金融界4月27日消息  顶着(zhe)“港股白(bái)酒第一股”光环(huán)的珍酒李渡正式登(dēng)陆港交所，尴(gān)尬的是开盘(pán)直接暴(bào)跌(diē)16.82%，全(quán)天(tiān)颓势尽显，最终收盘下(xià)跌17.93%，报(bào)8.88港元/股，上(shàng)市第一(yī)天市值(zhí)就缩(suō)水超过60亿港元，惨遭开(kāi)门黑。

　　私募(mù)巨(jù)头KKR浮亏超过22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌上交所后武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子，至今没有酒企(qǐ)成(chéng)功(gōng)上市，珍酒李渡是近(jìn)7年(nián)时(shí)间(jiān)第一只实现资(zī)本(běn)上市的白酒股，目前西凤酒、郎酒、国台等均止(zhǐ)步(bù)于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发售价为(wèi)每(měi)股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公(gōng)开发售获超购1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是，不知道是出(chū)于(yú)何种考(kǎo)虑武则天为什么不怀孕，武则天为什么没有孩子，此次(cì)珍酒李渡并没有引(yǐn)入(rù)基(jī)石投资者。

　　此次IPO之前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两轮投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称的(de)私募股权巨头KKR和(hé)大中华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和(hé)2022年5月(yuè)分别投(tóu)资3亿美元、5亿美元(yuán)，两次成本分别为1.76美元和1.78美元，即13.82港元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李渡今(jīn)日收盘(pán)价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮亏超过22亿港(gǎng)元。

　　三年(nián)时(shí)间(jiān)狂砸15.77亿元广告费

　　公开资料显(xiǎn)示(shì)，珍酒李渡是一家致力(lì)提供以酱香型为主的次高(gāo)端(duān)白(bái)酒产品的中国白酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗(qí)下包(bāo)括珍酒、李渡(dù)、湘窖(jiào)及开口笑四大白酒品(pǐn)牌(pái)，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示(shì)，按(àn)2021年收入计(jì)算(suàn)，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第(dì)四大民营白酒公司(sī)，以及中国白酒行业中提供(gōng)三种香型(xíng)白酒的(de)第(dì)三大公司。2020年(nián)到2022年，珍酒李渡归(guī)母净利润为(wèi)5.2亿元(yuán)、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润(rùn)率为21.7%、20.2%、17.6%。从(cóng)净(jìng)利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李渡的增速在下降(jiàng)。

　　此外，珍酒李渡2020年到2022年的(de)毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司相比也处于下风，“股王”贵州茅台2022年的毛利率超过(guò)90%，而腰(yāo)部的今世(shì)缘、口子(zi)窖等企业毛利率(lǜ)也(yě)超过了70%。

　　导致毛利率(lǜ)的直接原(yuán)因之一就是珍酒李渡的“豪横”的广告支出。财(cái)报(bào)显示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销售及经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分(fēn)别(bié)占公司总(zǒng)收入的(de)16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时间，广告费就(jiù)砸了(le)15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡的存货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公司存货(huò)分别为17.37亿元、36.49亿元和51.39亿元(yuán)，呈(chéng)逐年增(zēng)长趋势(shì)，存货(huò)周转天数分别为(wèi)517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部(bù)分存货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针(zhēn)对其产销失(shī)衡的质疑。

　　吴向东曾操(cāo)盘金六福 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒李(lǐ)渡创始人吴(wú)向东(dōng)的(de)操盘手(shǒu)法(fǎ)密切(qiè)相关(guān)。

　　声名(míng)在(zài)外的(de)“白酒(jiǔ)教父”——吴向东是一名白酒行(xíng)业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵(líng)的一个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖(hú)南省外贸学校(xiào)毕业的吴向东，进入其姐夫傅军旗下新华联集团工作(zuò)。此后四年(nián)，他升至新华联集团董事、董事局副主席。也是在此，吴(wú)向东正式(shì)开启(qǐ)了他的白酒事(shì)业。

　　在傅军的帮助(zhù)下，吴向东在1996年拿下五粮液旗下川酒王的代(dài)理(lǐ)权(quán)，仅一年(nián)就将川酒王销量做到湖南第一(yī)。川酒王热销(xiāo)之(zhī)后，大量仿冒产品(pǐn)涌现。同时，白酒(jiǔ)市场竞(jìng)争白热化，下游(yóu)经销商(shāng)的日子越来越难(nán)，吴向东想自创白酒品牌(pái)。

　　1998年，吴向东(dōng)与五粮液签订了OEM代工协(xié)议，这是他在白酒业首创了一(yī)种新模式OEM，即(jí)贴牌代(dài)工模式，随后，金(jīn)六福(fú)在(zài)这一年(nián)诞(dàn)生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的米卢(lú)誉为(wèi)神奇教练和好运福星(xīng)。深谙营销(xiāo)的吴(wú)向东找(zhǎo)来米卢(lú)担任金六福形象代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国人的福酒，金六福(fú)。”很(hěn)长(zhǎng)一段时间，金六福的广告投放量都是全(quán)国第一。

　　在吴向(xiàng)东(dōng)的广告轰炸(zhà)下，金六(liù)福迅(xùn)速成为(wèi)国民白酒(jiǔ)，高峰期一天能发出57个车皮。

　　2021年，在吴向东的操盘下，贵州(zhōu)酱酒品牌珍酒、江西李渡，以及(jí)湖南知名白(bái)酒品牌(pái)湘窖和开(kāi)口笑正式合并——珍酒李渡诞生。

　　目(mù)前，吴(wú)向东实际控制的(de)金东集团旗(qí)下共有华致酒行、华(huá)泽酒业集(jí)团（下辖金六(liù)福、珍酒等(děng)12个酒企）、金东(dōng)投资(zī)三个产业板块(kuài)。涉足金融、文化旅游、新能源、互联网、酒业等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东(dōng)也(yě)一举成为湖(hú)南(nán)省株洲市首富。2023年3月，胡润研究院发布《2023胡润全(quán)球富豪(háo)榜(bǎng)》，吴向东以230亿元人民币财富位列榜单(dān)第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗？

　　在前(qián)不久的(de)第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意从(cóng)会上传来。

　　4月9日，在糖酒会的相关论坛上，在酒水行业颇为知名的盛初咨询董事长王(wáng)朝成放出“重磅观点”：酒(jiǔ)业整体将长期进入(rù)销量负增长(zhǎng)、收(shōu)入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增长的内卷时代，并且很可能刚刚开始(shǐ)。

　　第一，2023年是行(xíng)业的分水(shuǐ)岭，从场(chǎng)景-量(liàng)价-集中度(dù)看趋(qū)势(shì)，真正的高端消(xiāo)费在疫情场景中(zhōng)并没(méi)有太受影响，次(cì)高端库存仍(réng)未消化，区域酒借助消费恢复较(jiào)快。高端的(de)恢复没有看到(dào)更强的动力，仍然在低位徘徊，一二季度上市公司业(yè)绩会出现(xiàn)增速放(fàng)缓和进一步分化(huà)。

　　第(dì)二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存(cún)周期看趋势(shì)，现在(zài)存在(zài)三个矛盾：一是产区和供需的(de)矛盾，大产区(qū)都在扩产能(néng)，但(dàn)销(xiāo)量在下降；二是名酒企业都在向(xiàng)下扩展产品线，和地(dì)方酒厂会产生(shēng)矛盾(dùn)；三是(shì)名酒企业渠道重(zhòng)心(xīn)下(xià)移，和地方酒(jiǔ)企(qǐ)的(de)渠(qú)道有(yǒu)矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而2016年是1305万(wàn)吨(dūn)，行业(yè)600万(wàn)吨消(xiāo)失的主要(yào)是100块钱以(yǐ)下的价位带(dài)，其原因在于城(chéng)市化，大部分劳动人口从农(nóng)村转移(yí)到城市后(hòu)，消费习惯变了，导致未来升级空(kōng)间基数变小(xiǎo)；超高端从5万(wàn)吨(dūn)上涨到(dào)10万吨，次高端（售价(jià)在300-800元）的量至少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给出(chū)了一组各价格带白酒节前和节(jié)后的终端(duān)进(jìn)货量(liàng)数据。其(qí)中：2000元以(yǐ)上相关(guān)产品下降19%，节后(hòu)上涨12%；800~2000元相(xiāng)关产(chǎn)品下(xià)降15%，节(jié)后(hòu)下降7%；500~800元高线次(cì)高端(duān)相关产(chǎn)品节前下降(jiàng)41%，节(jié)后下降20%；300~600元(yuán)次高(gāo)端价格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中(zhōng)高端节前下降4%，节后上涨12%；100以下(xià)中低端节前增长7%，节(jié)后(hòu)增长(zhǎng)69%。

　　“港股白(bái)酒第一股(gǔ)”珍酒李渡(dù)未来走向何方让我们(men)拭目以(yǐ)待。

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