私募基金(jīn)运(yùn)作即将迎来更全(quán)面的(de)新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证(zhèng)券投资(zī)基金业协会（下称中基协）就起草的《私(sī)募证(zhèng)券投资基金运作指引(yǐn)》（下称《运作指引》）向社会(huì)公开征求(qiú)意见。

　　自2013年(nián)6月证券投资基金法(fǎ)将(jiāng)私募(mù)证(zhèng)券投资基金纳入统一规(guī)范，中基(jī)协实施登记备案以来，我国私募(mù)证券投(tóu)资基金(jīn)行业发展迅速，规模不断增加。截至2022年年末，中基协已登(dēng)记(jì)私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金管理人9000余(yú)家，存续私募证券投资基金9.3万只，规(guī)模5.6万亿元。私募证券投(tóu)资基金交易策略逐步多元化，交(jiāo)易活跃，投资(zī)资(zī)产覆盖股(gǔ)票、基金、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已经(jīng)成为资本(běn)市(shì)场重要的机构投资者之一。中基协(xié)结合(hé)私募(mù)证(zhèng)券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和问题导(dǎo)向，起草形成《运作指引(yǐn)》，明确底线要求(qiú)，针(zhēn)对重(zhòng)点(diǎn)问(wèn)题予以规(guī)范，完善私(sī)募证(zhèng)券投资(zī)基金运作(zuò)规则体系(xì)。

　　本次(cì)征求意见的《运作指引》共计三十二条(tiáo)，对(duì)私募证券投资基金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求。具体(tǐ)来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及(jí)存(cún)续门(mén)槛要(yào)求上(shàng)，明(míng)确私募证券投(tóu)资基金初始(shǐ)募集及存续(xù)规模不得低于(yú)1000万元(yuán)。

　　今年2月，中基(jī)协发布(bù)了修订后的《私募(mù)投(tóu)资基金(jīn)登记备案办法》（下称《备案办法》）及配套(tào)指引，进(jìn)一步(bù)明确了私募登(dēng)记(jì)备(bèi)案(àn)标准，其中(zhōng)就提出私募证券基金(jīn)初始实缴(jiǎo)募集资金规模不低于1000万元人民币。此次《运作(zuò)指引》的相关要求(qiú)与《备案办法》衔接。

　　但引发(fā)市(shì)场热议的是，基金(j肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西īn)合同中应当明确(què)约定(dìng)，除市场波动导(dǎo)致净值变(biàn)化(huà)外，连续60个交(jiāo)易(yì)日出现基(jī)金(jīn)资产净值(zhí)低于(yú)1000万元人民币的，该私募证(zhèng)券投资基金进入清(qīng)算流(liú)程。

　　有行业人士认(rèn)为(wèi)，《运作指引》在衔(xián)接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的基础(chǔ)上，增加了(le)存续要求，这可以有效避(bì)免《备案办法》出台(tái)后，通过募集资金后再赎回的方式(shì)备(bèi)案的“壳基金(jīn)”。此(cǐ)外，这也体现行业的“扶强除劣”趋势，中小规(guī)模的私募生存(cún)难度越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流肉莲花是什么东西，佛教肉莲花是什么东西(liú)动性风险管理，《运作指引(yǐn)》要(yào)求私募证券(quàn)投资基金(jīn)开放申赎频率不得(dé)高(gāo)于(yú)每月(yuè)一次(cì)。为引导投资者理性投(tóu)资、长期投资，《运作指引》明确基金合(hé)同应当约定投资者不(bù)少于(yú)6个月的份额锁定期安排。

　　投资要求方面(miàn)，在组合投资(zī)要求上，为引导私募证券投资基金管理(lǐ)人提升专业投资能力(lì)，组(zǔ)合投资、分散风险(xiǎn)，要(yào)求私(sī)募证券投资基金(jīn)采取资产组合的方(fāng)式进(jìn)行投资。单(dān)只私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金(jīn)投资于(yú)同一(yī)资(zī)产的资金，不(bù)得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理人(rén)管(guǎn)理的(de)全(quán)部(bù)私募证券投(tóu)资基金投资(zī)于同一资产的资金，不得超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行活(huó)期存款、国债、中央(yāng)银行(xíng)票据、政策性金融债(zhài)、地(dì)方政府债(zhài)券、公开(kāi)募集基金等(děng)中国证监会、协(xié)会(huì)认可的投资(zī)品种除外(wài)。

　　《运作指(zhǐ)引(yǐn)》还(hái)明确禁止多层嵌套，要求(qiú)私募证券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通过设置(zhì)复杂架构、多层(céng)嵌套等方式(shì)规避(bì)监管要求。私募(mù)证(zhèng)券投(tóu)资基金投(tóu)资于其他私募证券投资(zī)基金或者金融机构发行的资产管理产(chǎn)品(pǐn)的，应当(dāng)明确约(yuē)定所投资的私(sī)募证(zhèng)券投(tóu)资基金或者资产管理产品不再投资除公(gōng)开募集(jí)基金以(yǐ)外的其他(tā)私募证券投资基(jī)金或(huò)者(zhě)资产(chǎn)管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品。

　　在场外衍生品投资要求上，明确私募基金(jīn)应当以风险管(guǎn)理、资产配置(zhì)为目标开(kāi)展衍生品交(jiāo)易，不得将衍生品(pǐn)交易异化为股票、债券等场内标的(de)的杠杆融资工具(jù)，不得为不适格(gé)投资者提供通道服务(wù)，提(tí)出集中度(dù)、杠杆(gān)等要(yào)求。

　　运作管理要(yào)求方面(miàn)，要求私募证券投资基金管理人建立健全内部制度，遵循投资者利(lì)益优先与公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证券投资(zī)基(jī)金在(zài)交易系统安全、异常交易监控(kòng)、内部管理、资(zī)料保存、产品命(mìng)名(míng)等方面提(tí)出规范要求(qiú)。进一步细化对私(sī)募证券(quàn)投资基(jī)金投资(zī)运作（如衍生品、境外资产等特殊(shū)交易）的信息披露要求。

　　同时，《运作指引》明确(què)不同规(guī)模私(sī)募证券(quàn)投资基金管理人和私(sī)募证券投资基金信息报送工作要求(qiú)。

　　《运作(zuò)指引》还要求规(guī)模以上私募证(zhèng)券(quàn)投资(zī)基金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测(cè)试(shì)、建立风险准备金(jīn)制度等。具体来看，同一实际控制(zhì)人(rén)控制的私募(mù)基金管理人在(zài)最近一年度(dù)末(mò)合计基(jī)金(jīn)管理规模(mó)在20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健全流动性风险监测、预(yù)警与应急处(chù)置(zhì)、关(guān)于(yú)预警(jǐng)线与止损线的风险(xiǎn)管理制度(dù)，每季(jì)度至少进行(xíng)一次(cì)压力(lì)测试。私募基(jī)金(jīn)管(guǎn)理人应当(dāng)结(jié)合市场状况和自身管理能(néng)力制定并持续(xù)更新(xīn)流动性(xìng)风险应急预案，明确预案触(chù)发情景(jǐng)、应(yīng)急程序与措(cuò)施(shī)等。

　　《运(yùn)作指引》明确(què)禁止通道业务，私募基金管理人应当对投资者资金来源(yuán)的合规(guī)性进行审查，不得由投(tóu)资者或其指定(dìng)第三方(fāng)下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运作，不(bù)得(dé)为(wèi)金融机(jī)构、其他私募基金管理人，金融机构资(zī)产(chǎn)管理产品以及其他私募基金提供规(guī)避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等监管要(yào)求的通道服务。

　　一(yī)位私募(mù)人士向期货日(rì)报记(jì)者(zhě)表示(shì)，综合来(lái)看(kàn)，私募(mù)监管的(de)实际标准在向金融机构管(guǎn)理(lǐ)标准看齐，《运作指引》如(rú)果按目前征求意见稿的(de)水平落实，执行后会快速抹平私(sī)募(mù)基(jī)金相对其他资管产品的灵活度，让(ràng)资金(jīn)方的投放偏好回到策略表(biǎo)现及管理人的整体运营(yíng)和服务水平(píng)上，而非政策(cè)监管红利。这(zhè)将更有利(lì)于(yú)行(xíng)业的健康发(fā)展，回归管理本源。

　　不过，《运(yùn)作指(zhǐ)引》也给(gěi)予(yǔ)了过渡期(qī)安排。

　　中基协(xié)表示(shì)，《运作(zuò)指(zhǐ)引》施行(xíng)后，新备案(àn)的私募(mù)证券投(tóu)资基金按照(zhào)《运作指引》要求(qiú)执行。同(tóng)时为减少新老(lǎo)基金的套利空间，对(duì)存(cún)量基金针对不同情(qíng)况提出(chū)差异化整改要求，并对重点条款的整改给(gěi)予充分过渡期安(ān)排：

　　对于违反投(tóu)资范围要求、开展通道业务(wù)、不(bù)符合最低存(cún)续规模等触及底(dǐ)线要求(qiú)的存量基(jī)金，《运作指引(yǐn)》施行后不得新(xīn)增募集(jí)规模及投资(zī)者，不得展(zhǎn)期，新增(zēng)投资活动获(huò)得(dé)须符合《运作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对于不符合《运作指(zhǐ)引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍生品(pǐn)交易(yì)等投资要(yào)求的，给予12个月整(zhěng)改(gǎi)过渡期(qī)，不强制要求修改基金合同(tóng)；

　　对于《运(yùn)作指引》实施后存量(liàng)基(jī)金新募集的(de)投(tóu)资者要求(qiú)设置(zhì)不少于6个月的份(fèn)额锁定(dìng)期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的(de)，变更后内容应当符合《运作指引》要(yào)求；基金(jīn)合同存续(xù)期限发生变(biàn)化(huà)的(de)，应当按照《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对于存量基(jī)金(jīn)中无固(gù)定存续期限的私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金，要(yào)求(qiú)在《运作指引》施行后12个月内，修改基金合(hé)同，约定明(míng)确(què)的基金(jīn)存续期，以促进目前(qián)存量永(yǒng)续基金(jīn)限期(qī)整改(gǎi)。

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