近日，2022年营业(yè)收入303.11亿元且净(jìng)利润(rùn)67.96亿(yì)元的兴(xīng)发集(jí)团，其旗下子公司(sī)兴福电子(zi)公(gōng)布科(kē)创板IPO申(shēn)报稿。<撒贝宁个人资料简历/p>

　　兴福电(diàn)子的主(zhǔ)要(yào)产品(pǐn)是(shì)磷酸、硫(liú)酸等，其(qí)电子级磷(lín)酸(suān)产品是(shì)半导体(tǐ)加(jiā)工过程中的关键材料，公(gōng)司客户包括长江存储(chǔ)、华虹集团、中芯(xīn)国际等，也(yě)获得大基金二期(qī)入股。

　　不(bù)过有意思的是，兴福(fú)电子第二大(dà)客户(hù)竟然是可(kě)口可乐，这也无意间透(tòu)露了一(yī)个冷(lěng)知识——可口(kǒu)可乐生产过程中使(shǐ)用的磷(lín)酸，原来不只是常(cháng)规的食(shí)品级(jí)磷酸，还用(yòng)到了更高纯度(dù)的电子级磷酸(suān)。

　　另外，兴福电子间接控股(gǔ)股东还与第二(èr)大股东有(yǒu)可复活的对(duì)赌协议。且(qiě)其中一条(tiáo)比(bǐ)较少(shǎo)见，即在兴(xīng)福电子正式(shì)申报IPO后的18个月(yuè)内仍(réng)未实(shí)现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福(fú)电(diàn)子主要从事从事(shì)湿(shī)电子(zi)化学品业务，公司(sī)产品包(bāo)括磷酸、硫酸(suān)等。公司(sī)磷(lín)酸产(chǎn)品按照纯度(dù)等级分为(wèi)电子(zi)级(jí)磷(lín)酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和(hé)面板级磷酸。各磷酸产(chǎn)品的纯度等级由高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷酸(suān)＞食品级磷酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福电子在生产电子级磷酸、电(diàn)子(zi)撒贝宁个人资料简历级硫酸的同时(shí)会产(chǎn)生部分食品级(jí)磷酸、工(gōng)业级硫(liú)酸等产品。其中2022年食(shí)品(pǐn)级磷酸的主营业务(wù)收入为1929.29万(wàn)元(yuán)。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申(shēn)报稿

　　这里有个(gè)点值得一看，兴(xīng)福(fú)电子2022年(nián)第(dì)二大客户为可口可乐(lè)，金额为6924.1万(wàn)元，申(shēn)报稿显示的主(zhǔ)要销售内容为(wèi)磷酸产品。这个销售(shòu)金额比兴福电(diàn)子(zi)当(dāng)年食品级磷酸的主营业务(wù)收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷酸产品(pǐn)除销售给集成电(diàn)路行业、显示面板行业(yè)客户外，还销售给可(kě)口可乐公司、化工品贸易商(shāng)等其他行(xíng)业客户。由于可口可乐公司对(duì)磷酸(suān)产品的(de)品质要(yào)求(qiú)高于(yú)一般(bān)的食(shí)品级磷酸，公(gōng)司销售(shòu)给可口可(kě)乐公司的磷(lín)酸产品等级(jí)实际为符合食品级要(yào)求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至2022年（下称“报告期”）的(de)营业收入分别为2.55亿元、5.3亿(yì)元、7.92亿元，归母净利润(rùn)分(fēn)别为-0.22亿元、1亿(yì)元(yuán)、1.91亿元。

　　这里有三个(gè)看点。一是，兴福电子2022年12月进(jìn)行(xíng)过(guò)前期会计差错更正(zhèng)及(jí)追溯(sù)调整，比如(rú)兴福(fú)电子原(yuán)报表2020年净利润为-744.2万元，调整(zhěng)后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动(dòng)不(bù)小。

　　第(dì)二个点为，兴福电子2022年非经(jīng)常性损(sǔn)益为4528.14万元。某会计师事(shì)务所合伙人对(duì)记者表示，非经常性损益是指公(gōng)司(sī)发生的与经营业(yè)务(wù)无直接关系，或是(shì)虽与经营(yíng)业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质(zhì)、金额或(huò)发生频率，影响了(le)真实(shí)、公(gōng)允地反映公司(sī)正常盈(yíng)利能力的各(gè)项收入、支出。

　　扣除非经常(cháng)性(xìng)损(sǔn)益后，兴福电子2022年归母净利润由1.91亿(yì)元降至1.46亿元。

　　撒贝宁个人资料简历调(diào)整摘(zhāi)要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三个点为(wèi)，兴福电子(zi)2020年至2022年业绩增长与主营业(yè)务毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)有关，分别为9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福(fú)电子2021年和2022年的有关(guān)毛利(lì)率，已经超过(guò)申报稿列举的同行业(yè)可比公司平均水平。对此，兴福电子在申报稿中表示，2021年(nián)以来公司(sī)陆续实现众多集成(chéng)电路客户的产品认证及批量供货，毛利率水平较高的集(jí)成(chéng)电路用湿电子化学品销售(shòu)收入占比持续提升，且公司根据(jù)部分产品(pǐn)原材料(liào)价格(gé)上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高(gāo)了产品销售价格，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在(zài)较高水(shuǐ)平。

　　那(nà)么(me)，在此情况(kuàng)下，兴福电(diàn)子(zi)未来毛利率(lǜ)还(hái)有多少上(shàng)升空间？如果不靠(kào)涨(zhǎng)价，兴(xīng)福(fú)电子未来是否还能持续提高业绩？

　　从股权结构来看，兴福电子控股股东为上市公司兴(xīng)发集团，其(qí)直接持有兴福电(diàn)子(zi) 55.29％的(de)股份。兴福电子的间接(jiē)控股股东为宜昌兴发。

　　兴福(fú)电子第二大股东为国家集成电路基(jī)金二(èr)期，持股比例为(wèi)9.62％。需要(yào)指(zhǐ)出的是，兴福电子间接控股股东宜昌兴发(fā)与国家集成电路(lù)基金二期之间存在对赌协(xié)议。虽(suī)然随着兴福电子IPO，相关协议已经(jīng)终止，但(dàn)回(huí)购权和(hé)随售权(quán)存在可(kě)以“复活(huó)”的条件(jiàn)，且其(qí)中一(yī)条比较少见，即“兴(xīng)福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内仍未实(shí)现(xiàn)合格IPO”。

　　这里有个疑惑，合(hé)格(gé)IPO是指(zhǐ)通过(guò)上市委审议，还是指(zhǐ)拿(ná)到证监会批(pī)文？

　　如(rú)果是指通过上(shàng)市委审议，虽然申报IPO后的(de)18个月内没有上会结果的企业比较少，但不是没有例外。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏目显示，处(chù)于(yú)正常(cháng)待审(shěn)核阶段的合(hé)合信息和(hé)先正达，受理(lǐ)日(rì)期(qī)已经超过18个月。

　　如果是指拿到(dào)证监会批文，也有企业超(chāo)过。比如，截(jié)至2023年5月10日，上交所科创板(bǎn)栏目显示，20家提交注(zhù)册的企业中有(yǒu)2家受理日(rì)期(qī)已(yǐ)经过(guò)去18个月。

　　那么，兴福电子合格IPO是(shì)指哪(nǎ)个？如果18个月后(hòu)，彼时兴福(fú)电子处(chù)于正(zhèng)常IPO流(liú)程中，又(yòu)会(huì)演绎怎么样(yàng)的(de)剧情(qíng)？

　　对赌协议(yì)摘要(yào)，数据来源：申报稿

　　另外，兴福电子(zi)此次IPO拟募资(zī)15亿元，发(fā)行(xíng)不超(chāo)过1亿(yì)股，占发行(xíng)后总股(gǔ)份(fèn)的27.78％。以此(cǐ)计算，兴福(fú)电子达到的目标估值为54亿元。值得一(yī)提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年(nián)12月对兴福电(diàn)子增资时，公司的投后估值为24.96亿元。考虑(lǜ)稀释作用后，15家战略投资者的增值率为56.23％，增值了(le)4.32亿元。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子(zi)重大经常性关联(lián)采购主要系(xì)向(xiàng)关联方采购黄磷、液体三氧化硫(liú)等原材料、电力等能源以及建(jiàn)筑工程(chéng)服务。2020年至2022年，兴福(fú)电子的重(zhòng)大经常性(xìng)关联采(cǎi)购金(jīn)额（不含建筑(zhù)工程服务采购）分别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占营业成本的比(bǐ)重分(fēn)别为51.74％、53.44％和28.71％，绝大多数是向间接控股股东宜昌兴发的下属公司采购。

　　细项(xiàng)来看，兴(xīng)福(fú)电(diàn)子部分主(zhǔ)要原材料的关联采购(gòu)占比较高。比如，报告期内(nèi)，公司普通黄磷关联采购金(jīn)额占同类产品(pǐn)采购总额的比例分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告(gào)期内液体(tǐ)三氧化(huà)硫关联采购金额(é)占同类产品采(cǎi)购总额(é)的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿显(xiǎn)示，在主营业务方面，兴(xīng)福电子是(shì)控股股东兴(xīng)发集团合(hé)并(bìng)报表(biǎo)范围内唯一(yī)从(cóng)事湿(shī)电子化学品相关(guān)业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主(zhǔ)营业务及应用领域(yù)不同。

　　虽(suī)然兴(xīng)福(fú)电子没有在申报稿(gǎo)中对(duì)2023年(nián)第一季(jì)度(dù)业(yè)绩进行预测，但兴发集(jí)团2023年第(dì)一季度的业(yè)绩并不(bù)好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季(jì)度营业收入为65.71亿元(yuán)，同比下(xià)降23.37％。兴发集团归(guī)母净利(lì)润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发集团在(zài)公告中表示，归母净利润较上年(nián)同期大(dà)幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年下半(bàn)年以来，草(cǎo)甘膦、有机硅DMC等周期性(xìng)产品市场价(jià)格持续下跌(diē)，在今年一(yī)季(jì)度跌幅扩大，至一季度(dù)末，草(cǎo)甘膦价(jià)格已跌至行(xíng)业成本(běn)线附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价(jià)格(gé)下跌过程中，公司上述产品(pǐn)产销量同比均出现大幅下滑(huá)。

　　兴(xīng)发(fā)集团也在公告中(zhōng)谈及湿电子化学品，即(jí)公司(sī)湿电子化学品、特种化学品(pǐn)、食品添加剂等成长性(xìng)产品市(shì)场需(xū)求总(zǒng)体良好，盈利能力保持稳定。

　　但是兴发集团另一(yī)则公告显示，湿电子化学品2023年(nián)第一季度(dù)平均售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年第一季度的9873.34元/吨下降了16.44％。

　　由于(yú)兴发集团(tuán)2022年(nián)第(dì)一季度(dù)统计(jì)口径(jìng)不太(tài)一(yī)样，销量数(shù)据不太好找，所以不(bù)太(tài)好具(jù)体判断湿(shī)电子化学品相关收入的变化(huà)。

　　那么，在平(píng)均售价下降16.44％的(de)情况下，兴福电(diàn)子(zi)2023年第一季度(dù)的业绩具体表现如何？

　　平均售价摘(zhāi)要(yào)，数据来源：兴(xīng)发集团(tuán)公告(gào)

　　违法违规方面，兴福电子曾(céng)受到(dào)宜(yí)昌市猇亭(tíng)区(qū)城市(shì)管理执法(fǎ)局的(de)行政处(chù)罚，处罚(fá)金额为28.16万(wàn)元。原因是兴福电子无证建设房屋，总(zǒng)违法建筑面积为4,718.62平方米，总造(zào)价563.15万元。另外，兴福(fú)电子控股股东兴发(fā)集团的副总经理赵勇于2023年(nián)4月被上交(jiāo)所予以监管警(jǐng)示的决定(dìng)，原因是赵勇交易(yì)兴发集团可(kě)转债构成短线交易。

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