财联社6月3日讯(xùn)（编(biān)辑 刘越）啤酒(jiǔ)行业具备明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡(dàn)季，Q2、Q3为旺季。夏天(tiān)历(lì)来是啤酒企(qǐ)业(yè)的(de)“兵家必争之地(dì)”，而年内火爆的(de)淄博烧烤一定程度(dù)上助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季(jì)更是(shì)值得投资者期(qī)待。

　　从一季(jì)度业绩来看，燕京啤酒以近(jìn)74倍的(de)同(tóng)比增(zēng)速“一骑绝(jué)尘(chén)”，青岛啤酒(jiǔ)、重庆啤酒(jiǔ)、珠(zhū)江啤(pí)酒的同比增速也分别达(dá)到28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤酒单季度营收突破百亿元。但包括百威亚太(tài)、兰(lán)州(zhōu)黄河和西藏发展在内的外(wài)资系啤酒公司基(jī)本面仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下滑或亏损，本(běn)土与外资(zī)两大(dà)阵营(yíng)的分(fēn)化明显。

　　去年消费整体(tǐ)偏低迷，啤酒行业(yè)则堪(kān)称一抹亮色(sè)。民生证(zhèng)券王言海(hǎi)5月8日发(fā)布的研报指secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片出(chū)，2022年啤(pí)酒板块营收稳增、归(guī)母(mǔ)净利润高增；2023年伴随疫情扰动褪去(qù)，下(xià)游场景(jǐng)逐步复苏，叠加成本压力边际(jì)缓(huǎn)解，23Q1营收、利润相比去(qù)年(nián)同期明(míng)显(xiǎn)提(tí)速。国盛证券符蓉预(yù)计2023年将是(shì)啤酒龙头弱(ruò)势区域持续扭亏、释放利润的一年。

　　外(wài)资啤(pí)酒(jiǔ)在中国市(shì)场颓势明显 大鱼吃小鱼后“五强争霸”格局(jú)或成(chéng)“一超多强”？

　　从二(èr)级市场表(biǎo)现来(lái)看，华润啤酒和青岛啤酒自2020年阶段低点(diǎn)迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分(fēn)别达159%和187%，前者目前(qián)总市值(zhí)超1600亿(yì)港元，后者(zhě)总(zǒng)市值超1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤酒和珠江(jiāng)啤酒股价同期(qī)累计(jì)最大涨幅(fú)分别(bié)达154%、335%和135%。值得(dé)注(zhù)意的是，自2021年高点(diǎn)迄今重(zhòng)庆啤酒股(gǔ)价跌近六成，珠(zhū)江啤酒则跌超三成(chéng)。

　　上世纪(jì)80年(nián)代中国实施“啤酒专项工程”后，啤(pí)酒产(chǎn)业(yè)兴起，北(běi)京的燕京、上(shàng)海(hǎi)的力波、福建的惠泉、新(xīn)疆的(de)乌苏、兰州的黄河、重庆的山(shān)城、四(sì)川的蓝(lán)剑、桂林的(de)漓泉、河(hé)南的金(jīn)星(xīng)、陕西的汉斯等，几乎每座城市(shì)都拥有自己(jǐ)的啤酒厂。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后，2016年(nián)，中国啤酒(jiǔ)市场五强争霸，华润(rùn)啤(pí)酒、青岛啤酒、百(bǎi)威英博(bó)、嘉士伯(bó)、燕京啤酒(jiǔ)的市场份额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年(nián)之后(hòu)的2021年(nián)，行业(yè)CR5从74.7%提升至92.9%，华鑫证券孙(sūn)山山4月(yuè)24日(rì)发布的研报(bào)罗列(liè)五大巨(jù)头的具体市场(chǎng)份额(é)，华润啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、百威亚太（百威(wēi)英博子公司）、燕京啤酒、嘉(jiā)士伯市占率分(fēn)别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形(xíng)成(chéng)寡头(tóu)格secx的不定积分推导过程，secx的不定积分推导过程图片局。

　　孙山(shān)山指出，我国啤酒(jiǔ)行(xíng)业CR1市占率属于中等水平，市场集中度仍有提升空间，待CR1市占率(lǜ)提升后(hòu)头部企业将有望进(jìn)一步提升盈利(lì)水(shuǐ)平。分(fēn)析(xī)人士指出，如(rú)果“大鱼(yú)吃大鱼(yú)”的市场(chǎng)趋势不(bù)变，经过一段时间的此消(xiāo)彼长(zhǎng)，持续(xù)多年(nián)的“五(wǔ)强争霸”格(gé)局，将演变为“一超多强(qiáng)”：华润啤酒把青岛啤酒和百威英(yīng)博甩开(kāi)，燕京啤酒追上来，形成1+3的(de)主流啤酒(jiǔ)阵营(yíng)。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在(zài)中国(guó)市场颓势(shì)明显，百威英博(bó)销量下滑，一手(shǒu)扶持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比(bǐ)下降(jiàng)2.11%；嘉(jiā)士(shì)伯(bó)预测2023年(nián)的营(yíng)业利润增长将低于去(qù)年的(de)水(shuǐ)平，研报(bào)指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤(pí)酒(jiǔ)资(zī)产唯一平台，并将乌苏啤(pí)酒(jiǔ)、1664，以及嘉士伯啤酒(jiǔ)在中国多(duō)个地区的销售(shòu)权(quán)划归重庆啤酒。

　　主流厂商(shāng)纷纷提价 占据高(gāo)端如同坐拥印钞机(jī)？

　　分析人士指出，这几年啤酒行(xíng)业的业(yè)绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了(le)高(gāo)端化。此(cǐ)前多年，高端啤酒市场主要(yào)由(yóu)外资啤酒百威英博(bó)、嘉(jiā)士(shì)伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢掌控(kòng)。近(jìn)年(nián)来，本土(tǔ)啤酒开始(shǐ)发力(lì)。以销量最(zuì)大(dà)的华润(rùn)雪花啤酒为(wèi)例(lì)，早年畅(chàng)销大(dà)江南北的(de)大(dà)绿棒子，现在已经很(hěn)难见到了，各(gè)种纯生、原(yuán)浆、精酿(niàng)、鲜啤大行其道。

　　孙山(shān)山指出，啤酒行业处(chù)于产业链中游，对上游成本敏感，大(dà)麦、玻(bō)璃、易拉罐、瓦楞纸为影响啤酒成(chéng)本(běn)主要材(cái)料；下游终端议价能(néng)力(lì)较(jiào)强(qiáng)，进入存量(liàng)竞争时(shí)代(dài)后，企业为向高端(duān)化转(zhuǎn)型已多次(cì)实施提价(jià)举措。符蓉(róng)指出，2023年(nián)餐(cān)饮等现饮消(xiāo)费(fèi)场景恢(huī)复将加(jiā)速各啤酒龙头产品结(jié)构(gòu)优(yōu)化、加速(sù)高(gāo)端化进程，2023年(nián)吨价(jià)提升幅度或(huò)不弱于(yú)成本催生普遍提价的2022年。

　　整体性的提价，近(jìn)几年时(shí)有发生。啤(pí)酒提价涨幅、频次、企业参与数量高增(zēng)，提价区(qū)域由部分到全国。仅在2022年，华(huá)润(rùn)啤酒、青岛(dǎo)啤(pí)酒、嘉士伯等主流厂(chǎng)商纷纷(fēn)提(tí)价(jià)，中高低档(dàng)均有所涉及(jí)。勇(yǒng)闯天涯出(chū)厂价提升0.5元左右，崂山啤酒零售(shòu)价从(cóng)3-4元提(tí)升至5-6元，乐(lè)堡、重啤(pí)、乌苏(sū)提价3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的产品(pǐn)价格稳定在(zài)3-5元区间，如(rú)今，已经整体进入了6-8元价格(gé)带。甚至(zhì)，巨头们纷纷推出千元啤酒(jiǔ)，华(huá)润啤酒的“醴”，青岛啤酒的“一(yī)世传奇(qí)”，百威啤酒的(de)“大师传奇”，都是为了继续(xù)突(tū)破价(jià)格天(tiān)花板。

　　▌青岛啤(pí)酒(jiǔ)：中档高端齐(qí)发力 高端化势能锐不(bù)可(kě)挡

　　华(huá)鑫(xīn)证券指出，在百元级产品上，青岛(dǎo)啤酒率(lǜ)先(xiān)在2020年率先推出“百年之(zhī)旅”，售价(jià)388元，并在2022年(nián)推出价值1399元的(de)“一世传奇”；超高(gāo)端产(chǎn)品方面，青岛啤酒(jiǔ)布局丰富，产品价(jià)位最(zuì)高，均价约29元/瓶(píng)，最高(gāo)达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振4月29日发布的研报指出(chū)，青(qīng)岛啤(pí)酒(jiǔ)中档高端(duān)齐发力，高(gāo)端化(huà)势能锐(ruì)不可(kě)当。产品端(duān)方面，公司(sī)在坚持纯生系及经(jīng)典系“1+1”品(pǐn)牌战略(lüè)基础上，进一步提升中(zhōng)档崂山品(pǐn)牌占(zhàn)比，并(bìng)借助桶啤、白啤等高端(duān)产品放量，带动整体产(chǎn)品结构持续升级。随着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全(quán)面(miàn)复苏叠(dié)加(jiā)去年Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将维持高增(zēng)。

　　▌华润(rùn)啤酒：收购(gòu)喜力如虎添翼 但目前主要销量(liàng)来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华(huá)润啤酒收购喜力中国正式完成(chéng)交(jiāo)割。1863年(nián)创立于荷兰的喜(xǐ)力，旗下(xià)拥(yōng)有(yǒu)上百家酒(jiǔ)厂(chǎng)，连续多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华润啤(pí)酒，满打满算也才30岁，借此拓展高端市场。华鑫证券指出(chū)，华润啤(pí)酒高(gāo)端及超高端(duān)产品仅占(zhàn)其收入占比17%，而经济型（5元以(yǐ)下）产品(pǐn)收入占(zhàn)比达(dá)47%，表明(míng)目前(qián)市(shì)场更加认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如勇闯天涯等，但对其高端产品(pǐn)认知(zhī)度或接受度(dù)相对(duì)偏低。公司提(tí)价(jià)空(kōng)间较(jiào)大，高端化完(wán)成(chéng)后利(lì)润可期。

　　▌燕京啤酒(jiǔ)：“二次创业”新篇章 借助U8势(shì)能持(chí)续开拓市场(chǎng)

　　作为曾(céng)经国产(chǎn)啤酒行业的老大哥(gē)，燕京啤酒近(jìn)几年风光不在。不仅销售范围收缩不少，被雪花和(hé)青岛啤酒(jiǔ)甩(shuǎi)开不说，2020年(nián)的(de)营业额(é)甚至被重庆啤(pí)酒反(fǎn)超。但燕京(jīng)啤酒去(qù)年业绩爆发，营业收入增长10.38%至132.02亿元，归母(mǔ)净利润3.52亿元，增速高达(dá)54.51%。今(jīn)年一季度延续高增，净(jìng)利(lì)同比增长(zhǎng)近74倍。

　　分析人(rén)士认为(wèi)，燕京(jīng)啤(pí)酒(jiǔ)突破(pò)增长(zhǎng)瓶颈的秘诀，是高端新(xīn)品燕京U8的成功营销(xiāo)，以(yǐ)及(jí)旗(qí)下燕京酒號社区小酒馆这种新零售业(yè)态的落地生根(gēn)。中邮证券分析师蔡雪(xuě)昱4月21日(rì)研报指出，渠道(dào)反馈，U8一(yī)季(jì)度销量(liàng)同增约50%，公司借助U8势能持续开(kāi)拓市场，推动整体销量(liàng)同增13%至(zhì)96.31万(wàn)千升，同时带动(dòng)公(gōng)司(sī)吨价(jià)同增0.8%至3661.3元(yuán)/千升。国君食品点评称(chēng)，改革红利释(shì)放正处起(qǐ)步阶段(duàn)，旺季动销加速、成(chéng)本优化之下，公司业(yè)绩弹(dàn)性将进一步加速(sù)。

　　此外(wài)，分析(xī)人士指出，精(jīng)酿啤(pí)酒(jiǔ)目前属(shǔ)于蓝海市场，拥有巨大发(fā)展潜(qián)力及空间，且目前行业格局未定，企业拥有弯道超车机(jī)会；基(jī)于精酿啤酒(jiǔ)多元风味(wèi)发展(zhǎn)趋势，产(chǎn)品风味(wèi)及应用场景布局多元化企业，将更加能够顺(shùn)应精酿市(shì)场发展趋(qū)势，拥有长期(qī)可持续发展潜力(lì)，并有(yǒu)望成(chéng)为行(xíng)业新(xīn)引领者(zhě)。

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