来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共中央政(zhèng)治局4月28日召开会议，分析研究(jiū)当前经(jīng)济形势和经济(jì)工作。今年以来，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍(réng)然不(bù)足。所以(yǐ)，稳(wěn)增(zēng)长(zhǎng)基(jī)调延续(xù)，短期政(zhèng)策不太可能转向收(shōu)紧，但(dàn)是面(miàn)对高质量(liàng)发展要(yào)求，也没(méi)增量刺激政策。未来(lái)扩大(dà)需求主要依靠自发修复消费，主动稳定投(tóu)资(zī)。此外，产业政(zhèng)策方(fāng)面强调(diào)“实体(tǐ)经济”支撑，防风险仍然是重点任务。整体看，二季度经济修复(fù)速度或(huò)将放缓(huǎn)，政策相对(duì)克(kè)制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转(zhuǎn)向

　　本次会(huì)议首(shǒu)先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步(bù)恢复，经济发展呈现回升向(xiàng)好态势”。从一季(jì)度公布的数据看(kàn)，确实好于去年四季度时的预期。但随(suí)后会议(yì)也提到“经济运行好转主要(yào)是恢复性的，内生动力还(hái)不(bù)强，需求仍然不(bù)足”。这也(yě)使得(dé)经济转型升级面临新的阻力，推动高质(zhì)量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我们(men)的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去年四季(jì)度有明显改善(shàn)，但距离疫情之(zhī)前2019年的6％附近的增速，还有较大的差(chà)距。所以，经济仍需政策(cè)呵(hē)护。尤其是一季度(dù)降准后(hòu)，就业压力仍然存在(zài)，我们认为政策短期不会转向收(shōu)紧。“恢复和扩大需求(qiú)”是当(dāng)前经济持续回(huí)升向(xiàng)好的关键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对高质(zhì)量的发(fā)展要求，会议强调经(jīng)济要实现“质(zhì)的有效提(tí)升”和“量的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工(gōng)作会议精(jīng)神一(yī)致(zhì)。这也意味(wèi)着稳增长不(bù)会(huì)通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持(chí)续好转(zhuǎn)”、“内生动(dòng)力持续增强”、“社(shè)会预期持(chí)续改善”、“风险(xiǎn)隐(yǐn)患持续化解”。

　　对于稳增长的方(fāng)式(shì)，会议要求“把发挥政策效力和激发经营主体活力(lì)结合起来”。我们的(de)理(lǐ)解是，下一阶段更多通过激发市场化的力量去推动经济修复(fù)，通过改革(gé)开放的(de)方式激(jī)发高质(zhì)量的(de)增长。所以会议指(zhǐ)出(chū)，要(yào)坚(jiān)持“两个毫不(bù)动摇”，破除影响各类(lèi)所有(yǒu)制(zhì)企业(yè)公平(píng)竞(jìng)争、共(gòng)同发(fā)展的法律法规障碍和隐(yǐn)性(xìng)壁垒。各类企业(yè)都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心从(cóng)根本上解决企业(yè)账款拖欠(qiàn)问(wèn)题。总体而言，政策(cè)刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主要还是以提振(zhèn)信心和预期、激发(fā)活力为主(zhǔ)要手段(duàn)，让经济自发的内生修(xiū)复。

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　　扩(kuò)需求(qiú)：自发修复消费(fèi)，主动稳定投资

　　会议提(tí)出，积极(jí)的(de)财(cái)政政策要“加力提效(xiào)”，稳(wěn)健的货(huò)币政(zhèng)策要“精准有(yǒu)力”，延续了去年12月(yuè)会(huì)议的(de)表述。对于政策的要求，本次会议强调“形成扩大需求(qiú)的(de)合力”，而去年12月会议的相关(guān)表(biǎo)述是“加强各类(lèi)政策协调配(pèi)合”，这说明扩大(dà)需求是未来的政策(cè)重心。

　　一方面，自发(fā)修(xiū)复消费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善(shàn)消(xiāo)费环境，促进文(wén)化旅(lǚ)游等(děng)服务消(xiāo)费”。提(tí)高消费，主要还是靠(kào)居(jū)民劳动收(shōu)入的自然修复。另一(yī)方(fāng)面，主动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是基建投资，是(shì)政府主动稳增长的重(zhòng)点。会议(yì)提到，在超大特大城市积极(jí)稳步(bù)推进城中村(cūn)改造和“平急两用”公共(gòng)基础(chǔ)设施建设。

　　此 外(wài)， 会(huì)议强调，要把吸引外商投资放(fàng)在更加(jiā)重要(yào)的位置，稳不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包住(zhù)外贸外资基本盘。要支持有条件的自贸试验区和自由贸易(yì)港对接国(guó)际高标准经贸(mào)规(guī)则(zé)，开展改革(gé)开放先(xiān)行先试(shì)。

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　　产业(yè)发展：看重(zhòng)实体经济

　　会议强(qiáng)调，加快建设现代化(huà)产业体系要以“实体(tǐ)经济”为(wèi)支撑。我们的理解是(shì)，产业政策的(de)重(zhòng)点是“实体经济”，这里的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和(hé)“虚(xū)拟(nǐ)经(jīng)济”相(xiāng)对应的(de)。

　　会议明确“要夯实科技自立自强根基，培育(yù)壮大新(xīn)动(dòng)能”；“要巩固和扩大新能(néng)源(yuán)汽(qì)车发展(zhǎn)优势，加快推进充(chōng)电桩(zhuāng)、储(chǔ)能等(děng)设施建设和(hé)配套(tào)电网改造”。会(huì)议指出“要重视通用人工智能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工智能(néng)不可以瑟瑟哦是什么意思，不可以瑟瑟哦是什么意思不可以瑟瑟哦的表情包发展到一定程度，监管措施也必(bì)然(rán)会跟上(shàng)。此(cǐ)外，在互联网领(lǐng)域(yù)，要(yào)推动平台企业规范健康发展，鼓励头部平台企(qǐ)业(yè)探(tàn)索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议提出，“统筹做(zuò)好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行(xíng)、保险和信托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工(gōng)作”；再次强(qiáng)调房(fáng)住不炒，“做好保(bǎo)交楼(lóu)、保民生、保稳定工作”；“要(yào)加强地方政府债务管(guǎn)理(lǐ)，严控新(xīn)增隐(yǐn)性债务(wù)”。我们(men)认(rèn)为，房地产产(chǎn)业链、中小金融机构的(de)风险(xiǎn)出清，仍是(shì)大(dà)势所趋，地方债务的(de)风险也需要化(huà)解。所以(yǐ)今年和(hé)去(qù)年最大的不(bù)同是疫情影响(xiǎng)减(jiǎn)弱，其他方面的经(jīng)济(jì)问题(tí)依(yī)然是存在(zài)的。

　　整体看，二季度经(jīng)济修复速度(dù)或将放缓，政策相(xiāng)对克(kè)制。

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