4月美国就业报告大(dà)超预期(qī)，新(xīn)增(zēng)就(jiù)业、失业率、工资表现亮(liàng)眼，但或(huò)与(yǔ)季节(jié)性有关(guān)。其中，新增非农(nóng)就(jiù)业+25.3万人，高于彭博一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人(rén)；失业率下(xià)降0.1pct至3.4％，低(dī)于(yú)彭博一致预期的3.6％，位(wèi)于历(lì)史低位；小时工资环比增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预期的0.3％；劳动参与率(lǜ)录得62.6％，符合彭博一致预期。非农就业数据(jù)与此前超预期的ADP一(yī)致(zhì)，显示(shì)4月美(měi)国就业市场仍然维持稳健。但是需要指出的是，2月和3月新(xīn)增非农就业合计下修14.9万，1季度新增非(fēi)农就(jiù)业为29.5万/月，4月(yuè)新增(zēng)非农就业虽超预期，但整体仍在放缓；“劳工荒”可能导致(zhì)企业(yè)囤积(jī)就(jiù)业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因子(zi)要(yào)高于以往年(nián)份，或导致非农就业数(shù)据偏高，未来持续性存在(zài)较大不确定。非农发布后，截至北京时间晚上(shàng)9：30,2年期和10年期美债(zhài)分别上行7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场隐含(hán)的联储23年底降息预期从84bp回落(luò)至78bp；美(měi)元指数基本持平(píng)于101.5；美国(guó)三大股指(zhǐ)涨超1％。

　　核心观(guān)点

　　4月美国非(fēi)农(nóng)数(shù)据点评(píng)

　　4月美国就(jiù)业报告大超预期，新增(zēng)就业、失业(yè)率、工资表现亮眼，但或与季节性有关(guān)。其(qí)中，新(xīn)增(zēng)非(fēi)农就业+25.3万人，高(gāo)于(yú)彭博一(yī)致预期的+18.5万(wàn)人；失业率下(xià)降0.1pct至(zhì)3.4％，低于彭博一致预期的3.6％，位于历史低(dī)位；小时工资环比(bǐ)增速回升0.2pct至0.5％，高于彭博一致预(yù)期(qī)的0.3％；劳(láo)动参(cān)与率录得62.6％，符合彭博(bó)一(yī)致预(yù)期（图1）。非农就业(yè)数据与此前超预期的ADP一(yī)致，显(xiǎn)示4月美国(guó)就业市(shì)场仍然维(wéi)持稳健。但(dàn)是需要(yào)指出的是，2月和3月新增非农就业合(hé)计下(xià)修14.9万，1季度新增非农就业为29.5万/月，4月新增非农(nóng)就业虽超(chāo)预期，但(dàn)整体仍在放(fàng)缓；“劳工(gōng)荒”可能导致企(qǐ)业(yè)囤积(jī)就业（labor hoarding），推高非农(nóng)就业；而4月(yuè)季节因子要高于以往年份(fèn)（图(tú)2），或导致(zhì)非农就业数据(jù)偏高，未(wèi)来持续(xù)性存在较大不确(què)定。非农发布后，截至北京时间晚上9：30,2年期和(hé)10年期美债分(fēn)别上行(xíng)7bp、6bp至3.86％、3.43％；市(shì)场(chǎng)隐含的(de)联储23年底降(jiàng)息预期从84bp回落至78bp（图(tú)3）；美(měi)元指数基(jī)本(běn)持平于101.5；美国三大股(gǔ)指涨超1％。

　东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿　

　　非农新增就业(yè)整体回升，其中(zhōng)商品相(xiāng)关行业回升明(míng)显。4月商品相关行业新增(zēng)非农(nóng)就(jiù)业(yè)3.3万(wàn)人(rén)，占(zhàn)4月新增就业的13％，相对(duì)3月(yuè)增加5万(wàn)人。其中，制(zhì)造业、建筑(zhù)业(yè)等新增就(jiù)业(yè)均边际回升(shēng)。商品相关(guān)行业就业边际改善，或(huò)反映制造(zào)业(yè)边(biān)际好转。例如，4月美国ISM制造业PMI回升(shēng)0.8pct至47.1；4月CPI核心商(shāng)品通胀环比也边际回升。4月服务业(yè)相关(guān)行业新增就业从3月的18.2万上(shàng)升至22万，但内部出(chū)现分化(huà)。其中(zhōng)，医(yī)疗(liáo)保健(jiàn)和商业服务(wù)新(xīn)增(zēng)就业(yè)分别为6.4万和(hé)4.3万，较3月增加1.7万(wàn)和2.0万；但此前吸纳(nà)就业(yè)较多的休(xiū)闲酒店业4月新(xīn)增就业3.1万人，较3月回(huí)落0.9万人（图表4）。其他需求(qiú)指标指示，服务业需求可(kě)能仍在走弱。例(lì)如3月(yuè)美(měi)国休(xiū)闲餐饮、医疗保(bǎo)健(jiàn)与零售业的总(zǒng)空缺约384万人，较(jiào)22年12月的470万人大幅下降，回(huí)落至21年(nián)5月的(de)水(shuǐ)平(píng)（图表5）。

　　失业率创新低(dī)以(yǐ)及(jí)小时(shí)工(gōng)资增(zēng)速回(huí)升(shēng)，显(xiǎn)示(shì)劳工(gōng)市场韧(rèn)性较强。尽管遭遇硅谷银行风波的(de)不确定性冲击，4月失(shī)业率仍然(rán)下降0.1个百分点至3.4％，位于历史低(dī)位(wèi)，反(fǎn)映就(jiù)业市场(chǎng)韧性较强，短期仍有(yǒu)望保持稳健。1季(jì)度小时(shí)工资增速低于(yú)其他工(gōng)资指标，4月小时工资增速回(huí)升后，与其他工资(zī)指标的差(chà)距收窄，指示美国潜东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿在的工(gōng)资增速维持(chí)在4.4％-5.9％（图表6），仍(réng)显(xiǎn)著高于联储(chǔ)合意(yì)水平（3％左右），这可能(néng)加(jiā)大美联储的紧缩压(yā)力。3月岗位空缺数据显(xiǎn)示，美国就业(yè)市(shì)场(chǎng)劳动力(lì)供(gōng)应紧张局势整(zhěng)体仍在(zài)小幅缓解(jiě)。最(zuì)能反映就(jiù)业市(shì)场紧(jǐn)张程度之(zhī)一的(de)职(zhí)位(wèi)空缺与(yǔ)待业人数之比连(lián)续三月下降，2023年3月(yuè)录得164％，降(jiàng)至21年(nián)11月的水平(píng)（图表7）。根据历史经验，当前职(zhí)位空缺和(hé)求职(zhí)人(rén)之(zhī)比(bǐ)的回落速度接近1973年的(de)高通胀时期，预计2023年4季度，美(měi)国就业市场才能更接(jiē)近供需(xū)平(píng)衡（图表8）。

　　东周和西周的区别是什么意思，东周和西周的区别在哪儿rc="http://getimg.jrj.com.cn/images/2023/05/weixin/one_20230506124207331.jpg">

　　我们认(rèn)为，超预期的非农(nóng)就(jiù)业数据将进一步削弱(ruò)联储的降(jiàng)息(xī)意(yì)愿(yuàn)，但实际经济动能或(huò)弱于非(fēi)农就业数(shù)据所指示的水平，后续(xù)需要(yào)关注季节因子(zi)扰动下(xià)降后就业(yè)数据(jù)的走(zǒu)势。非农(nóng)就业超预期叠加工资增速回(huí)升，预计联储将(jiāng)维持相(xiāng)对市场更加鹰派的立场。若就(jiù)业(yè)数(shù)据(jù)出现明显恶化(huà)，联储转向的可能性将加(jiā)大(dà)。5月以来，第一共和(hé)银行被接管、西(xī)太(tài)平洋合众(zhòng)银行等区域银行股价大幅下挫，中小银行风险仍(réng)在发酵（参见《美国第14大银(yín)行倒闭昭(zhāo)示了什么？》，2023/5/4）。同时，美(měi)国债务(wù)上限(xiàn)触(chù)发时点(diǎn)提前，前景存在较(jiào)大不确定性(xìng)（参见(jiàn)《美国债(zhài)务(wù)上限提前触发会(huì)有何影(yǐng)响？》，2023/5/4）。往前看，高利率叠(dié)加(jiā)不断发(fā)酵(jiào)的(de)银行危(wēi)机以及债务上限风波(bō)，金融市场(chǎng)动(dòng)荡可能性加大(dà)，不排(pái)除金融风险以及实体经济的脆弱性倒(dào)逼联储下半年转向(xiàng)。

　　风险提示：美(měi)国中小银行再现挤兑风波；欧美(měi)陷入衰退概率增加。

　　文章来源(yuán)

　　本(běn)文摘自：2023年5月(yuè)6日发布的(de)《非农(nóng)强于(yú)预期(qī)，但或(huò)许和季节性(xìng)有(yǒu)关》

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