金融界4月27日消息  顶(dǐng)着“港(gǎng)股白酒第一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李(lǐ)渡正式登陆港交所，尴尬的(de)是开(kāi)盘直接(jiē)暴跌16.82%，全天颓(tuí)势尽显，最终收(shōu)盘下跌(diē)17.93%，报8.88港元/股，上市(shì)第一天市(shì)值就缩(suō)水超过(guò)60亿港元，惨遭(zāo)开门黑(hēi)。

　　私募巨头KKR浮(fú)亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金(jīn)徽酒挂牌(pái)上交所后，至今没(méi)有(yǒu)酒企(qǐ)成功上(shàng)市，珍(zhēn)酒李渡(dù)是(shì)近7年时间(jiān)第一只实现(xiàn)资本上市的(de)白(bái)酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股(gǔ)IPO。

　　珍酒李渡(dù)此次在港交所IPO，发售(shòu)价为每股10.82港元，筹(chóu)资资金(jīn)约50亿港元，公(gōng)开发售(shòu)获(huò)超购1.94倍，一手中签率100%。值得注意的(de)是，不知道(dào)是出于(yú)何(hé)种(zhǒng)考虑，此次珍酒李渡(dù)并没有引入基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引入(rù)两轮投资者(zhě)，分(fēn)别(bié)是有(yǒu)着“华(huá)尔街之狼”之称的私(sī)募(mù)股(gǔ)权(quán)巨头(tóu)KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分(fēn)别投资3亿美元、5亿(yì)美元，两次成(chéng)本分别为1.76美元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和13.97港元。相较于珍酒李渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这(zhè)意味(wèi)着私募巨头KKR目(mù)前浮亏超过22亿港元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿(yì)元广告费

　　公开资料显示，珍酒李(lǐ)渡是一家致力提供以酱香型为主的次高(gāo)端(duān)白酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团旗下包括(kuò)珍酒(jiǔ)、李渡、湘窖(jiào)及(jí)开口笑四大白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱(jiàng)香(xiāng)型、浓香型、兼香型三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中国第四大民营白酒公司，以及中国白酒行业中提供三种(zhǒng)香(xiāng)型(xíng)白酒(jiǔ)的第(dì)三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒(jiǔ)李渡(dù)归母净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿元、10.3亿元(yuán)，利润(rùn)率(lǜ)为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来(lái)看(kàn)，珍酒李渡的增速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒(jiǔ)李渡2020年(nián)到2022年的毛利率分别为52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司相(xiāng)比(bǐ)也(yě)处于下风，“股王”贵州茅(máo)台2022年的毛(máo)利(lì)率超过90%，而腰部的(de)今(jīn)世缘(yuán)、口子窖等(děng)企业毛(máo)利率也(yě)超(chāo)过了70%。

　　导(dǎo)致毛利率(lǜ)的直接原因之一就是珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡的“豪横(héng)”的(de)广(guǎng)告支出。财报(bào)显示，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒(jiǔ)李渡销售及(jí)经销开支(zhī)分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元(yuán)，于(yú)同期(qī)分别(bié)占公司(sī)总收入(rù)的16.8%、20.0%及22.9%。同期(qī)，广告开(kāi)支分别为2.42亿(yì)、6.69亿(yì)以(yǐ)及6.66亿(yì)，三年时间，广(guǎng)告费就砸(zá)了15.77亿(yì)元(yuán)。

　　与此同时，珍酒李渡(dù)的(de)存(cún)货(huò)正在逐步增加。报告期内，公司存货分别(bié)为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势，存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)天数分(fēn)别为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货为基酒，但(dàn)仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向(xiàng)东曾操盘金六福(fú) 身(shēn)价230亿(yì)元

　　低于行业的毛利率和(hé)“豪横”的广告(gào)支出，这与珍酒(jiǔ)李渡创始人(rén)吴向东的操盘手法密(mì)切相关。

　　声名在(zài)外的“白酒教父(fù)”——吴(wú)向东是(shì)一(yī)名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴(wú)向(xiàng)东出生在湖南(nán)醴(lǐ)陵(líng)的一个普通农(nóng)村家庭，1992年，在(zài)湖南省外(wài)贸学校(xiào)毕业(yè)的吴向东，进(jìn)入其姐夫傅(fù)军旗(qí)下新(xīn)华(huá)联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四年，他升至(zhì)新华联(lián)集团董事、董(dǒng)事局副主席。也是在此，吴向东正式开启了他的(de)白酒事业。

　　在傅军的帮助下，吴向东在1996年(nián)拿(ná)下五粮液(yè)旗下川酒王的(de)代理权，仅一年就将川酒王销量做到湖南(nán)第一。川(chuān)酒王热销之后(hòu)，大量(liàng)仿冒产品涌现。同时，白酒市场竞争白热化，下(xià)游(yóu)经销商的(de)日(rì)子越来越难，吴向东(dōng)想(xiǎng)自创白(bái)酒品(pǐn)牌。

　　1998年，吴向康师傅是哪国的牌子？东(dōng)与五粮液签订了OEM代工(gōng)协议，这是他在白酒业首创了一种(zhǒng)新模式(shì)OEM，即贴牌(pái)代工(gōng)模式，随后，金六福(fú)在这一年诞生了。

　　2001年，中国男足冲(chōng)进世界杯，媒体(tǐ)将时任男足主教练的米卢誉为神奇教练和好运福(fú)星。深谙营销(xiāo)的(de)吴向(xiàng)东找来米卢担任金六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米(mǐ)卢穿着唐装，面带微笑(xiào)地说(shuō)“中国人的福(fú)酒(jiǔ)，金六(liù)福。”很长一段时间，金六福的广告投(tóu)放(fàng)量都是(shì)全国(guó)第一。

　　在(zài)吴向东的广告轰炸下，金(jīn)六福迅(xùn)速成为国(guó)民白酒，高峰期一(yī)天能发(fā)出57个车皮(pí)。

　　2021年，在吴(wú)向(xiàng)东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江(jiāng)西李(lǐ)渡，以及湖南知名白(bái)酒(jiǔ)品牌湘窖和开口笑正式合(hé)并(bìng)——珍酒(jiǔ)李渡(dù)诞生。

　　目前(qián)，吴向东实际控制的金东(dōng)集团旗下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集团（下(xià)辖金六福、珍酒(jiǔ)等12个酒企）、金东(dōng)投资三个产业板(bǎn)块。涉足金(jīn)融(róng)、文化旅游(yóu)、新能源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒，吴向东也一举(jǔ)成为湖南省株洲市首富。2023年3月(yuè)，胡润研究院发布《2023胡润全球(qiú)富豪榜》，吴(wú)向(xiàng)东以230亿元人民(mín)币(bì)财富位列(liè)榜单第955位。

　　白(bái)酒还是会更(gèng)好生意吗？

　　在前不久的第108届(jiè)全(quán)国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意从会上传来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛(tán)上，在酒水行(xíng)业(yè)颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放(fàng)出“重磅(bàng)观点”：酒业整(zhěng)体将长(zhǎng)期进入销量负增长、收入(rù)低增(zēng)长(zhǎng)或0增长(zhǎng)、利润低增长(zhǎng)的内卷时代，并且(qiě)很可能刚刚开(kāi)始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从(cóng)场景-量(liàng)价-集中(zhōng)度看趋康师傅是哪国的牌子？势，真正的高端(duān)消费在疫情场景中并没有太受影(yǐng)响，次高端(duān)库存仍未消化，区(qū)域酒借助(zhù)消费恢复较快。高端的恢复没有看到更(gèng)强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上(shàng)市公(gōng)司业绩会出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分(fēn)化。

　　第二(èr)，从(cóng)白酒供需-库存周期看趋(qū)势，现在(zài)存在三个(gè)矛(máo)盾：一(yī)是产区和(hé)供(gōng)需(xū)的矛盾，大产区(qū)都在扩(kuò)产能，但销(xiāo)量在下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展(zhǎn)产品线，和地方酒(jiǔ)厂(chǎng)会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒企业渠道重(zhòng)心下移，和地方酒企(qǐ)的渠道(dào)有矛(máo)盾。

　　其(qí)具(jù)体表现是：2022年白酒行业销量为671万吨，而2016年是1305万吨，行业600万吨消失(shī)的主要是(shì)100块钱以下的价位带，其原因在(zài)于城(chéng)市化，大(dà)部分劳动人(rén)口从农村(cūn)转移(yí)到城市(shì)后，消费(fèi)习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升(shēng)级(jí)空间基数变(biàn)小(xiǎo)；超高端从5万吨上涨到10万吨，次高端（售(shòu)价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了两倍。

　　他给(gěi)出了一组各价格(gé)带白酒节前和节后的终端进货量数据。其中(zhōng)：2000元以(yǐ)上(shàng)相(xiāng)关(guān)产(chǎn)品下(xià)降(jiàng)19%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；800~2000元相关产品(pǐn)下(xià)降(jiàng)15%，节(jié)后下降7%；500~800元高(gāo)线(xiàn)次高端相关产品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下中低(dī)端(duān)节前(qián)增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白(bái)酒第(dì)一(yī)股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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