金融界(jiè)4月27日消(xiāo)息  顶着“港股白(bái)酒第一股”光环的珍(zhēn)酒李渡正式登陆(lù)港(gǎng)交所，尴尬(gà)的是开盘直(zhí)接(jiē)暴跌16.82%，全天颓势尽显，最终收(shōu)盘下(xià)跌17.93%，报8.88港(gǎng)元(yuán)/股，上市第一天市值就缩(suō)水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募(mù)巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所后，至今没有酒(jiǔ)企成功上市，珍(zhēn)酒李渡是近7年(nián)时间第一只实(shí)现资本上(shàng)市的白酒股，目(mù)前西凤酒(jiǔ)、郎(láng)酒(jiǔ)、国台等均止步于A股IPO。

　　珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获(huò)超购(gòu)1.94倍，一手中签(qiān)率100%。值得注意(yì)的是(shì)，不知道(dào)是出于何种考虑，此次珍酒李渡假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字(dù)并(bìng)没有(yǒu)引入(rù)基石(shí)投资者。

　　此次IPO之前(qián)，珍(zhēn)酒(jiǔ)李渡共(gòng)计引入(rù)两轮投资者，分别是(shì)有着“华尔(ěr)街之狼”之称的私募股权巨(jù)头KKR和(hé)大中华(huá)网讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美元，两次成本分别为1.76美(měi)元和1.78美元(yuán)，即13.82港元和(hé)13.97港元。相较于珍酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨(jù)头KKR目前浮亏超过22亿(yì)港(gǎng)元(yuán)。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告费(fèi)

　　公开资料(liào)显示，珍酒李(lǐ)渡是一家(jiā)致力提供以酱香型为主的次高端白酒产品(pǐn)的中国白(bái)酒公司。珍酒李渡集团(tuán)旗下(xià)包(bāo)括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大(dà)白酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香(xiāng)型三大白酒品类。

　　招股书显示(shì)，按2021年收入计(jì)算，珍酒李渡是中(zhōng)国第四(sì)大民(mín)营白酒公(gōng)司(sī)，以及中国白(bái)酒行(xíng)业(yè)中提供三种香型白酒的第(dì)三大公司。2020年到(dào)2022年，珍酒李渡归(guī)母(mǔ)净利润为(wèi)5.2亿元、10.32亿(yì)元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的增(zēng)速在下降。

　　此(cǐ)外，珍酒李渡2020年到2022年(nián)的毛(máo)利(lì)率分别为52.2%、53.5%和55.3%，这与(yǔ)A股白酒(jiǔ)公(gōng)司相比(bǐ)也(yě)处于下(xià)风(fēng)，“股王(wáng)”贵(guì)州茅台(tái)2022年的毛利率超过90%，而腰部的今世缘(yuán)、口子(zi)窖(jiào)等企(qǐ)业毛(máo)利率也超(chāo)过(guò)了70%。

　　导致(zhì)毛利率的直(zhí)接原因之一就是珍酒李渡的(de)“豪横”的广告支出。财报显(xiǎn)示，2020年、2021年及2022年，珍酒李渡销(xiāo)售(shòu)及经(jīng)销(xiāo)开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同期分别占公(gōng)司总(zǒng)收(shōu)入的16.8%、20.0%及22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿，三年时间，广告费就砸了15.77亿(yì)元。

　　与此同时，珍酒(jiǔ)李渡的存货正在逐步增加。报(bào)告(gào)期内，公司存货分(fēn)别为(wèi)17.37亿元、36.49亿元和(hé)51.39亿(yì)元(yuán)，呈逐年增长趋势，存货周(zhōu)转天数分(fēn)别(bié)为517天、414.4天和612.8天(tiān)。招股书解释称大部分存货(huò)为基酒，但仍然(rán)有不少针对其产销失(shī)衡(héng)的质疑。

　　吴(wú)向东曾操盘(pán)金(jīn)六福(fú) 身价230亿元

　　低于行业的毛利率和“豪横”的广告支出，这与珍酒(jiǔ)李(lǐ)渡创始人吴向(xiàng)东的(de)操盘(pán)手法密切相关。

　　声(shēng)名在(zài)外的“白酒教父”——吴(wú)向东是一(yī)名(míng)白酒行业的老兵。1969年，吴向东出生在湖南(nán)醴陵的(de)一个普(pǔ)通农(nóng)村家(jiā)庭，1992年，在湖南省外贸(mào)学(xué)校毕业的吴向(xiàng)东，进入(rù)其(qí)姐夫傅(fù)军旗下新华联集团工作。此后四年，他升至新华联集(jí)团董(dǒng)事、董事局副主席。也是在(zài)此，吴向东正式开启了他(tā)的(de)白(bái)酒事(shì)业。

　　在傅军的(de)帮助(zhù)下，吴向东在(zài)1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代理权，仅一年就(jiù)将川酒王销量做到湖南第一。川酒王热销(xiāo)之后，大量仿冒产品涌现(xiàn)。同时，白(bái)酒市场(chǎng)竞争白热(rè)化，下游经销商(shāng)的日(rì)子越来越难，吴向东想自创白酒品牌。

　　1998年，吴向东与五粮(liáng)液签订了OEM代工协议，这是他(tā)在(zài)白(bái)酒(jiǔ)业首创了一(yī)种新模式OEM，即贴牌(pái)代工模式，随(suí)后，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足(zú)冲进世界杯(bēi)，媒体将时任男(nán)足主教练(liàn)的米卢誉(yù)为神奇教练和好运福星。深(shēn)谙(ān)营销的吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢(lú)担(dān)任金(jīn)六福形(xíng)象(xiàng)代言人。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微(wēi)笑地(dì)说“中国(guó)人的(de)福(fú)酒，金六福。”很长一(yī)段时间，金六福的广告投放量都是(shì)全国第一。

　　在吴向东(dōng)的广告轰(hōng)炸下，金六福迅速成为国民白酒(jiǔ)，高(gāo)峰期一天(tiān)能发出57个(gè)车皮。

　　2021年，在(zài)吴向东的操盘下，贵州酱(jiàng)酒品牌(pái)珍酒(jiǔ)、江西李渡(dù)，以(yǐ)及湖南(nán)知名白酒品牌湘窖和开(kāi)口笑(xiào)正式(shì)合并——珍(zhēn)酒李渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制的金(jīn)东(dōng)集团旗下共有华(huá)致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六(liù)福、珍(zhēn)酒等(děng)12个酒企(qǐ)）、金东投资(zī)三个产业板块。涉(shè)足金融(róng)、文化旅游、新能源、互联网(wǎng)、酒业(yè)等多个产业。

　　靠卖白酒，吴(wú)向东也一举成为湖南省株洲市(shì)首富。2023年3月，胡(hú)润研究院发布《2023胡(hú)润全球富(fù)豪榜(bǎng)》，吴向东以230亿(yì)元人民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还是会更好生意(yì)吗(ma)？

　　在前不久的(de)第108届全(quán)国糖酒商(shāng)品交易(yì)会(huì)上，阵(zhèn)阵寒意从会上传来(lái)。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的盛初(chū)咨(zī)询董(dǒng)事长(zhǎng)王(wáng)朝成(chéng)放出“重磅观点”：酒业整体将长期(qī)进入销量负增长(zhǎng)、收入(rù)低增长或0增长、利(lì)润低增长(zhǎng)的内(nèi)卷时代，并且(qiě)很可能(néng)刚刚开(kāi)始(shǐ)。

　　第一，2023年(nián)是行业(yè)的分水岭，从场景-量(liàng)价-集中度看(kàn)趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场(chǎng)景中并没(méi)有太受影响(xiǎng)，次高端库(kù)存(cún)仍未消化(huà)，区域酒借助(zhù)消(xiāo)费恢复较快(kuài)。高端的恢复没有看(kàn)到更强的(de)动力，仍(réng)然在低位假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字徘(pái)徊，一二(èr)季度上市公司业绩(jì)会(huì)出现增速(sù)放(fàng)缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白酒(jiǔ)供需(xū)-库存(cún)周(zhōu)期看趋势，现在存在三个矛盾：一是产区和(hé)供需的矛盾，大产(chǎn)区都在扩产(chǎn)能，但销量在下(xià)降(jiàng)；二是名(míng)酒企业都在向下扩展产品(pǐn)线，和地方(fāng)酒厂会产生(shēng)矛盾；三是名酒企业(yè)渠道重心下(xià)移，和地方酒企的渠道有矛盾(dùn)。

　　其具体表现(xiàn)是：2022年(nián)白酒行业假如给我三天光明主要内容概括50字，假如给我三天光明主要内容概括30字销(xiāo)量(liàng)为671万(wàn)吨(dūn)，而(ér)2016年是(shì)1305万吨，行(xíng)业(yè)600万吨消失的主要是100块钱(qián)以下的价位带，其原因在于城(chéng)市化(huà)，大部分(fēn)劳动人口从(cóng)农(nóng)村转移到城市后，消(xiāo)费习惯变了，导(dǎo)致未(wèi)来升(shēng)级空间(jiān)基(jī)数(shù)变小；超高端从(cóng)5万吨上(shàng)涨到10万吨(dūn)，次高端(duān)（售(shòu)价(jià)在300-800元）的(de)量至少涨了(le)两倍。

　　他(tā)给出了(le)一组各价格(gé)带(dài)白酒节前(qián)和节后的终端进货(huò)量数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关产品下(xià)降15%，节后下降7%；500~800元高线(xiàn)次(cì)高端相关(guān)产品节前下降41%，节后下降20%；300~600元(yuán)次高端价格节(jié)前(qián)下降(jiàng)23%，节后(hòu)上(shàng)涨9%；100~300元中高端(duān)节前(qián)下降4%，节后上(shàng)涨(zhǎng)12%；100以下中低端节前增长7%，节后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李(lǐ)渡未来走向何方让我们拭(shì)目以待(dài)。

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