2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之年(nián)，作为(wèi)新能源的重点领(lǐng)域，光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业备(bèi)受瞩目(mù)。尽管在政策扶(fú)持和(hé)行业高成长(zhǎng)性背景下，上(shàng)市企业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中下游板块的盈利能力分化严重，亟(jí)待引起注意(yì)。

　　金融界上市公司研究(jiū)院的(de)数据显示，光(guāng)伏(fú)设备产(chǎn)业链盈利参差不齐。光伏设(shè)备(bèi)行业(yè)主要分为5大板块，分别是上游(yóu)的(de)硅(guī)料硅1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算(guī)片生产加(jiā)工板块，中下(xià)游的光伏加工(gōng)设备、逆变(biàn)器、光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件(jiàn)。利(lì)润结构整体呈现金字(zì)塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年3家(jiā)相关企业净增长的利(lì)润贡献占比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润贡(gòng)献度小，且毛(máo)利率不(bù)足20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片价(jià)格下行预期增加，结合对企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的分(fēn)析，可以看出：光伏设备的上(shàng)游将(jiāng)迎来降价与去库存阶段(duàn)，这对于中下(xià)游企业(yè)来说意味着(zhe)原材料成本得到控制，利于企业经营能(néng)力提升。

　　归母(mǔ)净利润突破(pò)千亿，八成企业利(lì)润(rùn)增(zēng)长

　　在(zài)“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏设备，市场加大对(duì)上市公司(sī)的(de)扶持力度。金融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)统计(jì)发现(xiàn)，行(xíng)业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获(huò)得的政府补助较2021年增加(jiā)；累计获得政府(fǔ)补助(zhù)54.63亿(yì)元(yuán)，较(jiào)2021年增长56.56％。

　　在政(zhèng)府加大扶持背后，与之同步的是上(shàng)市(shì)企业经营规(guī)模不断扩大(dà)，利(lì)润(rùn)增(zēng)速可观。产量方面来看，根据国家能源局数据(jù)，2022年多晶(jīng)硅(guī)产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增长57.5％；电池片产(chǎn)量318GW，同比增长60.7％；组(zǔ)件产量(liàng)288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏制(zhì)造端产量(liàng)均实(shí)现50％以(yǐ)上(shàng)增速。

　　盈(yíng)利(lì)方面来看，2018年光伏设备行业实(shí)现归(guī)母净利润(rùn)118.05亿元，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速在200％以上(shàng)、100％至(zhì)200％之间以及100％以内(nèi)的企业，分别(bié)为8家、12家和19家。仅有(yǒu)福斯特、安彩高科(kē)等9家(jiā)企业2022年业绩(jì)下(xià)滑。

　　其(qí)中，爱旭(xù)股份2022年实现归(guī)母(mǔ)净利润23.28亿元，同比增(zēng)长1954.33％，增(zēng)速居行业第2。公司在去年电池片环节尤其(qí)是大尺寸电池处于供(gōng)不(bù)应(yīng)求的(de)状态，年内累计实现电池销量34.42GW，同(tóng)比增长82.65％，盈利能(néng)力持续(xù)提升。

　　表格(gé)：2022年光(guāng)伏设备行业归母净利(lì)润增速居前的企业

　　制图：金融界(jiè)上市(shì)公司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经(jīng)

　　上游板(bǎn)块毛(máo)利(lì)率2年(nián)增长(zhǎng)20个百分(fēn)点(diǎn)，3家(jiā)企业净利润贡献过半(bàn)

　　光伏(fú)设备行业整体毛利(lì)率为(wèi)22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发现(xiàn)，上中下游呈现的结果(guǒ)参(cān)差不齐，上游硅(guī)料硅(guī)片享受到光(guāng)伏产业(yè)的红利，行业有(yǒu)竞争壁垒，参与厂商(shāng)较少(shǎo)，企业毛利率较高(gāo)；而中下游多数(shù)板块(kuài)毛(máo)利率(lǜ)不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的(de)硅料硅片2020年毛(máo)利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利(lì)率(lǜ)第(dì)2低，仅高过(guò)光伏电池(chí)组件。但2022年板(bǎn)块毛(máo)利率上涨至43.61％，成为(wèi)光伏设备行业毛利率最高(gāo)的(de)板块。

　　硅(guī)料硅片(piàn)板块毛利率较快(kuài)提升，首先是源于供(gōng)不(bù)应求背景(jǐng)下的涨价。作为光伏设备行(xíng)业的原材料方(fāng)，硅料硅片板(bǎn)块可以形(xíng)容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但(dàn)从(cóng)2020年以来(lái)的(de)数据来看(kàn)，硅片价(jià)格(gé)依然处于(yú)高(gāo)位。特别是(shì)上半年(nián)硅片价格持续高位(wèi)运(yùn)行(xíng)，硅(guī)片需求端旺盛(shèng)之下，众多硅片、电池厂商纷纷与硅料(liào)企(qǐ)业签(qiān)订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货(huò)。

　　上游(yóu)的(de)头部企业代(dài)表之一通威股份，曾(céng)在2022年报中提及量价双升，指出受益于多晶硅产能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上(shàng)涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入壁垒高，深(shēn)耕该领域(yù)的(de)企业容易形(xíng)成(chéng)规模效(xiào)应(yīng)。这一(yī)板块仅有3家上市公司，不容易形成恶(è)性竞争(zhēng)。2022年，3家企业(yè)业(yè)绩均呈现爆发式增长，平均归母净利润增速为172％，特别是(shì)大全能源2022年(nián)归母净利润191.21亿元，同比增长(zhǎng)234.06％，业绩增速领(lǐng)先(xiān)。

　　值得注意的是(shì)，48家光(guāng)伏设备行业2022年累计归母净利润增长(zhǎng)606.30亿元，而通威股份、大(dà)全(quán)能源和TCL中环3家硅料(liào)硅片企业归母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而这(zhè)3家(jiā)企业2022年总共实现(xiàn)归母(mǔ)净利(lì)润516.66亿(yì)元，占光伏设备行(xíng)业整体归母(mǔ)净利(lì)润(rùn)的49.13％。

　　表格(gé)：3家硅料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上市(shì)公司研(yán)究院(yuàn)；数据来(lái)源：巨灵财经

　　光伏中下(xià)游”内(nèi)卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均毛利率不超(chāo)17％

　　相比风光的(de)上(shàng)游(yóu)，中下(xià)游涉及光伏电池组件、光(guāng)伏辅材等(děng)领(lǐng)域参与厂商较多，企业(yè)间竞争激(jī)烈。整体(tǐ)而(ér)言，光伏设(shè)备中下游(yóu)板块(kuài)2022年毛利率(lǜ)呈现(xiàn)下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下(xià)滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游硅料硅(guī)片爆赚的背后(hòu)，是中(zhōng)下游45家企业2022年归(guī)母净利(lì)润累(lèi)计增长269.25亿元，净利润增长贡献没(méi)有过(guò)半。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率数据来看，中下游领域的光伏加工设备(bèi)和(hé)逆(nì)变器毛利率3年(nián)来基本持平，而光伏辅材和光(guāng)伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别是光(guāng)伏电池组件成为毛(máo)利(lì)率最(zuì)低的板块。

　　表格：光伏设备行业(yè)不同板块的毛(máo)利率情况

　　制图(tú)：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具(jù)体来看，光伏电池组件(jiàn)板块11家上市公司，平(píng)均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协(xié)鑫集成和亿(yì)晶光(guāng)电毛利率不足10％。

　　光伏辅材板块(kuài)涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞争激烈。这一板块(kuài)毛利率2020年以来(lái)逐年(nián)下滑，2022年平均毛(máo)利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材料(liào)涨价(jià)等因素影响(xiǎng)，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻(bō)璃毛利率(lǜ)下(xià)降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影响整体(tǐ)毛利(lì)率。

　　相比而言，逆变器板块有61兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算家企业，数量相(xiāng)对较少，板块整体毛利率为(wèi)32.02％。禾迈股份的(de)毛利率(lǜ)在该板块第(dì)一，达到42.75％。此外，作为(wèi)逆变器板块(kuài)的绝(jué)对龙头，阳光电(diàn)源2022年(nián)毛利(lì)率为24.55％，提(tí)升2个(gè)百分(fēn)点以上。公司去年(nián)逆变器全(quán)球出货(huò)量达(dá)77GW，逆变设(shè)备全球累计(jì)装机量已突破340GW，逆变器在全球主流市场占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片(piàn)存货周转速(sù)度放(fàng)慢，中下游盈利能力有望(wàng)改善

　　光伏设备行(xíng)业上游“躺赚”，中下游“内卷(juǎn)”是行业写照，而(ér)自2022下(xià)半年硅料硅片价(jià)格自高位走出下(xià)行趋势，行业格局将发生(shēng)怎(zěn)样的改变？

　　数据(jù)显示，相(xiāng)比(bǐ)2022年单(dān)晶硅(guī)等硅(guī)片的阶段高(gāo)点，多数(s1兆欧等于多少千欧，1兆欧等于多少欧姆单位换算hù)硅片价格下跌幅(fú)度超(chāo)过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会硅业分(fēn)会公布(bù)的最新数据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间(jiān)在5.0-5.4元/片，成交(jiāo)均(jūn)价降至5.25元/片，周环(huán)比降(jiàng)幅为16.4％；G12单(dān)晶硅片价(jià)格区间在7.0-7.6元/片(piàn)，成(chéng)交均价降至7.28元(yuán)/片，周环比(bǐ)降幅(fú)为9％。

　　从3家硅(guī)料硅片企业的经营数(shù)据也可(kě)看出硅片价格(gé)下跌对上游公(gōng)司盈(yíng)利的影(yǐng)响。今年一季度，大全(quán)能源实现归母净利润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威(wēi)股份和TCL中(zhōng)环相比(bǐ)2022年同(tóng)期增长动能(néng)放缓。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转(zhuǎn)率数据发现，无论是环比还是(shì)同比，相(xiāng)较而言都有明显下行(xíng)趋势，说明(míng)当前有库存积(jī)压(yā)风险。以大(dà)全能源为例(lì)，2022年一(yī)季(jì)度(dù)存(cún)货周转率为2.08，今年(nián)同期为1.04。

　　图片：硅料硅片企业存(cún)货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)变化(huà)趋势

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认为，上(shàng)游硅料硅片面临短期(qī)供过(guò)于求的局面，在清理库存的阶段下，硅片(piàn)价格还有进一步下(xià)行空间(jiān)。这(zhè)对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏加(jiā)工设备(bèi)等对中下游板(bǎn)块，将能较好控(kòng)制(zhì)原材料成本，对提升毛利率、营(yíng)收率等有一定帮助。

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