四大国(guó)有银行的集体(tǐ)降息惊(jīng)动(dòng)市(shì)场，存款利率正迎(yíng)来新(xīn)一轮“降息潮”？

　　消(xiāo)息显示，5月15日（下(xià)周一）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上限将下调，四大(dà)国有(yǒu)银行协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款自律上限下调幅度为30BP，其它(tā)金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记者注意到，今(jīn)年以(yǐ)来银行(xíng)业(yè)已(yǐ)有三波存款(kuǎn)利率下调(diào)，此前两次分别是：4月，多(duō)家中小银行(xíng)人民币存(cún)款利率(lǜ)下(xià)调(diào)；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股份行跟(gēn)进“补降”。至此，4月以来已有(yǒu)至少20家中小银行（含农(nóng)村(cūn)信用合作联社）下(xià)调人(rén)民币(bì)存款利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币政策(cè)牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋(dài)子”都息息(xī)相关。那么，如何理解此(cǐ)次下调通知和协定存(cún)款利率(lǜ)？今年“降息潮”迭(dié)起是(shì)否等同于经济增(zēng)速放(fàng)缓的信号？市场上关于企业、老百姓手中(zhōng)的钱变“毛(máo)”的担忧何(hé)解？

　　从推出背景来看，多(duō)方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主(zhǔ)要基(jī)于三(sān)重(zhòng)考量。一是符(fú)合(hé)推进(jìn)利率市(shì)场化改革深化大背景(jǐng)；二(èr)是对银行而言，存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降低银(yín)行负债成本；三(sān)是(shì)促(cù)进投资、消(xiāo)费(fèi)，本(běn)次降息也被看作(zuò)是促进宏观经济(jì)复苏的表现。

　　不过也(yě)需要看(kàn)到的是，本(běn)次调降中协定存款更多是对公业务，通知存(cún)款则集中于短(duǎn)期存款，都是针对特(tè)定存取需求的客户(hù)，面向(xiàng)范围(wéi)有限。据民生证券(quàn)宏观团队(duì)测算(suàn)，通知存款和协定存款在银行存款中占比不高(gāo)，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知(zhī)存款(kuǎn)为例，常年只占企业存(cún)款(kuǎn)总规模的3％-4％；招商(shāng)证券银行(xíng)团(tuán)队的(de)数据显示，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模预(yù)计为20-30万亿，占比约(yuē)为10％。

　　关注一(yī)：如何(hé)理解此次下调通知和协(xié)定(dìng)存款利率？

　　中(zhōng)国(guó)人民(mín)银行行(xíng)长易纲在近期(qī)公开讲话中提到，从过去二十年的数(shù)据(jù)看，我国实际利率(lǜ)总体保(bǎo)持(chí)在略低于潜在经济增速这(zhè)一(yī)“黄金法则”水平上，与潜(qián)在经济(jì)增长水平基本匹(pǐ)配。在经济复苏的关键时(shí)点上，如何理解此次下调通知(zhī)和协(xié)定存款利率(lǜ)？

　　目前(qián)，多方观(guān)点都提及的是，本(běn)轮调(diào)降更多是出于(yú)推进利率市(shì)场化(huà)改革深(shēn)化大(dà)背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部(bù)首席经济学家李(lǐ)湛梳理了这一(yī)市(shì)场(chǎng)化改革的过程。2022年4月，央行(xíng)指导利率自律机制(zhì)建立了(le)存款利率(lǜ)市场化调(diào)整机制(zhì)，随后(hòu)，国有大行同年9月下调(diào)存款利率(lǜ)，中小银行陆续跟(gēn)进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自(zì)律机制发布(bù)《合格(gé)审慎评估实施办法（2023年修订(dìng)版）》，在相关指(zhǐ)标中引入了存(cún)款定(dìng)价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中(zhōng)小银行、农商行存款(kuǎn)利率(lǜ)下调(diào)，5月(yuè)5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂牌利率下调。李湛(zhàn)认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化改革推(tuī)进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减轻银(yín)行息差压力(lì)的必要(yào)性来看，民生证(zhèng)券宏观团队也倾向(xiàng)于(yú)认为，本次调整(zhěng)更多(duō)仍是延(yán)续(xù)去年9月这一轮存(cún)款利率下(xià)调，并且完成存款利率调(diào)整的闭环(huán)，改善银行(xíng)利(lì)润空间。存款利率机制创设以来，两轮利率(lǜ)调降都集(jí)中在活期和(hé)定期存款，实(shí)际(jì)上忽略了这(zhè)些介于活期和定期(qī)存款之间的存款的利率调整，“当下有必要一次性(xìng)调(diào)整通知存(cún)款和(hé)协(xié)定存款利(lì)率，保证(zhèng)存款利率下调的有效性(xìng)。此外，数据显示，国有银行一(yī)季(jì)度净息差水平均创历史新(xīn)低，当(dāng)下调利率有助于降低(dī)银行(xíng)负(fù)债(zhài)成本，推动银(yín)行(xíng)投放信贷的积极性。”民生证券认为。

　　除利率市场化改革及银行净息差(chà)压(yā)力增大外，某大型(xíng)银行金融市场研究员还关注到的是国内(nèi)存款市场的供需变化(huà)——近年来国内经济(jì)受多重(zhòng)因素冲击，居民消(xiāo)费场(chǎng)景受制约(yuē)，预(yù)防性储蓄(xù)有所增加及(jí)风险偏好下降等(děng)，导致居民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行(xíng)根据(jù)市场供需变化，综(zōng)合(hé)指数经营情况(kuàng)，灵活调节存(cún)款利率(lǜ)，只(zhǐ)是不同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在(zài)差异。

　　关(guān)注二：本次存(cún)款利率下调带(dài)来(lái)哪(nǎ)些影响？

　　4月28日(rì)中(zhōng)央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化解重点领(lǐng)域风险，统筹(chóu)做好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之下，本(běn)次调降利率也(yě)被认为维(wéi)护金融稳定的一大举措。

　　呵护动作具(jù)体体现(xiàn)在(zài)哪(nǎ)些方面？招商基金李湛认为，本次调降通知主要释放了(le)两大信号，一(yī)是减轻银行息差(chà)压力。本(běn)次下调(diào)将引导银行的(de)对公活期(qī)成本下(xià)降(jiàng)，存款降价叠加资产端让利压力趋(qū)缓，银行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生资本补充能力；二是减少企业及居民的(de)短期存款意愿(yuàn)、促进企业投(tóu)资(zī)、居(jū)民消费。

　　粤开证(zhèng)券首席(xí)经(jīng)济学家罗志恒的观点是，调降协定(dìng)存款和通知存款的利(lì)率上(shàng)限，主要目的是规范银行业存款定价秩(zhì)序(xù)，减少存款定价的(de)无序竞争，合力压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行净利差空间较小，压降负债端成本，有助于改善银行盈(yíng)利、补充净资本、降(jiàng)低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外，银行负债(zhài)端成本下降，也为资产端(duān)的贷款利(lì)率下调(diào)、降低实体经济(jì)融(róng)资(zī)成(chéng)本(běn)进一步打(dǎ)开空(kōng)间(jiān)。

　　国泰(tài)君(jūn)安宏(hóng)观首席分析师(shī)董(dǒng)琦也认为(wèi)，存款利率调降，既有(yǒu)助于缓解商业银行净息(xī)差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的(de)成本压力，又有(yǒu)利于引导超额储蓄(xù)向消费投资(zī)转化(huà)，符合“不搞大水漫灌”、“盘活(huó)存量资金”的定(dìng)位。

　　招商(shāng)证券银行(xíng)团队同样提(tí)到，新规对于规范协(xié)定存款定价秩序(xù)作用较大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款定价的无序(xù)竞争，合(hé)力压降银行负债(zhài)成(chéng)本(běn)。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款(kuǎn)比例10％左右，由此来(lái)看(kàn)，新(xīn)规将降(jiàng)低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于(yú)股债市场(chǎng)的(de)影响方面，民生(shēng)证券宏观团队(duì)表示，现实中(zhōng)，存款利率(lǜ)下调有助于(yú)压低全社(shè)会利率水平，利好债券；同(tóng)时(shí)股票(piào)市场(chǎng)中，对流(liú)动性敏感的(de)股票也将因此受益。

　　川财证券首席(xí)经济(jì)学(xué)家陈雳则表示，在当前(qián)整(zhěng)个经济(jì)复苏的大背景下，进(jìn)一步释放(fàng)市场流(liú)动性、活跃(yuè)消费是一个重要的、阶段(duàn)性目标，存款降息调节，对促销(xiāo)费无疑(yí)有一定的引导作(zuò)用。

　　关注三：压降(jiàng)银行存(cún)款成本(běn)是否大势所趋(qū)？

　　2022年四季度货币(bì)政(zhèng)策执(zhí)行报告以及(jí)2023年一季度货(huò)政例(lì)会均(jūn)表明，当前货币政(zhèng)策(cè)基调未变，“精准(zhǔn)有力”仍是第一要求，而在(zài)此基础(chǔ)上也强调(diào)“着力支持扩(kuò)大内(nèi)需(xū)，为(wèi)实(shí)体经济提供(gōng)更有(yǒu)力支持”。从(cóng)本次降息释放的(de)信号来看(kàn)，是否意味着货(huò)币顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱政(zhèng)策进一步宽松？

　　对(duì)此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛的(de)看(kàn)法是，货币政策(cè)充裕延续(xù)，但解读(dú)为边际再宽松为时(shí)尚早。“本次调(diào)降意味着当前长端(duān)利率仍有下行(xíng)空间，但(dàn)这(zhè)一调降是针对银(yín)行协定存(cún)款(kuǎn)及(jí)通知存(cún)款利(lì)率自律上(shàng)限(xiàn)，而(ér)非直(zhí)接调(diào)降挂牌存款利率(lǜ)，存款利率下调(diào)并不(bù)等于政策(cè)利率就必须(xū)进行对等(děng)下调，市场(chǎng)不应视为降(jiàng)息的确定性信号。”李湛称(chēng)。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也(yě)有多方(fāng)观点提(tí)到，压(yā)降(jiàng)存款成本仍是大(dà)势(shì)所趋。国泰君安董琦关注到，当(dāng)前经济修复(fù)内(nèi)生动(dòng)力依然(rán)不强，外需压力没有完全(quán)缓解，货币政策将继(jì)续对经济修复带(dài)来支撑作用，未来伴随经济(jì)修(xiū)复，利率水平的调降还没有结束(shù)。

　　招商(shāng)证券银行团队的观点也不谋而合(hé)——长(zhǎng)期(qī)来看(kàn)，存款利率下行仍是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧顺丰首重是多少公斤多少钱，顺丰首重是多少公斤续重多少钱迫(pò)性不高，但银(yín)行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利率(lǜ)很难上行。考虑到(dào)存量贷(dài)款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差(chà)压力(lì)增大，控制存款成本成为当(dāng)务之(zhī)急(jí)。中(zhōng)小银行(xíng)或有动力主动跟进下调存(cún)款(kuǎn)利率(lǜ)。

　　展望未(wèi)来(lái)货币政策的走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需要看(kàn)到的(de)是，目(mù)前经济处(chù)于修复(fù)性复(fù)苏阶段，经济(jì)恢(huī)复仍需要适度货币环境支持，同时，国内经济复苏(sū)不平(píng)衡问(wèn)题依然(rán)突出，要求货币(bì)政策支持精准(zhǔn)有力。预计下半年(nián)货币(bì)政策不(bù)会(huì)出现急转弯(wān)，延续稳健货币政策基调，在保(bǎo)持信贷总量(liàng)适度(dù)增(zēng)长，市(shì)场(chǎng)流动性合理(lǐ)充裕情况下，更加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实(shí)体经济(jì)薄弱环节，重点(diǎn)新兴领域支(zhī)持，提升政(zhèng)策(cè)精准质(zhì)效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓(xìng)和企业手中的钱会不(bù)会变“毛”？

　　协定存款、通知存(cún)款利率自律上限将迎调(diào)整的同时(shí)，有市(shì)场观点担(dān)心，降息一方面有利于(yú)刺激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另一方(fāng)面(miàn)老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存款收益缩水了(le)。在(zài)评价双方博弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清(qīng)通知(zhī)存(cún)款及协定(dìng)存款两(liǎng)个概念的定义。

　　通(tōng)知和协(xié)定存款介于(yú)定活期存(cún)款之(zhī)间，利率高于活期存(cún)款，但比定期(qī)存款存取灵活，两者的共同优点是，在保持(chí)资金灵活(huó)使用的同时，提高利息(xī)回报(bào)。其中：

　　通(tōng)知存款是活期存款的(de)一(yī)种，主要有1天和7天两个期限(xiàn)，支取时需提前1天或7天(tiān)通知银行，即可按实际存期(qī)及支取(qǔ)日相应币(bì)种档次利率计付利(lì)息(xī)，个人(rén)和企业均可以(yǐ)办理。当前1天和7天(tiān)期(qī)通知存款的基准利率分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指企事业单位在银行开立(lì)一个具有结算和协定存款(kuǎn)双重(zhòng)功能(néng)的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基本存款(kuǎn)额(é)度，由银行将(jiāng)协定存(cún)款(kuǎn)账(zhàng)户中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款利率单独计息的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定期存款之间，只面向企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为1.15％。

　　协(xié)定存款属(shǔ)于(yú)对公(gōng)业务，通知(zhī)存款(kuǎn)既有对公业务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业务，但(dàn)都(dōu)有一定的存款(kuǎn)门槛。基于此，粤开证券首席经济学家罗志(zhì)恒提出的观点是，总体来看，协定存款和通知存款基本上以对公(gōng)活期(qī)存款为主，对一般老百(bǎi)姓(xìng)的影响不大。对于企业(yè)来说，会有一定的利(lì)息损失，但若存(cún)贷款利率都能有所下调，也有助于刺激企业投资并降低融资成本。

　　此外记者也注意到，央行最(zuì)新(xīn)数据显示，4月份人民币存款减(jiǎn)少4609亿元，同(tóng)比多(duō)减5524亿元(yuán)，其中(zhōng)，住(zhù)户存款减少1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿(yì)元。进一(yī)步(bù)来(lái)看，存款利率调(diào)降是否会刺激超额储蓄(xù)流出？

　　国泰君安董琦表(biǎo)示(shì)，这一传导过程并非一(yī)蹴而就，且需要(yào)总量(liàng)政策继续支撑。经济(jì)当前依然需(xū)要(yào)休(xiū)养(yǎng)生息(xī)，特(tè)别是在前期服务业修复后，与制(zhì)造业(yè)产生(shēng)循环，带动收入(rù)预期改善，最终才会带动居民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流出(chū)。

　　长远(yuǎn)来看，招商基金李湛的建议(yì)是，应辩证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫(yì)情以来，企业及居(jū)民形成了一定规模的超额储(chǔ)蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低(dī)企业、居民的(de)储蓄意愿，引导企业加大投资、居民增加消(xiāo)费，促进经济(jì)复苏(sū)。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升，企业、居(jū)民对后续的收入信(xìn)心才会(huì)回(huí)升，进(jìn)而形成储蓄(xù)转化为投资、消费，再形成增厚企业、居民收入的(de)良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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