“一(yī)带(dài)一(yī)路”对(duì)冲(chōng)欧美(měi)拖累(lèi)无疑是2023年(nián)出口最大的看点(diǎn)。即(jí)使考虑去年(nián)的低基(jī)数，4月的出口增速也不赖(lài)，与(yǔ)韩国、越南等邻国(guó)形成鲜(xiān)明(míng)对比；拉(lā)动方面，“一(yī)带一路(lù)”国(guó)家(jiā)成为主角，欧美(měi)发(fā)达经济体整(zhěng)体偏弱。今年1-4月“一带一路”国(guó)家在中国出口的份额(é)约(yuē)为36.0％超过美欧日（34.3％），粗略(lüè)计算，如果(guǒ)今(jīn)年“一(yī)带一(yī)路”出(chū)口(kǒu)增速保(bǎo)持在6％以上，那么在增量上(shàng)就可(kě)能对冲美欧(ōu)日(rì)出口的下滑，使得全年2023年全年(nián)的出口增速(sù)转(zhuǎn)正(zhèng)。

　　从(cóng)整(zhěng)体(tǐ)看(kàn)，3、4月(yuè)份的(de)数(shù)据再次验证(zhèng)，当前观察的中(zhōng)国的出口“不(bù)看港口，不看韩、越”。港口数据和(hé)韩国(guó)、越南出口通胀(zhàng)作(zuò)为(wèi)传(chuán)统观(guān)察中(zhōng)国出(chū)口增速的重要指标，但(dàn)随着中国出口(kǒu)结(jié)构向“一带一路(lù)”国家转移，其(qí)对(duì)中国出口的(de)指(zhǐ)示(shì)作用(yòng)逐渐下降。一方面，由于多数“一带一路”国家偏向内陆(lù)，汽车(chē)、火(huǒ)车(chē)等陆路运输占比和(hé)增速快速(sù)上升，导(dǎo)致港(gǎng)口数据与实际(jì)出(chū)口增速(sù)持续(xù)偏离，另一方面，以往韩国(guó)、越南出口增速与中国(guó)出口基本保持(chí)统一趋(qū)势，但由于产(chǎn)品结构差异(yì)，2023年(nián)以来两(liǎng)者产生较大背离。出口结构性变化(huà)背(bèi)景下，传统(tǒng)观察框架适用性减弱，信(xìn)息(xī)的噪音和预期的波动可能加大。

　　国别方面，擘画外贸蓝图的突破口仍在于“一带一路”国家(jiā)。除低基数影响之外，4月对俄(é)出口的高增反映“一带一(yī)路(lù)”贸易持续活跃，沿路经济带仍是我国(guó)稳外贸的(de)“抓手(shǒu)”。4月对东盟出口增速暂时回(huí)落，不(bù)过整体来看，自2022年初以来“俄(é)+东盟升、欧美降”的(de)趋势加速(sù)，日韩份额保持(chí)稳(wěn)定。

　　产品方面，4月出口结构继续延续“扬长避(bì)短”的(de)属性。中国4月汽车(chē)及机电出口金额维持强势，增速较3月进一步加快部分源于(yú)去年低基数原因，不过(guò)对同比(bǐ)的(de)拉动仍(réng)明显(xiǎn)好于韩国，半导体出口跌幅(fú)则相较韩(hán)国更加“温和”。从散点(diǎn)图看，量价齐(qí)升的汽车(chē)出口(kǒu)反映海(hǎi)外车市(shì)较高景气度与产(chǎn)业链韧性仍可在一段(duàn)时(shí)间内支撑出口，而(ér)受全(quán)球半导体周期影响，集成电路4月出(chū)口量与价格均偏萎缩。

　　那么，2023年(nián)出口最大的(de)变数：“一带(dài)一路”的空间(jiān)有(yǒu)多大？站(zhàn)在(zài)2022年年底(dǐ)，市场大多聚焦(jiāo)欧美经济衰退的(de)拖累，而聚(jù)光灯(dēng)之外“一带一路(lù)”却(què)在稳定外贸上发挥了越来越重要的作用，那么(me)如何去评估这一空(kōng)间(jiān)有多(duō)大？

　　一(yī)带一路出(chū)口背后存量博(bó)弈(yì)。在(zài)全球经(jīng)济和贸易放缓的背(bèi)景下，我国(guó)出口的(de)韧性可能主(zhǔ)要来自于(yú)存量的竞(jìng)争——我们认(rèn)为(wèi)很有可能是抢(qiǎng)占欧美(měi)日(rì)韩在这(zhè)些国(guó)家的(de)进(jìn)口份额(é)，2018年至2022年，中国在一带一路沿线10国的(de)进(jìn)口份额上(shàng)涨了2.5％，同(tóng)期欧美(měi)日韩下降了3.8％。

　　整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚"4 月出口：“一(yī)带一(yī)路”的对冲力量(liàng)有多大(dà)？（东吴宏观团队(duì)）" src="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230510080907122.png">

　　空(kōng)间有多大？保(bǎo)守估计拉动2023年中(zhōng)国出口(kǒu)1个百分点。我们选取“一带一路”沿线65国中，中国出口规模最大的10个国(guó)家(jiā)（约占中国(guó)对(duì)“一带一路”沿线国家总出口的70％，以下简称(chēng)10国）。选(xuǎn)取(qǔ)2009、2016、2001年的进(jìn)口情景来对(duì)标2023年10国(guó)在悲观、中性、乐观三种(zhǒng)情形下的(de)进(jìn)口增速情况，同时(shí)参考(kǎo)2018至2022年欧美日(rì)韩的年均下跌(diē)份额，假设(shè)2023年(nián)10国对美欧日韩减(jiǎn)少(shǎo)的进口份额中(zhōng)约60％被中(zhōng)国取代。

　　结果显示(shì)，中性条件下，“一带(dài)一路”10国2023年拉(lā)动中国出(chū)口(kǒu)增速(sù)约0.97％，此(cǐ)外根据(jù)占比（10国(guó)占65国的70％），大致估算“一(yī)带一路(lù)”沿线(xiàn)65国拉动(dòng)我国出口增速约1.39％。

　　在(zài)全球放缓的背景下，1个百分点并不少，我国全(quán)年出口增速可能(néng)略高于0％。对欧美日等发达经济体出口增(zēng)速预测，思路为在中国加入世(shì)界贸易组织后、历次(cì)全球(qiú)经济陷入衰退(tuì)或是(shì)经济(jì)增速大幅(fú)下行（downturn）的(de)时间段(duàn)中，选出(chū)具(jù)有参考(kǎo)意义的三年，分别作为中性、乐观(guān)和悲观情景作为参考(kǎo)。我们对于2023年的(de)基(jī)准假设为(wèi)美欧(ōu)有可能在下半年陷入温(wēn)和衰退，我(wǒ)们选择2009（全(quán)球金(jīn)融危机(jī)）、2016（美国(guó)紧缩(suō)后(hòu)的全球经济(jì)放缓）、2001（科网泡(pào)沫破裂，全球经济温和放缓(huǎn)）分别作为悲观(guān)、中(zhōng)性和(h整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚é)乐观情景。根(gēn)据预测，中性假设下，2023年(nián)欧美日(rì)韩拖累我国(guó)出(chū)口增速约-1.9个百分点(diǎn)。

　　假设对其余国家（在我国出口中约占26％）出口增速预测按照IMF整天吵架的婚姻还能继续下去吗，夫妻超过三条迟早离婚对2023年世界(jiè)商品贸易(yì)数(shù)量增速(sù)预测即1.5％计(jì)算，并考(kǎo)虑(lǜ)价格因(yīn)素，使用(yòng)IMF对我国2023年GDP平减(jiǎn)指数同比预测(cè)（0.96％），计算得(dé)出其余国家拉动我国出口(kǒu)增速约0.64个百分点。因(yīn)此，中性假设(shè)下2023年我国出口增速约为0.13％（图(tú)11）。

　　测算存(cún)在低估的风险(xiǎn)，主要来自(zì)于两个方面(miàn)：数据(jù)口径差异和欧美经(jīng)济体的“韧(rèn)性”。数据方面(miàn)，各国自中(zhōng)国(guó)进(jìn)口的数据和中国向各国出口的数(shù)据存(cún)在(zài)差异(yì)（无论是绝对量还是(shì)增速），有时这一差异还较(jiào)大，一般(bān)而言中国出口端的增(zēng)速会更(gèng)高(gāo)，这意(yì)味(wèi)着我们基于(yú)“一带一路”国家(jiā)进(jìn)口(kǒu)数据的测算是(shì)低估(gū)的；外(wài)需方面，欧美(měi)经济陷入衰(shuāi)退(tuì)的时点存在(zài)较大的(de)不确(què)定性，可能(néng)在今年下半(bàn)年、也可能在明(míng)年，若后者出现，那么2023年发达经济体对于中国出口的拖(tuō)累可(kě)能没(méi)有那么(me)大。

　　风(fēng)险提示(shì)：东盟(méng)、俄(é)罗斯及其他新兴经济体(tǐ)经(jīng)济(jì)增长不及预期，对(duì)外需拉(lā)动(dòng)不足(zú)。疫情二次冲击风险对出口(kǒu)造成拖累。欧(ōu)美(měi)经(jīng)济韧性超预(yù)期，对于中国出口的拖累不足。

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