银行业危机再现？

　　昨夜美(měi)股开盘不久，第一共和银行盘中跌幅一度扩大至超过(guò)40％，经历至少五(wǔ)次停(tíng)牌，股价再刷新历(lì)史新低，市(shì)值一度(dù)跌破10亿(yì)美元。

　　据英(yīng)国《金融时(shí)报》报(bào)道，知情人士说，几个星期以(yǐ)来，第一共和银行已在为其部(bù)分业务寻找买家，但潜在的收购方担心承担(dān)过多(duō)风险。目前(qián)可能的(de)解决方案是，向(xiàng)近期曾为第(dì)一(yī)共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻(xún)求帮助，或者由美国联邦存款保险公司接管该银行(xíng)，并为所(suǒ)有存款提供政府担保。

　　而据CNBC援引消(xiāo)息(xī)人士报道，白(bái)宫(gōng)或(huò)美国财政部无意干预该(gāi)银行的(de)状况。

　　CNBC财经记者和市(shì)场新闻分析师David Faber说，他目前不知道这家银行能否(fǒu)在未(wèi)来的(de)日(rì)子继续经(jīng)营下去(qù)，也(yě)不(bù)知道联邦存款保险公司是否会(huì)对此家银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决(jué)方案(àn)（可能是联邦存款保险公司(sī)的(de)接管）目(mù)前(qián)正变(biàn)得越来越有可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找(zhǎo)到买家的(de)机会‘几乎为零’。”

　　商品方面，今天凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市(shì)场评论称(chēng)，尽管此前(qián)API报告显示美国(guó)上周(zhōu)原油库存降幅大于(yú)预期，由于(yú)市场消化了疲弱的美国经济数据，对美国经济衰退(tuì)的担(dān)忧增(zēng)加(jiā)，油(yóu)价(jià)周三延续(xù)前(qián)一交易日的跌势，目前已(yǐ)经抹去(qù)了(le)自欧佩克(kè)+4月初宣布进一步减产以来的全(quán)部(bù)涨幅。

　　截至(zhì)今(jīn)晨收盘，第一共和(hé)银(yín)行(xíng)收(shōu)跌近(jìn)30％再创历史新低，最新报道称，美国(guó)联邦(bāng)存款保险公司FDIC威胁下调该行(xíng)评级(jí)，将限制第一共和银行从美(měi)联(lián)储取得融资的渠道(dào)。

　　原油(yóu)方面，WTI 6月(yuè)原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元/桶；布(bù)伦特6月原(yuán)油(yóu)期(qī)货收跌3.81％，报77.69美元/桶，抹(mǒ)去(qù)了(le)自(zì)OPEC+本月初因需求(qiú)低迷而减(jiǎn)产(chǎn)带来的(de)价格涨幅。

　　美联储5月加息(xī)路径“扑朔(shuò)迷离”

　　宏观(guān)层面(miàn)风(fēng)险(xiǎn)不断，让美(měi)联储5月(yuè)的(de)加息路径变(biàn)得“扑朔迷离”。一边是(shì)仍然高企的(de)通胀，一(yī)边是银行系统危机以及(jí)由(yóu)此扩大的(de)经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无(wú)疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的焦(jiāo)点。

　　在广(guǎng)州金控(kòng)期货研(yán)究所副总经理程小勇看来，对于美(měi)联(lián)储货(huò)币政(zhèng)策，大概率还是维持加(jiā)息的大(dà)方向，只不过加息力度会维持25个(gè)基点，不会像去年那样以50个(gè)基(jī)点的大力度加息。

　　“首先，考虑到美国通胀具有很(hěn)强的粘(zhān)性，当前(qián)核心(xīn)通胀增速(sù)依旧(jiù)处于(yú)历史(shǐ)高位，3月高达5.6％，较(jiào)此轮高(gāo)点仅仅回落了1个百分点，‘通胀中的通胀’3月住房租(zū)金(jīn)价格指数(shù)增速高达(dá)8.3％。其次，尽管(guǎn)高利率和(hé)美国银行业(yè)危机引发了经济减速，但是据我们测算当前(qián)美(měi)国私人部门资产(chǎn)负债(zhài)表(biǎo)受冲击的影响大约将(jiāng)在三、四(sì)季度出现(xiàn)，短期(qī)经(jīng)济减速不(bù)至于(yú)引发美联储货币政策转向。从历史上美(měi)联(lián)储加息的(de)经验来看，高通胀下的美(měi)联(lián)储加息并(bìng)不会因经济减速而转(zhuǎn)向。此外，美(měi)国地(dì)区银行担忧引发银行股(gǔ)大(dà)跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危(wēi)机(jī)主(zhǔ)要是(shì)资(zī)产负责错(cuò)配，并非如2007年(nián)次贷(dài)危机(jī)时那(nà)样的产品层层嵌套和加杠(gāng)杆导(dǎo)致危机(jī)爆发时过渡去杠杆，金融(róng)市场系统(tǒng)性风险暂(zàn)难发生。”程小勇表示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由美国银行业“爆雷”引发系统性风险的可(kě)能(néng)性是较小的，基于此，美联储也不会轻(qīng)易改变“显(xiǎn)著控制通(tōng)胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银行的事件(jiàn)来看，政策部(bù)门应对危机的(de)速度和(hé)积极(jí)性非常高，在这种形(xíng)式下(xià)，去押注系统性风(fēng)险发生概率比较低的(de)。对于(yú)通胀(zhàng)率，当前(qián)市场主(zhǔ)流的预(yù)测对5月(yuè)CPI是4％，即便到了市场认为有(yǒu)一(yī)定降息概率的7月，CPI预(yù)测也有(yǒu)3.5％以上，除非是出现了(le)几乎(hū)失控的(de)风险，如金融(róng)机构或(huò)者非(fēi)金(jīn)融企业大面(miàn)积的‘爆雷’，否则在这个通胀水平预测下(xià)，美联储是一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两不会在(zài)7月份就去(qù)做降息(xī)操(cāo)作的。”他说。

　　据外媒报道，对于美国通(tōng)胀(zhàng)将从几十年来(lái)的最高(gāo)水平进(jìn)一(yī)步回(huí)落多少这一(yī)争论，全球知(zhī)名机构(gòu)的基金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投资和西(xī)部信(xìn)托(tuō)等公(gōng)司认为，美联储和其他央(yāng)行(xíng)将在加息方(fāng)面取得胜(shèng)利(lì)，即使这(zhè)意(yì)味着继续(xù)加(jiā)息、控制通胀到2％的目标(biāo)可(kě)能会让经济陷入衰(shuāi)退。而另一方面，贝莱德和DoubleLine等(děng)公司(sī)则质疑，面对粘(zhān)性极强的通(tōng)胀，美(měi)联储和其他央行的政策制定者是(shì)否(fǒu)真的愿意冒让数(shù)百万人失业的风险(xiǎn)，换句话说，央(yāng)行们最终可(kě)能不得不做出妥协，容忍高于目标的通(tōng)胀(zhàng)。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信(xìn)心(xīn)指数降至(zhì)了(le)101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小(xiǎo)勇表(biǎo)示，从美国(guó)居(jū)民消费来看(kàn)，高利率和银行(xíng)业(yè)信贷收紧导致消(xiāo)费者信心指数下降，消(xiāo)费支出增速放缓是确(què)定性事件，说明(míng)未来美国(guó)经(jīng)济继续减速也是大概率事件。然而，由于美国居民消(xiāo)费支出增速虽然在下滑，但在2月还是维持正增长(zhǎng)，使得市场避险(xiǎn)情绪短期虽有(yǒu)升温，但不至于出发市(shì)场系统性泡沫，通(tōng)过(guò)贵金属温和反弹也可以验证(zhèng)这一(yī)点。不过(guò)，随着美国居民利息支(zhī)出(chū)占(zhàn)可(kě)支配收入的比例越来(lái)越高，未来(lái)并不(bù)排除由于经济(jì)严重减速加快导(dǎo)致大规模恐慌再现(xiàn)的情况出现。

　　“消费者(zhě)信心的下降和最近的美(měi)国居民部门信用(yòng)卡(kǎ)违约率上(shàng)升是相匹配的，在高(gāo)通胀(zhàng)高利(lì)率经济下行的环境(jìng)下，居(jū)民部门的(de)资产负债表和收(shōu)入状况边际上会有恶(è)化也是情理(lǐ)之中；但美(měi)国居民部门已经经过了十年的去杠(gāng)杆，本(běn)身(shēn)资产负债处于(yú)一(yī)个相(xiāng)对(duì)健康的状况(kuàng)，这也是为何即便消费(fèi)信心在恶化，即便(biàn)银(yín)行利(lì)率在飙升(shēng)，美(měi)国居民部门(mén)的消(xiāo)费贷(dài)款仍(réng)然在继续扩张，这(zhè)显示着美国居民(mín)部门的(de)需求仍然十分有韧性(xìng)。”赵旭初表示。

　　在赵旭初(chū)看来，当(dāng)前市(shì)场避险情绪的催化有两方面的背(bèi)景，一是按照历史经验看，海外加息结(jié)束到降息之间就是(shì)一(yī)个容易出风险的时间段；二(èr)是(shì)能够激发风险(xiǎn)偏好的中国这边的复苏环(huán)比(bǐ)高点已经看到，同比高点(diǎn)接近看到(dào)，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺激政策的情况(kuàng)下(xià)，市场对全球(qiú)经济的预(yù)期(qī)想要进一(yī)步边际改善是比较困(kùn)难的。

　　“在这样(yàng)的背(bèi)景(jǐng)下，近日A股的主线题材下跌与(yǔ)海外(wài)银(yín)行业危机共振成为了一个激发(fā)避(bì)险(xiǎn)情(qíng)绪升级的导火索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周期(qī)和(hé)前几年有所(suǒ)不同，国(guó)内和海外出现明显(xiǎn)的周期背离，且(qiě)海外(wài)的政(zhèng)策(cè)部门应对危机的速(sù)度又很(hěn)快(kuài)，所以不至于出现单边(biān)的持(chí)续性共振，这就导致各类风险资产难以出(chū)现大幅度的流畅(chàng)单边(biān)行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该是“在下跌时(shí)不过(guò)分恐慌(huāng)、在上(shàng)涨时也不过分乐(lè)观”。

　　宏(hóng)观环境走弱(ruò) 有色(sè)金属全(quán)线下行(xíng)

　　在(zài)宏(hóng)观(guān)环境(jìng)偏弱的影响下(xià)，昨日(rì)的有色金(jīn)属板块全(quán)面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下(xià)挫1.09％，沪铝主力合约(yuē)2306微跌0.48％，沪锌主(zhǔ)力合约2306走低0.91％，沪镍主力(lì)合约2306收(shōu)跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主(zhǔ)力合约2306微涨0.23％。

　　光大期货研究所(suǒ)有色金属研究总(zǒng)监展大(dà)鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属(shǔ)的全面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景和(hé)一个触(chù)发因(yīn)素，一(yī)是临近美联储5月份议息会(huì)议，加息25个(gè)基点的概率(lǜ)升至高位(wèi)，市场表现出谨(jǐn)慎情(qí一百克等于多少斤，一百克等于多少斤多少两ng)绪；二是面临国(guó)内五一假期，资(zī)金(jīn)提前(qián)流出规(guī)避不确定性风险；三是(shì)前一(yī)晚欧(ōu)美银(yín)行(xíng)季(jì)报(bào)再(zài)爆利空，引发市场对银行业(yè)危(wēi)机蔓延的(de)担(dān)忧，避险情绪(xù)骤(zhòu)然升温，美股大幅下(xià)挫，美(měi)元(yuán)指数快速回升，成为有色(sè)板块全面(miàn)下(xià)行(xíng)的直接(jiē)触发因素。

　　“可以看出，当前(qián)宏(hóng)观情(qíng)绪对(duì)市场(chǎng)的扰动(dòng)较大。市场一直在衰退论和加(jiā)息预期之间摇摆不定。一方面对银行业和全球经济前景感到担忧，担心陷入衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加(jiā)息(xī)预期降低(dī)后又不得不面对高企的通胀(zhàng)数(shù)据，美联储喊话加息不应停(tíng)止，市场又继续预(yù)测(cè)衰退，周而复始。”国海良时期(qī)货有色金属分(fēn)析师何燕艳表(biǎo)示，此(cǐ)外，国内面临(lín)五(wǔ)一假(jiǎ)期，之前看(kàn)多(duō)需求(qiú)修复的情(qíng)绪(xù)慢(màn)慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具体品种来看(kàn)，何燕艳表示，以铜和(hé)铝为代表(biǎo)的大部分品种还在区间运行，除了锌的(de)空(kōng)头势头(tóu)较(jiào)为明显，而镍和锡(xī)则(zé)是(shì)辗(niǎn)转反弹状态。

　　展(zhǎn)大鹏表(biǎo)示(shì)，二季度是有色金属(shǔ)的传统旺季，4月(yuè)的开局(jú)延续了(le)需求的(de)强预期(qī)，有色(sè)一度出现触底反弹和冲高预期(qī)，但随(suí)着4月(yuè)旺季过(guò)半，市场却出现不一样的声(shēng)音(yīn)。一(yī)是精炼铜及再(zài)生(shēng)铜制杆、铝材加工和镀锌板等(děng)行业样本企业开工率却出(chū)现接连下(xià)降(jiàng)，社会库存虽然持续去化，但速(sù)度(dù)较3月(yuè)份明显放缓；二(èr)是部分(fēn)下游加工企业订单难以(yǐ)为继，且产成品库存较往年(nián)出现小幅累积，这(zhè)也就意味着之前的“强预期”出(chū)现(xiàn)“弱兑现”的情(qíng)况，或者说3月份(fèn)的高开(kāi)工(gōng)透支了(le)部分旺季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海外‘衰(shuāi)退+加息’的宏(hóng)观(guān)环境(jìng)并不支持价格高走，同时国内(nèi)劳动节假(jiǎ)期即将(jiāng)到来，资金从有色市(shì)场流出(chū)规避不确定性风险(xiǎn)，价格出现回调并不意(yì)外，昨日有色(sè)价格快速回落也(yě)是近段时(shí)间对利空因素的集中体现，节前宜谨慎。”展(zhǎn)大鹏表示，不(bù)过，5月中上旬延(yán)续旺季(jì)下，需(xū)求不会大幅走(zǒu)弱，因此若(ruò)价格在(zài)节前持续表现(xiàn)偏弱(ruò)，下游企(qǐ)业可适当补库(kù)过节。

　　何燕艳介绍(shào)说，从具体的行业数据来看，下(xià)游需求(qiú)无疑是在(zài)慢慢复(fù)苏(sū)的。如(rú)房(fáng)屋(wū)竣工面积19422万平方米，增长14.7％，较上期回升6.7％。但是(shì)反应(yīng)在(zài)下(xià)游开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最近几周(zhōu)出(chū)现(xiàn)了(le)高位停(tíng)滞，没有进一步(bù)的增长，可能和旺(wàng)季慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍也没有(yǒu)高于3月(yuè)，虽(suī)然下降数值也不大，但(dàn)也没(méi)能有力提振需求(qiú)。不过，何燕艳表示，价(jià)格一旦大跌到目(mù)前的状(zhuàng)态，现货(huò)上面买盘(pán)又会出现，错综复杂之下走势也表现的偏振荡。

　　“当(dāng)前，宏(hóng)观(guān)面上的市场预期过于一(yī)致，主流观点认为加息已近尾声，最坏的时(shí)候已经(jīng)过(guò)去，但今年可能(néng)不(bù)会降息。我们要(yào)警惕这种市场过于一致(zhì)的情况。因为美(měi)通胀高位持续，美联(lián)储的结(jié)果(guǒ)导向很可能使得(dé)加(jiā)息(xī)时间或者(zhě)幅度超(chāo)预(yù)期，这(zhè)样市场就会(huì)有超预期的下跌。最主要的是，有色板块(kuài)多数品(pǐn)种供(gōng)应增加总体(tǐ)比较确定(dìng)的，需求跟不上供应的(de)增速，整(zhěng)个周期是向(xiàng)下而(ér)不是向上(shàng)。因此(cǐ)，我对整(zhěng)个(gè)板块(kuài)还是(shì)持(chí)中线(xiàn)偏(piān)空思(sī)路，投资者可以用振(zhèn)荡的(de)策略去(qù)操作。”何燕(yàn)艳说。

　　宏观经济是对未(wèi)来的预(yù)期，更多的是反映(yìng)市场对未(wèi)来一(yī)个季度、半年(nián)度甚至更长时间的需求预期，展大(dà)鹏认为，其对有色板块的短期或短线影响(xiǎng)并(bìng)不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求现(xiàn)状(zhuàng)与价格趋势的关系以及(jí)可能突发(fā)的风险事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心(xīn)的是在多空(kōng)分歧(qí)的(de)位置和(hé)时间节点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线的(de)波动性，带来持仓管(guǎn)理的压力。”他(tā)说。

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