2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为新(xīn)能源的重(zhòng)点领域，光(guāng)伏设备行业备受瞩目。尽(jǐn)管在(zài)政策扶持(chí)和行业高(gāo)成长性背(bèi)景下，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收、归母净利润不(bù)断增长，但行业内上中下游板(bǎn)块的盈利能力分化严重(zhòng)，亟(jí)待(dài)引(yǐn)起(qǐ)注意。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)的数据(jù)显(xiǎn)示，光(guāng)伏设备产业链盈利参差(chà)不齐(qí)。光伏设(shè)备行业主要分为5大(dà)板块(kuài)，分(fēn)别是上(shàng)游的硅料硅片生产加工(gōng)板块，中下游的(de)光伏加工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏(fú)电池(chí)组件(jiàn)。利润(rùn)结构整体呈现(xiàn)金(jīn)字塔结构，上(shàng)游板块处于金(jīn)字塔底(dǐ)层，2022年3家相关(guān)企(qǐ)业净(jìng)增长的利(lì)润贡献(xiàn)占比就高达55.59％，而中(zhōng)下游45家(jiā)企业总体利润(rùn)贡献度小，且毛利率不足20％，企业间的竞争(zhēng)加剧(jù)。

　　随(suí)着(zhe)可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁2023年硅(guī)料(liào)硅片价格下行预期增加，结(jié)合对企业经营数据变化的分析，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来(lái)降价与去库(kù)存阶段(duàn)，这对于中下游(yóu)企业来说意味着原材(cái)料成本得到控(kòng)制，利于企业经营能力提升。

　　归母净利润突破(pò)千亿，八成企(qǐ)业利润增(zēng)长

　　在“双碳战略”背景下，作(zuò)为清洁能源重要方向(xiàng)的(de)光伏设备，市场加大对上市(shì)公司的(de)扶(fú)持力(lì)度。金融界上(shàng)市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补(bǔ)助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政(zhèng)府补(bǔ)助(zhù)54.63亿元，较2021年增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持(chí)背后(hòu)，与之同步(bù)的是上市企(qǐ)业(yè)经(jīng)营规模不(bù)断(duàn)扩(kuò)大，利润(rùn)增(zēng)速可观(guān)。产量方(fāng)面来看，根据国家能源局(jú)数据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万(wàn)吨，同比增长63.4％；硅(guī)片(piàn)产量357GW，同(tóng)比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产(chǎn)量288.7GW，同比增长58.8％。可以看出，光伏制造端产量均实现50％以上增速。

　　盈(yíng)利(lì)方(fāng)面来(lái)看(kàn)，2018年光伏设备行业实现归母(mǔ)净利润118.05亿元，至2022年增长至1051.54亿(yì)元(yuán)，5年复合增速(sù)高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业平均归母净利润增速达到162.11％，增(zēng)速在200％以(yǐ)上、100％至200％之间以(yǐ)及100％以内的企业，分别为8家、12家和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等9家企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱(ài)旭股份2022年实现(xiàn)归母净利(lì)润23.28亿元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电池片(piàn)环节(jié)尤其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比(bǐ)增长82.65％，盈利(lì)能力持续提升。

　　表(biǎo)格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归(guī)母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增速(sù)居前的企业

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利(lì)率2年增长20个百(bǎi)分(fēn)点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光伏设(shè)备行业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利率分析发现，上中(zhōng)下游呈现的结果参差(chà)不齐，上(shàng)游硅料硅片享受(shòu)到光伏产(chǎn)业的红利，行(xíng)业有竞争(zhēng)壁垒，参(cān)与厂(chǎng)商(shāng)较少，企业毛利率较(jiào)高；而中(zhōng)下游(yóu)多数板块(kuài)毛利率不及行业平均。

　　数据显(xiǎn)示(shì)，上游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利(lì)率第(dì)2低，仅(jǐn)高(gāo)过光伏电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成为光(guāng)伏设备行业毛(máo)利率(lǜ)最高的板块。

　　硅料(liào)硅片板块毛(máo)利率较快提升(shēng)，首先是源于供不应求背景下的涨价。作为光伏设备(bèi)行业的原材(cái)料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形(xíng)容其为“卖(mài)铲(chǎn)人”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看，硅片价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺(wàng)盛之下，众多硅(guī)片、电池厂商纷纷(fēn)与硅料企业(yè)签(qiān)订巨额(é)订(dìng)单，提前完成(chéng)备货。

　　上游的头部企业代(dài)表(biǎo)之一通(tōng)威股份，曾在2022年(可口可乐的创始人是谁，雪碧创始人是谁nián)报(bào)中(zhōng)提及量价双升，指出受益于多晶硅产(chǎn)能缺口，相关(guān)产品持续扩产，价格同(tóng)比上涨(zhǎng)显著，进(jìn)而带(dài)动毛利率(lǜ)提(tí)升。

　　其次(cì)，硅料硅(guī)片(piàn)板(bǎn)块进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形(xíng)成(chéng)规模效应。这一板块仅有3家上市公司，不容易(yì)形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业绩均(jūn)呈(chéng)现爆发式增长，平均归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润增(zēng)速为172％，特别是大全能源2022年归(guī)母净利润191.21亿元，同比增长234.06％，业(yè)绩增速领先。

　　值得注意的(de)是，48家光伏设备行业2022年(nián)累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威股(gǔ)份(fèn)、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归(guī)母净(jìng)利润就增长了337.05亿元，占(zhàn)比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实现归母净利润(rùn)516.66亿元(yuán)，占光伏设备行业整体归母净利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市(shì)公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　光伏(fú)中下游”内卷(juǎn)”，中游两大(dà)板块平均毛利率(lǜ)不超17％

　　相比风(fēng)光(guāng)的上(shàng)游，中下(xià)游涉及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与(yǔ)厂商较多(duō)，企业(yè)间竞争激烈。整体而言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块2022年毛利率呈现下行趋(qū)势(shì)，45家企业平(píng)均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而(ér)影响(xiǎng)公司盈利情况。上游硅料硅片爆赚(zhuàn)的背后，是中下游45家企业2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净(jìng)利润增长贡献(xiàn)没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率数据来看，中(zhōng)下游领(lǐng)域的光(guāng)伏加工设备和逆变(biàn)器(qì)毛利率3年(nián)来(lái)基(jī)本持平，而光伏(fú)辅材和光(guāng)伏(fú)电池组件毛(máo)利率下滑(huá)明显，特别是(shì)光伏(fú)电池组(zǔ)件成为毛(máo)利率最(zuì)低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备(bèi)行业不同板(bǎn)块(kuài)的毛利(lì)率情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　具体来看，光(guāng)伏电池组件板块11家上市(shì)公司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基(jī)绿能毛(máo)利(lì)率仅有15.38％，居板块第2。航天(tiān)机电(diàn)、协鑫(xīn)集(jí)成和亿晶光电毛利率(lǜ)不足10％。

　　光(guāng)伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业(yè)，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块毛利率(lǜ)2020年(nián)以来逐(zhú)年下滑，2022年(nián)平(píng)均毛利(lì)率为(wèi)16.85％。其中，由于原材料涨价等因素影响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃(lí)毛利率下降12.39个百分点，影响(xiǎng)整体毛利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较(jiào)少，板(bǎn)块整体毛(máo)利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的毛(máo)利率(lǜ)在该板块(kuài)第一，达到(dào)42.75％。此外，作为逆变器板(bǎn)块(kuài)的绝对龙头，阳(yáng)光电源(yuán)2022年(nián)毛利率为24.55％，提(tí)升2个百分点以上(shàng)。公(gōng)司去年逆变器全球出货量达77GW，逆变设备全球累计装机(jī)量(liàng)已突(tū)破340GW，逆变器在全球主流市场占有率第一。

　　硅(guī)料硅片存货(huò)周转速度放(fàng)慢(màn)，中(zhōng)下游(yóu)盈(yíng)利能力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游“躺赚”，中下游(yóu)“内卷”是行(xíng)业(yè)写(xiě)照，而自2022下半年硅料(liào)硅片价(jià)格自高位走出(chū)下(xià)行趋势，行业格局将发生怎样(yàng)的(de)改变？

　　数据显示(shì)，相比(bǐ)2022年(nián)单晶硅等硅片(piàn)的阶段高(gāo)点(diǎn)，多数(shù)硅片价(jià)格下(xià)跌幅度超过30％。根(gēn)据中(zhōng)国有色(sè)金属(shǔ)工业协会硅业分会公布的最新数据，5月(yuè)11日当周M10单(dān)晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在5.0-5.4元/片，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单晶(jīng)硅片(piàn)价格区间在7.0-7.6元/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至7.28元/片，周环比降幅(fú)为9％。

　　从3家硅料硅片企业的经营数据也可看出硅(guī)片价格下(xià)跌对(duì)上游公(gōng)司盈利的影响。今年一季度，大全能源(yuán)实(shí)现归(guī)母净(jìng)利润(rùn)29.11亿元，同比下滑32.49％；通(tōng)威(wēi)股份和TCL中环(huán)相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一(yī)季度(dù)存货周转率数据发现，无论是环比(bǐ)还是同(tóng)比，相较而(ér)言都有明(míng)显下行趋势，说明(míng)当前有库存(cún)积压风险。以(yǐ)大(dà)全能源为例，2022年一(yī)季度(dù)存货周转率(lǜ)为2.08，今年同期为1.04。

　　图(tú)片：硅料硅片(piàn)企业存货周转率变化(huà)趋势

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　专业(yè)人士认为，上游硅料硅(guī)片面临(lín)短期(qī)供过(guò)于(yú)求的局(jú)面，在清(qīng)理库(kù)存(cún)的(de)阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏加工设备(bèi)等对中下(xià)游(yóu)板(bǎn)块，将(jiāng)能较(jiào)好控(kòng)制原材料成(chéng)本，对提升(shēng)毛利率、营收率等(děng)有(yǒu)一定帮助。

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