金融界4月(yuè)27日消(xiāo)息  顶着“港(gǎng)股白酒第(dì)一股(gǔ)”光环的(de)珍酒李渡正式登陆港交(jiāo)所，尴尬的是(shì)开盘直接暴跌(diē)16.82%，全(quán)天颓势尽显(xiǎn)，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第一天市值就缩水超过60亿港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头KKR浮亏超(chāo)过22亿港元

　　自2016年金徽酒挂牌上交所(suǒ)后，至今没有(yǒu)酒企成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时(shí)间(jiān)第一只实现资本上市(shì)的(de)白酒股，目前西凤酒、郎(láng)酒、国台等均止(zhǐ)步于A股IPO。

　　珍酒李渡此次在港交所IPO，发(fā)售价为每股10.82港元，筹资资金约50亿港元，公开发售获超购(gòu)1.94倍，一手中签率(lǜ)100%。值得注意的是(shì)，不知道(dào)是出于何种(zhǒng)考当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛(kǎo)虑，此次珍酒李渡并没有(yǒu)引入基石(shí)投(tóu)资者。

　　此次IPO之(zhī)前，珍酒李渡共计引(yǐn)入两(liǎng)轮(lún)投资者，分别是有着“华尔街(jiē)之狼”之称(chēng)的私募股权巨头KKR和大中(zhōng)华网(wǎng)讯。KKR在2021年11月和2022年5月分别投资3亿美元、5亿美(měi)元，两次成本分别为(wèi)1.76美(měi)元和(hé)1.78美(měi)元(yuán)，即(jí)13.82港(gǎng)元和13.97港(gǎng)元。相较于珍酒李(lǐ)渡今日收(shōu)盘价8.88港元，这意味(wèi)着私募巨头KKR目前浮(fú)亏超(chāo)过22亿港元。

　　三年时(shí)间狂砸15.77亿元广告费

　　公(gōng)开资料显示，珍酒李渡是一家致力提供(gōng)以酱香型为主的次高(gāo)端白酒产品的中(zhōng)国白酒公司(sī)。珍酒李渡集团(tuán)旗下包括珍酒、李渡、湘窖及开(kāi)口笑四大白(bái)酒品牌，覆盖酱香型、浓香型、兼香型(xíng)三大白酒品类。

　　招股书(shū)显示，按2021年收入计算，珍酒(jiǔ)李渡是中(zhōng)国第四大(dà)民营白(bái)酒公(gōng)司，以及(jí)中国白酒行业中提(tí)供三种香型白酒的(de)第三(sān)大公司。2020年到2022年，珍酒李渡归母净利润为5.2亿元(yuán)、10.32亿元、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看(kàn)，珍(zhēn)酒李渡(dù)的(de)增速(sù)在下降。

　　此外，珍酒李(lǐ)渡(dù)2020年到2022年(nián)的毛利率分别为(wèi)52.2%、53.5%和(hé)55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处于下(xià)风(fēng)，“股(gǔ)王(wáng)”贵州茅台2022年的毛利(lì)率超过90%，而腰部的今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖等企业毛(máo)利率也超过(guò)了70%。

　　导致毛(máo)利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡的“豪(háo)横”的(de)广告支出。财(cái)报显示，2020年、2021年(nián)及2022年，珍酒李(lǐ)渡(dù)销售及经销开支分(fēn)别为(wèi)4.03亿元、10.21亿(yì)元及13.42亿元，于同期分别(bié)占公司总收(shōu)入的16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同(tóng)期，广告开支分别为2.42亿(yì)、6.69亿以及(jí)6.66亿，三年时间，广告费就砸(zá)了(le)15.77亿元(yuán)。

　　与此(cǐ)同时，珍酒李渡的存货正在逐步增加。报告期(qī)内，公司(sī)存货(huò)分(fēn)别为17.37亿元、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存货(huò)周转天数分别为517天、414.4天(tiān)和612.8天。招股书解释称大部分存货为基酒(jiǔ)，但仍然(rán)有不少针对其产销失衡的质疑。

　　吴向东曾操盘金六福 身(shēn)价230亿元

　　低于行业的毛利(lì)率和“豪横”的广告支出，这(zhè)与珍酒李渡创始人吴向(xiàng)东的操盘手(shǒu)法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是一名白(bái)酒行业(yè)的(de)老兵。1969年，吴向(xiàng)东出生在(zài)湖南醴陵(líng)的一个普通农村家庭，1992年，在湖南(nán)省外贸学校毕业的(de)吴向东，进入(rù)其姐夫傅军(jūn)旗下新华联集(jí)团工作。此(cǐ)后四年，他(tā)升至新华联集团董事、董(dǒng)事局副主(zhǔ)席(xí)。也是在(zài)此，吴向东(dōng)正式开启了(le)他的(de)白酒事业。

　　在傅(fù)军的帮助下，吴向东(dōng)在1996年拿下五粮液旗下川酒(jiǔ)王的代(dài)理权，仅一年就将(jiāng)川酒王销量做到(dào)湖南(nán)第(dì)一(yī)。川酒王(wáng)热(rè)销之后，大量(liàng)仿冒产品涌(yǒng)现。同(tóng)时，白酒市场竞争白热(rè)化(huà)，下游经(jīng)销商的(de)日子越来(lái)越难(nán)，吴向东想自(zì)创白(bái)酒品牌。

　　1998年，吴向东与(yǔ)五粮液签订(dìng)了OEM代工(gōng)协议(yì)，这是他在(zài)白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随(suí)后(hòu)，金(jīn)六福在(zài)这一年(nián)诞生了。

　　2001年，中(zhōng)国男足冲进(jìn)世界杯，媒体将时任男足主(zhǔ)教练的(de)米卢誉(yù)为神(shén)奇教练和好运(yùn)福(fú)星(xīng)。深谙(ān)营销的吴向东(dōng)找来(lái)米卢(lú)担任(rèn)金六福形(xíng)象代言(yán)人。米(mǐ)卢(lú)穿着唐装，面带微笑地说“中国(guó)人的福(fú)酒，金六福。”很长一段时间，金六(liù)福的广告投(tóu)放量都是全国(guó)第一。

　　在吴(wú)向东的广告轰炸下，金六福迅(xùn)速成为国民白酒，高(gāo)峰期一天能发出57个车皮(pí)。

　　2021年(nián)，在吴向(xiàng)东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒、江(jiāng)西李渡，以及湖南知(zhī)名白酒品牌湘窖和(hé)开口笑正式合(hé)并——珍酒李(lǐ)渡诞(dàn)生(shēng)。

　　目前(qián)，吴向东实际控(kòng)制(zhì)的金东集团旗下共有华致(zhì)酒行、华(huá)泽酒业集团(tuán)（下辖金六福(fú)、珍酒等(děng)12个酒企）、金东投资三(sān)个产业(yè)板块(kuài)。涉足(zú)金(jīn)融、文化旅(lǚ)游(yóu)、新能源、互联网、酒业(yè)等多个(gè)产业。

　　靠卖(mài)白酒，吴(wú)向(xiàng)东(dōng)也一举成为湖(hú)南省株洲市首富。2023年3月，胡润研(yán)究院发布《2023胡润全球富豪榜》，吴向东以230亿元人(rén)民币财富(fù)位列榜单第955位。

　　白酒还(hái)是(shì)会更(gèng)好生意吗(ma)？

　　在前不久的第108届全国糖酒商品(pǐn)交易会上，阵阵寒意(yì)从会(huì)上传来。

　　4月9日，在(zài)糖酒会的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名(míng)的盛初咨询董事长王朝(cháo)成放出“重磅观(guān)点”：酒业整(zhěng)体(tǐ)将(jiāng)长期进(jìn)入(rù)销量负(fù)增长、收入低(dī)增(zēng)长或0增长、利润低增(zēng)长的(de)内卷时代，并且很可(kě)能刚刚开始。

　　第一(yī)，2023年(nián)是行业(yè)的分水(shuǐ)岭，从(cóng)场景-量价-集(jí)中(zhōng)度看趋势，真正的(de)高(gāo)端消(xiāo)费在疫(yì)情场景(jǐng)中并没(méi)有太受影响，次高端库(kù)存仍未消化，区域酒借助消费恢复较快。高端的恢复没有看到更强的动(dòng)力，仍然在(zài)低位徘徊(huái)，一(yī)二季度上市公司业绩会出现增速(sù)放缓和进一(yī)步分化。

　　第二，从白(bái)酒供需-库存周期看趋势，现在存在(zài)三个矛(máo)盾：一是产区和供需的矛(máo)盾，大产区都在扩产能(néng)，但销量在下降；二是(shì)名酒企业都在(zài)向下扩展产品线，和地方酒厂会(huì)产生矛盾(dùn)；三是(shì)名(míng)酒企业渠道重心下移，和地(dì)方酒(jiǔ)企的渠道有矛盾。

　　其具体表(biǎo)现(xiàn)是：2022年白酒行(xíng)业销量为671万吨，而(ér)2016年是1305万吨，行业600万吨消失的主要是100块钱以下的价(jià)位带，其原因在于城(chéng)市化，大部(bù)分(fēn)劳动人(rén)口从农村转移(yí)到城市(shì)后，消费习惯变了，导(dǎo)致未来升(shēng)级空间基数变(biàn)小；超高(gāo)端从5万(wàn)吨上涨(zhǎng)到10万吨，次高(gāo)端（售价在300-80当兵的人会不会那方面不行，当兵男是不是都精力旺盛0元）的量至(zhì)少涨(zhǎng)了两倍。

　　他给(gěi)出了(le)一组各价格带白酒节(jié)前和节后(hòu)的(de)终端进货量(liàng)数据。其中：2000元以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元(yuán)相关产(chǎn)品(pǐn)下降15%，节后(hòu)下降7%；500~800元高线次高(gāo)端相关产品节前下降41%，节后下降(jiàng)20%；300~600元次高端价格节前下降23%，节后上(shàng)涨9%；100~300元中高端节(jié)前下降4%，节后上涨(zhǎng)12%；100以下中低端节(jié)前(qián)增长7%，节后增长69%。

　　“港股(gǔ)白(bái)酒(jiǔ)第一(yī)股(gǔ)”珍酒李渡未来走向何方让我(wǒ)们拭目以待。

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