申万(wàn)一级的半导(dǎo)体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等6个二(èr)级子(zi)行业，其中市值权重最大(dà)的是半导(dǎo)体行业，该行业涵(hán)盖(gài)132家(jiā)上市公司(sī)。作为国家芯片战略(lüè)发展的(de)重(zhòng)点领域(yù)，半导(dǎo)体(tǐ)行(xíng)业具备研发技术壁垒、产品国产(chǎn)替代化、未来前景广阔等特点，也因此(cǐ)成为(wèi)A股市场有(yǒu)影响力的科技板块。截至5月10日，半导体行业(yè)总市值达(dá)到3.19万亿元(yuán)，中芯国际、韦尔股份(fèn)等5家(jiā)企业(yè)市值(zhí)在1000亿元(yuán)以上，行业沪深300企业数量达到(dào)16家(jiā)，无论(lùn)是头部(bù)千亿企业数量还是沪深300企业(yè)数(shù)量，均位居(jū)科技(jì)类行业前列。

　　金(jīn)融界上市公司研究(jiū)院(yuàn)发现，半导体行业自(zì)2018年以(yǐ)来经过4年快速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大(dà)，毛利率稳步(bù)提升，自主研发的环境下，上市公司科(kē)技含量(liàng)越来越高。但与此同(tóng)时，多数上市公(gōng)司业绩高光时刻在2021年，行业面临短期(qī)库(kù)存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因素制约，2022年多数上(shàng)市公司(sī)业(yè)绩增速放缓，毛利率(lǜ)下滑，伴随库存风险加大(dà)。

　　行(xíng)业营收(shōu)规(guī)模(mó)创新高(gāo)，三(sān)方面因素致前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营(yíng)业收入1671.87亿元，2022年(nián)增长至4552.37亿元，复合增(zēng)长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务为半(bàn)导体(tǐ)IDM、光学模组、通讯产(chǎn)品(pǐn)集(jí)成(chéng)的闻(wén)泰科(kē)技，从2019至2022年(nián)连续4年营(yíng)收(shōu)居行(xíng)业(yè)首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长10.15％。

　　闻(wén)泰科技(jì)营(yíng)收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收集中度却在(zài)下(xià)滑。选(xuǎn)取2018至(zhì)2022历(lì)年营收排名前5的企(qǐ)业，2018年长(zhǎng)电科技、中芯国际5家企业(yè)实(shí)现营收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总值的46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖营(yíng)收占比下滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院；数(shù)据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　至于前5半导体公司营(yíng)收占比下滑，或主(zhǔ)要由三(sān)方面因素导(dǎo)致。一是(shì)如韦尔股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收(shōu)增速放缓，低于行(xíng)业平均增速。二是江波龙(lóng)、格科微、海光信息等(děng)营收体量(liàng)居前的企业(yè)不断上市，并(bìng)在(zài)资(zī)本助力之下营收快速增长(zhǎng)。三(sān)是当半导(dǎo)体行业(yè)处于国(guó)产替代(dài)化、自主研发背景(jǐng)下的高(gāo)成长阶(jiē)段(duàn)时(shí)，整个(gè)市场欣欣向荣，企业营收高速(sù)增长，使得集中度分散。

　　行业归母(mǔ)净利(lì)润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占(zhàn)比不足(zú)五成

　　相(xiāng)比营收，半导体(tǐ)行业的归母净利(lì)润增(zēng)速更快，从(cóng)2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿(yì)元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全(quán)球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高(gāo)位等因素影响，2022年行业整(zhěng)体净利润567.91亿元(yuán)，同比下滑(huá)13.67％，高位出现调整(zhěng)。

　　具体公司(sī)来看，归母净利润正增(zēng)长企(qǐ)业(yè)达到63家，占比为47.73％。12家企业(yè)从盈利(lì)转为亏损，25家企(qǐ)业净利润腰(yāo)斩（下跌幅度50％至100％之间）。同(tóng)时，也有(yǒu)18家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖企业增(zēng)速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导体(tǐ)企业归母净利润(rùn)增速区间

　　制图：金融界上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增(zēng)速优异的(de)企业(yè)来看，芯原股(gǔ)份(fèn)涵盖芯(xīn)片(piàn)设计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受(shòu)益(yì)于先(xiān)进(jìn)的(de)芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备以及(jí)强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)以455.32％的(de)增速位列半导体(tǐ)行业之首，公司利润从0.13亿元增(zēng)长至(zhì)0.74亿元。

　　芯原(yuán)股(gǔ)份(fèn)2022年净利润(rùn)体量排名(míng)行(xíng)业(yè)第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考(kǎo)虑利润(rùn)基数(shù)，北方华(huá)创归(guī)母净(jìng)利(lì)润从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至(zhì)23.53亿元，同比(bǐ)增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量下增速最快(kuài)的半导体企业。

　　表2：2022年(nián)归(guī)母净利润增(zēng)速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　存货周转率下降(jiàng)35.79％，库存风(fēng)险显现

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营风(fēng)险分析时，发现存货周转率(lǜ)反(fǎn)映了(le)分(fēn)立器件、半导体设备等相(xiāng)关(guān)产品的周转情(qíng)况，存货周转率(lǜ)下滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业(yè)现金流(liú)能力，对经(jīng)营造(zào)成负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家(jiā)半(bàn)导体(tǐ)企(qǐ)业(yè)的存货周转(zhuǎn)率中(zhōng)位(wèi)数分(fēn)别是3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更(gèng)是达到35.79％。值(zhí)得(dé)注意的(de)是，存货周转(zhuǎn)率这一经营(yíng)风险指标反映行(xíng)业(yè)是否(fǒu)面临(lín)库(kù)存风(fēng)险，是(shì)否出现供过于求的局面(miàn)，进而(ér)对股价表现有参考意义。行业整(zhěng)体(tǐ)而言，2021年(nián)存货周(zhōu)转率中位数(shù)与(yǔ)2020年基(jī)本持平(píng)，该年半导(dǎo)体指(zhǐ)数上(shàng)涨(zhǎng)38.52％。而2022年存(cún)货(huò)周(zhōu)转率(lǜ)中(zhōng)位数和行业(yè)指(zhǐ)数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两(liǎng)者相关性较大。

　　具(jù)体(tǐ)来看(kàn)，2022年半(bàn)导体(tǐ)行业存货(huò)周转(zhuǎn)率同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些个股平均(jūn)涨跌幅(fú)为-12.06％。而(ér)存(cún)货周(zhōu)转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这(zhè)些(xiē)个(gè)股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一(yī)数据说明存货(huò)质量下滑的企业，股价表(biǎo)现也(yě)往(wǎng)往(wǎng)更不理想(xiǎng)。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居中上位置的企业(yè)，2022年存货周转率均为1.31，较2021年分(fēn)别下降(jiàng)了2.40和3.25，目前存货周转(zhuǎn)率均(jūn)低于行(xíng)业中(zhōng)位水平(píng)。而股价上，两股2022年(nián)分(fēn)别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠(kào)前。

　　表(biǎo)3：2022年存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上(shàng)

　　2018至(zhì)2021年，半导体行业上市(shì)公司(sī)整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势(shì)，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭(dié)代升级、自主研(yán)发等有很大关系。

　　图2：2018至(zhì)2022年半导体(tǐ)行业毛利率中位(wèi)数

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年(nián)下滑(huá)超(chāo)过2个百分(fēn)点，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨(zhǎng)、电子消费品需求(qiú)放缓至部分芯片(piàn)元件降价销(xiāo)售等(děng)因素有关。2022年半导体下滑5个(gè)百分点以上企(qǐ)业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降(jiàng)至19.35％，下降了(le)34.62个百分点(diǎn)，公司在年报中也(yě)说明了与这两方(fāng)面原因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上(shàng)，目(mù)前行业(yè)最(zuì)高(gāo)的臻镭科技(jì)达到(dào)87.88％，毛利率(lǜ)居前且公司经营体量(liàng)较大(dà)的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年(nián)毛利(lì)率(lǜ)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上市公司研(yán)究(jiū)院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长四成，研(yán)发占(zhàn)比(bǐ)不(bù)断(duàn)提升

　　在国外(wài)芯片市场卡脖子、国内自(zì)主研发上(双刃剑比喻什么意思，双刃剑比喻什么生肖shàng)行(xíng)趋(qū)势的(de)背(bèi)景下，国(guó)内(nèi)半导体企业需要(yào)不(bù)断通过研(yán)发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争(zhēng)力(lì)，进(jìn)而对长久业绩改观带来正(zhèng)向促(cù)进作用。

　　2022年半导体(tǐ)行业(yè)累(lèi)计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费用再(zài)创(chuàng)新高。具(jù)体公(gōng)司(sī)而言，2022年132家(jiā)企(qǐ)业研发费用中(zhōng)位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期(qī)为(wèi)1.12亿元(yuán)，这一数据表明2022年半数企业(yè)研发费用同(tóng)比增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观(guān)。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比增(zēng)长，32家企业增长超过50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等(děng)4家企业研发(fā)费用同(tóng)比增长100％以上。

　　增长金额来看(kàn)，中芯(xīn)国际、闻泰科技和(hé)海光信息(xī)，2022年研(yán)发(fā)费用增长在6亿(yì)元以上(shàng)居前。综合研发费用增长率和增长金额，海光信息(xī)、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其(qí)中，紫光(guāng)国(guó)微2022年研发费用增长(zhǎng)5.79亿(yì)元，同(tóng)比增(zēng)长91.52％。公(gōng)司去(qù)年推出了国(guó)内(nèi)首(shǒu)款支持双模联网(wǎng)的联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客(kè)机供(gōng)应链(liàn)，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐振器(qì)产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发(fā)费(fèi)用居前的10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经(jīng)

　　从研发费(fèi)用占营收比(bǐ)重来看，2021年半导(dǎo)体(tǐ)行业的(de)中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明企业研发意愿增强，重视资金(jīn)投入。研发费用占比20％以上的企业达到(dào)40家(jiā)，10％至20％的企业(yè)达到42家(jiā)。

　　其中，有32家企业不(bù)仅连续3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发(fā)费(fèi)用还在3亿元以上，可谓(wèi)既有研发高占比又(yòu)有研(yán)发(fā)高金(jīn)额。寒武纪-U连续三年研发费用(yòng)占比居行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费用支出(chū)15.23亿(yì)元(yuán)。目前公司思(sī)元370芯(xīn)片及加速卡(kǎ)在众多(duō)行业领域中的头部公司(sī)实现(xiàn)了批量销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财经

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