财联社5月8日讯（记者 闫军）铁树开花了！不(bù)仅仅是中(zhōng)国平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就(jiù)在(zài)5月8日，中信银行、中国(guó)银行(xíng)也迎来(lái)涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前(qián)，邮储银行(xíng)更是盘(pán)中刷新历史(shǐ)最高(gāo)。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两份会议(yì)通知。

　　一是，5月11日(rì)“发现央企投资(zī)价值促(cù)进央企估(gū)值回归(guī)”业务(wù)交(jiāo)流会(huì)暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即(jí)将举办；另(lìng)外一份则是沪市金融(róng)业主题座谈会，其中“在服务中国式现(xiàn)代(dài)化中促进(jìn)金融业估值提升和高质量发展(zhǎn)”成为(wèi)重要议题。

　　中特估成为了市场(chǎng)较长一段时期的(de)热门词，尽管披(pī)上了主题、政(zhèng)策等色彩，底层逻辑是过去的(de)A股市场(chǎng)对部分传统行业国央企的严(yán)重低(dī)配(pèi)和低(dī)估。说到A股的(de)低估(gū)值、高分红，银(yín)行为(wèi)首(shǒu)的大金融板块(kuài)首当其冲。上述(shù)5.11会议(yì)是为此前获批(pī)的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议(yì)作(zuò)用显然被放(fàng)大。

　　事实上，不(bù)仅是两份会议(yì)通知的推波(bō)助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油(yóu)加醋。一则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕(bǔ)风(fēng)捉影，却(què)获(huò)得极大的传播。

　　低估值(zhí)、高股息，在经济温和复苏预期之(zhī)下(xià)，中特估(gū)银行概(gài)念获得(dé)资金的青(qīng)睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以(yǐ)往经验，大金融板块走强往往预示着行情的(de)结束，这一次历史是(shì)否会重(zhòng)演(yǎn)呢？多位受访人士(shì)指(zhǐ)出(chū)，这(zhè)种单一衡量逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银行(xíng)板(bǎn)块(kuài)是(shì)作(zuò)为“国(guó)资含(hán)量”比较高(gāo)的板块行进，从去年底开始监管开(kāi)始提(tí)出中特估(gū)后(hòu)有(yǒu)比较不错的表(biǎo)现，中特估(gū)有望持续为投资者带(dài)来除稳定股息(xī)收益外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日，银行满屏大(dà)涨，中国(guó)银行(xíng)、中信银行、西安(ān)银行涨停，农业银(yín)行、民生银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙商(shāng)银行大涨超过6％，42只(zhǐ)银(yín)行股(gǔ)超过9成(chéng)涨幅超过2％。有网(wǎng)友感慨：“你以(yǐ)为的大牛市is back，其(qí)实(shí)大牛市is bank。”从指数维(wéi)度来看，银行板块(kuài)大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个(gè)交易(yì)日涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此外，除(chú)了银行(xíng)板块(kuài)，券商股也持续爆发，券商指数收(shōu)盘(pán)涨幅(fú)超过(guò)2％。其(qí)中(zhōng)，中国银河领涨，盘中一度(dù)涨停，近5个工作日(rì)涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银(yín)行板块(kuài)ETF涨势(shì)来看，场内10只中证银行ETF涨(zhǎng)幅明显(xiǎn)，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国(guó)中证维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次(zhèng)800银行ETF、南方中证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证(zhèng)ETF等多只基金涨幅超过4％，从资金(jīn)流动来(lái)看(kàn)，维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次以规(guī)模(mó)最(zuì)大的(de)华宝中证银行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日(rì)收盘价创(chuàng)一年新高，全天成交量飙升超过14亿元(yuán)，刷新(xīn)近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银行股的(de)大涨，市场(chǎng)早有预期。睿郡资产合伙人(rén)董承非在5月7日(rì)表示(shì)，在经济复(fù)苏不强(qiáng)劲情(qíng)况下，原(yuán)来看不起的那些低(dī)增速的企(qǐ)业(yè)，现在反而(ér)显得难能(néng)可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值(zhí)的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一(yī)部基金经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨(zhǎng)，是(shì)其在估值极度低水平(píng)、股(gǔ)息率具备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低(dī)配(pèi)、基本(běn)面预期极度悲观等背景(jǐng)下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期(qī)下行(xíng)、中特估政(zhèng)策(cè)背景下(xià)的估值(zhí)修复。

　　涨幅(fú)与(yǔ)成交量齐升，背后仍是中(zhōng)特估逻辑

　　经(jīng)过漫长的季(jì)节，银行股(gǔ)等来了久违(wéi)的上涨，截至5月8日，自今年4月以来全市(shì)场(chǎng)42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅超过10％，其(qí)中，中信银行(xíng)涨幅近40％，中国银(yín)行涨幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行(xíng)、西安等(děng)5家(jiā)银(yín)行涨幅超过20％。

　　资(zī)金(jīn)的流入(rù)量同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨(zhǎng)幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量(liàng)飙(biāo)升超过(guò)14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近(jìn)两(liǎng)年来的最(zuì)高。中(zhōng)国(guó)银行龙虎榜(bǎng)数据显(xiǎn)示，近(jìn)三日沪股通累计买入(rù)5.65亿元并卖(mài)出10.74亿元，4家机(jī)构累计(jì)买入(rù)11.37亿元。

　　银(yín)行股的大涨，正如吴鹏(péng)所(suǒ)言，估值极度(dù)低(dī)水平、股息(xī)率具备一(yī)定(dìng)吸(xī)引(yǐn)力、持(chí)仓极度低(dī)配、基本面预(yù)期极度悲观都是银行股(gǔ)上涨(zhǎng)的(de)逻辑(jí)所在。

　　具体而言，在(zài)估值(zhí)上，截至目前，42家A股银(yín)行(xíng)的平均市(shì)净(jìng)率为0.6倍左(zuǒ)右。除了宁(níng)波(bō)银行和招商银(yín)行，其余银行均处于“破净”状态。在这一(yī)轮估值修复(fù)中(zhōng)，有市场(chǎng)人士(shì)指出，中字头银行目标价估值最保(bǎo)守(shǒu)看(kàn)到0.6，相当于2020年疫情前(qián)的估值位置，当(dāng)前板块交易(yì)热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明显看到(dào)，资金(jīn)对资(zī)产质量、让利(lì)实体经济容忍度(dù)提升。

　　稳定的高分红和高股(gǔ)息是银(yín)行股(gǔ)相(xiāng)对于其他主题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行近五年(nián)分红率基本稳定在30％左右(yòu)，稳定分红符合价值投资和长期投资需要。近(jìn)年来国有大行股息率也(yě)呈逐年(nián)提升趋(qū)势平(píng)均股息率从2019年(nián)的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而(ér)公(gōng)募持仓占比极低(dī)也(yě)为调仓提供了空间，公募“冷”银(yín)行(xíng)久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏(piān)股型基金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三季度(dù)以来新低(dī)，显著低于(yú)2010年以来(lái)均(jūn)值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高(gāo)股息策略以其(qí)确定的股息收(shōu)入(rù)和较高的安全边际可以为(wèi)投资者(zhě)提供不错的收益(yì)。而(ér)基本面稳健、分红(hóng)率(lǜ)高而稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低位的银行板块是高(gāo)股息维多利亚的秘密什么档次，维多利亚的秘密算什么档次(xī)策略的理想增配板块(kuài)。与此同时，银行板块在一季度是业绩低(dī)点。随着大行重定价的压力过(guò)去以及二三季(jì)度(dù)农商(shāng)行小微(wēi)投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望(wàng)改(gǎi)善。

　　鹏华基金(jīn)量化及衍生品(pǐn)投资部基金(jīn)经理余展昌也指出，与海外银行(xíng)对比，在中(zhōng)特估背(bèi)景下的国内银(yín)行仍然具有较(jiào)好的投资机会。以国(guó)有(yǒu)大行为例，从PB角度(dù)而言，邮(yóu)储银(yín)行的PB最高在(zài)0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部(bù)分的(de)银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外(wài)银行还(hái)有大量的商誉，国内银行的估值(zhí)水平是偏低的，本身就有比较大(dà)的修复空间(jiān)。此外，他还指出，国企改(gǎi)革有望使得这些问题(tí)得到改(gǎi)善，从而提高银行的利(lì)润增速，持续修复估值。

　　银行是否意(yì)味着(zhe)行情(qíng)的结(jié)束？

　　随着证券、银行等(děng)大(dà)金融板块的走(zǒu)强(qiáng)，有(yǒu)市场观点开始担忧市场(chǎng)行情告一段落。对此，市场(chǎng)人士认为(wèi)，站在(zài)中特估背景(jǐng)下去(qù)看金融股的爆发，并不能简单做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏分(fēn)析称，大金(jīn)融板块(kuài)过(guò)去被当成行情(qíng)结(jié)束的指标，其背后通(tōng)常潜意识映(yìng)射(shè)包括不(bù)限于大金融爆发往往代表市场没(méi)有别的方向、市场进入避险状态、大金融“吸(xī)血”严重等。但从当前的(de)金融股走强(qiáng)来看，市场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血(xuè)”效(xiào)应并不强，比如银(yín)行板(bǎn)块近期大幅放量，成交(jiāo)量(liàng)约为600亿(yì)，作(zuò)为大市值(zhí)的(de)板块(kuài)，这一成交量与甚至部(bù)分中(zhōng)小市值板块成交量相差(chà)甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次(cì)，大金融(róng)板块本次表(biǎo)现也不是单一的，放眼全市场，部(bù)分港口、铁(tiě)路(lù)、建(jiàn)筑(zhù)、电力(lì)、石化等(děng)板块也表现较好(hǎo)，因(yīn)此(cǐ)不能(néng)单一地以过去大金融上涨(zhǎng)作为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为(wèi)极端的(de)交易结构容易被表征为市(shì)场波动的(de)前奏(zòu)，但(dàn)市场变量影响较多(duō)、今年行情结构差异(yì)巨大，建议不要单一映(yìng)射分析(xī)。

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