原本(běn)被(bèi)视为极其(qí)艰(jiān)难的2022年，白(bái)酒上市企业却又(yòu)一次集体刷高了业绩(jì)。

　　目前(qián)，20家(jiā)A股白酒上(shàng)市企业2022年(nián)年报及(jí)2023Q1财报已经披露完(wán)毕(bì)，整(zhěng)体来看(kàn)，稳健增长(zhǎng)依(yī)然(rán)是白酒行(xíng)业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业(yè)营收(shōu)总计3563.45亿元(yuán)，同(tóng)比增长15.12％，净利(lì)润实(shí)现1305亿元，同比增长20.36％。

　　具体来看(kàn)，贵(guì)州茅(máo)台（600519.SH）、五粮液(yè)（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部(bù)企(qǐ)业营收净利再(zài)创新(xīn)高(gāo)，14家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收取得(dé)了两位数增长。在打(dǎ)响疫情(qíng)后首个(gè)春节动销战后，今年一季度白(bái)酒业普(pǔ)遍实现“开(kāi)门红(hóng)”，2023Q1财报(bào)显示15家企(qǐ)业(yè)拿下(xià)两位(wèi)数增长。

　　钛(tài)媒体APP注意到，过去三年，外部环境(jìng)对白酒造(zào)成了不可(kě)忽视的影响，穿(chuān)透最新的业绩来看，头部(bù)酒企的抗压能力足够(gòu)强(qiáng)大(dà)，经营稳定，且(qiě)引导行业(yè)结(jié)构(gòu)性增长。但随着(zhe)白酒行业集中(zhōng)度提升，头部酒企(qǐ)持续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷(juǎn)”。此(cǐ)起彼伏间，正处(chù)于(yú)新(xīn)一轮(lún)调(diào)整周期的白酒行业，分化加剧。而(ér)今年(nián)，白酒企业(yè)的一个共(gòng)同主题是(shì)去库存，谁快谁就(jiù)会(huì)占得先手。

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)，强者恒强(qiáng)

　　根据中(zhōng)国酒业协(xié)会(huì)公布的数据，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同(tóng)比增长(zhǎng)9.6％，利润2201.7亿元，同(tóng)比增长29.4％。这当中，20家白酒(jiǔ)上市企业营(yíng)收和利润分别占去(qù)了53％和59％。

　　从年(nián)报来(lái)看，白(bái)酒(jiǔ)结(jié)构性(xìng)增长(zhǎng)的表现之一是优势品牌正(zhèng)在持续拥抱(bào)红利。白(bái)酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经(jīng)连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断提升(shēng)，存量竞争格局下企业间(jiān)挤压(yā)式竞(jìng)争已经临近赛(sài)点。

　　这样的(de)业态促使白酒行业内部强者恒强，“名(míng)酒时代(dài)”背景下(xià)，头(tóu)部酒企成为产业(yè)经济(jì)增长(zhǎng)的主要动力。年报显示，头(tóu)部名(míng)酒企业(yè)基本保持(chí)了两位数增(zēng)长，20家白酒上市企业营(yíng)收(shōu)3563.45亿元(yuán)，营收榜前六就贡献了近3000亿元，占比超80％；前五(wǔ)强净利润(rùn)也在(zài)2022年首(shǒu)次突破千亿大关。

　　举例(lì)而言，贵州茅台2022年实现营收1275.54亿元，同比增长(zhǎng)16.53％；净利润(rùn)627.16亿元(yuán)，同比增长19.55％。今(jīn)年一季度营收393.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净(jìng)利(lì)润208亿元，同(tóng)比增长20.59％。

　　五粮液(yè)亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比增长11.72％；归母净利润266.91亿元，同比增长(zhǎng)14.17％；2023一(yī)季度，营收311.39亿元，同比增(zēng)长13.03％；归(guī)母净利润125.42亿元，同(tóng)比增(zēng)长15.89％。

　　中国食品产(chǎn)业(yè)分析师朱丹蓬告(gào)诉钛媒(méi)体APP，“名优酒保持了良性的增长，疫情(qíng)放开后消费场景的多元化，对于中(zhōng)国白酒的复兴是一个非(fēi)常(cháng)好的加持。”

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长的(de)另一个特征是，在过去取得了稳定增长和快速发展(zhǎn)的(de)企业，基本(běn)形成了中高端驱(qū)动增长的发展模(mó)式，这(zhè)在(zài)年报中得以体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒(jiǔ)、古(gǔ)井贡、迎驾、舍得等，产品上除高端一如既往强势以外，其中(zhōng)高端(duān)产(chǎn)品销量(liàng)都以(yǐ)超两(liǎng)位数的(de)涨幅增长。头部品(pǐn)牌产品线全价格带布局，二三线品牌(pái)聚焦中高端，白酒产业不约而同都在进(jìn)行产品结构优化。

　　也正是因(yīn)为(wèi)产品(pǐn)结构优化(huà)的需要，白酒技(jì)改(gǎi)扩产推动(dòng)了(le)各酒企、产区的(de)优质产(chǎn)能的释放。20家上市企业中，贵州(zhōu)茅台、五粮液、山(shān)西汾酒（600809.SH）、泸(lú)州老窖（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业(yè)（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公布了实(shí)施(shī)技(jì)改、产(chǎn)能扩建等项目，这些都是企业为持续保持结构性增长做准备。

　　知名酒业分析师蔡学飞告(gào)诉钛媒体(tǐ)APP，“‘马太效应’下(xià)，头部(bù)酒企(qǐ)会(huì)持续走强，并且(qiě)利用自身的品牌(pái)与品质优势，进一(yī)步挤压非名酒市场，而基(jī)于(yú)品(pǐn)类和(hé)产品(pǐn)的名酒格局很(hěn)快(kuài)形成，中国(guó)酒(jiǔ)业进入寡头化时代。”

　　二(èr)三线酒企分化加(jiā)剧 非名酒承(chéng)压

　　白(bái)酒行业数据显示，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒(jiǔ)产业销售收入累计(jì)增(zēng)长5％，利(lì)润累计增长(zhǎng)了71％。透过(guò)2022年白(bái)酒(jiǔ)上(shàng)市企业财报(bào)发现，除头部酒企(qǐ)强者恒强外，二三线品牌(pái)正在(zài)加速分化。

　　钛(tài)媒体APP梳理发现，2019年20家上市企业中，规模在(zài)40-100亿元(yuán)级别的仅(jǐn)有3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今(jīn)世缘和口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年这个数据浮动(dòng)为2家，分别是今(jīn)世缘、口子窖(jiào)；2021年上升到6家，为今世缘、口(kǒu)子窖、老白干酒、舍得酒业(yè)、迎驾贡酒(jiǔ)（603198.SH）以及水井(jǐng)坊；2022年则进(jìn)一步变成(chéng)7家，在前一年的6家基础上(shàng)新增(zēng)了(le)一(yī)个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎驾贡、口子(zi)窖四家(jiā)企业规模来到50-80亿元之间，隶(lì)属苏酒(jiǔ)板块、川(chuān)酒板块、徽酒(jiǔ)板块的二级梯(tī)队，都(dōu)是在各自省(shěng)内(nèi)有一(yī)定话语权、有较大(dà)市场规(guī)模、省外市(shì)场开拓(tuò)良好的代表。

　　它(tā)们之(zhī)间此(cǐ)起彼伏的竞争，也推动(dòng)了二级(jí)梯队的分化加速(sù)。蔡学飞向钛(tài)媒体APP表示，“二三线酒企(qǐ)分化加剧，要么像古井(jǐng)贡酒那样完成产(chǎn)品升级和全(quán)国化布局，挤(jǐ)进一线市场，要么就会像皇台一般衰(shuāi)败萎缩。”

　　如是所言，年报显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家2022年毛利、经营性(xìng)现金(jīn)流的(de)下(xià)降，录得亏(kuī)损。

　　2023一季报(bào)也能(néng)说(shuō)明(míng)问题。举例而言，今年一季度酒鬼酒实现营收9.65亿元，同比(bǐ)下(xià)降42.87％；净利润3亿(yì)元(yuán)，下降42.38％。至(zhì)于下滑原因(yīn)，酒鬼酒在财报中表示是因(yīn)为(wèi)去年同期(qī)基数较高，以及公司主动(dòng)进行了策略调整(zhěng)导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典(diǎn)型是安徽酒(jiǔ)企金种子，在省(shěng)内(nèi)“内卷”和名(míng)酒(jiǔ)“高压”双重挤压下，其业务体量和利润出(chū)现萎缩(suō)，明(míng)显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿元、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入增(zēng)长有限，但净利润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏损(sǔn)。2023Q1归母净(jìng)利润更是下(xià)降了228％。对此(cǐ)，金种子在年报中归咎于品牌、营销、渠道等多(duō)方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利率来(lái)看(kàn)，20家白酒上市(shì)企业中(zhōng)，有17家企业毛(máo)利率在60％以(yǐ)上，茅(máo)台(tái)高达92％，仅3家企业毛(máo)利率低(dī)于(yú)50义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思％。且(qiě)有(yǒu)15家企业(yè)毛利(lì)率与(yǔ)上(shàng)年同期(qī)相(xiāng)比增长(zhǎng)，金种子、洋(yáng)河(hé)、伊力特(tè)、舍得、酒鬼酒5家企业毛利(lì)率(lǜ)有(yǒu)所下降。

　　毛(máo)利率高，印证了白(bái)酒超(chāo)强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过(guò)年报(bào)，白酒的高库(kù)存(cún)更加值得关注。2022年，20家A股白酒(jiǔ)上市(shì)公(gōng)司总存(cún)货达1328.33亿元(yuán)。其中(zhōng)，茅台以388.24亿元库存高居榜(bǎng)首，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其后。

　　但从涨幅来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业库存同比增长超30％，除(chú)洋河股份、顺(shùn)鑫(xīn)农业(yè)（000860.SZ）、金种子酒外(wài)，其他(tā)酒企库存增长基(jī)本都在两位数以上。

　　合(hé)同(tóng)负债情况亦能一定(dìng)程度上反(fǎn)映(yìng)当前渠(qú)道的情况。截至2022年底，18家(jiā)上市酒企合(hé)义无反顾是什么意思啊，义无反顾在感情上是什么意思同负债整体同比(bǐ)减少5.47％。同(tóng)期，11家(jiā)公司的(de)合同负债下滑(huá)，其中酒(jiǔ)鬼酒、古井贡(gòng)酒等同比(bǐ)降幅超(chāo)五成。截至今年一季(jì)度末，总体合同负债微增(zēng)0.08％。

　　搜狐酒业(yè)发展研(yán)究院专家、中国酒业(yè)资深评论员肖竹青告诉(sù)钛(tài)媒体APP，“2022年(nián)、2023年一(yī)季度白酒业(yè)绩非常(cháng)优秀。但是我们发(fā)现整个市场除了(le)茅(máo)台(tái)供不应求以外，其他产品(pǐn)都存在价(jià)格倒挂(guà)现(xiàn)象(xiàng)，这说明(míng)除(chú)茅台以外社会(huì)库存很大(dà)，对白酒(jiǔ)发展来说存在隐忧。”但他也表示(shì)，“预计今(jīn)年下半年中(zhōng)秋节后有望成为酒业重回正轨发展的时间节(jié)点。”

　　“高库存是行业(yè)性问题。”蔡学(xué)飞表达了同(tóng)样的看法，他认为，随着国家(jiā)经济(jì)面(miàn)的恢复以及社(shè)会活动的复苏，会加速去库(kù)存，特别是名酒库(kù)存会得(dé)到很(hěn)大的(de)缓(huǎn)解，但是区域中小企业仍(réng)然会面(miàn)临不小的库存压力。

　　日前，五粮液在投资者关系互动(dòng)平台回答(dá)投资者关于库存的问(wèn)题时就谈(tán)到，五粮液产品渠(qú)道库(kù)存量不(bù)到一个月，属于正(zhèng)常(cháng)水平。

　　事实上，白酒渠(qú)道“堰塞湖”是常态，尤其(qí)在过(guò)去三(sān)年，受疫情影响线(xiàn)下消费场(chǎng)景大减，终端动(dòng)销放缓(huǎn)，造成(chéng)了社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来(lái)白(bái)酒产量在(zài)不断下(xià)降，白(bái)酒产业(yè)存(cún)量产(chǎn)能过剩是不(bù)争的事实，未来(lái)仍(réng)然是趋势(shì)之一(yī)。加之消费观(guān)念、消费习(xí)惯的变化(huà)，即使是疫情后(hòu)消费场景大(dà)规模恢复(fù)的前提下，白酒去库存依(yī)然需要时间。

　　而为去库存，全行业各(gè)环节都(dōu)在努力，其中最关键(jiàn)的是，亟需库存(cún)消化能(néng)力强劲的新渠(qú)道。可以看到，大小酒(jiǔ)企均在(zài)营销上大手笔(bǐ)撒钱(qián)，大部分(fēn)酒(jiǔ)企(qǐ)年报中(zhōng)销(xiāo)售费用一栏的数(shù)字(zì)在逐年(nián)递(dì)增(zēng)。

　　可以预见，2023年谁(shuí)的(de)库存消(xiāo)化得快，谁的(de)价格倒挂恢复得快(kuài)，谁(shuí)就能在新周期中胜出(chū)。

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