4月美国就(jiù)业报告大超(chāo)预期，新增就业、失(shī)业率、工资表现亮眼，但或与季节(jié)性(xìng)有关。其中(zhōng)，新(xīn)增非农就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一(yī)致(zhì)预期的(de)+18.5万人；失业率下降0.1pct至3.4％，低于(yú)彭博一(yī)致(zhì)预期的3.6％，位于历史(shǐ)低位；小时工资环比增速(sù)回升0.2pct至(zhì)0.5％，高于彭(péng)博一致预期的0.3％；劳动参与(yǔ)率录得62.6％，符合彭博一致预(yù)期。非农就业数据与此前(qián)超预期(qī)的ADP一(yī)致，显示(shì)4月美(měi)国(guó)就业市场仍然维(wéi)持稳健。但是需(xū)要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农(nóng)就业合(hé)计(jì)下修14.9万(wàn)，1季度(dù)新增非农就业为29.5万/月(yuè)，4月新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业虽(suī)超预期(qī)，但(dàn)整体仍在放缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高非农就业；而(ér)4月季(jì)节因子要高于以往(wǎng)年份，或导天之蓝52度多少钱一瓶(dǎo)致非农就业数据偏(piān)高，未来持续性存在较大不确定。非农发布后，截至北京时间(jiān)晚(wǎn)上9：30,2年期(qī)和10年期(qī)美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市场隐含(hán)的(de)联储23年(nián)底降(jiàng)息预期从(cóng)84bp回落至78bp；美元指数(shù)基本持平于101.5；美(měi)国三(sān)大股指(zhǐ)涨(zhǎng)超1％。

　　核心观点

　　4月美(měi)国(guó)非(fēi)农数据点评

　　4月美国就业报(bào)告大超预期，新增就业、失业(yè)率、工资(zī)表现亮眼，但(dàn)或(huò)与季节(jié)性有关。其中，新增非(fēi)农(nóng)就业+25.3万人，高于(yú)彭博(bó)一致预(yù)期的+18.5万人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低(dī)于彭博一致预期的3.6％，位于(yú)历(lì)史低位(wèi)；小时工(gōng)资环比(bǐ)增(zēng)速回(huí)升0.2pct至0.5％，高(gāo)于彭博一致预(yù)期的0.3％；劳动参与率录得62.6％，符(fú)合彭博一(yī)致预(yù)期(qī)（图1）。非农就业数据与此前超(chāo)预期的ADP一致(zhì)，显示4月美国(guó)就业市场仍然维(wéi)持(chí)稳(wěn)健。但是需要指(zhǐ)出的是(shì)，2月和3月(yuè)新(xīn)增(zēng)非农就业合计下修14.9万，1季度(dù)新(xīn)增(zēng)非农就(jiù)业为(wèi)29.5万/月，4月(yuè)新增非农就(jiù)业虽超预期，但(dàn)整体仍在(zài)放缓；“劳工荒”可能导(dǎo)致企业(yè)囤积就业（labor hoarding），推高(gāo)非农就业；而4月季节因子要高于以往年份(fèn)（图2），或导致非农(nóng)就(jiù)业数据偏高(gāo)，未来持续性(xìng)存在较(jiào)大不确定。非农发(fā)布后，截(jié)至北京时间晚上9：30,2年期(qī)和10年期美(měi)债分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的联储23年底降息(xī)预期从(cóng)84bp回落至78bp（图3）；美元指数基(jī)本持平于101.5；美国三大股指涨超1％。

　　非农新增就(jiù)业整(zhěng)体回升(shēng)，其中商(shāng)品相关(guān)行业回升明显。4月商品相关行业新增非农就业3.3万(wàn)人，占4月(yu天之蓝52度多少钱一瓶è)新增(zēng)就业的(de)13％，相对(duì)3月(yuè)增加5万人。其中，制(zhì)造(zào)业、建筑(zhù)业等新增就(jiù)业均边际回(huí)升。商品相(xiāng)关(guān)行(xíng)业就业边际(jì)改(gǎi)善，或(huò)反(fǎn)映(yìng)制(zhì)造业边(biān)际好转。例如，4月美(měi)国ISM制造业(yè)PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀(zhàng)环(huán)比(bǐ)也(yě)边际回升。4月服(fú)务业相(xiāng)关行业新增就业从(cóng)3月的18.2万上升(shēng)至22万，但内部(bù)出现分(fēn)化(huà)。其中，医疗(liáo)保(bǎo)健和商业服务新(xīn)增就(jiù)业(yè)分别为6.4万和4.3万，较3月(yuè)增加1.7万(wàn)和2.0万；但(dàn)此前(qián)吸纳就业较多的休闲(xián)酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回落0.9万人(rén)（图表4）。其(qí)他需求指标指示，服务业需(xū)求可(kě)能仍在走弱。例如3月美国(guó)休闲餐饮、医疗保健与零售业的(de)总空缺约(yuē)384万(wàn)人，较22年12月的470万人大幅下降(jiàng)，回落至21年5月的水平（图表(biǎo)5）。

　　失业(yè)率创新低以及(jí)小时工(gōng)资增速回升，显(xiǎn)示(shì)劳工市场韧性(xìng)较强。尽管遭遇硅谷银行风波的不(bù)确定性冲击，4月失业率仍然(rán)下(xià)降(jiàng)0.1个百分点至3.4％，位(wèi)于历(lì)史低位，反映就业市场韧性较强，短期仍有望保(bǎo)持稳健。1季度小(xiǎo)时(shí)工资增速(sù)低于其(qí)他工资(zī)指(zhǐ)标(biāo)，4月小时工资(zī)增速回升后，与(yǔ)其他工(gōng)资指标的差距收窄，指示美国潜在的工资增速维持在4.4％-5.9％（图表6），仍显(xiǎn)著(zhù)高于联储合意水平（3％左右），这(zhè)可能加大(dà)美(měi)联储的紧缩压力。3月岗位空缺数据显示，美国就(jiù)业市场劳(láo)动(dòng)力供应紧张局势(shì)整(zhěng)体仍在小幅缓解。最能反映就(jiù)业(yè)市场紧(jǐn)张(zhāng)程(chéng)度之一的职(zhí)位空(kōng)缺与待业(yè)人数之比连续(xù)三月下(xià)降(jiàng)，2023年3月录得164％，降至(zhì)21年(nián)11月的(de)水平（图(tú)表(biǎo)7）。根据历史经验，当前职位空缺和(hé)求职人(rén)之比的(de)回落速度接(jiē)近1973年的高通胀(zhàng)时期，预(yù)计2023年(nián)4季度，美(měi)国就业市场才(cái)能更接近供需平衡（图表(biǎo)8）。

　　我们(men)认为，超预期(qī)的非(fēi)农就(jiù)业数据将进一步(bù)削弱联储的(de)降息意愿，但(dàn)实际经济动能或(huò)弱于非农就业数据所(suǒ)指示的水(shuǐ)平，后续需要关注季节因(yīn)子扰动下降后就(jiù)业(yè)数据的走势。非农就业超预期叠(dié)加工资增速(sù)回升，预计联(lián)储将维持相对(duì)市场更加鹰派的立场。若就业(yè)数据出(chū)现明(míng)显恶化，联储转向(xiàng)的可能性(xìng)将加大。5月以(yǐ)来，第一(yī)共和银行被接管、西太平洋合众银行等区域(yù)银行股价大(dà)幅下(xià)挫，中小银(yín)行风险仍在(zài)发(fā)酵（参见《美国第14大银行(xíng)倒闭昭示了(le)什么？》，2023/5/4）。同(tóng)时，美国债务上限触发时(shí)点提前，前景存在较大不确定性（参见《美国(guó)债务上限提前触(chù)发(fā)会有(yǒu)何影响？》，2023/5/4）。往前看，高(gāo)利率叠加不断发(fā)酵的银行危机(jī)以及债务(wù)上(shàng)限风(fēng)波，金融市场动荡可能性加大，不排除金融风险以(yǐ)及实体(tǐ)经济的脆弱性倒逼联储下半年转(zhuǎn)向。

　　风险提示(shì)：美(měi)国(guó)中小银行再现挤兑风(fēng)波(bō)；欧美(měi)陷入衰退概率增(zēng)加(jiā)。

　　文章来源

　　本文摘自(zì)：2023年5月6日发布天之蓝52度多少钱一瓶的《非农(nóng)强于预(yù)期，但或许和(hé)季节性有关》

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