金(jīn)融界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日上午举行4月份国民经济运行情况新闻发布(bù)会。现场有记者提问，4月份CPI与PPI同比(bǐ)表现均弱于预期，尤(yóu)其是PPI通(tōng)缩加剧，请问原(yuán)因有哪(nǎ)些？国家(jiā)统计局如何看待未来的走势？

　　国家(jiā)统(tǒng)计局新(xīn)闻发言人、国民经济综合统计司(sī)司长(zhǎng)付凌晖回(huí)应称，当前价格低(dī)位运行主要是阶段性的(de)，当前中国(guó)经济不存在通缩(suō)，总(zǒng)的(de)来看，下阶段也(yě)不会(huì)出现通缩。从CPI的情况来(lái)看(kàn)，今年以来，CPI同比(bǐ)涨幅总体上是回(huí)落(luò)的，4月份同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨(zhǎng)幅比上个月回落了0.6个百分点，CPI走(zǒu)低主(zhǔ)要是(shì)一些(xiē)阶段性因素影(yǐng)响(xiǎng)。

　　一是食品价格(gé)的回落。随(suí)着气温的转暖(nuǎn)，鲜菜、鲜果供(gōng)应增加，市场(chǎng)价格有所回落。同时，生猪市场(chǎng)供应(yīng)总体是充足的。进入(rù)4月份(fèn)以后，猪肉消费进入淡季(jì)，猪肉价格(gé)下行，也带动了(le)食品价格的回(huí)落。4月份，食品价格同比上(shàng)涨0.4％，涨(zhǎng)幅比上月(yuè)回落(luò)2个百分(fēn)点。

　　二是能源价格降(jiàng)幅扩大。今年(nián)以来，受到世界(jiè)经(jīng)济复(fù)苏乏(fá)力、全(quán)球能源价格(gé)总体上趋于(yú)回落(luò)，对国(guó)内居民消(xiāo)费(fèi)汽柴油价格输出(chū)型(xíng)影响显现，4月份(fèn)CPI中，能源价格同比下降5.4％，比(bǐ)上月降幅有所扩大。

　　三是国内部(bù)分耐用消费品(pǐn)降价促销(xiāo)。今(jīn)年(nián)以来(lái)，受到汽车优(yōu)惠补贴政策去年底到期影响(xiǎng)，国六B的排放标准在今年(nián)7月份切换，车企降价促销(xiāo)力度加(jiā)大，带动了价(jià)格的下行。我们看(kàn)到，4月份(fèn)燃油小汽车价(jià)格(gé)环(huán)比还在下降。

　　四(sì)是上年同(tóng)期对比基(jī)数走(zǒu)高。上(shàng)年同期受到疫情冲击，猪肉价格进入(rù)到上涨周期等因素的影响，食品价(jià)格(gé)涨幅扩大。同时，由于国际(jì)地缘政治(zhì)冲突、全(quán)球(qiú)疫情(qíng)影响(xiǎng)，去年国际油价高涨，带(dài)动了CPI中(zhōng)能源价格上升。在这(zhè)些(xiē)因素共同影响下，去年4月(yuè)份CPI同(tóng)比上涨2.1％，涨幅比3月份扩大0.6个百分点。

　　付凌晖指出，在价格中食品和能源由于受到短期(qī)因素影响，往往波动会比较大，看价(jià)格总(zǒng)体(tǐ)的状况(kuàng)，更重(zhòng)要的(de)还要看核心CPI。从核(hé)心CPI的状况(kuàng)来看，4月(yuè)份(fèn)同比(bǐ)上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体保持基本(běn)稳定。从核(hé)心CPI目(mù)前的情况(kuàng)来(lái)看(kàn)，目前0.7％的涨幅和疫情(qíng)前相比(bǐ)还(hái)是偏低的，很重要的(de)原因是服务需求仍在恢复中，相关价格涨(zhǎng)幅跟过去相(xiāng)比偏低。

　　他表示，随(suí)着(zhe)经济社(shè)会恢复常态化运行，服务(wù)需求稳(wěn)步扩大，旅游、交(jiāo)通、住宿(sù)、餐(cān)饮等(děng)价格涨幅回升，带动服务价格涨幅有所扩大。4月份，服务价(jià)格同比上涨1％，涨幅比上(shàng)月扩大0.2个百分点(diǎn)，连(lián)续两个月回升。未(wèi)来(lái)随着服务消费需(xū双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的)求带动增强，价格回(huí)升(shēng)也会推动核心CPI涨幅回归到合理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况(kuàng)来看，今(jīn)年以(yǐ)来受到(dào)国内外(wài)多重因(yīn)素(sù)影(yǐng)响，PPI同比(bǐ)降幅连续扩大，4月(yuè)份同(tóng)比下降3.6％，主要影响因素(sù)有以(yǐ)下几个：

　　一是国际输入性因素影响。我(wǒ)国部分大宗商品价格与国际市(shì)场联(lián)系比较(jiào)紧密，今年以(yǐ)来受到世界(jiè)经济恢(huī)复乏力影响(xiǎng)，国际大宗商品(pǐn)价(jià)格走(zǒu)低、国内石油、有(yǒu)色价格出现下(xià)降，4月份石(shí)油和天然气开采业价格下降16.3％，化学(xué)原料和化(huà)学制品业价格(gé)下(xià)降(jiàng)9.9％，有(yǒu)色金属(shǔ)冶炼和压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是(shì)部分行业市场需求不足。经济恢复常态化运行以(yǐ)后，部分(fēn)行业产能供给充裕，但市场需求相(xiāng)对(duì)不足，价(jià)格有所下降。比(bǐ)如煤炭产能继(jì)续(xù)释(shì)放，进口(kǒu)持续增加，而电煤需求(qiú)季节(jié)性减少，市场进入淡季，价格降(jiàng)幅有所(suǒ)扩(kuò)大，4月份煤炭开采和洗选业价格下降9.3％。我国钢材产(chǎn)能比较充足，而市(shì)场需(xū)求还在(zài)恢复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金(jīn)属冶(yě)炼和(hé)压(yā)延(yán)加工业价格下降13.6％。

　　三(sān)是上年价格(gé)变动翘(qiào)尾下拉影响加大(dà)。4月份上年价(jià)格翘尾影响是负2.6个百分(fēn)点，比3月份下拉影响扩大0.6个百分点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情况(kuàng)来看，国际输(shū)入(rù)性(xìng)影响还会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在恢复中，部分(fēn)工业品(pǐn)价格(gé)短期下行情况还会延续。但是随着国内(nèi)经济恢复(fù)，市(shì)场需求回暖，总的(de)判断，下半年(nián)PPI有(yǒu)望逐步(bù)回(huí)升(shēng)。

　　央行报告(gào)：当前我国经济没有出现通缩

　　值(zhí)得(dé)注意的是，昨天央行发布(bù)的一(yī)季度(dù)货(huò)币政策报(bào)告也提及通缩。报告(gào)提到，我国(guó)通胀(zhàng)水平处于温和(hé)区间。过(guò)去一年、五年和十年，CPI年均(jūn)涨幅都在2％左(zuǒ)右。

　　今年以来物(wù)价涨幅阶段性回落，主(zhǔ)要与供需(xū)恢复时间差和(hé)基数效应有关。我国经(jīng)济运行(xíng)开局良好，同(tóng)时通胀保(bǎo)持温和，CPI涨幅(fú)逐月下行，4月涨(zhǎng)幅降(jiàng)至0.1％，PPI近(jìn)几个月运行在负值区间。

　　总的看，若经济保(bǎo)持正常增(zēng)长态(tài)势(shì)，CPI阶段性(xìng)回落的影(yǐng)响(xiǎng)不宜夸大。

　　本轮物价回落客观上有以下因素：

　　一是供给能力较强。在(zài)稳经济一揽子政策有力支持下，国内生(shēng)产持(chí)续加快恢复(fù)，PMI生产分项保持在较高(gāo)景气区间；农副产品生产(chǎn)稳定、物(wù)流(liú)渠道畅通，也(yě)保(bǎo)证了(le)居民“菜篮子”“米(mǐ)袋子(zi)”供应充足(zú)。

　　二是需求复苏偏慢。实体经济生产、分配、流通、消(xiāo)费等(děng)环(huán)节本身(shēn)有(yǒu)个过程，加(jiā)之疫情的“伤痕效应”尚未消退，居民超额储蓄向消费的转化受(shòu)收入分配分化、收入预期不(bù)稳等制约，特(tè)别是汽车(chē)、家装(zhuāng)等大宗消费需求(qiú)偏弱。近期(qī)居民(mín)出现提前还贷现象，也一定程度影响(xiǎng)当期(qī)消(xiāo)费。

　　三(sān)是(shì)基数效应明显(xiǎn)。去年国(guó)际(jì)油价一(yī)度逼近140美元大关，今(jīn)年以来已(yǐ)回落至80美(měi)元附近，带动CPI交(jiāo)通工具燃料和(hé)居(jū)住水电(diàn)燃料的同比增速走低；疫(yì)情(qíng)扰动使得去年3月鲜菜价格反季节上涨(zhǎng)，对今(jīn)年也存在高基数(shù)影响。GDP等(děng)宏观(guān)经济数据同样存在(zài)明显基数效应，去年二季度受疫情冲击(jī)GDP同比降(jiàng)至0.4％，低(dī)基数作(zuò)用下今年二(èr)季度GDP增(zēng)速可能明显回升。

　　未(wèi)来几个月受高(gāo)基数等影响(xiǎng)，CPI将(jiāng)低位窄(zhǎi)幅波动(dòng)。今年5-7月CPI还将阶段性保持(chí)低(dī)位(wèi)，主要受去年同期CPI涨幅基本(běn)在2.5％左右的高基数影响(xiǎng)。但(dàn)要看到(dào)，随着基数(shù)降低，特别是政策效应将(jiāng)进一步显现，市场(chǎng)机(jī)制发挥充分作(zuò)用，经济(jì)内生动力也在增强(qiáng)，供需缺口有望趋于弥合，预计下半年CPI中枢可能温和抬升，年末(mò)可(kě)能回升(shēng)至近年均值水平附近。

　　报告表(biǎo)示，当前我国经济没有出(chū)现(xiàn)通缩。通缩主(zhǔ)要(yào)指(zhǐ)价(jià)格持续负(fù)增长，货币供应量也具有下降趋势，且通常伴随(suí)经济衰退。我国物价仍在(zài)温和(hé)上涨，特别是核(hé)心CPI同比稳定在0.7％左右，M2和社融增长相(xiāng)对较(jiào)快，经济运行(xíng)持续好转，不符(fú)合(hé)通缩(suō)的特征。

　　中长(zhǎng)期看，我国经济总(zǒng)供求(qiú)基本(běn)平衡，货币条(tiáo)件合理适(shì)度(dù)，居民预期稳(wěn)定，不(bù)存在长(zhǎng)期通缩或通胀的基础(chǔ)。

　　国金宏观(guān)：通缩讨论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩是个(gè)伪命题，担忧大可不必

　　物价是经济短(duǎn)周(zhōu)期(qī)波动的(de)滞后指标，不能(néng)仅以(yǐ)物价回落来评判经济进入“通(tōng)缩”。过(guò)往经验显示，经(jīng)济的(de)周期性(xìng)波(bō)动主(zhǔ)要由需求(qiú)驱动，物(wù)价跟随需求变(biàn)化而变化(huà)，使得物(wù)价变(biàn)化滞后经济1-2季(jì)度左右；经济(jì)复(fù)苏初期(qī)，需求(qiú)才(cái)刚刚开始修复，对价(jià)格的提振尚不明显(xiǎn)，使得(dé)物价指标低位徘徊，例如，2015年初、2017年初(chū)CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领先指标持续修复，显示经济处于复苏初(chū)期。以企业中长期(qī)资金来源刻画的有效社融增速，去年9月以来(lái)持续(xù)回(huí)升，由(yóu)去年(nián)8月(yuè)的8.7％回升2.8个百分点至今年4月的(de)11.5％；按照有效社融变化领先经济2个季度左右的经验规律(lǜ)，本(běn)轮信用(yòng)扩张会带动(dòng)经济在2023年初见底(dǐ)回升，1季度经济指标已有(yǒu)所体现。

　　年(nián)初以(yǐ)来物价的回落，受基数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴(bàn)随(suí)拖累(lèi)减弱、需求修复，CPI、 PPI或(huò)在年中(zhōng)前后开始抬升(shēng)。除去年基数较高(gāo)外，猪肉、鲜菜(cài)等食品价格回落，及油、气价(jià)格(gé)回落等，对CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相(xiāng)关服务(wù)、衣着等(děng)价格逐(zhú)步抬升。伴(bàn)随(suí)拖累减弱、需求支撑增(zēng)强，CPI即将底部回升、PPI在(zài)年中前后开始抬(tái)升(shēng)。

　　二问：资金空(kōng)转加剧(jù)，政策托底(dǐ)无用？周期启动，渐入(rù)佳境(jìng)

　　经(jīng)济复苏(sū)初(chū)期，资(zī)金存在一定(dìng)空转较为常见。经验显示，资(zī)金(jīn)空转多发生(shēng)在(zài)经济回落、货币明显宽松阶段，部(bù)分资金滞留在金融(róng)体系(xì)，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以(yǐ)来(lái)也有类似特征；有所不同的是，当(dāng)前资金多滞留在银行体系、而不是非(f双曲线abc的关系公式，双曲线abc的关系式是怎么得来的ēi)银金融(róng)机构，与居民(mín)理财回表(biǎo)、购房偏弱带(dài)来(lái)的居民(mín)与(yǔ)企业之间信用派生偏少等紧密相(xiāng)关。

　　稳增(zēng)长思路不同，使得信(xìn)用派生驱动和(hé)表征不同(tóng)过往，企(qǐ)业有效信用派(pài)生自去(qù)年(nián)9月以(yǐ)来持续改善，而房地(dì)产相关融资拖(tuō)累(lèi)总(zǒng)体信用派(pài)生。传统周期下(xià)，信用扩(kuò)张以(yǐ)房地产驱(qū)动为(wèi)主，使(shǐ)得居民贷(dài)款增长明显(xiǎn)快于企业；相较之下，本轮信用修复主(zhǔ)要(yào)靠企业融资扩(kuò)张，有效社融从(cóng)去年9月(yuè)开始持(chí)续回升，而居(jū)民信贷一度拖累社融回落。

　　本轮信用派生带来的经济(jì)效应不(bù)同过往，有效信(xìn)用派生对企业行为的支(zhī)持已开(kāi)始显现。去(qù)年3季(jì)度以(yǐ)来，资(zī)金加速流向(xiàng)制造业，而房(fáng)地产相(xiāng)关融资显著弱于以往，使(shǐ)得(dé)制造业投资(zī)表现显著(zhù)强于房地(dì)产；伴随(suí)融资的持(chí)续改善，企业资本开支在1季度有所(suǒ)扩大。但房地产“缺(quē)位”，压低了(le)信用派(pài)生和经济(jì)增长的(de)弹性。

　　三问：中观数据已现(xiàn)“疲(pí)态”？疫情“后遗症(zhèng)”或被过度(dù)渲染

　　高(gāo)频(pín)指(zhǐ)标报(bào)复性反弹后走弱，主要缘于场景恢复的“脉冲(chōng)”；但疫后(hòu)“疤痕效应”的存在，使得(dé)大家容易产生悲观情绪。疫情政策(cè)调整，放大了“春节效应”带来的经(jīng)济波动，部分高频(pín)指标报复(fù)性反弹(dàn)后出现走弱的迹象。其中，偏消费端的活动多(duō)在(zài)2月底之(zhī)后走弱，偏生(shēng)产端(duān)略晚一(yī)点，导致宏观数据屡超预期的(de)同时，市场信心反其(qí)道而行之。

　　内生动能的修复已然开始，消费动(dòng)能或被(bèi)低估，前半程靠(kào)居民出(chū)行和企业消费，后半程(chéng)靠(kào)居民消费能力的恢复。出行意愿的持续改善(shàn)、企业经营活动正常(cháng)化(huà)等，皆指向(xiàng)场景恢复带来(lái)的消费修复持续性(xìng)和弹性不宜低估；批发零售、住宿餐饮等服务业，及稳增长相关行业招(zhāo)工需求在逐(zhú)步(bù)修复，有助于推动收(shōu)入与(yǔ)消费的正循环(huán)。

　　地产链条的“积极(jí)”信号也(yě)在累(lèi)积。地产(chǎn)大周(zhōu)期向下已(yǐ)是共识，地产链条修复会(huì)弱于传统(tǒng)周期(qī)；但小(xiǎo)周期超(chāo)调后的修(xiū)复出现一些“积极”信号。1）高(gāo)能级城市(shì)地(dì)产供给增(zēng)多、质量(liàng)改善，利于(yú)需求释放(fàng)、形成供需“正向循环(huán)”；2）中西部地区棚改加码（可比口(kǒu)径(jìng)增长近60％）、中西部地区收入修(xiū)复等，有利于稳定(dìng)低能(néng)级城市需求。

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