大家周末好，先来(lái)看下重要消(xiāo)息。

　　塞尔维亚(yà)总统下令军队进入最(zuì)高战备状(zhuàng)态，紧急向(xiàng)与科索(suǒ)沃行(xíng)政线方向移动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔(ěr)维亚总(zǒng)统武契奇当天(tiān)下令，将塞尔维亚军队的战备(bèi)状态提升到最高(gāo)等(děng)级，并紧急向与科索沃行政线(xiàn)方向移(yí)动(dòng)。

　　报道(dào)称(chēng)，武契奇提升塞尔维亚军队战备(bèi)状态与科(kē)索沃(wò)局势骤然紧张有关。

　　当天科(kē)索(suǒ)沃北部兹韦钱(qián)塞(sāi)族区(qū)塞族民众与科索沃阿族警察发生冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使(shǐ)用了(le)催(cuī)泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入(rù)了兹韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦钱区已经被科(kē)索沃特警(jǐng)封锁。

　　科(kē)索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后由联(lián)合(hé)国(guó)托管。2008年(nián)，科索沃单方(fāng)面宣布独立(lì)，塞尔维亚始终坚持对科索沃拥有主权(quán)。

　　通胀超预期上行！这一数据创年内新高，美(měi)联储年内不降(jiàng)息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部(bù)最(zuì)新数(shù)据显(xiǎn)示，美(měi)国4月PCE物价指数同比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前值(zhí)4.2％；环(huán)比增长0.4％，超出(chū)预期值和(hé)前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通(tōng)胀指(zhǐ)标(biāo)——剔(tī)除食物和能源后(hòu)的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值(zhí)为4.6％；环(huán)比(bǐ)上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创(chuàng)2023年1月以(yǐ)来新高(gāo)。

　　与(yǔ)此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济(jì)周期(qī)相关的(de)通胀压力的周(zhōu)期性核心PCE仍然非常高，处(chù)于1985年以来的(de)最高记(jì)录。

　　美联储政策利率期货合约交易商周五加大(dà)了对美联储将继续(xù)加息的押注(zhù)，数据公布后，这些(xiē)合(hé)约的(de)隐含(hán)收益率上升(shēng)，定价美联储在6月会议上将基准(zhǔn)利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上调(diào)0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联储(chǔ)今年将多次降息。但他们最终承(chéng)认，基于对期货(huò)的押注，今年(nián)降息的可(kě)能性不大。现在，他们(men)预计在2024年之(zhī)前(qián)不会(huì)降息，而且2024年的(de)降息(xī)幅度(dù)低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债(zhài)务(wù)上限担忧(yōu)的(de)缓解降低了今年降息(xī)的可能性。交易员们现(xiàn)在认为，6月份(fèn)的(de)会议可能会考虑加(jiā)息(xī)25个基(jī)点(diǎn)。市场(chǎng)预计联邦基金(jīn)利(lì)率将在2024年(nián)底降至(zhì)3.5％，就(jiù)在一个月前，衍生(shēng)品市场(chǎng)预(yù)计基(jī)准(zhǔn)利率届时将降至3％。

　　短期(qī)内煤化工品(pǐn)种暂难走(zǒu)出弱周(zhōu)期

　　近期化工板块整(zhěng)体走(zǒu)势偏弱(ruò)，油(yóu)化工与煤化工(gōng)板(bǎn)块略显分化(huà)。期货日报记者观(guān)察(chá)到，煤化工品种无论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率，均大(dà)于油化(huà)工品种。以(yǐ)PTA等原料成本端为原油(yóu)的(de)品种，在原油下(xià)跌幅度不大的(de)情况下，跌幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原(yuán)料成本端为煤炭的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析师(shī)高明宇解释说(shuō)，终端产品这一分化(huà)的根源还是原料(liào)端表现(xiàn)的差(chà)异。“俄乌冲突的战争(zhēng)风险溢价将能源危机在期货市场(chǎng)的影射推向顶峰，2022年下半年起(qǐ)市场进入衰退交易(yì)主题，且目前工业品整体仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源(yuán)板(bǎn)块内部来看，前期原油(yóu)价格的下行已触(chù)碰到中东主要产油(yóu)国(guó)的财政盈亏(kuī)平衡成本、页岩(yán)油生产(chǎn)商边际产油成(chéng)本(běn)、美国收储目(mù)标价位，在美(měi)国页岩油非常规能源产量增速(sù)持续(xù)不达预期(qī)的(de)情况下，以沙特和俄(é)罗斯主(zhǔ)导的OPEC+主动减产(chǎn)再度推(tuī)动原(yuán)油供给约(yuē)束的(de)兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原(yuán)油(yóu)的成(chéng)本支撑(chēng)、供应(yīng)减量率先发生(shēng)，价格也率先(xiān)呈现(xiàn)震荡筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭而言，年初以(yǐ)来港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍(réng)远高于国内三西主产区动力煤的边际到港成本(běn)900元/吨左右，在煤(méi)炭全(quán)行业利润丰厚(hòu)的(de)情况(kuàng)下供(gōng)应(yīng)有增无(wú)减，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带动产业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势(shì)明确，亦对近期煤(méi)化工品种构成较大(dà)压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤(méi)炭(tàn)价格整(zhě克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思ng)体便处于震荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料(liào)煤炭成本(běn)端的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤化工品种的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源(yuán)表示，相较于煤炭，原(yuán)油整体为区间弱势震荡的走势，并未出(chū)现较大的单边走弱趋势。

　　“就煤化工市(shì)场而言，本周持续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分(fēn)院(yuàn)负责人夏聪聪解释说，煤化工(gōng)市场缺乏利(lì)好驱动，消息面无利好(hǎo)刺激，导致行(xíng)情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应(yīng)存在(zài)保(bǎo)障，在(zài)进口煤增加(jiā)的情况下，市场可流通(tōng)货源(yuán)充裕(yù)，今年受到天气因素(sù)的影响(xiǎng)，水电出力预计逐步好(hǎo)转，电煤需(xū)求存在(zài)增加，但(dàn)增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本(běn)端难以提供(gōng)有(yǒu)力支(zhī)撑。加之(zhī)煤化(huà)工整体需求端不(bù)佳，高温雨季部分(fēn)区域需求受到影响。需求(qiú)处于季(jì)节(jié)性淡季，下游用煤企业库存水平偏高，价格承压(yā)下行，煤化工(gōng)受(shòu)到成本端的拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏观需求(qiú)弱势以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据(jù)前期调研，部分甲醇和尿(niào)素的终端工厂，在(zài)经(jīng)历(lì)疫情几年之后，并未重启，所以(yǐ)终(zhōng)端产品的需求并没有因(yīn)疫情(qíng)解封(fēng)后，出现显(xiǎn)著恢(huī)复。叠(dié)加(jiā)近期港口和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种(zhǒng)的估值中枢不断下移，难见反转。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　记(jì)者(zhě)了(le)解到，随着煤(méi)炭(tàn)的大幅走弱，目(mù)前甲醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上下游均弱化，尽管(guǎn)成本端松(sōng)动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样低(dī)迷，面临(lín)较大的亏损压力。”夏聪聪表示，近期(qī)，甲醇(chún)期货价格创(chuàng)2020年10月份以来(lái)新(xīn)低，现货价(jià)格同(tóng)步走低，内(nèi)蒙(méng)地(dì)区报价跌(diē)破2000元/吨，价(jià)格下跌幅度大于原料端，利润修复过程中(zhōng)止(zhǐ)。“今年以来(lái)，从甲醇成本理论(lùn)核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对(duì)此(cǐ)，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货价格(gé)不断创下新低，部(bù)分地区现货(huò)价格(gé)回到历史低位，上游甲醇生(shēng)产(chǎn)企业整体利润并没有(yǒu)随着(zhe)煤(méi)价回落、采购成本下降而(ér)明显(xiǎn)转(zhuǎn)好。“尤其是(shì)单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏(kuī)损幅度(dù)较大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇价格太(tài)低，出现停车或者降负的消息，后续值得(dé)持续关注(zhù)这一(yī)问题(tí)。”刘(liú)书源如是说。

　　受访人士普遍认为，短期，煤(méi)化工品种暂难(nán)走出弱周期的(de)迹象。“经历过前(qián)几年的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和尿(niào)素的产(chǎn)能不断扩张(zhāng)，当前下游的需求(qiú)难以匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都(dōu)维持(chí)较低(dī)水平，从(cóng)而(ér)开启(qǐ)倒逼上游(yóu)降负(fù)或者去产能的阶段，后续大(dà)概率是一个产能的(de)上(shàng)下游再平衡周(zhōu)期。”刘书源(yuán)称。

　　在夏聪聪看来(lái)，煤化工能否走出偏弱周(zhōu)期主(zhǔ)要取决(jué)于需(xū)求的恢复情况(kuàng)，下(xià)半(bàn)年部分品种面临较大投产(chǎn)压力(lì)，进口体(tǐ)量大的品种将受到低价进口货源的冲(chōng)击，中长期(qī)看(kàn)，煤化(huà)工行情(qíng)难有(yǒu)起色，即使存在上涨，也表现为长(zhǎng)期(qī)下跌后的(de)反弹(dàn)，而不(bù)是行情的(de)反转。

　　油(yóu)制强于煤制的可能(néng)性依然较大

　　采访中记者了解到，近期能源化工（尤(yóu)其是油化(huà)工）板块较为强势主要还是基于(yú)原料端的驱(qū)动。

　　据光大期货分(fēn)析师杜(dù)冰沁介绍，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势(shì)，受到供需基(jī)本面收紧的前景提振油(yóu)价(jià)上涨(zhǎng)，带动油(yóu)化工板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在本(běn)轮大宗商品多数下(xià)跌的(de)行情(qíng)中，原(yuán)油尽管受(shòu)到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观情绪扰动，但是沙特能源部长发(fā)言力挺油(yóu)价和G7在(zài)其年(nián)度领(lǐng)导人会议上承诺(nuò)将加大力度打击(jī)俄罗斯逃避(bì)其(qí)石(shí)油和燃(rán)料出(chū)口价格上限的(de)行(xíng)为(wèi)都对(duì)于(yú)油价起到(dào)提振作用。”杜冰(bīng)沁表(biǎo)示，从基本面来看，下半年全球原油供需将进(jìn)一步收紧。IEA最新月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶(tǒng)/日，主要来自(zì)于(yú)中(zhōng)国需(xū)求复苏的持续；同(tóng)时(shí)美国(guó)宣布将在8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国(guó)即(jí)将进入(rù)夏季汽(qì)油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持(chí)强(qiáng)势从成(chéng)本端带动油化(huà)工整(zhěng)体强于煤化工。”她称。

　　目(mù)前来看，油化工较煤化工较强(qiáng)的关(guān)键(jiàn)原因还是在于(yú)原料端。在杜(dù)冰沁看来，本(běn)周(zhōu)EIA和API商(shāng)业原(yuán)油(yóu)库存超预期大幅下降(jiàng)，主要源自(zì)原油进口(kǒu)的大幅下降和(hé)随着出行旺季来(lái)临(lín)显(xiǎn)著增(zēng)长的(de)需求(qiú)；包括(kuò)汽油和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存(cún)均出现(xiàn)不同程度(dù)的下(xià)降，同时汽、柴(chái)油表需也环比(bǐ)增加50万(wàn)桶(tǒng)/日左右(yòu)。

　　“尽管(guǎn)短(duǎn)期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言(yán)力挺油价，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑进一步减产(chǎn)，叠加美(měi)国的收储均(jūn)将收(shōu)紧(jǐn)下半年全(quán)球原油(yóu)平衡表。但(dàn)在(zài)美(měi)国(guó)债(zhài)务上限谈判达成一致前，宏(hóng)观(guān)层面的不确定性(xìng)仍(réng)然会影(yǐng)响市(shì)场(chǎng)情绪。”杜冰沁认为，短期市场需(xū)关注美国债务上(shàng)限谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆甲明(míng)认为(wèi)，6月份OPEC+的(de)月度会议(yì)将近。考虑目前(qián)油价被市场(chǎng)接受度提升(shēng)，预计6月(yuè)化(huà)工品市场(chǎng)对标的原油成(chéng)本将基本(běn)维持5月平均价格水平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会(huì)议可(kě)能不会(huì)有动作。“考虑目前油(yóu)价被市场接(jiē)受(shòu)度提升。预(yù)计6月化工品市场对标的(de)原油(yóu)成本将基本维持5月平均价格水平。”陆甲明说。

　　实际上，5月份至今，国内(nèi)石脑(nǎo)油(yóu)制的聚乙烯生(shēng)产毛利(lì)，已经(jīng)从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元/吨。虽(suī)然油价也有下跌，但由于聚乙烯自(zì)身(shēn)现(xiàn)货价格(gé)表现更弱(ruò)，因(yīn)而以原油折算成本的(de)加(jiā)工利润(rùn)反而(ér)出现了(le)下(xià)降。

　　“展望后市(shì)，原(yuán)油供应(yīng)端的利好已进入兑现期。”高明宇认(rèn)为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成(chéng)品油发运船期中有所(suǒ)体现。“加拿大野火蔓(màn)延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减(jiǎn)产及(jí)3月(yuè)末起(qǐ)暂停的伊拉克(kè)45万(wàn)桶/天北向原油出(chū)口仍未恢(huī)复，亦(yì)对本无弹性(xìng)的原油供应构成(chéng)扰动。且近期沙特能源部长再(zài)次对原油市场做空者(zhě)发(fā)出(chū)警告(gào)，面对欧美银行业(yè)危(wēi)机和美国(guó)债务上(shàng)限谈(tán)判带来的(de)需求端(duān)不(bù)确定性，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小概(gài)率事件发(fā)生，二季度起的基(jī)准(zhǔn)去库预期仍将为(wèi)原油带来(lái)相对支撑。”她称。

　　“克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思下个(gè)阶段，化工品表(biǎo)现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依(yī)然较大。”陆甲(jiǎ)明表示，原料价格表现上，目前国内(nèi)煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充(chōng)裕，因此煤(méi)炭(tàn)价格(gé)下行的趋势依(yī)然存在。原油方(fāng)面(miàn)，夏季是成品油消费(fèi)高峰，因此油价往往容易(yì)获(huò)得支撑。因(yīn)此，成(chéng)本(běn)端(duān)强(qián克己慎独守心明性 什么意思出自哪里，心有山海 静而不争什么意思g)弱反差或(huò)依(yī)然存在。

　　同(tóng)样，在高(gāo)明宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有效去(qù)化，或低(dī)价格刺(cì)激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现(xiàn)减(jiǎn)量预期(qī)之前，油化工结构性强(qiáng)于煤化工的行情仍(réng)然有望延续(xù)。

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