私募基(jī)金运作即将迎(yíng)来(lái)更(gèng)全面的新一轮监管(guǎn)。

　　4月28日，中国证券投(tóu)资基金业协会（下称中(zhōng)基协）就起(qǐ)草(cǎo)的(de)《私(sī)募证券投资(zī)基金(jīn)运作指引》（下称《运作(zuò)指引》）向社会公开征求意见。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金法将私募证券投资(zī)基金纳入统一规范，中基协实施登(dēng)记备案以来(lái)，我国私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金行业发展迅(xùn)速，规模不断(duàn)增加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协(xié)已(yǐ)登记私募证券投资基(jī)金管理(lǐ)人9000余(yú)家，存续私(sī)募(mù)证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿(yì)元(yuán)。私(sī)募证券投资基金(jīn)交易策略逐步多元化(huà)，交易活跃，投(tóu)资(zī)资(zī)产(chǎn)覆盖股票、基金(jīn)、债券(quàn)和场内外衍(yǎn)生品，已经成为(wèi)资本市(shì)场(chǎng)重要(yào)的机构投资者之(zhī)一。中基协(xié)结合私募证券投资基金行业实(shí)践，坚持规(guī)范发展和(hé)问题导(dǎo)向，起草形(xíng)成(chéng)《运作指引》，明确底线要求，针对重点问(wèn)题予以(yǐ)规范，完善私募证(zhèng)券投资基金运作规则体(tǐ)系。

　　本次征求意见的(de)《运作指引》共计三十二条，对私募(mù)证券投资(zī)基金募集、投资、运作管理等环(huán)节提出(chū)了规(guī)范要求。具体来看：

　　募集要求方面(miàn)，在募集及存续门槛要求(qiú)上，明确私募证券投资基金(jīn)初(chū)始募集及(jí)存(cún)续(xù)规模(mó)不(bù)得低于(yú)1000万元。

　　今年2月，中基(jī)协(xié)发布(bù)了修订后(hòu)的《私募投(tóu)资基(jī)金登记备案(àn)办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配(pèi)套指引，进一(yī)步(bù)明确(què)了私募登记备案(àn)标准(zhǔn)，其中就提(tí)出私募证券基金(jīn)初始(shǐ)实(shí)缴募集资金规模不低于(yú)1000万(wàn)元人(rén)民币(bì)。此次(cì)《运作指引》的相(xiāng)关(guān)要求与《备案办法(fǎ)》衔(xián)接。

　　但引(yǐn)发市(shì)场热议的(de)是(shì)，基金(jīn)合同中应(yīng)当明确约定，除市场波动(dòng)导致净值变化(huà)外，连续60个交(jiāo)易日出现基金资产净值(zhí)低于1000万元人民(mín)币(bì)的，该私募证券投资基金进入清(qīng)算流程。

　　有行(xíng)业人士认为，《运作指引》在衔接《备案(àn)办(bàn)法》募集规模的基础上，增加了存续要求，这(zhè)可以有效(xiào)避免(miǎn)《备案(àn)办法》出台后，通过募集(jí)资金(jīn)后再赎(shú)回的方式备(bèi)案的“壳基金”。此(cǐ)外，这也体现行业的(de)“扶强(qiáng)除劣”趋(qū)势，中(zhōng)小规(guī)模的私(sī)募生存难度(dù)越来越(yuè)大(dà)。

　　申赎管(guǎn)理上，为加(jiā)强流动性风险管理(lǐ)，《运(yùn)作指引》要求(qiú)私募(mù)证券投资(zī)基金开放申赎频率不得高于每月一次。为引导投资者理性投资、长期投资，《运作指引》明确(què)基金合同应当约(yuē)定(dìng)投资者不少于6个(gè)月(yuè)的份额锁(suǒ)定期(qī)安排。

　　投资要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人(rén)提(tí)升专业(yè)投(tóu)资能力，组合投资、分(fēn)散(sàn)风险(xiǎn)，要求私募(mù)证券投(tóu)资基金采取资产组合的(de)方式进行投资。单(dān)只私募证券(quàn)投(tóu)资基(jī)金投资于同(tóng)一资产的资金，不得超过该基金净资产的25％；同一私募(mù)基金管理(lǐ)人管理的全部私募证券投资基金投(tóu)资于同一资产的资金，不得超过该资产的25％。银行活期存款、国债、中央银行(xíng)票(piào)据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政府债(zhài)券(quàn)、公开募(mù)集基金(jīn)等中国(guó)证(zhèng)监会、协会认可(kě)的投资(zī)品种(zhǒng)除(日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思chú)外。

　　《运作(zuò)指引》还明确禁止(zhǐ)多层嵌套，要求私募(mù)证券投资(zī)基金架构应当清(qīng)晰、透明，不得通(tōng)过设置复杂架构、多(duō)层嵌套等方(fāng)式规避(bì)监管要求。私(sī)募证券投(tóu)资(zī)基金投资于其他私募证券投资基(jī)金或者金融机构(gòu)发行的资产管理产品的(de)，应当明确约(yuē)定(dìng)所投资的私募证券(quàn)投(tóu)资基金或者资(zī)产管理产品不再投(tóu)资除(chú)公开募集基金(jīn)以(yǐ)外的(de)其他私(sī)募(mù)证(zhèng)券投资基金或者(zhě)资产(chǎn)管理产品(pǐn)。

　　在(zài)场外衍生品(pǐn)投资(zī)要求上，明确私募基金(jīn)应当(dāng)以风险管理、资产配置为目标开展衍生品交易，不得(dé)将衍生品交易异化为股票、债券等(děng)场内标(biāo)的的杠杆融资工具，不得为不适格投资(zī)者提(tí)供通道(dào)服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运(yùn)作管理要求(qiú)方面，要求(qiú)私(sī)募证(zhèng)券投资基金管(guǎn)理人建立健全内部制度，遵循投资者利益优先与公平交易原则，防范利益输(shū)送。对(duì)量化私募(mù)证(zhèng)券投资基金在交易系统安(ān)全、异(yì)常交易监控(kòng)、内部(bù)管(guǎn)理(lǐ)、资料保(bǎo)存、产品命名等(děng)方面(miàn)提出(chū)规范(fàn)要(yào)求(qiú)。进一(yī)步(bù)细(xì)化对私募证券投资基金投(tóu)资运作（如衍生品、境外资产等特殊交易）的(de)信息披露要求。

　　同时，《运作(zuò)指引(yǐn)》明确不同规模私募证券投(tóu)资基金管理人和私募证(zhèng)券投资基金信(xìn)息(xī)报送工作要(yào)求。

　　《运作指引(yǐn)》还要求规模以上私募证券投资基金管理人定期开展压力测试、建立风险(xiǎn)准备(bèi)金制度等。具体来看，同一实际控制人控制(zhì)的私(sī)募(mù)基金(jīn)管理人在最(zuì)近一(yī)年(nián)度末合计基金管理规模在20亿元(yuán)以上(shàng)的(de)，应当持(chí)续建(jiàn)立健全流动(dòng)性风险监测、预(yù)警(jǐng)与应急处(chù)置、关于预警(jǐng)线与止损(sǔn)线的(de)风险管理制度，每季(jì)度(dù)至(zhì)少进行一次压力测试。私募基金管理人应当结合市场状(zhuàng)况和自(zì)身管理(lǐ)能力(lì)制定并持(chí)续更新流动(dòng)性风险应急预案，明(míng)确预案触(chù)发情(qíng)景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指引(yǐn)》明确禁(jìn)止(zhǐ)通道业(yè)务(wù)，私募基金管理人(rén)应当对投(tóu)资(zī)者资金来(lái)源的合规性进行审查(chá)，不得由投资者或(huò)其指定第(dì)三方下达(dá)投(tóu)资(zī)指令(lìng)或者自行负责投(tóu)资(zī)运作(zuò)，不得为金(jīn)融机(jī)构、其(qí)他私募基金管理人，金融机(jī)构资产(chǎn)管理(lǐ)产(chǎn)品以及其他私募基(jī)金提供规(guī)避投资范(fàn)围、杠杆约束(shù)、投资者(zhě)门槛等监管要求的通(tōng)道(dào)服务。

　　一位私募人士(shì)向期货日报(bào)记(jì)者表(biǎo)示，综合来看，私(sī)募(mù)监(jiān)管的实际标准在向(xiàng)金融机构管理标准看(kàn)齐(qí)，《运作指引》如果按目前征求意见稿(gǎo)的水平落实，执行(xíng)后会(huì)快速抹平私募基金(jīn)相对(duì)其他资管产品的(de)灵活度，让资金方的投放偏好回到策略表现及管理人的(日落胭脂红完整的诗句带拼音，日落胭脂红完整的诗句的意思de)整(zhěng)体运(yùn)营(yíng)和服务水平上，而非政策监管红利(lì)。这将更有(yǒu)利于行业的健康发展，回归管理本源。

　　不过，《运作指引(yǐn)》也给予了(le)过渡期安排(pái)。

　　中基(jī)协(xié)表示，《运作指引》施(shī)行后(hòu)，新备案(àn)的私募证券(quàn)投资(zī)基金按照《运作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》要求执行。同时为减少新(xīn)老基金(jīn)的套利空间，对(duì)存量基金针(zhēn)对(duì)不同情况提出差异化(huà)整(zhěng)改要求，并对(duì)重点条(tiáo)款(kuǎn)的整(zhěng)改给予充分(fēn)过渡期安(ān)排(pái)：

　　对于违反(fǎn)投资(zī)范围要求(qiú)、开展通道业务、不符合最低存(cún)续(xù)规模等触(chù)及底线要(yào)求的存(cún)量基金(jīn)，《运作指引》施行后不得(dé)新增募集规模(mó)及投资者(zhě)，不得展期，新增投(tóu)资活动获得须符合《运作指引》要(yào)求，合同到期后予以(yǐ)清(qīng)算；

　　对(duì)于(yú)不符合《运作指引》中关于投资集中度、嵌套层数、杠杆(gān)比(bǐ)例、债(zhài)券及衍生(shēng)品交易等投资要求的(de)，给予12个月整(zhěng)改过渡期，不强制要求(qiú)修改基金合同；

　　对于《运作(zuò)指引(yǐn)》实施(shī)后存量(liàng)基金(jīn)新募(mù)集的投资者要求设置不少于6个月(yuè)的(de)份(fèn)额锁定(dìng)期(qī)；

　　对于(yú)存量基金(jīn)发生基金合同变更(gèng)的，变更(gèng)后内容应当符合(hé)《运作指(zhǐ)引》要(yào)求；基金合同存续期限(xiàn)发生变(biàn)化(huà)的，应当按照(zhào)《运作(zuò)指引》修改基金合同；

　　对(duì)于(yú)存量基(jī)金中无固定存续期限的(de)私募证券投(tóu)资基金，要求在(zài)《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后12个月内，修(xiū)改基(jī)金合同，约定明确的基金存(cún)续期，以促进目前存(cún)量永续(xù)基金限期整(zhěng)改。

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