大家周(zhōu)末好(hǎo)，先来看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总统(tǒng)下令军队进入最高战备状(zhuàng)态，紧急(jí)向与科索沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动(dòng)

　　据塞尔维亚(yà)南通(tōng)社(shè)26日消息，塞尔维(wéi)亚总(zǒng)统武契奇当(dāng)天(tiān咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉)下(xià)令，将塞尔维亚军队的(de)战备状(zhuàng)态提升(shēng)到最高等级，并紧急向(xiàng)与科索沃行政线方向(xiàng)移动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维(wéi)亚军(jūn)队战备(bèi)状态与(yǔ)科索(suǒ)沃局势骤然紧张有(yǒu)关(guān)。

　　当(dāng)天科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦钱塞族区塞(sāi)族民众与科(kē)索(suǒ)沃阿族警察发生冲(chōng)突，阿族警察在冲(chōng)突中使用了(le)催泪弹和震爆弹，并闯(chuǎng)入了兹韦钱区(qū)行政大楼。目(mù)前兹韦钱区已经被(bèi)科索(suǒ)沃(wò)特警封锁(suǒ)。

　　科索沃(wò)是塞尔维亚的自治省，1999年科索(suǒ)沃战争结束后(hòu)由联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独立，塞(sāi)尔维亚始终坚持对科索沃拥有主(zhǔ)权。

　　通胀超预期上行！这一数(shù)据创(chuàng)年内新高(gāo)，美联储(chǔ)年内不降息？

　　5月26日，美(měi)国商务部最新数据显示(shì)，美国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于预期值4.3％，高(gāo)于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除(chú)食物和能源(yuán)后的核心(xīn)PCE物价指数同比(bǐ)增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前(qián)值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预(yù)期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来(lái)新高(gāo)。

　　与此(cǐ)同时，追踪与(yǔ)当前经济周(zhōu)期相关(guān)的通胀压力的周期性核心PCE仍(réng)然(rán)非(fēi)常(cháng)高，处于1985年(nián)以来的最高记录。

　　美联储政策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易(yì)商周五加(jiā)大了对美(měi)联(lián)储将继续加息(xī)的(de)押注，数据(jù)公布后，这些(xiē)合约的隐含收益率上升(shēng)，定价(jià)美联(lián)储在6月会(huì)议上(shàng)将基准(zhǔn)利率目标(biāo)区间(jiān)（目(mù)前为5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约为(wèi)60％。

　　据华尔街日报报(bào)道，交(jiāo)易员们一(yī)直坚信(xìn)，美联(lián)储今年将多次降息(xī)。但他们最终承(chéng)认，基于对期货的押注，今年降(jiàng)息的可能(néng)性不大。现在(zài)，他(tā)们预计在2024年之前不会降息，而且2024年(nián)的降(jiàng)息幅度低于此前的预期。强劲的经济增长、通胀数据、劳动力市场以及债务(wù)上限担忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员(yuán)们现(xiàn)在认(rèn)为(wèi)，6月份(fèn)的会议可能(néng)会考虑加息25个基点(diǎn)。市(shì)场预计联邦(bāng)基金(jīn)利率(lǜ)将在2024年底降至3.5％，就在一个月前，衍(yǎn)生品市场预(yù)计基准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种暂难(nán)走出(chū)弱周期

　　近期化工板块整体走势(shì)偏弱，油化工与煤化(huà)工板块略显分化。期货日报记(jì)者(zhě)观(guān)察到，煤(méi)化工(gōng)品种无论是下跌幅度，还是下行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品种。以(yǐ)PTA等原(yuán)料成本端为原油的(de)品种，在原(yuán)油下跌幅度(dù)不大的情况下，跌幅(fú)较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇(chún)原料成本端为煤炭的品种，跌幅较(jiào)大(dà)。

　　对此，国投安信期货能源首席分析师高(gāo)明(míng)宇解释说，终端产品这一分化(huà)的根源(yuán)还是(shì)原料端表现的差异。“俄乌冲(chōng)突的战争风险溢价将能源危机在期货市场的(de)影射推向顶峰(fēng)，2022年下(xià)半年起市场进入衰退交易主题(tí)，且目前(qián)工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的中(zhōng)后场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块(kuài)内部来看，前期原油价(jià)格的下行已触(chù)碰(pèng)到中东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡成本(běn)、页岩油生产商边际(jì)产油成(chéng)本、美国收储(chǔ)目标价位，在美国页岩(yán)油非常(cháng)规能源产量增速持(chí)续不达(dá)预期的(de)情况下，以(yǐ)沙特和(hé)俄(é)罗斯(sī)主导的OPEC+主动减产再度推(tuī)动(dòng)原油(yóu)供给约束(shù)的兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油的成本(běn)支撑、供应减量率(lǜ)先(xiān)发生，价格也率先呈现(xiàn)震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤(méi)炭而言，年初以来港口(kǒu)Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远(yuǎn)高于国内三西主产区动力煤的(de)边(biān)际(jì)到港成本900元/吨左右，在煤炭(tàn)全行业利润丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续(xù)带动产业链(liàn)各(gè)环节累库，价格下跌趋势(shì)明确，亦对近(jìn)期煤化工(gōng)品种(zhǒng)构成(chéng)较大压制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格(gé)整体便处于震荡(dàng)下行的趋势(shì)中，原(yuán)料煤(méi)炭成(chéng)本端(duān)的支(zhī)撑(chēng)弱化，使煤(méi)化工品种的估(gū)值(zhí)中枢不(bù)断下移。”中信建投期货分析师刘书源(yuán)表示，相(xiāng)较(jiào)于煤炭，原(yuán)油整体为(wèi)区(qū)间弱(ruò)势震荡的走势，并未出(chū)现较大(dà)的单边(biān)走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本(běn)周持(chí)续(xù)走弱未见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海分院负责(zé)人夏聪聪(cōng)解释说，煤化工市场缺乏(fá)利好驱动，消息(xī)面无(wú)利好刺激，导致行(xíng)情持续低(dī)迷。国(guó)内煤(méi)炭市场供应存在(zài)保(bǎo)障(zhàng)，在进口煤增加的情况下(xià)，市(shì)场可(kě)流通货(huò)源充裕，今年受(shòu)到天气因素的影响，水电出力预计(jì)逐步(bù)好转，电煤需求存在增加，但增(zēng)速或放(fàng)缓。

　　在她看来，煤炭(tàn)市(shì)场(chǎng)价(jià)格仍存在下调可能(néng)，成本端(duān)难以提供有力支撑。加之煤化工整体需(xū)求端不(bù)佳，高(gāo)温雨季部(bù)分区域需求受到影响。需求处于季节性(xìng)淡季，下(xià)游用煤企业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本(běn)端的拖(tuō)累。

　　事实上，煤化工近(jìn)期的持续走弱也(yě)与宏观需求弱势(shì)以及自(zì)身品种的产能投放周期有关。

　　“根据前(qián)期调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂(chǎng)，在经历疫情几(jǐ)年之后，并未重启，所以(yǐ)终端产品的(de)需求(qiú)并没有因疫情解封后，出现显著恢复(fù)。叠加(jiā)近期(qī)港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤化工品种的估值中(zhōng)枢不断下移，难见反(fǎn)转。”刘书源称。

　　记者了解到，随着煤炭的(de)大(dà)幅走弱，目前甲(jiǎ)醇企业亏损较之前有所放大。“煤化工产业链上(shàng)下游均弱化(huà)，尽管成本端松动，但煤(méi)化工品种自(zì)身表(biǎo)现同样低迷，面(miàn)临较(jiào)大的亏损(sǔn)压力。”夏(xià)聪聪表示，近(jìn)期(qī)，甲醇期货价(jià)格创2020年10月份(fèn)以来新低，现货价格同步(bù)走低，内蒙地区报价跌破2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于原料端，利润修(xiū)复(fù)过(guò)程中止。“今年(nián)以来(lái)，从(cóng)甲醇成本理(lǐ)论(lùn)核算来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此(cǐ)，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回到历史低位(wèi)，上(shàng)游甲醇生产企业整体(tǐ)利(lì)润并(bìng)没有(yǒu)随着煤价回落(luò)、采购(gòu)成本下降而(ér)明显转好。“尤其是(shì)单(dān)一(yī)的煤制甲(jiǎ)醇企业，理(lǐ)论(lùn)亏损幅度较(jiào)大(dà)，且部分内(nèi)地(dì)企业有传出(chū)因(yīn)甲醇价格太低，出(chū)现停车或者降负的消息，后续值得持(chí)续关注这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书源如是说(shuō)。

　　受访人士(shì)普遍认(rèn)为，短期，煤化工品(pǐn)种暂难走出弱周期(qī)的迹象。“经历过(guò)前几(jǐ)年(nián)的持续投产(chǎn)，国内(nèi)甲醇和(hé)尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下游(yóu)的需求难以(yǐ)匹配新增的产能，未来其价格可能在(zài)1—2年都维持较低水平(píng)，从而开启(qǐ)倒逼上游降(jiàng)负(fù)或者去产能的阶段，后(hòu)续大概率是一个产能的(de)上下游再(zài)平衡周期。”刘书(shū)源称(chēng)。

　　在夏聪(cōng)聪看来，煤化工能否走(zǒu)出偏弱周(zhōu)期主要取决于需求的恢复情况，下半年部分品种面临(lín)较大(dà)投产压力，进(jìn)口(kǒu)体量大的品种(zhǒng)将受到低价(jià)进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化工行(xíng)情(qíng)难有起色，即(jí)使存在上涨，也表(biǎo)现为长期下(xià)跌后的(de)反弹，而不是行(xíng)情的(de)反转。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然较大

　　采(cǎi)访中(zhōng)记者了解到，近(jìn)期能源化工（尤其是油化工）板块较为强势主要还是基于原料端(duān)的驱动。

　　据(jù)光大期货分析(xī)师杜(dù)冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整(zhěng)体呈现(xiàn)先抑后(hòu)扬的走(zǒu)势(shì)，受到供需(xū)基本面收紧的前景提(tí)振油价上涨，带动油(yóu)化工板块表现较为坚挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受到美国债务上(shàng)限谈判(pàn)陷入僵局带来的宏观情(qíng)绪扰动，但是沙特能(néng)源部长发言力挺油价和G7在其年度(dù)领导人会议上承诺将加大力度打(dǎ)击俄罗斯逃避其石油(yóu)和燃料(liào)出口价格上(shàng)限的行为都对(duì)于油价起到提振作用。”杜冰沁表示(shì)，从基本(běn)面来看，下半年(nián)全(quán)球原油(yóu)供(gōng)需(xū)将进一(yī)步收紧。IEA最(zuì)新月报(bào)预计今年全球需求同(tóng)比增(zēng)加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复(fù)苏(sū)的持续；同(tóng)时美国宣布(bù)将在(zài)8月收储(chǔ)300万桶，叠加美国即(jí)将(jiāng)进入夏季汽油(yóu)消费旺季。“原油(yóu)维持强势从(cóng)成本端(duān)带动油化工整体强(qiáng)于煤(méi)化工。”她(tā)称。

　　目前来看，油化工(gōng)较(jiào)煤化工较强的关键原因还是在(zài)于(yú)原料端。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预期大幅(fú)下降，主要源(yuán)自(zì)原油进(jìn)口的(de)大幅下(xià)降和随着(zhe)出(chū)行旺季来临显著增长的(de)需求；包(bāo)括汽油(yóu)和精炼油在内的成品油(yóu)库(kù)存均(jūn)出现不同程度的下降，同时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右。

　　“尽管短期俄(é)罗斯减产不及预期(qī)，但沙特(tè)能(néng)源部长(zhǎng)发言力(lì)挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在(zài)6月4日的会议上考虑进(jìn)一(yī)步(bù)减产，叠加(jiā)美国的(de)收储均将(jiāng)收紧下(xià)半年全球原(yuán)油平(píng)衡(héng)表。但在美(měi)国债务上(shàng)限谈判达成一致(zhì)前，宏(hóng)观(guān)层面(miàn)的不确定性仍然(rán)会(huì)影响市场情绪(xù)。”杜冰沁认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)市场需关注美国(guó)债务上限谈判(pàn)结(jié)果和6月(yuè)4日(rì)OPEC+会(huì)议决议(yì)。

　　对此，申万期货能化(huà)高级(jí)分(fēn)析(xī)师陆甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前(qián)油价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品市场对咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉标的原油成(chéng)本将基(jī)本(běn)维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计(jì)6月OPEC+会(huì)议(yì)可(kě)能不会有(yǒu)动作(zuò)。“考虑目前油(yóu)价被市场(ch咋能把自己弄成小喷泉呢，如何把女朋友弄成小喷泉ǎng)接受度提升。预计6月(yuè)化工品市场对(duì)标的原油成本将基(jī)本维持5月平(píng)均价格水平。”陆甲明说(shuō)。

　　实际(jì)上，5月份至(zhì)今，国(guó)内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经从500多元(yuán)/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油价(jià)也有下跌，但由(yóu)于聚乙烯自身现货价格表现更弱，因而(ér)以原油折算成本的加工利润反(fǎn)而出现了下降(jiàng)。

　　“展望(wàng)后市，原油(yóu)供(gōng)应端的利好已进入兑现(xiàn)期(qī)。”高明宇(yǔ)认为，OPEC及俄罗斯的减产已在原油及成品油(yóu)发运船期(qī)中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大野火蔓延造(zào)成的31.9万桶/天减产(chǎn)及3月末(mò)起(qǐ)暂停的(de)伊拉克45万桶/天北向原油(yóu)出口仍未恢(huī)复，亦对本无弹性的原(yuán)油供应构成扰动。且近(jìn)期沙特能源(yuán)部长再次(cì)对原油市场做空者发出警告，面对(duì)欧美银(yín)行业危(wēi)机(jī)和美国债务上限谈(tán)判带来的需(xū)求端(duān)不确定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次减产的小概(gài)率(lǜ)事件(jiàn)发生，二季度起的(de)基准(zhǔn)去(qù)库预期仍将为原油带来(lái)相对支(zhī)撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制(zhì)强于煤制的(de)可能性依然较(jiào)大。”陆甲明表示，原料价(jià)格(gé)表现上，目前国(guó)内煤炭(tàn)供给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下(xià)行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季(jì)是成品油消费高峰(fēng)，因此油价(jià)往(wǎng)往容易(yì)获得支撑。因此，成本端强弱反差或依然存在。

　　同样，在高明宇看来，在国内动力煤市(shì)场(chǎng)中下游(yóu)库存有(yǒu)效去化，或低(dī)价格(gé)刺激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减(jiǎn)量(liàng)预期之前，油化工(gōng)结构性强于(yú)煤化工的行情仍然(rán)有望延续。

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