金(jīn)融(róng)界4月27日消息  顶着“港股白酒第一股”光环的珍酒李(lǐ)渡正式(shì)登陆港交所，尴尬的是开盘(pán)直接暴跌16.82%，全天颓势尽显，最(zuì)终收盘下跌17.93%，报8.88港元/股，上市第(dì)一天市值就缩水超过60亿(yì)港元，惨遭开门黑。

　　私募巨头(tóu)KKR浮(fú)亏超过(guò)22亿港元

　　自(zì)2016年金徽酒挂牌(pái)上交所后(hòu)，至今没有(yǒu)酒(jiǔ)企(qǐ)成功上市，珍酒李渡(dù)是近7年时间第一只(zhǐ)实(shí)现资本(běn)上市的白酒股，目前西(xī)凤酒、郎(láng)酒、国台等均止步于(yú)A股(gǔ)IPO。

　　珍酒(jiǔ)李渡(dù)此(cǐ)次(cì)在港(gǎng)交所(suǒ)IPO，发售价为每股10.82港元，筹(chóu)资资(zī)金约50亿港元，公开发售获超购1.94倍，一(yī)手中签率100%。值得注意的是，不知道是出于(yú)何(hé)种考虑(lǜ)，此次珍酒李渡并没有引入基石投资者(zhě)。

　　此次(cì)IPO之(zhī)前，珍酒李渡共(gòng)计引(yǐn)入两(liǎng)轮(lún)投(tóu)资者，分别是(shì)有着(zhe)“华尔(ěr)街之(zhī)狼”之称的私募股权(quán)巨头KKR和大中华网讯。KKR在2021年11月(yuè)和2022年5月(yuè)分别投资3亿美元、5亿美元，两(liǎng)次(cì)成本分别为1.76美元和1.78美元，即(jí)13.82港元和13.97港元。相较(jiào)于珍(zhēn)酒李渡今日收盘价(jià)8.88港元，这意味着私募巨头KKR目前浮(fú)亏(kuī)超过22亿港(gǎng)元。

　　三年时间狂砸15.77亿元广告(gào)费

　　公开资料显示，珍(zhēn)酒李渡是(shì)一家致力提供以酱香型为主的次(cì)高端白(bái)酒产(chǎn)品的中国白酒公(gōng)司(sī)。珍酒李渡集团旗下包(bāo)括珍酒、李(lǐ)渡、湘(xiāng)窖及开口笑四大白(bái)酒(jiǔ)品牌，覆盖酱香型、浓香(xiāng)型、兼(jiān)香型(xíng)三(sān)大(dà)白酒品类(lèi)。

　　招股书显(xiǎn)示，按2021年收入(rù)计算，珍酒李渡(dù)是(shì)中国第(dì)四大(dà)民(mín)营白(bái)酒公(gōng)司(sī)，以及中国白(bái)酒行业中提供三种香型白酒的第三大公司(sī)。2020年到(dào)2022年(nián)，珍酒李(lǐ)渡归母净利润为5.2亿元、10.32亿元(yuán)、10.3亿元，利润率为21.7%、20.2%、17.6%。从净利润表现(xiàn)来看，珍(zhēn)酒李(lǐ)渡(dù)的增速在下降。

　　此外，珍酒李渡(dù)2020年到2022年的毛(máo)利率分别(bié)为52.2%、53.5%和55.3%，这与A股白酒公司(sī)相比也处(chù)于下风，“股(gǔ)王”贵(guì)州茅台2022年的(de)毛利(lì)率超过(guò)90%，而腰部的(de)今世缘、口子(zi)窖等企(qǐ)业(yè)毛利率也超过了(le)70%。

　　导致毛利率的直接原因之一(yī)就是珍酒李渡(dù)的“豪横(héng)”的广(guǎng)告支出。财(cái)报显示(shì)，2020年、2021年及(jí)2022年，珍酒李渡销售及(jí)经销开支分别为4.03亿元、10.21亿元及13.42亿元，于同(tóng)期分(fēn)别占公司总收入的(de)16.8%、20.0%及(jí)22.9%。同期，广告开支分别为2.42亿、6.69亿以及6.66亿(yì)，三年时(shí)间(jiān)，广告(gào)费就(jiù)砸了15.77亿元。

　　与此同时，珍酒李(lǐ)渡(dù)的存货正在逐步(bù)增加。报告期内(nèi)，公(gōng)司存货分别为17.37亿元(yuán)、36.49亿(yì)元和51.39亿元，呈逐年增长趋势，存(cún)货(huò)周转(zhuǎn)天数分别为517天、414.4天和(hé)612.8天。招股书解释称大部分存(cún)货为基酒，但仍然有不少(shǎo)针对(duì)其产销失(shī)衡的(de)质疑。

　　吴向东曾操盘金(jīn)六(liù)福(fú) 身价(jià)230亿元(yuán)

　　低于行业(yè)的毛利率(lǜ)和“豪横”的广(guǎng)告支出，这与珍酒李渡(dù)创(chuàng)始人吴(wú)向东的(de)操盘手法密切相关。

　　声名在外的“白酒教父”——吴向东(dōng)是(shì)一名白酒行(xíng)业的老(lǎo)兵。1969年，吴向东出结婚以后他那个越来越大了生在湖南醴(lǐ)陵的一(yī)个普通农村家庭(tíng)，1992年，在湖南省外贸(mào)学校毕业的吴(wú)向东(dōng)，进(jìn)入其姐(jiě)夫傅军(jūn)旗下新华联集团工作(zuò)。此(cǐ)后四(sì)年，他升至新华联集(jí)团董事、董事局副主席。也(yě)是(shì)在此，吴向东正式(shì)开(kāi)启(qǐ)了(le)他的(de)白酒事业。

　　在(zài)傅军的帮(bāng)助下(xià)，吴(wú)向东在(zài)1996年拿(ná)下五粮(liáng)液(yè)旗下(xià)川酒王(wáng)的代理(lǐ)权(quán)，仅一年(nián)就将川酒(jiǔ)王销量(liàng)做到湖南(nán)第一。川酒王热销之后(hòu)，大量仿冒产品涌(yǒng)现。同时，白(bái)酒市场竞争白(bái)热化(huà)，下游经销商的日子越来越难，吴(wú)向东想(xiǎng)自创白酒品(pǐn)牌。

　　1998年(nián)，吴(wú)向东与五粮液签(qiān)订了(le)OEM代工协议(yì)，这是他(tā)在白酒业首创了(le)一种新模式OEM，即贴牌代工模式，随后(hòu)，金六福在这一年诞生了(le)。

　　2001年，中国男足冲进世(shì)界杯(bēi)，媒(méi)体将(jiāng)时任男足主教(jiào)练的米卢誉为神奇(qí)教练和好运福星。深谙营销的(de)吴向东找(zhǎo)来米(mǐ)卢担任金六福形象代言(yán)人(rén)。米卢穿(chuān)着唐装，面带(dài)微笑地说(shuō)“中国人(rén)的福酒(jiǔ)，金六福(fú)。”很长(zhǎng)一段时(shí)间，金(jīn)六福(fú)的(de)广告投放量(liàng)都是全国第(dì)一。

　　在吴向东的广告轰炸下，金六福迅速成(chéng)为国民白酒，高峰(fēng)期一天能发(fā)出57个车(chē)皮。

　　2021年，在吴(wú)向东的操盘下，贵州酱酒品牌珍酒(jiǔ)、江西李渡，以及湖(hú)南知名白酒品牌湘窖(jiào)和开口笑(xiào)正(zhèng)式合并——珍酒李渡诞生。

　　目前，结婚以后他那个越来越大了吴向东实(shí)际控制(zhì)的(de)金东集团(tuán)旗下共有华致酒(jiǔ)行、华泽酒业集团（下辖金六福、珍酒等12个酒企）、金(jīn)东投资三个产业板块。涉足金融、文化旅游、新能(néng)源、互联网、酒业等多个产业(yè)。

　　靠卖白酒(jiǔ)，吴向东(dōng)也(yě)一举成为湖(hú)南省株(zhū)洲市首(shǒu)富。2023年(nián)3月，胡润研(yán)究(jiū)院发布《2023胡(hú)润全(quán)球富(fù)豪榜》，吴向(xiàng)东以230亿元人民币财富位列榜(bǎng)单第(dì)955位。

　　白酒(jiǔ)还是会更好生意吗？

　　在前不久(jiǔ)的第108届全国(guó)糖酒商品(pǐn)交易会上(shàng)，阵阵寒意(yì)从会上传(chuán)来。

　　4月9日，在糖酒会(huì)的相关论坛上，在(zài)酒水行业颇为知名的(de)盛初咨询董事长王朝成放出“重磅(bàng)观(guān)点”：酒业整(zhěng)体将长期进入销量负增长、收(shōu)入(rù)低增(zēng)长或0增长、利润低增长的(de)内卷时代，并(bìng)且(qiě)很可能刚刚开始。

　　第一，2023年是行业的分水岭，从场景(jǐng)-量价-集(jí)中度看趋势(shì)，真正的高端消费在疫情场景中并没有太(tài)受影响，次高(gāo)端(duān)库存(cún)仍未(wèi)消化，区域酒借助消费恢复较快。高端(duān)的恢复(fù)没有看(kàn)到(dào)更强的动力，仍然在(zài)低位徘徊，一二季度上市公司业绩(jì)会(huì)出现增速放缓(huǎn)和进一步分化(huà)。

　　第二，从白酒供需-库(kù)存周期看趋势(shì)，现在存在三(sān)个矛盾：一是产区和供(gōng)需的矛盾，大产区都在扩(kuò)产能，但销量在下降；二是名酒企业(yè)都在(zài)向下扩展(zhǎn)产(chǎn)品线，和地(dì)方酒厂会(huì)产生矛(máo)盾；三是名酒(jiǔ)企业渠道重心下移，和(hé)地方酒企的渠道有矛盾。

　　其具体(tǐ)表现是(shì)：2022年白酒行业销量(liàng)为671万吨，而2016年是1305万吨结婚以后他那个越来越大了(dūn)，行业600万吨(dūn)消失的主要是100块钱以下的(de)价位带，其原因(yīn)在(zài)于城市化，大(dà)部分劳动人口从农村转移到(dào)城市(shì)后，消费习惯变(biàn)了，导致未来升级(jí)空(kōng)间基数变小；超高端从(cóng)5万吨上涨(zhǎng)到10万(wàn)吨，次高端（售价在300-800元）的(de)量至少(shǎo)涨了两倍(bèi)。

　　他(tā)给出了一组各价格带白酒节(jié)前和节后的终端进货(huò)量(liàng)数据。其中：2000元(yuán)以上相关产品下降19%，节后上涨12%；800~2000元相关(guān)产品下降15%，节后下降7%；500~800元(yuán)高线次(cì)高端相关产(chǎn)品节前下降41%，节后下(xià)降20%；300~600元次高端价(jià)格节前下降23%，节后上涨9%；100~300元中高端节前下降4%，节后上涨12%；100以(yǐ)下中低端节前增(zēng)长(zhǎng)7%，节(jié)后(hòu)增长69%。

　　“港股白酒第一股”珍酒李渡未(wèi)来走向(xiàng)何方让(ràng)我们拭目以(yǐ)待。

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