核(hé)心观点:在当前(qián)经济(jì)恢复的不确定性下，高股息(xī)策略有(yǒu)望以其(qí)确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安(ān)全(quán)边际为投资者提供不错的收益。而基本面稳健，分红(hóng)率高而稳定，估值处于历史低(dī)位，银行板块(kuài)将成(chéng)为高股息策略的(de)理想增配板块。

　　高股息策(cè)略(lüè)是(shì)以股息(xī)率为(wèi)投资(zī)要素(sù)，选择股息(xī)率较高的股票(piào)并长期持有(yǒu)的投(tóu)资(zī)策略。高(gāo)股息率一方面(miàn)意味(wèi)着公司有较高的股(gǔ)利支(zhī)付率，投资者每年(nián)可以获得较高的股利收入作为(wèi)绝对收益，另一(yī)方(fāng)面意味(wèi)着公(gōng)司估值(zhí)较低，因此具备一定的安全(quán)边际，而且投(tóu)资的成本相对较低，长(zhǎng)期(qī)持有还可以节税。从(cóng)历史(shǐ)表(biǎo)现上来(lái)看，高股息策略(lüè)的(de)安(ān)全性较(jiào)高(gāo)，在市场下行(xíng)阶(jiē)段更加抗跌(diē)，防御性更强。从(cóng)当前宏观(guān)经济(jì)的角度来看，疫情三年后经济恢复仍然有较大的(de)不(bù)确定性；从大类资产的(de)投资收(shōu)益(yì)来看，目前(qián)可投资的资产不(bù)多(duō)，收益(yì)率在(zài)下行。因此以(yǐ)银行板块为(wèi)代(dài)表(b加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国iǎo)的高(gāo)股息策略有望取得相(xiāng)对不错的收益。

　　高股(gǔ)息率(lǜ)想要取得较(jiào)好的(de)收益就需要满足(zú)以(yǐ)下几个条件：1）在分子部(bù)分也就是股息端需(xū)要有一贯较(jiào)高而且(qiě)稳定的分红(hóng)率；2）有(yǒu)稳定股息的前提就是行业(yè)基本面(miàn)需要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是股价(jià)端(duān)估值低，因此安全边际比(bǐ)较高，下降空间有限，波(bō)动性较低；4）公司最好(hǎo)有一(yī)定的成(chéng)长性(xìng)，股价有进一步提升的可能

　　而银行板块(kuài)恰(qià)好满足(zú)以上(shàng)条件：1）上市银行(xíng)过去三(sān)年的现金分红率整体(tǐ)都在24％以上，其中大行最(zuì)高，其次是(shì)股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相(xiāng)对(duì)低一些。2）银行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开(kāi)经(jīng)营业绩(jì)的稳(wěn)定。从2023年(nián)一季度(dù)来看，上市银行整体(tǐ)营(yíng)收同比+0.6％，在(zài)一季度集(jí)中迎来资产重定价的情况下(xià)能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体(tǐ)净利润同(tóng)比+2.3％，行(xíng)业利润增速高于营收，拨备(bèi)与税收优惠(huì)共同贡献利润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去以及二三季度农商行(xíng)小微投加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国放(fàng)旺季(jì)的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，而中小银(yín)行存(cún)款利(lì)率的下行和理(lǐ)财(cái)资(zī)金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行，净息差预计会在下(xià)半年(nián)提升。资(zī)产质量(liàng)方面(miàn)银行板块处于历史较优水平，上市(shì)银行不良率继续环比下降，基本处在2014年来历(lì)史低(dī)位，拨备(bèi)覆盖(gài)率维(wéi)持在245％的高位。3）目前银(yín)行板块的PE水平(píng)为5.13，PB为(wèi)0.57，均是各个板块中(zhōng)最低(dī)的。而从2010年(nián)到(dào)现在的历(lì)史(shǐ)数据来(lái)看，银行(xíng)板块的PE分(fēn)位为(wèi)19.7％，PB分(fēn)位为7.09％，都处于比较低的水平。因此银行板(bǎn)块(kuài)的配置安(ān)全边际(jì)和性价(jià)比较好(hǎo)，作为低且稳定的分母也保证了其(qí)比较高的(de)股息(xī)率。4）银行板块作(zuò)为“国资含量”比较高的板块，从去年底(dǐ)开(kāi)始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后(hòu)有比较不错的表现(xiàn)，国资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关(guān)性，中特(tè)估有望为投资者带来除(chú)稳定股息收益外的附加资本利得。

　　风险提示事(shì)件：经(jīng)济下滑超预期，经(加滕鹰是谁 加滕鹰是哪国jīng)济恢(huī)复不及预期。

　　摘(zhāi)要选自(zì)中泰证券研究所研究报告(gào)：《银行板块与高股息(xī)策(cè)略：稳定收(shōu)益的溢价》

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