昨夜今(jīn)晨，全球投资界“春晚”——伯(bó)克希尔年度(dù)股东大会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年(nián)8月30日将满(mǎn)93岁的(de)巴菲(fēi)特和老(lǎo)搭(dā)档、已经99岁的(de)芒(máng)格出席(xí)伯克希尔哈撒韦(wéi)年度股东大会的问(wèn)答环节。

　　本(běn)次大会召开时的宏观(guān)背景(jǐng)颇不平(píng)静：美国银(yín)行业(yè)动荡不(bù)安，债务上限谈(tán)判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘政(zhèng)治冲突持续升温，人工(gōng)智能正带(dài)来(lái)重大的机遇和风险，怀着“朝圣”心态而来的投(tóu)资者(zhě)们(men)热切盼(pàn)望聆听“奥(ào)马哈(hā)先知”对大(dà)变(biàn)革时代(dài)的点评和投资智慧。

　　大会召(zhào)开前，伯克希尔哈撒韦发布(bù)一季(jì)度财报显示，第一季度(dù)净利润355.04亿美元，去(qù)年同期为55.8亿美元；第一(yī)季度营收853.93亿美元，去年同期为708.1亿美元；第一季度投(tóu)资和衍生品收益为347.58亿美元(yuán)，去(qù)年同期为亏损19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要(yào)观(guān)点：

　　1.巴菲特：不全力支持倒闭的硅谷银行“将带来灾(zāi)难性(xìng)后果”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒闭后，监管机(jī)构(gòu)必须做出赔偿(cháng)所有储户(hù)的决定(dìng)，因为不(bù)这样做可能会损(sǔn)害(hài)全球金融(róng)体系。

　　“这将是(shì)灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答一个(gè)问题(tí)时说，如果储户得不到补(bǔ)偿(cháng)，它给美国(guó)经济带来的(de)后果无法想(xiǎng)象。

　　2.美国和中国发生冲(chōng)突很愚蠢

　　巴菲特和(hé)芒(máng)格都认为，中美关系紧张对(duì)两(liǎng)国会造成(chéng)不(bù)必要的伤害(hài)。芒(máng)格说：“美国和中国发生(shēng)冲(chōng)突是(shì)很愚蠢的。我(wǒ)们(men)应该做的就(jiù)是和(hé)中国和睦(mù)相处(chù)。美国应该(gāi)与中国(guó)大量开展自由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美(měi)会有竞争，但(dàn)一直都需要判断，如果(guǒ)没有对方回应，事(shì)情能有(yǒu)多大进步。两国都会有竞争力，都可以(yǐ)繁荣发展。

　　3.巴菲特：过去(qù)几个月的(de)波动可能是二战(zhàn)以来最厉害的一次

　　巴菲特表示(shì)，我(wǒ)们大部(bù)分(fēn)的事(shì)业，在(zài)今年(nián)报告的营收都会比去年较低，这都是因为过去6个月(yuè)经济(jì)的不景气造(zào)成的。

　　巴菲特称(chēng)，过去的这几个月(yuè)公司都经历了很多的波动，这可(kě)能是二战以(yǐ)来最厉害的(de)一(yī)次(cì)，二(èr)战的时候(hòu)我(wǒ)们没有办法获得(dé)商品、货(huò)物，但是这一(yī)次(cì)的波动(dòng)来自于(yú)另外一个地方，他们可能(néng)在过去的6个月中出现了存货过多的情况，这不是说好(hǎo)像(xiàng)失(shī)业率(lǜ)、就业率的情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是(shì)现在的经济环境在这六个(gè)月已经非常(cháng)不一(yī)样了(le)，而我们很多的(de)经理(lǐ)人对于这种情况感觉到比(bǐ)较惊(jīng)讶，存货怎(zěn)么会(huì)一下子那(nà)么多卖(mài)不(bù)出去。现在(zài)我们才慢慢(màn)地(dì)让销售(shòu)情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束”！巴菲特第一季度净(jìng)卖出(chū)104亿美(měi)元股票

　　巴菲(fēi)特说，他在第一(yī)季度是股票的净(jìng)卖家(jiā)。财报显示，伯(bó)克(kè)希(xī)尔出售了(le)价值132亿美(měi)元的股票，仅买入了28亿美(měi)元。净卖出104亿(yì)美元股(gǔ)票。

　　这些数据突显出，巴菲特(tè)和他的(de)长期得力助手查理(lǐ)·芒格认为，当期的估值没有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现(xiàn)金储备增加了(le)20亿(yì)美元，达到(dào)1306亿(yì)美(měi)元，为2021年(nián)底以来(lái)的最高水平。

　　芒格上个月表示，随着美联(lián)储加息和经(jīng)济放缓，投资者应该降低(dī)对股市回报(bào)的预期。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做出(chū)了悲观的预测：好日子(zi)可能已经(jīng)结束。这位(wèi)亿万富翁投资者(zhě)预(yù)计(jì)，随着经济低迷放缓，伯克希尔哈撒(sā)韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为在(zài)过(guò)去6个月左右的时间(jiān)里，美国经(jīng)济的“令人(rén)难以置(zhì)信的增长时(shí)期”已经接(jiē)近(jìn)尾声。伯克希尔经(jīng)常被视为经(jīng)济(jì)健(jiàn)康(kāng)状况的代(dài)表，因为其业(yè)务范围广泛，从铁(tiě)路到电力公(gōng)用(yòng)事业和零(líng)售。巴菲(fēi)特曾表示，伯(bó)克(kè)希尔哈撒韦公司的成功归功于过去几十年美国(guó)经济(jì)的惊人(rén)增(zēng)长(zhǎng)。

　　5.巴(bā)菲特强调：接班(bān)人是阿贝尔

　　巴菲(fēi)特指(zhǐ)出(chū)，阿(ā)贝尔一定会继承我的工作，但他还(hái)会与贾恩一起协商(shāng)，做最后的决策。公司传承(chéng)在执行(xíng)上并不是这么简(jiǎn)单，管(guǎn)理伯克希尔可能不仅需要现在(zài)的这五个下一代(dài)领导人，而是更多有(yǒu)能力的人。如(rú)果(guǒ)他们(men)不(bù)能处理(lǐ)得当的话，他就不会将伯(bó)克希尔交给(gěi)他们。他还补充(chōng)，每一个公司的(de)情况都不一样。

　　芒(máng)格则表示，现在伯克希尔内部(bù)都(dōu)很支(zhī)持阿贝(bèi)尔等高层。

　　6.美联(lián)储不能(néng)疯(fēng)狂(kuáng)印(yìn)钱

　　有投资者提问：美联(lián)储现(xiàn)有的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)规模是(shì)否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特表称他(tā)不担心(xīn)美(měi)联储，支持美联储压低通胀率的(de)使命，他也不担(dān)心(xīn)美联储的资产负债表，尽管打趣称“那(nà)是(shì)一个很大的数字，而我喜(xǐ)欢(huān)看这些大(dà)数字”。

　　巴菲特称，看到美联(lián)储资(zī)产负债表从8000亿美元增至(zhì)2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一(yī)句话“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反(fǎn)对(duì)疯(fēng)狂(kuáng)印钱令通胀暴涨，就(jiù)像二(èr)战刚结束时美(měi)国所经历的那样。对此芒格也持相同观点，称如果靠不(bù)断印钱(qián)来(lái)解决短期问题(tí)将(jiāng)会有负(fù)面的后果。

　　7.为何大幅持仓(cāng)石油股(gǔ)？

　　巴菲特表示，美国没有其他地(dì)方可以像二叠纪盆地（permian）一样有这么cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的(me)多石油储备。不过页岩(yán)油井(jǐng)的衰败(bài)也很快(kuài)，开(kāi)井(jǐng)第(dì)一天可能产量(liàng)1.2万至1.5万桶/日，也许一(yī)年或者一年(nián)半(bàn)就枯竭(jié)了。

　　“我非常(cháng)喜欢西方石油的管理(lǐ)层(céng)，对他们也很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的事(shì)情，建(jiàn)了很多新(xīn)井还(hái)能盈利。伯(bó)克希尔并不会购买(mǎi)西(xī)方(fāng)石油的(de)控股(gǔ)权(quán)，管理层已(yǐ)经很棒了。未来不确定(dìng)是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的股票，但(dàn)对现在持股量很满意(yì)。”巴菲特说。

　　8.没有货(huò)币(bì)能取代美元的储备货币(bì)地位

　　有投资者(zhě)提问：美国大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币(bì)化，中国巴(bā)西沙特等都在(zài)与美元脱钩，在这(zhè)种(zhǒng)环境下，美元的货币储备地位(wèi)何时会受威胁(xié)？

　　巴菲特认为，没有取代美元储备货币地位的候(hòu)选币种(zhǒng)。

　　巴菲特说，没有(yǒu)人比美联(lián)储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形(xíng)势，但他无法控制财政政策。谁都(dōu)不知道，一种纸币能坚持用(yòng)多久才会失控，尤(yóu)其是在这种货币(bì)是全(quán)球储备货(huò)币的时候(hòu)。

　　巴菲特认(rèn)为，美(měi)国(guó)要大举印(yìn)钞很容易，但(dàn)应(yīng)该非常小心。如果货币(bì)太多，一旦把(bǎ)通(tōng)胀的(de)精灵(líng)从瓶子里放出(chū)来(lái)，就很难恢复，人们会对货(huò)币失(shī)去(qù)信任。

　　巴菲特称，无(wú)法预测会有(yǒu)什么结(jié)果(guǒ)，反正不会是好(hǎo)结果。现(xiàn)在（大量发(fā)债）是一个非常政治化的决策。

　　芒格(gé)说，在(zài)某(mǒu)些时候，通过(guò)印钞赢得(dé)选票(piào)会适得其反。芒格在提到日(rì)本的货币政策和(hé)财政政(zhèng)策时说，日本用(yòng)日元(yuán)做了些(xiē)奇(qí)怪的事(shì)。对于日本(běn)实施的经济政策(cè)，日本人应该接受并作出应(yīng)对(duì)。巴菲特(tè)补充说，如(rú)果(guǒ)日元是储(chǔ)备货币，那些事不可能发(fā)生。巴菲特说，他佩服(fú)日本，日本有一个更(gèng)有凝聚力的社会，但(dàn)美国不(bù)应(yīng)该效仿日本。不断印钞是疯(fēng)狂的。

　　猪价持(chí)续(xù)低迷，国家研(yán)究启动第二批中(zhōng)央(yāng)冻猪肉收储

　　今年以(yǐ)来，在供(gōng)大(dà)于(yú)需的市(shì)场格(gé)局下，我国(guó)生猪价格整体偏弱(ruò)运行，期间最(zuì)高仅涨(zhǎng)至(zhì)16元/公斤，最低(dī)跌至14元(yuán)/公斤(jīn)以下。

　　回顾今年春节过后的(de)猪价走(zǒu)势(shì)，记者查(chá)询上(shàng)甲数据(jù)梳理发现，2月(yuè)中(zhōng)旬至3月初期间，生猪价格(gé)曾出现一波企(qǐ)稳(wěn)反弹(dàn)，但在涨至16元(yuán)/公斤后再次(cì)振荡下跌，直至4月17日跌至今年低点13.9元/公斤(jīn)后，才再度出现(xiàn)小幅反弹至4与25日的15.12元/公斤，随后(hòu)在五一假期(qī)前又略有回(huí)落。

　　在近期(qī)生猪价(jià)格低位(wèi)运行的情况下，国家发改委于5月5日下午发布最新研究收储的(dcpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的e)公告称(chēng)，据国家发展改革委监(jiān)测，4月24日—4月28日当(dāng)周，全(quán)国(guó)平均猪粮(liáng)比价为5.21：1，处(chù)于(yú)过度下跌二(èr)级预警(jǐng)区(qū)间。根据《完善政府猪肉储备调(diào)节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预案》规定，国(guó)家发改委(wěi)会同有关部门研究适(shì)时启动年内第二批中(zhōng)央冻猪(zhū)肉储备收储工作(zuò)，推动生猪(zhū)价格尽快回(huí)归(guī)合理区间。

　　在(zài)国(guó)家发改委(wěi)发声后，生(shēng)猪期(qī)货(huò)市场预期走强，应声上涨。截至5月5日下午收盘，生猪(zhū)期货主力合(hé)约2307报收16165元/吨，涨幅(fú)达1.63％。

　　从进(jìn)入(rù)4月后来看(kàn)，生猪现货市场整体(tǐ)延续振荡下跌(diē)走势，价格无太大(dà)起(qǐ)色。徽商期货生猪分析师尉秀接受期货日报记(jì)者采访时表示，4月来生猪现货价格呈先跌后涨再跌的振(zhèn)荡走势。

　　“具体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显(xiǎn)利好，叠加(jiā)散户逢高出栏心态(tài)增强(qiáng)，利空生猪价格(gé)，猪(zhū)价振荡(dàng)回落并在4月17日逼近春节后低点（1月(yuè)31日(rì)13.95元/公(gōng)斤(jīn)）；随后进入4月中下旬后，在(zài)相对较低(dī)的猪价下，市(shì)场心态开始(shǐ)转变，养殖端低(dī)价(jià)惜售(shòu)情绪(xù)强、二(èr)育询盘增加，支撑价格止跌反弹，同时冻品猪(zhū)肉价格的相对优(yōu)势(shì)也刺激贸易商从进口肉采购(gòu)转向对(duì)国内冻(dòng)品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企(qǐ)业分割入库意愿加(jiā)大，再(zài)叠加月底逢五一(yī)假期备货，猪肉终端需求有所好(hǎo)转，猪价升至4月25日的15.12元/公斤；而此后，较高的成(chéng)本导致生(shēng)猪二育入场转为(wèi)谨慎，屠企分割比例也有开收(shōu)敛，叠加月末部分集团企业有提前出栏(lán)迹象(xiàng)，在缝节(jié)必跌的‘魔咒’下(xià)，月(yuè)末价(jià)格(gé)再次回落，截(jié)至4月28日猪价跌至14.54元/公斤。”尉秀说。

　　而(ér)五一小(xiǎo)长假(jiǎ)期(qī)间，虽有(yǒu)节假(jiǎ)日提振，但生猪(zhū)现货价格平均也仅(jǐn)有0.2元/公斤(jīn)的涨幅，延续偏弱态(tài)势。申银(yín)万国(guó)期(qī)货农产品高级(jí)分析师徐盛告(gào)诉记者，目前生猪处(chù)于(yú)需(xū)求淡季，同时五(wǔ)一(yī)节前各(gè)养殖类上(shàng)市公司公布(bù)一(yī)季(jì)报(bào)显示其经(jīng)营数据纷纷亏损(sǔn)，若(ruò)猪价长期维持低迷，养殖企业超预(yù)期去产能将(jiāng)对行业的(de)发展(zhǎn)不利，容(róng)易导(dǎo)致猪价的大起(qǐ)大落(luò)。在(zài)这个(gè)节点，国家发改委宣布收储，可以看(kàn)出国家对生猪养殖(zhí)行(xíng)业(yè)健康(kāng)发展的(de)重视与呵护(hù)，有助于提振市场(chǎng)信心。

　　“在猪(zhū)肉收(shōu)储信号释放下(xià)，本(běn)周五(wǔ)生猪期货盘面(miàn)随即作出反应走多。从收储本身看，不会带来实质性(xìng)生猪需求的增长(zhǎng)。不过(guò)，倘若收(shōu)储调控长期密集执行，叠加二(èr)育等利多因素共振，或会给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉(wèi)秀(xiù)说。

　　生猪价格(gé)磨底何(hé)时结束(shù)？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀告诉记(jì)者，因生猪终端需(xū)求缺乏实质性利(lì)好(hǎo)，短(duǎn)期内(nèi)猪价或延续低位区间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看，尉秀表示，参考2020年至2022年的屠宰数据，每年5月宰量(liàng)均有不同程度(dù)的提升，但也非猪(zhū)肉季节性消费(fèi)旺(wàng)季。

　　从供给端看，据国家统计(jì)局最新数据，截至今年(nián)一(yī)季度，全国生猪出栏1.99亿头，同比增长1.7％，出(chū)栏量处于近五年同期高(gāo)位(wèi)水平；生猪存(cún)栏4.31亿(yì)头，同(tóng)比增长2.0％，环比下跌4.78％。尉秀告诉记者，虽(suī)然今(jīn)年一季度(dù)生猪存栏环比(bǐ)出现下跌，但同比依旧(jiù)增长，并处(chù)于(yú)近9年同期相对高(gāo)位(wèi)。

　　此外从生(shēng)猪(zhū)产能(néng)变化来看，尉秀表示，据农业(yè)部(bù)监(jiān)测，2023开年以来，国内(nèi)能繁母猪存栏已连续三个(gè)月下(xià)降，但(dàn)下(xià)降幅度相当有限，累计(jì)下(xià)降(jiàng)1.97％。其(qí)中(zhōng)3月全(quán)国(guó)能(néng)繁(fán)母(mǔ)猪存栏(lán)量(liàng)为(wèi)4305万头，环比下跌0.87％，较(jiào)2022年(nián)同期增加2.90％，依然高于(yú)4100万头(tóu)的(de)正常产(chǎn)能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方(fāng)机(jī)构数据，国内能繁(fán)母(mǔ)猪存栏自2022年(nián)11月开(kāi)始下滑，已经连续5个月(yuè)下(xià)滑，累计下降幅度为5.33％。其中，3月环比(bǐ)下降(jiàng)1.95％，较(jiào)2022年同期增加2.96％。“从(cóng)不同口径的统计(jì)数据可(kě)以看出，生猪产能有继续回调走势，但截至(zhì)3月降幅均(jūn)有(yǒu)限。综合(hé)来看，当下产能基础依旧稳固，生(shēng)猪供应充盈，并(bìng)没(méi)有出(chū)现能够驱(qū)动周期(qī)上行趋势(shì)的力量。”

　　展望5月猪价，在尉秀看来，伴随着猪价再次阶段性走低，二育补栏(lán)或(huò)会(huì)再次进场，带(dài)动猪价走高；但今年二次(cì)育(yù)肥(féi)进出场节(jié)奏(zòu)切换加快，需关注进出场节(jié)奏(zòu)对(duì)猪价的带动。此外受冬季猪病等影响，今年2-3月有比较明显的(de)小体重猪急抛，出栏(lán)量(liàng)的提前(qián)透支将在6月前(qián)后显现，对期货LH2307盘(pán)面的利多影响或许在5月(yuè)份有体现(xiàn)。总的来(lái)看，5月猪价价格重心或(huò)高于(yú)4月，建议继续重点关(guān)注二次育肥、冻品入库及收储带来的情绪面影响。

　　方正中期饲料养(yǎng)殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从(cóng)志认(rèn)为，短(duǎn)期(qī)来看(kàn)，当前生猪整体屠宰量(liàng)仍(réng)维持高位，并高于去年(nián)同期(qī)水(shuǐ)平，出栏(lán)体重(zhòng)虽有连(lián)续回(huí)落(luò)，但绝对(duì)体(tǐ)重(zhòng)仍在120kg以(yǐ)上，反映上游大猪仍(réng)在释放(fàng)之(zhī)中，二(èr)育增加导(dǎo)致大猪仍有阶段性出栏压(yā)力。尤其去年(nián)6月份以(yǐ)来能(néng)繁母猪环(huán)比(bǐ)增加带来的生猪出栏(lán)在5月份可能继续保持(chí)惯(guàn)性增涨。但今年(nián)二(èr)季(jì)度开(kāi)始生(shēng)猪市场将逐(zhú)步过度至季节性旺季，因(yīn)此(cǐ)生猪近端现货(huò)价格大概率已在慢慢接近底部。

　　中长期(qī)来(lái)看，尉秀表示，下(xià)半年是生猪(zhū)需求的旺季，叠(dié)加能繁母猪的调减在(zài)下半(bàn)年(nián)会有一定程度的体现，价格重心或高于上半年，2023年全(quán)年猪价的高点有望(wàng)在下半年(nián)形(xíng)成。

　　“我们(men)认为(wèi)，上半年生(shēng)猪供应(yīng)压力最大的时间点有(yǒu)望(wàng)逐(zhú)步过去，叠(dié)加(jiā)经济(jì)复苏、非(fēi)瘟带来仔(zǎi)猪存栏的损失以及猪肉(ròu)收储，消费端恢复后下方(fāng)现(xiàn)货价(jià)格空间有限并有望反(fǎn)弹。但考虑到2022下cpb属于哪个档次的，cpb属于什么档次的(xià)半年生猪养殖(zhí)利润偏高，能(néng)繁母猪存栏(lán)恢(huī)复，2023年生猪总体供(gōng)应有望逐步(bù)增加，全年猪价重心仍(réng)将低于(yú)2022年，交易节奏的(de)把握(wò)将(jiāng)更为关键。”徐盛建议，长期投(tóu)资者可以在养猪成本一(yī)带逐(zhú)步(bù)择机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹(dàn)后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从(cóng)志表(biǎo)示，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步回归，2307及(jí)2309合(hé)约对2305旺(wàng)季升水扩大(dà)，由于(yú)生(shēng)猪期价(jià)目前整体估值(zhí)不(bù)高，后续在收(shōu)储(chǔ)加持(chí)下，期价(jià)存(cún)在(zài)继(jì)续往上(shàng)修复的空(kōng)间(jiān)。建议投资者在(zài)交易上可(kě)从单边转为观(guān)望，边际上警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集体(tǐ)估值下(xià)移(yí)带来的系统性(xìng)风(fēng)险。

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