)，存款利率下调有助于减少(shǎo)存款定(dìng)价的无序竞争(zhēng)，降低银行负债(zhài)成本；三是促进投资、消费，本(běn)次降息也被看作是促进宏观经济复(fù)苏(sū)的(de)表现(xiàn)。

　　不过也需要看(kàn)到的是，本次(cì)调(diào)降中协定存款更多(duō)是对公业务，通知存(cún)款则集中于短期存(cún)款(kuǎn)，都是(shì)针对(duì)特定存取需求的(de)客户(hù)，面(miàn)向范围(wéi)有限。据民生(shēng)证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款在银行存(cún)款中(zhōng)占比不高，以四大(dà)行的单(dān)位通(tōng)知存款为例，常年只(zhǐ)占(zhàn)企业存(cún)款(kuǎn)总规模的(de)3％-4％；招商证券银行团队(duì)的数据显示，协定存款等规模(mó)预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民(mín)银行行长易(yì)纲在(zài)近期(qī)公(gōng)开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过(guò)去二(èr)十年(nián)的数据看，我国实际(jì)利率总体(tǐ)保持在略低于潜在经济增速这一(yī)“黄金法(fǎ)则(zé)”水平上，与(yǔ)潜在经济(jì)增长水平基(jī)本匹(pǐ)配。在(zài)经济(jì)复苏的关(guān)键(jiàn)时点(diǎn)上，如何(hé)理解此次(cì)下调通知和协定(dìng)存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提(tí)及的是，本轮调降更多(duō)是出于推进利(lì)率市(shì)场化改革深(shēn)化大背景(jǐng)的(de)考虑。

　　招商基(jī)金(jīn)研究部首席经(jīng)济(jì)学家李湛梳理了这一(yī)市(shì)场化改(gǎi)革的过(guò)程。2022年(nián)4月，央行指导利率自律(lǜ)机制建立了(le)存款利率(lǜ)市(shì)场化调(diào)整机制，随后，国有大(dà)行同年9月下调存款(kuǎn)利(lì)率，中小银行陆续跟进下调存款利率(lǜ)。

　　2023年4月，市场利率(lǜ)定(dìng)价自(zì)律机(jī)制发布《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年(nián)修订版）》，在相关指标中引入了存(cún)款定价惩罚措施。随(suí)之而(ér)来(lái)的(de)是，此前(qián)4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商(shāng)行存款利率(lǜ)下调，5月5日浙商(shāng)、渤海、恒丰三家股份行(xíng)挂(guà)牌利率下(xià)调。李湛认为(wèi)，这均是在(zài)利(lì)率(lǜ)市场化改革推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发(fā)行(xíng)为。

　　此外(wài)，从减轻银行息差压力的(de)必要(yào)性来看(kàn)，民生证券(quàn)宏观团队(duì)也倾向(xiàng)于认为，本(běn)次调整更(gèng)多仍是延续去年(nián)9月这一轮存款(kuǎn)利率下调，并且完(wán)成存款(kuǎn)利率(lǜ)调整的(de)闭环(huán)，改善银(yín)行(xíng)利(lì)润空(kōng)间。存款利率机制创设(shè)以来(lái)，两轮利率调降(jiàng)都集中在活(huó)期和定期存款(kuǎn)，实际上忽略了(le)这(zhè)些介于活(huó)期和定期存(cún)款之间的存款(kuǎn)的利率调整，“当下(xià)有必要一(yī)次性调整通知(zhī)存款(kuǎn)和协定存款(kuǎn)利率，保(bǎo)证存款利率下调的有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国有银行一季度净息差(chà)水平均创历史新低，当(dāng)下调利率有助(zhù)于降(jiàng)低银(yín)行负债(zhài)成本，推动银(yín)行投(tóu)放信贷的积极性。”民(mín)生证券认(rèn)为。

　　除(chú)利率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大外，某大(dà)型银行金融市场(chǎng)研(yán)究员(yuán)还关(guān)注到的是国内存款(kuǎn)市场(chǎng)的供需变化——近年来国内经(jīng)济(jì)受多重因(yīn)素冲击，居(jū)民消费场景受制(zhì)约(yuē)，预(yù)防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下降等，导致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根(gēn)据市场供需变(biàn)化，综合指数经营情况，大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？灵活调(diào)节存款利(lì)率，只(zhǐ)是不(bù)同银行在调整节(jié)奏、时机方面存(cún)在差(chà)异。

　　关(guān)注(zhù)二：本(běn)次存款利率下调带来哪(nǎ)些(xiē)影响(xiǎng)？

　　4月28日中央政(zhèng)治局会(huì)议强调，要有效防范化(huà)解重点领(lǐng)域风(fēng)险，统筹做(zuò)好中(zhōng)小银行、保险(xiǎn)和信托机构改革化险(xiǎn)工作。一锤定音(yīn)之下，本次调降(jiàng)利率也被认为(wèi)维护金融稳(wěn)定的(de)一大举措。

　　呵(hē)护动作具体(tǐ)体现在哪些方面？招商基(jī)金李湛认为(wèi)，本次调(diào)降(jiàng)通知(zhī)主要释放(fàng)了两大信号，一是减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力。本次下调将(jiāng)引导(dǎo)银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降(jiàng)价叠(dié)加资产端让利压(yā)力趋(qū)缓，银(yín)行息差(chà)、盈(yíng)利将合理修复，有利于增(zēng)强(qiáng)银行(xíng)内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及居(jū)民的短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)意愿(yuàn)、促进企业投资、居(jū)民消(xiāo)费(fèi)。

　　粤开证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家罗志恒的观点(diǎn)是，调降协定存款和(hé)通知存款的利率上限(xiàn)，主要目的是规范银行业存(cún)款定价(jià)秩序(xù)，减少存款定(dìng)价的无(wú)序竞争，合力(lì)压(yā)降(jiàng)银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。当前银行净利差空间(jiān)较小，压(yā)降负债(zhài)端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补(bǔ)充(chōng)净资本、降低金融风险。此(cǐ)外，银行(xíng)负债端成本下降，也为资产端的贷(dài)款利率下(xià)调、降低实体经济融资成本进一步打开空间。

　　国(guó)泰(tài)君安宏观首席分析师董琦(qí)也认为，存款利(lì)率调降(jiàng)，既有助于(yú)缓(huǎn)解商业银行(xíng)净息差收窄趋(qū)势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的(de)成本(běn)压力，又有利于引导超额储(chǔ)蓄向消费投资转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘(pán)活(huó)存量(liàng)资金”的定位(wèi)。

　　招商证券银行团队同样提到，新规对于规范(fàn)协定存款定价秩序作用较大，减少存款定价的无序竞争，合力压(yā)降银行(xíng)负债成(chéng)本。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新(xīn)规将降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股(gǔ)债(zhài)市(shì)场的影(yǐng)响方面，民生证券宏观团队(duì)表示(shì)，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)压低(dī)全社会(huì)利率水(shuǐ)平，利好债券；同时股票市(shì)场中，对流动性敏感的股(gǔ)票也将因此受(shòu)益(yì)。

　　川财证券首席经济学家陈(chén)雳(lì)则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景(jǐng)下，进一步释放市(shì)场流动(dòng)性、活跃消费是一个重(zhòng)要的(de)、阶段性目标，存(cún)款降息调节(jié)，对促销费无疑有(yǒu)一定的引导作(zuò)用。

　　关注三(sān)：压降银行存款成本是否(fǒu)大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货(huò)币政策(cè)执行报告以及2023年一(yī)季度货政例会均表(biǎo)明，当前货币政策基调未变，“精(jīng)准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在此基础上也强调“着力(lì)支持扩大(dà)内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供更有力支持(chí)”。从(cóng)本次降息释放的信号来看，是否意味(wèi)着货币政策进一(yī)步宽松？

　　对此，招商基金李(lǐ)湛(zhàn)的看法是，货币政策充裕延续，但解读为边际(jì)再宽松为时(shí)尚早。“本(běn)次调(diào)降意(yì)味(wèi)着当(dāng)前长端利(lì)率仍有(yǒu)下行空(kōng)间，但这一调降(jiàng)是针对(duì)银行协定存款及通知存款(kuǎn)利率自律(lǜ)上限，而非直(zhí)接调降挂牌存款利(lì)率，存(cún)款利率下调(diào)并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必须进行对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政(zhèng)策之下，也有多方观点提到(dào)，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰君(jūn)安董琦关(guān)注(zhù)到，当前经济(jì)修复(fù)内(nèi)生(shēng)动(dòng)力依然不(bù)强(qiáng)，外(wài)需(xū)压力没有(yǒu)完全缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴(bàn)随经(jīng)济(jì)修复，利率水平的(de)调降还没有结束。

　　招(zhāo)商证券银行团队的观点也不谋而(ér)合——长期来看(kàn)，存款(kuǎn)利率下(xià)行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不(bù)高，但银行普遍以(yǐ)量补价(jià)，使得贷款(kuǎn)价格战激(jī)烈，贷款利率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款重定(dìng)价等影响，2023年银行息差压力(lì)增大，控制存(cún)款成(chéng)本成(chéng)为当务(wù)之急。中小(xiǎo)银(yín)行或有(yǒu)动力主动跟(gēn)进下调存款利率。

　　展望(wàng)未来货币政策的走(zǒu)向，上(shàng)述大型(xíng)银行金融市(shì)场(chǎng)研(yán)究员认为，需要(yào)看到的是，目前经济处(chù)于修复性复苏(sū)阶(jiē)段，经(jīng)济恢复仍需(xū)要适(shì)度货币环境(jìng)支持，同时(shí)，国内经济复苏不平衡问题依然(rán)突出，要求货币政(zhèng)策支持(chí)精(jīng)准有力。预(yù)计下半年货币政(zhèng)策不会出现急(jí)转(zhuǎn)弯，延续稳(wěn)健货币政(zhèng)策基调，在(zài)保持(chí)信贷总量适度增(zēng)长，市场流动性合理(lǐ)充(chōng)裕情况下(xià)，更加倚重结构性工具，加大(dà)实体经济薄(báo)弱环节，重点新兴(xīng)领(lǐng)域支持，提升政策精(大水冲了龙王庙是什么意思生肖，大水冲了龙王庙是什么意思？jīng)准(zhǔn)质效。

　　关注(zhù)四(sì)：老百(bǎi)姓和企业手中(zhōng)的钱会不会变“毛”？

　　协(xié)定(dìng)存款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调(diào)整的同时，有市场观点担心，降息一方面有利于刺激消费以及(jí)缓和(hé)银行经(jīng)营压(yā)力，但另(lìng)一(yī)方面老百姓(xìng)、企(qǐ)业手(shǒu)里的(de)存(cún)款收益缩(suō)水了(le)。在评价双(shuāng)方博(bó)弈(yì)观点(diǎn)之前(qián)，不妨先厘清通知(zhī)存(cún)款及协定存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款(kuǎn)之间(jiān)，利率高于活期存款(kuǎn)，但比定期(qī)存(cún)款存取(qǔ)灵活，两者的(de)共(gòng)同优点是，在保持资金灵活使用的同(tóng)时(shí)，提(tí)高利息(xī)回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款(kuǎn)的一种(zhǒng)，主要有1天和(hé)7天两个(gè)期限，支取时需提前1天(tiān)或7天通知银行，即可按实际存期(qī)及支取日(rì)相(xiāng)应币(bì)种(zhǒng)档次(cì)利率计(jì)付利息，个人和企(qǐ)业(yè)均可(kě)以办理(lǐ)。当前1天和7天期(qī)通知存款的基准利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单(dān)位在银行开立一(yī)个具(jù)有(yǒu)结算(suàn)和协定存(cún)款双重功能的(de)协定存款账户，并(bìng)约定基本存款额(é)度，由银行(xíng)将协定存(cún)款账户中超过该额(é)度的部分按协定存款利率(lǜ)单独计息的一种(zhǒng)存款方式(shì)。协定存款性质(zhì)介(jiè)于活期和定期存款(kuǎn)之间，只面向企(qǐ)业(yè)办(bàn)理，期限(xiàn)最长为1年。当前，协定存(cún)款的基准利率为1.15％。

　　协(xié)定存款属于对公(gōng)业务，通知存款既有对公业务，也有个(gè)人业务，但都(dōu)有(yǒu)一定(dìng)的(de)存款门槛。基于(yú)此，粤(yuè)开证(zhèng)券首席经济学家罗(luó)志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协(xié)定存款和通知存款基本上(shàng)以对公(gōng)活期存款为主(zhǔ)，对(duì)一般老百(bǎi)姓的影响不(bù)大。对于企(qǐ)业来(lái)说，会有一定的利息损失，但若存贷款(kuǎn)利(lì)率都(dōu)能有所(suǒ)下调(diào)，也有(yǒu)助于刺激(jī)企业投资并降低(dī)融资成本。

　　此外(wài)记(jì)者也注意到，央(yāng)行最新数据显示，4月(yuè)份人民币存款减(jiǎn)少4609亿(yì)元，同比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一步来看(kàn)，存(cún)款利率调降是否会刺激超额(é)储蓄流出？

　　国(guó)泰君安董(dǒng)琦表(biǎo)示，这(zhè)一(yī)传(chuán)导过程并非一蹴而就，且需要总量(liàng)政策继(jì)续支(zhī)撑(chēng)。经济(jì)当(dāng)前依然需(xū)要休养生息，特别(bié)是在前期服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生(shēng)循(xún)环，带动收入预(yù)期改善(shàn)，最终才会带动居民(mín)与企业储蓄(xù)流出。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议是，应辩证看待本次(cì)降息。疫情(qíng)以来，企业及居民形成了一定规模的超(chāo)额储蓄，降息可以(yǐ)降低(dī)企业、居(jū)民的储蓄意愿，引(yǐn)导企业(yè)加大投资、居民增加消费(fèi)，促进经济复苏。“只有经济复苏斜率(lǜ)提升，企业、居民对后续的收入信心(xīn)才(cái)会回升，进(jìn)而形(xíng)成(chéng)储(chǔ)蓄转化为投资、消费，再形成增(zēng)厚企业、居民收入的良性(xìng)循环。”李湛表示(shì)。

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