美国债务(wù)上限危机暂时(shí)“告一段落”——美东时间(jiān)5月31日(rì)，美国国会众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于联邦政府(fǔ)债(zhài)务(wù)上限和预(yù)算的(de)法案(àn)，隔日参议院(yuàn)通过，根据法案政府开支将受到(dào)上限制约(yuē)直至2024年(nián)结束，但可以避免发生债务违约。根据美国国(guó)会预算办公室数(shù)据，目前美(měi)国联邦债务规(guī)模(mó)约为31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个美维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次国人(rén)负债(zhài)9.4万(wàn)美元。

　　事实上，二战以来，美国已103次(cì)调整债务上限，尽管未曾出(chū)现过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上限危机仍可从市场预期、流动性、风险(xiǎn)偏好、借贷成本等机制(zhì)作用于全球金融、实物(wù)资产(chǎn)。

　　多位业内(nèi)人士对《中(zhōng)国基金(jīn)报》记者表示，在目前美国(guó)债务(wù)上限(xiàn)情景下，中(zhōng)长期看美债上(shàng)限违(wéi)约风险难以忽(hū)视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现将更具韧性，而(ér)市场关注(zhù)的重点(diǎn)也将(jiāng)重新回(huí)到美联储的货币(bì)政策上来。

　　危(wēi)机暂缓(huǎn)新(xīn)兴(xīng)市场股票表(biǎo)现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除本次外，1976年以(yǐ)来(lái)美国政府债(zhài)务共有22次(cì)触及(jí)法(fǎ)定上(shàng)限，每次债务上限触及后均得到(dào)了上调(diào)或暂停，只是经历的(de)时间长短(duǎn)不同。

　　彭博数据显示，2011年(nián)债(zhài)务(wù)上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次自高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数(shù)下(xià)跌16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数(shù)最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指(zhǐ)数为3.4％。而(ér)在(zài)本次债务危机谈(tán)判过程中，亚(yà)洲市(shì)场反应参差，日经225指数创1990年以来(lái)新高，香港恒(héng)生指数则跌至年内(nèi)新低。

　　瑞银财富管理投资(zī)总监办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表示(shì)，尽管美国彻底违约的可(kě)能性非常(cháng)低(dī)，但此前因为(wèi)市场(chǎng)担(dān)忧发生发(fā)生违(wéi)约，很多国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚洲市场表现相对(duì)于美国和发(fā)达市场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长(zhǎng)前景和具吸引力的相对估(gū)值，尤其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才(cái)是关键催化剂。中国今年首(shǒu)季(jì)盈利(lì)增长较去年第四季有所(suǒ)改善(shàn)，有助提(tí)振对中国资产的信(xìn)心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估(gū)值似乎被低估(gū)。

　　景(jǐng)顺亚太区（日本(běn)除外）全球(qiú)市(shì)场策(cè)略师(shī)赵耀庭也对记者(zhě)表示，债(zhài)务(wù)协(xié)议的(de)顺利通过消除了美国乃至全球面临(lín)的一个不(bù)明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提振市(shì)场情绪。中航信(xìn)托(tuō)宏观策(cè)略总监吴照银对记者称，因(yīn)投(tóu)资者对两党(dǎng)达成一致有确(què)定的预期，所以(yǐ)近期美国以及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平(píng)稳。

　　中长期看美债上限违约(yuē)风险难(nán)以忽(hū)视

　　目(mù)前来看，主流大(dà)类资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙(xù)事反应都较为平淡，但(dàn)野村东方(fāng)国(guó)际证券资产管(guǎn)理(lǐ)部总经理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表(biǎo)示，从中长期的资产配(pèi)置角度出发，诸(zhū)如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾部风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资组(zǔ)合(hé)的下(xià)行风险，主(zhǔ)要考(kǎo)虑两点(diǎn)：一是(shì)多元化低(dī)相关性资(zī)产配置、二(èr)是支付保险费的另类策略，为组合(hé)提供(gōng)下行保护(hù)。回顾美债上限危机历史，看到(dào)避(bì)险(xiǎn)资产如美元、美债、黄金(jīn)在通常较(jiào)风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的(de)超额收益，因此(cǐ)组合(hé)配置中保有一(yī)定比例的(de)避险(xiǎn)资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐述道。

　　长江证券在(zài)黄(huáng)金与美债季度展望中也提到，黄金作为典型的避险(xiǎn)资(zī)产，国(guó)际金价将有支撑(chēng)，短期或继(jì)续走高，因为美债利率短期内(nèi)仍会(huì)高位震荡，通(tōng)胀不确定性(xìng)仍然较高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面(miàn)，极端危机环境下(xià)，大类资产会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同(tóng)跌的特(tè)征(zhēng)，如(rú)2020年(nián)3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市(shì)场无差(chà)别抛售一(yī)切资产增持现金，传统避(bì)险资产随同风险资产(chǎn)一起下跌，因此以期(qī)权(quán)保护组合下行风(fēng)险是另一(yī)种方式。美债违约并非我们的基准(zhǔn)假设，如果出现此类(lèi)尾(wěi)部风险(xiǎn)，做多波动率、以及做空(kōng)风(fēng)险资产(chǎn)的(de)衍(yǎn)生品策略(lüè)将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首席美国(guó)经济学家Jonathan Pingle则认(rèn)为(wèi)，全球信用市(shì)场(chǎng)的最佳非(fēi)对称对冲策(cè)略是做空美国(guó)高评级银行（评(píng)级下调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企(qǐ)业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷）和(hé)美(měi)国REIT（出(chū)现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏(mǐn)感性更(gèng)高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析(xī)师(shī)黄俊则对(duì)记者表示，美债上限(xiàn)的提升，将(jiāng)促进美(měi)联储停止紧缩货币政策，对(duì)美股也是一(yī)大(dà)利(lì)好。他(tā)还(hái)认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年内(nèi)可以继续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的美债谈判关键期，美国三(sān)大股指主涨，“用脚投票”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见随(suí)着美债上限(xiàn)谈(tán)判的尘埃落(luò)定，美股仍有望(wàng)进一步(bù)有良好(hǎo)表现。

　　市场(chǎng)重(zhòng)点再(zài)次回到(dào)

　　美国财(cái)政政策和货(huò)币政策上(shàng)

　　美(měi)国(guó)参议院已经投票通过债(zhài)务上限法案，市场关注焦点再度回到美国未来(lái)的财政(zhèng)政策(cè)和货币政策上。肖令(lìng)君认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)未出现(xiàn)黑天鹅事(shì)件，预计联(lián)储仍将贯彻数据依赖原则，联(lián)储可能会持(chí)续关注就业(yè)数(shù)据和工商业运行(xíng)情(qíng)况(kuàng)，等待市场自然降温至浅(qiǎn)萧条后(hòu)再开启降息，年(nián)内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数(shù)据上看，美国(guó)经济(jì)韧性好于预期，如果(guǒ)年核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继(jì)续加息的可能，但加息(xī)周期(qī)已接近尾声，利率(lǜ)基本见顶(dǐng)的趋势不会(huì)改变(biàn)，因此预计(jì)加息(xī)对(duì)市场(chǎng)的冲击趋缓。”

　　赵耀(yào)庭认为，债务上限协(xié)议通过后，美国财政(zhèng)部(bù)预(yù)计(jì)将可于未来7个月发行逾6000亿(yì)美元的国债。随着(zhe)市(shì)场流动(dòng)性收紧，这或将(jiāng)产生显著的吸力作(zuò)用(yòng)。债(zhài)券收益率(lǜ)或将随着维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次资本流出经济(jì)而上升。

　　FXTM富拓特(tè)约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的(de)工(gōng)作重点是如何为美(měi)债找到买家，其(qí)中有三个重要看点，即第一(yī)，美联储现在(zài)仍在缩表周期(qī)，接下来是(shì)否要(yào)调整货(huò)币政策停(tíng)止缩表抛售美债(zhài)；第(dì)二(èr)，以中国为代表的贸易顺差国是(shì)否(fǒu)购买美债；第三，美国国内普(pǔ)通家庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊(jùn)进(jìn)而分析称(chēng)，美(měi)联储(chǔ)现在(zài)仍(réng)在缩表(biǎo)周期，接下(xià)来是否要调整货币政策停(tíng)止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联(lián)储缩表卖(mài)出美债，美国(guó)财政(zhèng)部发行美(měi)债(zhài)（向市场卖出）这(zhè)无(wú)疑会给美债(zhài)市场(chǎng)造成极大抛(pāo)压(yā)。他总结(jié)道，美债的重新发行，有可能促使美(měi)联储美(měi)联(lián)储停止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未(wèi)来(lái)还会加(jiā)息(xī)的措辞，需要关(guān)注6月利率决议中美联(lián)储(chǔ)是否能进一(yī)步确认停止紧缩的态度。

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