四(sì)大国有银行的集体(tǐ)降息惊动(dòng)市场，存(cún)款利率正迎(yíng)来新一轮(lún)“降息潮”？

　　消息显示，5月15日（下周(zhōu)一）起银行协定(dìng)存款及通知存款(kuǎn)自律上限将下调，四大国有银行协定存(cún)款和(hé)通知(zhī)存(cún)款自律(lǜ)上限下调幅度为30BP，其(qí)它金(jīn)融(róng)机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今年(nián)以来银(yín)行业已有三波(bō)存款(kuǎn)利率下调，此前两次(cì)分别是(shì)：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款利率下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰(fēng)三家股份行(xíng)跟(gēn)进“补(bǔ)降”。至此(cǐ)，4月(yuè)以(yǐ)来已有至少20家中小银行（含农村(cūn)信用合(hé)作(zuò)联社）下(xià)调人(rén)民币存款利(lì)率(lǜ)，调降幅度不一。

　　货币政策牵一(yī)发而动全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关。那么(me)，如(rú)何理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款利率？今年“降息潮”迭起(qǐ)是否等同于经济增速放缓的信号？市(shì)场上关于(yú)企业(yè)、老百姓手中的钱变(biàn)“毛”的担忧何解？

　　从推出(chū)背景来看(kàn)，多方观点(diǎn)认为，本次(cì)存(cún)款利(lì)率新规主要基于三重考量(liàng)。一是符合(hé)推进利率(lǜ)市场化改革深化大背(bèi)景(jǐng)；二是对银行而言，存(cún)款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于(yú)减少存款定价的(de)无序竞争，降低(dī)银(yín)行负债成(chéng)本(běn)；三是促进投资(zī)、消费(fèi)，本次降息也被看作(zuò)是促进宏观经(jīng)济复(fù)苏的表(biǎo)现。

　　不(bù)过也需要看到的是，本次调降中协定存款更(gèng)多是(shì)对(duì)公业务(wù)，通知存款则(zé)集中于短(duǎn)期(qī)存款(kuǎn)，都是针对特(tè传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些)定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有限。据民生证券(quàn)宏观团队测(cè)算，通知存(cún)款和协定存款在银行(xíng)存款中占比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单(dān)位通知存款为例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存(cún)款总(zǒng)规模的(de)3％-4％；招商证(zhèng)券银行团队的数据显(xiǎn)示(shì)，协定(dìng)存款等规(guī)模预计为20-30万亿，占比约为10％。

　　关注一：如何理(lǐ)解此次下调(diào)通(tōng)知和协定存款利(lì)率？

　　中国人民银(yín)行行(xíng)长易纲(gāng)在近(jìn)期公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据看，我国实际利率总体保(bǎo)持在略低于潜在经济(jì)增速这一“黄金法则”水平上，与(yǔ)潜在经(jīng)济增长水平基本匹配。在经济复(fù)苏(sū)的关键(jiàn)时(shí)点上，如何理解(jiě)此(cǐ)次下调(diào)通知(zhī)和协定存款利(lì)率？

　　目前，多方(fāng)观点(diǎn)都提及的是(shì)，本轮(lún)调降更多是出于推进利(lì)率市场化改革深化(huà)大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李湛(zhàn)梳理了这(zhè)一市(shì)场(chǎng)化改革的(de)过(guò)程。2022年(nián)4月，央行(xíng)指(zhǐ)导(dǎo)利率(lǜ)自律机(jī)制(zhì)建立(lì)了存款利率市场化调整机制(zhì)，随后(hòu)，国(guó)有大行同(tóng)年(nián)9月(yuè)下调存(cún)款利率(lǜ)，中小银(yín)行陆续跟进下(xià)调存款利率。

　　2023年4月，市场(chǎng)利率(lǜ)定价自律机制(zhì)发(fā)布(bù)《合格审慎(shèn)评估实施办法（2023年修订版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来(lái)的是，此前4月部分中小银行、农商(shāng)行存(cún)款利率下(xià)调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰(fēng)三家股(gǔ)份(fèn)行(xíng)挂牌利率下调。李湛认为，这均是在利(lì)率市(shì)场化改革推进背景(jǐng)下，银行出于自身(shēn)经营考(kǎo)虑的自(zì)发行为。

　　此外，从减轻银行息差压力的(de)必(bì)要性来(lái)看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾向于认为，本次调整更多仍是延续去年9月(yuè)这一轮(lún)存款利率下(xià)调，并且完(wán)成存款利率(lǜ)调整的闭环，改善银(yín)行利(lì)润(rùn)空间。存款利率机(jī)制(zhì)创设以(yǐ)来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和定期存款，实际上(shàng)忽(hū)略了这些介于活期和定期(qī)存款之间的存(cún)款的利率(lǜ)调整，“当(dāng)下有必要一次性(xìng)调整通知存款和协(xié)定(dìng)存(cún)款利率，保证存(cún)款利率下调的(de)有效性。此外，数据显(xiǎn)示，国(guó)有银(yín)行一季度净息差水平(píng)均创历史(shǐ)新低，当(dāng)下调利率有(yǒu)助于降(jiàng)低(dī)银行负债成本，推动银行投放信贷的积极性。”民生(shēng)证券(quàn)认为(wèi)。

　　除利率市场(chǎng)化改(gǎi)革及(jí)银行(xíng)净息差压力(lì)增大(dà)外，某大型银(yín)行(xíng)金融市场研究员还(hái)关注到的是国(guó)内存(cún)款市场的供需变化——近年来(lái)国(guó)内(nèi)经(jīng)济受多重因(yīn)素冲击(jī)，居民消费(fèi)场景(jǐng)受制(zhì)约，预防(fáng)性储蓄有所增加及风险偏好下(xià)降等，导致居民储蓄存款上升较(jiào)快，部分银行根据市场供需变化(huà)，综合指数经(jīng)营情况，灵活(huó)调节存款利率，只是不(bù)同银行(xíng)在调整节奏、时(shí)机方面存(cún)在差(chà)异(yì)。

　　关注(zhù)二(èr)：本(běn)次存款利率(lǜ)下(xià)调带来哪(nǎ)些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效防范化解重(zhòng)点领域风险，统筹做好中小(xiǎo)银行、保(bǎo)险和信托机构(gòu)改(gǎi)革(gé)化险工作。一锤定音之下，本次调降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动(dòng)作具体体现在哪些方面？招商(shāng)基金李湛认为，本(běn)次调(diào)降通知主要(yào)释放(fàng)了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力(lì)。本次(cì)下调将引(yǐn)导银行的(de)对公活期成本下降(jiàng)，存款(kuǎn)降价叠(dié)加(jiā)资产端让利压力趋缓，银行息(xī)差、盈(yíng)利将合(hé)理修复，有(yǒu)利(lì)于增(zēng)强银行内(nèi)生资本补充能力；二是减(jiǎn)少企业及居民的短(duǎn)期存款(kuǎn)意愿、促(cù)进(jìn)企业投资(zī)、居民消费。

　　粤开证券首(shǒu)席经济学(xué)家(jiā)罗志(zhì)恒(héng)的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存(cún)款的利率上限，主要目的是规范银行(xíng)业存款定价秩序，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合(hé)力压降银行负(fù)债成本。当(dāng)前银行净利差空间(jiān)较小，压降负债端成本(běn)，有助(zhù)于改(gǎi)善银行盈(yíng)利、补(bǔ)充净(jìng)资本、降(jiàng)低金融风险。此外(wài)，银(yín)行负债端成本下降，也为资产(chǎn)端的贷款利率(lǜ)下调、降低实(shí)体经济融资成本进一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏观首(shǒu)席分析师董(dǒng)琦(qí)也认(rèn)为，存款(kuǎn)利率调降，既(jì)有助(zhù)于缓(huǎn)解商业银(yín)行净(jìng)息差收窄趋势，特别是(shì)中小行高息揽储的成本(běn)压(yā)力，又有(yǒu)利于引导(dǎo)超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化，符合“不搞大水漫灌”、“盘活存量资金(jīn)”的(de)定位(wèi)。

　　招商证券银行团(tuán)队(duì)同(tóng)样提到，新规(guī)对于(yú)规(guī)范协定存(cún)款定价秩序(xù)作用较大，减少存(cún)款定价的(de)无序竞争，合力压降(jiàng)银行(xíng)负债成本(běn)。该团队预计，协(xié)定(dìng)存款等(děng)规模20-30万亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此来看，新(xīn)规将(jiāng)降低银(yín)行(xíng)总存款付息率2BP左右。

　　对于股债(zhài)市场的影响方面，民生(shēng)证券(quàn)宏观团队(duì)表示，现(xiàn)实中，存款利(lì)率下调(diào)有助于压低全社会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市(shì)场中，对流动性(xìng)敏感的股票(piào)也将因(yīn)此受益。

　　川财(cái)证券首席经济学(xué)家陈雳则(zé)表示，在当前整个经济复苏的大背景下，进(jìn)一步(bù)释放市(shì)场流动性、活跃(yuè)消费是一个重(zhòng)要(yào)的、阶(jiē)段性目标，存款降(jiàng)息调节(jié)，对促销费(fèi)无疑(yí)有一定(dìng)的引导作用。

　　关注(zhù)三：压降(jiàng)银行存款成(chéng)本是否(fǒu)大势所趋？

　　2022年四季(jì)度货币政策执(zhí)行报告以及2023年(nián)一季度货政例会均表(biǎo)明(míng)，当前(qián)货(huò)币政策基(jī)调(diào)未变(biàn)，“精准有力(lì)”仍是第(dì)一要求，而(ér)在(zài)此(cǐ)基(jī)础上也强调“着(zhe)力(lì)支(zhī)持(chí)扩大内(nèi)需，为(wèi)实体经济提供(gōng)更有力(lì)支(zhī)持”。从本次(cì)降息释(shì)放的信(xìn)号来看(kàn)，是(shì)否意(yì)味着货币(bì)政(zhèng)策进一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法是，货币政策(c传统体育项目有哪些 传统体育游戏有哪些è)充裕延续，但解读为边际再宽松为时(shí)尚(shàng)早。“本(běn)次调降意味(wèi)着当前长端利率仍有下行空间，但这一调降(jiàng)是针对银行协定存款及通(tōng)知(zhī)存款利率自律上(shàng)限，而非(fēi)直接(jiē)调(diào)降挂(guà)牌存款利率，存款利率(lǜ)下调并不等于政策利率就必须进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为(wèi)降息的确定性(xìng)信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币(bì)政(zhèng)策之下，也有(yǒu)多方观点提到，压降存款成本仍是大(dà)势所趋(qū)。国泰君安董琦(qí)关注到，当前经济修复(fù)内(nèi)生动力依(yī)然不强，外需压力没有(yǒu)完全(quán)缓解(jiě)，货(huò)币政策将继续对经济修复带(dài)来(lái)支撑作用，未来伴随经济(jì)修复，利(lì)率水平的调降还(hái)没有结束。

　　招商证券银行团(tuán)队的观点也(yě)不(bù)谋而合——长期(qī)来看(kàn)，存款(kuǎn)利(lì)率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复苏(sū)，进一(yī)步降低贷(dài)款(kuǎn)利率的紧迫性不高，但银行普遍以量补(bǔ)价，使得贷款(kuǎn)价格战激烈，贷款利(lì)率很难上行。考(kǎo)虑到存量贷款(kuǎn)重定价等影响，2023年银(yín)行息差压(yā)力增大，控制存(cún)款(kuǎn)成本成为(wèi)当(dāng)务之(zhī)急。中小(xiǎo)银(yín)行(xíng)或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存款利(lì)率(lǜ)。

　　展望未来货币政策的走向，上(shàng)述大型(xíng)银(yín)行金融(róng)市场研究(jiū)员(yuán)认(rèn)为，需要看(kàn)到的是，目前经(jīng)济处(chù)于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济恢复(fù)仍(réng)需要适度货币环境支持，同时，国内经济复(fù)苏不平衡(héng)问题依(yī)然突出，要求货币(bì)政策支持精准有力。预计(jì)下(xià)半年货币政策不会(huì)出现急转(zhuǎn)弯，延续稳健货币政策基调，在保持信贷(dài)总量适度增长，市场流(liú)动(dòng)性合(hé)理充裕情况下，更加倚重结构(gòu)性工(gōng)具，加大实体经济(jì)薄(báo)弱环(huán)节，重点新(xīn)兴领域支持(chí)，提升政(zhèng)策精(jīng)准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业(yè)手中的(de)钱会不会变“毛”？

　　协定存款、通(tōng)知存款利率(lǜ)自律(lǜ)上(shàng)限(xiàn)将迎调(diào)整(zhěng)的同时(shí)，有市场观(guān)点担(dān)心，降息一方面(miàn)有利于刺(cì)激(jī)消费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一(yī)方面老百姓、企(qǐ)业手里(lǐ)的存(cún)款(kuǎn)收(shōu)益缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之(zhī)前，不(bù)妨(fáng)先(xiān)厘清通(tōng)知存款及协定(dìng)存款两个概(gài)念(niàn)的定义。

　　通知和(hé)协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间，利率高于活期存(cún)款，但比定(dìng)期(qī)存款存(cún)取灵活，两者(zhě)的共同优点是(shì)，在(zài)保持资金灵(líng)活(huó)使用(yòng)的同时，提(tí)高(gāo)利息(xī)回报。其中(zhōng)：

　　通(tōng)知存(cún)款是活期(qī)存款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期(qī)限，支取时需提前1天(tiān)或7天通(tōng)知银行(xíng)，即可按实际存期及(jí)支取日(rì)相应(yīng)币种档次利率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款(kuǎn)的(de)基准(zhǔn)利(lì)率分别为0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业单位在(zài)银行开立一(yī)个具有结算和协定(dìng)存款(kuǎn)双重功(gōng)能的协定存款账户，并约定(dìng)基(jī)本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银行(xíng)将协(xié)定(dìng)存款账(zhàng)户中超过该(gāi)额度的部分按(àn)协(xié)定(dìng)存(cún)款利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方式。协(xié)定存款性质(zhì)介于活(huó)期和定期存款之间，只面向企(qǐ)业办(bàn)理(lǐ)，期限最长为1年。当前，协定存(cún)款的基(jī)准利率为1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知存款既有(yǒu)对公业务，也有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款门(mén)槛(kǎn)。基于此(cǐ)，粤(yuè)开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗(luó)志恒提出(chū)的观(guān)点是，总体来看，协定存款(kuǎn)和通知(zhī)存(cún)款(kuǎn)基本上(shàng)以对公活期存款(kuǎn)为主，对(duì)一(yī)般(bān)老百姓的(de)影响不大(dà)。对于企业来说，会有一(yī)定的利息损失，但若存贷款利率(lǜ)都能有(yǒu)所下调，也有助于刺激(jī)企业投(tóu)资并(bìng)降低融资成(chéng)本。

　　此(cǐ)外记者也注意到，央行最新数据(jù)显(xiǎn)示，4月份人民币(bì)存款减(jiǎn)少(shǎo)4609亿元，同比多减(jiǎn)5524亿元，其中，住户(hù)存款减(jiǎn)少1.2万亿元，非金融(róng)企业存款减少1408亿(yì)元。进(jìn)一步来看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这(zhè)一传(chuán)导过程并非一(yī)蹴而(ér)就，且需要(yào)总量政策(cè)继续支撑(chēng)。经济(jì)当前依(yī)然(rán)需要休养生息，特别是在前期服务业修复后，与制造业(yè)产生循环，带动收入预期改(gǎi)善，最(zuì)终才会(huì)带动居民与企业储蓄流出。

　　长远来看，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)建议是，应辩证看待(dài)本次降(jiàng)息。疫情以来，企(qǐ)业及居民形成了一定规(guī)模的超额储蓄，降息可以降低企业、居民(mín)的储蓄意愿(yuàn)，引(yǐn)导(dǎo)企业加(jiā)大(dà)投资、居民(mín)增加消费，促进经(jīng)济复苏。“只有经济复苏斜率提升(shēng)，企业(yè)、居民对后续的收入信(xìn)心才会回升(shēng)，进而形成储蓄转(zhuǎn)化为投资、消费，再形成增厚(hòu)企(qǐ)业、居民收入(rù)的良(liáng)性循环。”李(lǐ)湛表示。

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