美国债务上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美东时(shí)间5月31日，美国国会众议院通过(guò)了一项(xiàng)关于(yú)联(lián)邦政府债务上限和预算的法(fǎ)案，隔(gé)日参议院通过(guò)，根据(jù)法案(àn)政府(fǔ)开支(zhī)将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可(kě)以避免发(fā)生债务违约。根据(jù)美国国(guó)会预(yù)算办(bàn)公(gōng)室数据(jù)，目前美(měi)国联(lián)邦债务(wù)规模约(yuē)为31.46万亿美元，占其国(guó)内生产总值比例已超过120％，相(xiāng)当于每个美国人负债9.4万美元。

　　事实上(shàng)，二战以来，美国已103次调(diào)整债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性(xìng)债务(wù)违约，但债务上限危机仍可从(cóng)市场预期、流动性、风险偏好、借贷成本等机(jī)制(zhì)作用于全球(qiú)金融、实(shí)物资(zī)产。

　　多位业内人(rén)士对《中国基(jī)金(jīn)报》记者表示，在目前(qián)美国债务上限情(qíng)景下，中长期(qī)看(kàn)美债上限(xiàn)违约风险难(nán)以忽视，亚洲等(děng)新兴市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更具韧(rèn)性(xìng)，而市(shì)场关注的重点(diǎn)也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联(lián)储(chǔ)的(de)货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本次外，1976年(nián)以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及(jí)法定上限，每次债务(wù)上(shàng)限触及后(hòu)均(jūn)得到了上调或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博(bó)数据显示，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普(pǔ)500指(zhǐ)数自高点下跌(diē)16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场指数下跌(diē其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音)16.3％；在(zài)2013年(nián)债务上限(xiàn)解决(jué)前(qián)后，标普500指(zhǐ)数最(zuì)大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而在本次债务危机(jī)谈判过程中，亚洲市场反应参差，日经225指(zhǐ)数(shù)创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生(shēng)指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财富管理投(tóu)资(zī)总监办公室（CIO）对(duì)记者表示，尽管美国彻底(dǐ)违约(yuē)的可能(néng)性非常(cháng)低，但此前因(yīn)为市场担忧发(fā)生发生违(wéi)约，很多国家(jiā)和行业都遭到抛售，但这次亚洲市场表现相对于美国和发达市场更具韧(rèn)性，得益于(yú)较佳的盈利增长前景(jǐng)和(hé)具吸引力(lì)的相对(duì)估值，尤其(qí)看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而言(yán)，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关键(jiàn)催化剂(jì)。中国今年(nián)首季盈利增长较去年第(dì)四季(jì)有所(suǒ)改善，有助提振对中国资产(chǎn)的信(xìn)心。与(yǔ)亚洲其他地(dì)区（日本(běn)除外(wài)）相比，中国股市的估值似(shì)乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日(rì)本除(chú)外）全球市(shì)场(chǎng)策略师(shī)赵耀(yào)庭也对记者表示，债务协议(yì)的顺(shùn)利通过消除了美(měi)国乃至(zhì)全(quán)球面临(lín)的一(yī)个不(bù)明朗因(yīn)素，进而短暂提振市场情绪。中航信(xìn)托宏观策略总监吴(wú)照银对(duì)记者称，因投资者对两党达成一致有确定的预(yù)期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及(jí)全球(qiú)资(zī)本市(shì)场(chǎng)并没有(yǒu)对(duì)美国债务上限问题过度反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长期看美债(zhài)上限违约风险(xiǎn)难以忽视(shì)

　　目前来看，主流(liú)大类资产对(duì)于美债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产(chǎn)管理(lǐ)部总经理(lǐ)兼投资总监(jiān)肖令君对记(jì)者表示(shì)，从中长期(qī)的资产配置角度(dù)出(chū)发，诸如美债上限等类似的尾部风险(xiǎn)事件难以忽视(shì)。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相(xiāng)关性资产配(pèi)置、二是支(zhī)付保(bǎo)险费的另(lìng)类策(cè)略，为组(zǔ)合(hé)提供下(xià)行(xíng)保护。回(huí)顾美债上限危机历(lì)史，看到(dào)避险资产如美元、美债(zhài)、黄金在通常较(jiào)风险资产呈(chéng)现明显的超额收(shōu)益(yì)，因(yīn)此组合配置中保有一定(dìng)比例(lì)的避险资产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在(zài)黄金与美债季(jì)度展(zhǎn)望中也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避险资产，国际(jì)金价将有支撑，短期或(huò)继续(xù)走高，因为美(měi)债利率短期内仍会高位震荡(dàng)，通胀(zhàng)不确定性(xìng)仍(réng)然(rán)较(jiào)高，同(tóng)时全球整体风险(xiǎn)因素在提(tí)高。

　　肖令君还提到，另一方(fāng)面，极(jí)端危机环境(jìng)下，大(dà)类资产(chǎn)会呈现(xiàn)同涨(zhǎng)同(tóng)跌的(de)特征，如2020年3月极度(dù)恐慌时期，市场无差别抛售一切资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随(suí)同风险资产一(yī)起下跌(diē)，因此以期(qī)权保(bǎo)护组合下行风险是另(lìng)一种方(fāng)式。美债违约并非我们的(de)基准假(jiǎ)设，如果(guǒ)出现此类尾部风(fēng)险，做多(duō)波动率、以及做空风(fēng)险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞银首席美国经(jīng)济学家(jiā)Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对(duì)称(chēng)对(duì)冲策(cè)略是做空美(měi)国(guó)高评级(jí)银行（评级下(xià)调(diào)、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞口、高(gāo)杠杆、估值紧(jǐn)绷）和美(měi)国(guó)REIT（出现(xiàn)更严重的衰(shuāi)退时(shí)，CRE敏感性(xìng)更高(gāo)）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分(fēn)析师黄(huáng)俊则对记(jì)者(zhě)表示，美债上(shàng)限(xiàn)的提升，将促进美联储停止紧缩货币政策，对美股也(yě)是(shì)一大利好(hǎo)。他还认为，美国政府的财政支(zhī)出得到了保证(zhèng)，在两年内(nèi)可(kě)以继续举债。最(zuì)近两周(zhōu)的美(měi)债谈判(pàn)关键期(qī)，美(měi)国三大股指主涨，“用脚投票”的(de)市场报(bào)以乐观。可(kě)见随(suí)着美债(zhài)上限(xiàn)谈判的(其远而无所至极邪的邪怎么读音，卯怎么读音de)尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有良好表(biǎo)现(xiàn)。

　　市场(chǎng)重点再次回(huí)到

　　美国(guó)财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上

　　美(měi)国参(cān)议院已经投票通(tōng)过债务(wù)上限法(fǎ)案，市场(chǎng)关注焦点再度回到美(měi)国未来的财政(zhèng)政策(cè)和(hé)货币政策上。肖令君认为(wèi)，如(rú)果(guǒ)未出现黑天鹅事件，预(yù)计联(lián)储仍将贯彻(chè)数据依赖原则，联储可(kě)能会(huì)持(chí)续关注就(jiù)业数据和工商(shāng)业(yè)运行情况(kuàng)，等待市场自然降温至(zhì)浅萧条后再开启降(jiàng)息，年内降息的(de)乐观预期存在修正(zhèng)可能。

　　肖令君(jūn)还称：“从经济数据上(shàng)看，美国经(jīng)济韧性好于(yú)预(yù)期，如果年核心PCE指(zhǐ)标继续(xù)反弹走高(gāo)，不排除联储还(hái)会继续加息的(de)可能，但加息周(zhōu)期已接(jiē)近尾声，利(lì)率基本见顶的(de)趋(qū)势不会改变，因此(cǐ)预计加息对(duì)市场的(de)冲击趋缓(huǎn)。”

　　赵耀庭(tíng)认(rèn)为，债务上限协议通过后，美国(guó)财政部预计将可于未(wèi)来7个月发行逾(yú)6000亿美元的国债。随(suí)着市(shì)场流动性收紧，这(zhè)或将(jiāng)产生显(xiǎn)著(zhù)的吸力作用。债券(quàn)收益率(lǜ)或将(jiāng)随着资本流出经济(jì)而上升(shēng)。

　　FXTM富拓特约(yuē)分(fēn)析(xī)师(shī)黄(huáng)俊则称(chēng)，接下(xià)来美国财政部的工(gōng)作重点是如何为(wèi)美(měi)债找到买(mǎi)家，其中有三个重要看(kàn)点，即(jí)第一(yī)，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否(fǒu)要调整(zhěng)货币(bì)政(zhèng)策(cè)停止缩表抛(pāo)售美(měi)债；第二，以中国为代表的(de)贸易顺(shùn)差(chà)国(guó)是(shì)否购买(mǎi)美(měi)债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为购(gòu)买(mǎi)美债异军突起的力(lì)量。

　　黄俊进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩(suō)表(biǎo)周期(qī)，接(jiē)下来是否要调整(zhěng)货币政策停(tíng)止缩表抛售美债。如(rú)果美联储缩表卖出美债(zhài)，美(měi)国(guó)财政部发行美债（向市场卖出）这无疑会给美债市场(chǎng)造成极大抛压(yā)。他总结道，美债(zhài)的重新发(fā)行，有可(kě)能促(cù)使(shǐ)美联储美联(lián)储停(tíng)止加息和缩表(biǎo)。在(zài)5月(yuè)美联(lián)储FOMC申明中删除了此(cǐ)前暗示未(wèi)来还会加息的(de)措辞，需(xū)要关注6月利率决议中美联储是(shì)否能进一步(bù)确认停(tíng)止紧(jǐn)缩的态度。

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