来源：梁中华宏(hóng)观(guān)研究

　　·概 要(yào) ·

　　美联储如(rú)期加息25BP，并按(àn)计划缩(suō)表。坚(jiān)持(chí)加息的(de)关键(jiàn)仍是通胀压(yā)力太大。

　　本次(cì)美(měi)联储声明(míng)较3月有何变化(huà)？第(dì)一，重申经济依然稳健，表(biǎo)述修改为“一季度经(jīng)济温和增长，就业强劲，失业率在低位”。第二(èr)，重申(shēn)美国银行稳健，明确银行(xíng)风险(xiǎn)导致家庭(tíng)和企(qǐ)业信贷的收紧。第三，重申通胀压力，“通货膨(péng)胀仍(réng)然很高，委员会仍然(rán)高度关(guān)注通货膨(péng)胀风险”。第(dì)四，修改(gǎi)货币政策(cè)表述，重(zhòng)申“委(wěi)员会评估货币(bì)政(zhèng)策的滞后(hòu)影(yǐng)响(xiǎng)”，删除(chú)“委员会预计一些额(é)外的政策紧缩可能是适当的(de)”。

　　鲍(bào)威尔有何表态？关于经济，认(rèn)为经(jīng)济(jì)可能(néng)面(miàn)临来自(zì)紧(jǐn)缩信贷的阻力，其影响还需(xū)要时间来体现；预计美国经济温和增长，有可能避免衰退，或者(zhě)是温和衰退。关于加(jiā)息，本次加息依然(rán)是共识(shí)；认(rèn)为原则上不(bù)需要(yào)利率提高(gāo)那么高，正在评估(gū)是否达到(dào)限制性水(shuǐ)平，认(rèn)为或已经(jīng)达到（或(huò)已经接(jiē)近达(dá)到）。关于降息(xī)，强调劳(láo)动(dòng)力市场(chǎng)在走弱，但(dàn)依然强劲(jìn)，薪资水(shuǐ)平(píng)仍(réng)高；通胀有所(suǒ)缓和，但依然高企，远高于(yú)目标，降低通(tōng)胀(zhàng)仍需(xū)较长(zhǎng)时间，当前(qián)降息并不合适(shì)。关于银行和债务上限，强调地区(qū)性(xìng)银(yín)行(xíng)发挥(huī)非常重要(yào)的作用，不(bù)希(xī)望(wàng)大型银行进(jìn)行大(dà)规模收(shōu)购(gòu)，银(yín)行业总体上有(yǒu)所改善，美国银行系统健康(kāng)且具有弹性。强调(diào)应及(jí)时(shí)提高(gāo)债务上限。

　　1

　　如期加息(xī)25BP

　　如期加(jiā)息25BP。2023年5月(yuè)3日，美联储5月FOMC会议(yì)决定加息25BP，上调联邦基金(jīn)利率(lǜ)区间至5.0％-5.25％，利率(lǜ)回升至2006年6月(yuè)以来的(de)高点。此(cǐ)外，上调准备金余额(é)利率（IORB）至(zhì)5.15％，上(shàng)调(diào)隔(gé)夜逆回购利率（ON RRP）至5.05％，上(shàng)调主要信贷(dài)利率至5.25％，上(shàng)调隔夜回购利(lì)率(lǜ)至5.25％。

　　按计划缩表，美联储(chǔ)将继续减(jiǎn)持美国国债、机构(gòu)债(zhài)务和(hé)机构抵押贷款支持(chí)证(zhèng)券(quàn)，上限(xiàn)为(wèi)950亿(yì)美元(yuán)（600亿美元国债和(hé)350亿美元MBS）。

　　我们认为，美联储坚持(chí)加息的关(guān)键仍在于通胀(zhàng)压(yā)力较大。例如(rú)，3月美国(guó)核心通胀季调(diào)环(huán)比仍在0.4％的高位，且已经连续(xù)4个月(yuè)处于(yú)高(gāo)位(wèi)；核心通胀年化同比也仍(réng)在(zài)4.9％，边(biān)际上(shàng)并没(méi)有明显(xiǎn)降温。本轮(lún)加息是80年(nián)代以来最(zuì)快的一次，10次便累计加息500BP。

　　2

　　加息或将结束(shù)

　　从声明来看，与(yǔ)2023年(nián)3月相比有哪(nǎ)些变化(huà)？

　　关于经济方面(miàn)，重(zhòng)申(shēn)经济(jì)依然(rán)稳健。不过(guò)表(biǎo)述(shù)修改为“1季度经济活动(dòng)以适度的(de)速度(dù)增长，最近(jìn)几个月就(jiù)业增长强劲，失业率保(bǎo)持在低位”。

　　关于通胀方(fāng)面，重申通胀压力。“通货膨胀(zhàng)仍然很高(gāo)”、“委员会仍然高(gāo)度关(guān)注通货膨胀风险”、“致力于恢复2％的通胀目(mù)标”。

　　关于加息(xī)方面(miàn)，或将停止(zhǐ)加(jiā)息。重申委员会将评估货币政策的滞后(hòu)影响，“在(zài)确(què)定额(é)外的政策紧缩在多大程度(dù)上适合于随着(zhe)时(shí)间的推移将通货膨胀率恢复(fù)到(dào)2％时(shí)，委员(yuán)会将考(kǎo)虑货币(bì)政(zhèng)策的(de)累积紧缩，货币(bì)政策影响经济活(huó)动和通(tōng)货膨胀的(de)滞(zhì)后(hòu)，以及经济(jì)和金融(róng)发展”。重点(diǎn)是删除了“委(wěi)员会预计，一些额外的政策紧缩可能是(shì)适当的，以实现一种货币政策立(lì)场”，表(biǎo)明美(měi)联储加息或(huò)将结束。

　　关于银行风(fēng)险，重申美(měi)国银行稳健。“美(měi)国银行(xíng)体系稳健(jiàn)且富有弹性”；明确银行风险(xiǎn)导致了家(jiā)庭和(hé)企业信贷的(de)收紧（上一次表述为“可(kě)能”），重申(shēn)这对经济、就业(yè)和通胀的影响存在不确(què)定性(xìng)，“家庭和企业信贷条件收紧可能会(huì)拖累(lèi)经济活动、就业和通(tōng)胀，这些(xiē)影响的程度(dù)仍不确定。”

　　3

　　鲍威尔(ěr)有(yǒu)何表态？

　　关于经济，仍期待“软着(zhe)陆(lù)”。美(měi)联储主席鲍威尔认为，经济可能面临(lín)来自紧缩信贷的阻力，其影响还需要(yào)时间来(lái)体现（尤(yóu)其是住房(fáng)和投(tóu)资领(lǐng)域(yù)）。不过明确指出，如果美国出现经济衰退，希望是温和的(de)；强调，美国(guó)可(kě)能会(huì)出现(xiàn)轻微的(de)经济衰(shuāi)退。

　　关于加息，或已经(jīng)达到限(xiàn)制(zhì)性水平。美联储在3月议息(xī)会议时，就已经在讨论停止加息的问(wèn)题；不过(guò)，鲍威(wēi)尔(ěr)指出本次加(jiā)息依然(rán)是共识(shí)，所(suǒ)有人(rén)全票通过，一些政策(cè)制定者谈到停止加息，但不是本次会(huì)议。

　　对于(yú)未来利(lì)率(lǜ)终点的问题(tí)，鲍威尔认为(wèi)原则上不需要利(lì)率提高(gāo)那么高(gāo)，正在(zài)评(píng)估(gū)是否达到限(xiàn)制性(xìng)水平，认(rèn)为(wèi)或已经达(dá)到了限制性水平（或已(yǐ)经(jīng)接近达到），也就(jiù)意味(wèi)着也许可以暂停加息(xī)了。后续帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好政策变化的关键仍是审(shěn)视数据，尤(yóu)其是通胀。

　　关(guān)于降息，当前并不合适。鲍威尔强(qiáng)调(diào)，美国(guó)劳(láo)动(dòng)力市(shì)场在走弱，但(dàn)依然强劲，失业(yè)率仍(réng)在(zài)低位，薪资水平仍高，高于2％的通胀水平。整(zhěng)体通胀有所缓和，但(dàn)依然(rán)高(gāo)企，远(yuǎn)高于目标水平，降低通胀仍(réng)需较长(zhǎng)时间，当前降息并(bìng)不(bù)合适。

　　<帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好/p>

　　关于银行风险(xiǎn)，鲍威尔强调地区性银行(xíng)发(fā)挥非常重要的作用，不希望(wàng)大(dà)型银行进行大规(guī)模收购，银行(xíng)业总体上有所改善(shàn)，美国银(yín)行系(xì)统(tǒng)健康且具有弹性。银行危机的影响(xiǎng)程度目前(qián)尚不确定。

　　关于(yú)债务上限风险，鲍威(wēi)尔强调应及时提高债务上限，如(rú)果(guǒ)没有达成债务协(xié)议，经济(jì)后(hòu)果“高度不确定”。此(cǐ)前，美国(guó)财政部长耶伦(lún)也强(qiáng)调，如果国会不尽早(zǎo)采取行动(dòng)提高债务上限，美国可能最早于6月1日出现(xiàn)债务违约。

　　由于美联(lián)邦政(zhèng)府触及(jí)31.4万亿美元(yuán)的(de)法定(dìng)举(jǔ)债上限，美国财政(zhèng)部于今年1月宣布(bù)采取特别措施，避免联邦(bāng)政府发生债务违约。美国(guó)国会(huì)预算(suàn)办公(gōng)室5月1日发(fā)布的最新报告(gào)显示，美国(guó)在6月(yuè)初耗尽资金的风险(xiǎn)较(jiào)之(zhī)前更高。

　　往前看(kàn)，美国银(yín)行风险演变成系统(tǒng)性风险的概率或有限，但(dàn)中小银行破产或依然会出现。目前市场依然预期(qī)美联储6-7月维持利率水平不变，9月(yuè)开(kāi)始(shǐ)降(jiàng)息（概(gài)率达70％），年内至少降息50BP（概率达90％）。我们(men)认为(wèi)，美(měi)国(guó)经济(jì)虽在下滑(huá)，但依然有韧性；美国通胀压力仍大，年内降息概率或较低。

未经允许不得转载：太仓网站建设,太仓网络公司,太仓网站制作,太仓网页设计,网站推广-昆山云度信息科技有限公司 帧率是高好还是低好，王者帧率是高好还是低好