国内“五一”假期来了，但(dàn)海外市场风险依旧不容忽(hū)视。在美国多(duō)项重(zhòng)要经(jīng)济数据出(chū)炉后，美联储也将召开(kāi)5月议息会(huì)议，市场普遍预(yù)期将继续加息25BP。在利好利空消息(xī)交织下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美(měi)国第一(yī)共和银行股价(jià)已(yǐ)累计下跌90％以上(shàng)

　　截至周五收盘，美国第一(yī)共和银(yín)行(xíng)的股价收跌43.2％，盘中一度腰斩，且多次触发停牌，原因是达成救助协议以维持该银行运营的希望在(zài)变得渺茫。该股(gǔ)今(jīn)年已下跌90％以上。消息人士称，该银行(xíng)很有可能会被美国(guó)联(lián)邦储(chǔ)蓄保险公司(sī)（FDIC）接管(guǎn)。

　　根据美媒报道，自美国(guó)第一共和(hé)银行公布其第一(yī)季(jì)度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行股价在(zài)接下来的两天内下跌超过60％，创下历史新低。目前包括来(lái)自美国(guó)联(lián)邦储蓄(xù)保险(xiǎn)公司(sī)、财(cái)政部和(hé)美联储的官员正在与其他银(yín)行进行协调会(huì)议(yì)，为第一共和银行(xíng)制定救助(zhù)计划。

　　美(měi)联储反省硅谷银行倒(dào)闭(bì)，寻求大范围加(jiā)强银行(xíng)规管

　　在当地时(shí)间4月28日(rì)公布的内部审查报告中，美联储承(chéng)认，对于上月硅谷银行的倒闭案，美联(lián)储(chǔ)难辞其咎，倒闭既源于(yú)该行(xíng)自身风险管理薄弱，也和(hé)美联(lián)储(chǔ)的审查(chá)督导行动拖沓有(yǒu)关(guān)。

　　美联储认为(wèi)，银行业审查员未能采取(qǔ)有力(lì)行动解决硅谷银行越(yuè)来(lái)越多的问题。美联储负(fù)责金融业(yè)监(jiān)管的副主席巴(bā)尔（Michael Barr）在报(bào)告中(zhōng)称，审(shěn)查员未能充分认识(shí)到(dào)，随着硅(guī)谷银(yín)行的规模(mó)扩(kuò)大、复(fù)杂性增(zēng)加(jiā)，该行变(biàn)得有多么不堪一击。他们(men)的确(què)发现了风险，却没有采取足够(gòu)的措施，保证该行足够(gòu)迅速地解(jiě)决问题。

　　报告中，巴尔(ěr)总结硅谷银(yín)行倒闭(bì)有四(sì)大成因，其中(zhōng)三点(diǎn)都和美联储监管不力有(yǒu)关。他(tā)说，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特(tè)朗普执(zhí)政时的金融业(yè)改革普遍放松了对中等(děng)银行的规管。

　　巴尔还(hái)提(tí)到(dào)，美(měi)联储(chǔ)的(de)文化转变似(shì)乎(hū)导致联储的监管变得更宽松。这些变化(huà)体现在(zài)降低标(biāo)准、增(zēng)加(jiā)复(fù)杂(zá)性，以(yǐ)及监管方式不(bù)够(gòu)自(zì)信(xìn)果断，它们阻碍了有效的监管。

　　美(měi)联储认为(wèi)，其银行业审查(chá)员已经确定了硅谷银行存(cún)在导致其倒闭的一(yī)大问题——利率(lǜ)相关风险，但美联储(chǔ)自身的流程“过于审(shěn)慎(shèn)”，侧重在采取行(xíng)动(dòng)以(yǐ)前累积过多的证据。

　　美联储(chǔ)的数据显(xiǎn)示，截至倒(dào)闭时(shí)，硅谷(gǔ)银(yín)行(xíng)收到31项监管机(jī)构的公开审查报(bào)告或警(jǐng)告(gào)，数量(liàng)是其他(tā)银行的三倍。报告称，随着硅(guī)谷银行壮大(dà)，近些(xiē)年美联储忽视了(le)范围更广的问题，比如该行多年来一直突(tū)破内部风(fēng)险限制，其采用(yòng)的流动性指标(biāo)却(què)显示，存款基础稳定(dìng)，其利率相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露，美联储将重新审查(chá)，适用于资产超过千亿(yì)美元(yuán)银行的一(yī)系列规定(dìng)，包括压力测试和流动性要求(qiú)，将(jiāng)重新评估，怎(zěn)样监督(dū)和监(jiān)管一家(jiā)银行对(duì)利率(lǜ)流动性风险的风控。

　　巴尔说，硅谷(gǔ)银行倒(dào)闭表明，需要对范围(wéi)更广泛(fàn)的银(yín)行强化适(shì)用的标准，联储(chǔ)应考(kǎo)虑，让更大范围的(de)银行适用标准和(hé)的流(liú)动性(xìng)规定。他呼吁(xū)，重新评(píng)估，对于超过(guò)25万(wàn)美元联邦保险上限(xiàn)的银行存款，监管方的处(chù)理方。

　　巴尔认为，美联储应(yīng)要求更广泛的银行考虑到(dào)可出售证券的未(wè找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思i)实现损益(yì)，以便(biàn)让(ràng)银行的资本(běn)要(yào)求更(gèng)好地匹配(pèi)其财务(wù)状况(kuàng)和(hé)风险。他暗(àn)示(shì)，对资本规划和(hé)风(fēng)险管理不足的公司，美联储(chǔ)可能增加资本或(huò)流动性的要求，或者限(xiàn)制(zhì)股(gǔ)票回购、股息支付或高管薪酬。

　　美(měi)总统拜登批准内华达州(zhōu)和佛罗里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据(jù)央视新闻消息，根据美国白宫当地时间4月(yuè)28日(rì)的声明(míng)，美国总统拜(bài)登批准内华达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他下令为3月(yuè)8日至(zhì)3月19日期间受冬季(jì)风(fēng)暴影响的地区提(tí)供联邦援助(zhù)。

　　此外(wài)，拜登还(hái)于27日晚批准佛罗(luó)里(lǐ)达州重大(dà)灾难声明，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受(shòu)严(yán)重风(fēng)暴影响的地区提供联邦援助。

　　联邦援(yuán)助(zhù)资金可在成本分担的基(jī)础上提(tí)供给州政府和(hé)符合(hé)条(tiáo)件的地(dì)方政府以及某些私(sī)人非(fēi)营(yíng)利组织(zhī)，用于受(shòu)灾害影响(xiǎng)地区的(de)应(yīng)急和修复工作(zuò)。

　　欧盟与波(bō)兰等五国就乌克(kè)兰农产(chǎn)品相关事宜达成(chéng)原则性(xìng)协议(yì)

　　据央(yāng)视新闻(wén)消(xiāo)息(xī)，当地时间(jiān)28日，欧盟委员会执(zhí)行(xíng)副主席东布罗夫斯基(jī)斯对外宣(xuān)布，欧委会已与保加利亚、匈(xiōng)牙(yá)利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯洛伐克就(jiù)乌克兰(lán)农产品相关事宜达(dá)成原则性协议。

　　东(dōng)布罗夫斯基斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决欧盟(méng)成员国和乌克(kè)兰农民的担忧(yōu)。具体措施(shī)包(bāo)括推动(dòng)波(bō)兰(lán)、斯(sī)洛伐(fá)克(kè)、保加利亚等国撤回针对乌农(nóng)产(chǎn)品的单边措(cuò)施(shī)。从欧盟(méng)层面对小(xiǎo)麦、玉米、油菜籽、葵(kuí)花(huā)籽等4种农产品实(shí)施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个(gè)受影响(xiǎng)的成(chéng)员国农(nóng)民提供1亿欧(ōu)元的一揽子(zi)支持(chí)。此(cǐ)外，欧(ōu)盟将继续推进包括葵花籽油等产(chǎn)品的倾销调查(chá)。欧盟将(jiāng)进一(yī)步确(què)保乌克兰农(nóng)产品通过欧盟通道(dào)出口到(dào)其他国家。

　　美国滞胀(zhàng)困境：经济(jì)继续放缓，通胀依旧(jiù)高(gāo)企

　　4月28日，美国(guó)商(shāng)务部最(zuì)新(xīn)公布的数据显示，美国3月核心PCE物价指数同比上升4.6％，预(yù)估为4.5％，前(qián)值为4.6％。同(tóng)时美国(guó)3月核(hé)心PCE物(wù)价指数环比(bǐ)上涨0.3％，与市场预期及(jí)前(qián)值持平(píng)。

　　据悉，剔除食(shí)品(pǐn)和能(néng)源的核心(xīn)PCE物价指数是美联储青(qīng)睐的通胀(zhàng)指(zhǐ)标(biāo)之(zhī)一。此次公布(bù)的数据再度印证了(le)美国通胀的居高不下，这加大(dà)了美(měi)联(lián)储(chǔ)5月再次加息的可能性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅(fú)下跌，反映出5月份(fèn)加息25BP的(de)可能性约为90％。

　　就(jiù)在此前一天，美国商务部公(gōng)布的(de)一季度(dù)美国宏(hón找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思g)观经济数(shù)据显示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅(fú)不(bù)及市场预(yù)期的2％，且增速较前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而(ér)同日公布找对象硬性条件是什么意思，硬性条件是啥意思的一季度核心PCE物价指数年化环比初值升至4.9％，超(chāo)出市场预期(qī)的(de)4.7％及前值(zhí)4.4％。

　　一(yī)德期(qī)货宏(hóng)观贵金属分析师张晨向期货日(rì)报记者表示，上述数据显示出(chū)美国经济放缓但通胀(zhàng)水平依旧高企的(de)滞(zhì)胀特征。不(bù)过，从美国GDP折年数同比数据来看，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增(zēng)速出现明显回(huí)暖，显示(shì)出美国经济虽有放缓，但韧性(xìng)尚存。

　　“一季(jì)度美国GDP数(shù)据超预期放(fàng)缓，坐实了市(shì)场(chǎng)对于美国(guó)经(jīng)济衰(shuāi)退的忧虑，再加上目前欧(ōu)美银行信用危机的尾部效应持续(xù)存在，金融不(bù)稳定(dìng)叠加经济景气下滑，一定程度上削弱了美联储(chǔ)货币政(zhèng)策的紧缩预期，同时增加(jiā)了下半年美联储降息的(de)预期。”中信建(jiàn)投期(qī)货宏观贵(guì)金属分析师罗亮认为。

　　不过，他也表示(shì)，由于反(fǎn)映(yìng)核心个(gè)人消费支出(chū)在(zài)内的(de)一季(jì)度PCE通胀(zhàng)数(shù)据持(chí)续(xù)上升，再加上周五(wǔ)晚间公布(bù)的(de)3月(yuè)核心PCE数(shù)据也偏强，因此美联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次GDP数据更多影响的是(shì)年中美联(lián)储的(de)政策(cè)变化。

　　5月加息(xī)或(huò)“板上钉钉”，此次会(huì)议还需(xū)关注什么？

　　金瑞期货(huò)宏观贵金属分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑(yì)制通胀以(yǐ)及宏观审慎两难的抉择。随(suí)着此前银行业危(wēi)机的爆(bào)发以及一季度经济的回(huí)落(luò)，美国当前经济的(de)脆(cuì)弱性(xìng)以及下行压力已经持(chí)续(xù)增加(jiā)，但是一(yī)季度核(hé)心PCE同(tóng)样大幅超过预期，显示出(chū)核心通胀黏性超(chāo)预(yù)期(qī)。

　　“对(duì)于美联储来说(shuō)，这意味着(zhe)进行(xíng)政策选择时不得不(bù)更加(jiā)慎重(zhòng)。”吴梓杰预计，美联储5月大概(gài)率将会保(bǎo)持加息25BP的节奏，但(dàn)在记者会上鲍威尔(ěr)表态或(huò)将(jiāng)更加注重安抚市场情(qíng)绪(xù)，强(qiáng)调对宏观风险(xiǎn)的(de)把控，且对(duì)未(wèi)来(lái)加息的态度或将更加谨慎。

　　张晨认(rèn)为，目前市(shì)场已经对(duì)美联储5月(yuè)加息25BP作(zuò)出了充分(fēn)的计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济展望公布，因此会议重(zhòng)点在(zài)于利(lì)率决议声明及鲍(bào)威尔的(de)会后发言两方面。其中，在决议声(shēng)明方(fāng)面，可重点观察(chá)措辞调整变化情(qíng)况，特别是能否出现(xiàn)“停止加息”相关暗示(shì)。而(ér)在会后的(de)新(xīn)闻发布会上，需要重(zhòng)点关(guān)注(zhù)鲍威(wēi)尔(ěr)对于经济与(yǔ)通胀前景、后续货币政策(cè)以及银行业危机引发的信贷收缩等方面(miàn)的观点论述。特别是如果出现“停(tíng)止加息”等明显鸽派(pài)暗示，则无论对于(yú)商品市(shì)场(chǎng)还(hái)是权益市场而言，均(jūn)构成短期提振。

　　罗亮认为，此次(cì)美联储会议需要关注三个(gè)方(fāng)面：一是考虑到通胀的顽(wán)固性(xìng)，美(měi)联储是(shì)否会透露(lù)其愿意容忍更高水平的通胀；二是美(měi)联储对于目前金融以(yǐ)及经济(jì)风险的判断(duàn)，到(dào)底(dǐ)是短(duǎn)期风险还是长(zhǎng)期风险(xiǎn)；三是美联储未来的(de)货币政策预期(qī)，比如是否透露下半年(nián)将降息或者(zhě)不降息。

　　他认为，如果美联储依然偏鹰(yīng)派，则预期风险资产将(jiāng)继续回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度(dù)，对(duì)市场而(ér)言偏负面；如果美联储偏鸽派，那(nà)市场风险偏(piān)好会再度上升，美元指数预计(jì)显著下行，贵金属(shǔ)将(jiāng)领涨资产(chǎn)。

　　吴(wú)梓杰表示，由于当(dāng)前市场对(duì)5月加息25BP已(yǐ)经计价(jià)较为充分，预(yù)计加息(xī)结果不会引起(qǐ)市场(chǎng)较大波动，但(dàn)是对于6月及以后偏鹰的政策预期交易依旧(jiù)不足(zú)。因(yīn)此(cǐ)，他认为本(běn)次(cì)会议上需要(yào)重(zhòng)点关注美联储声明以及鲍威尔在记者会(huì)上对未来政策路径(jìng)的(de)展望。“尤其是如果美(měi)联储意外(wài)偏鹰，比如表现出了(le)6月仍将加息的倾(qīng)向，则市场(chǎng)或将面临较大的冲(chōng)击(jī)，相关风(fēng)险资产有意外下跌的风险。”他说(shuō)。

　　贵金属市场面(miàn)临涨跌两难局面

　　近期美元指(zhǐ)数持稳，贵(guì)金属行情则表现乏力。张晨认(rèn)为，4月以来，欧美银行业风险事件溢出影(yǐng)响逐(zhú)渐(jiàn)减弱，市场对于美(měi)联(lián)储货币政策迅(xùn)速转向(xiàng)的乐观预期出现一定(dìng)修正(zhèng)，贵金属市场(chǎng)出现高位振(zhèn)荡调整，但(dàn)总体回(huí)调幅度(dù)有(yǒu)限。

　　当下(xià)来(lái)看，他认为贵金属市场在利多、利空(kōng)因素(sù)间来回拉(lā)扯。利多因素(sù)方(fāng)面，美联储加息临近尾声，对(duì)贵金属(shǔ)价格的压(yā)制边际减(jiǎn)弱(ruò)。同时，美国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决(jué)以及银行业风险(xiǎn)事件余波反(fǎn)复，不断激发市场(chǎng)避险情绪(xù)。从(cóng)更(gèng)为(wèi)宏(hóng)观的角度来看，全球(qiú)“去(qù)美元化”方兴未(wèi)艾，各(gè)国央行强化黄金(jīn)资产储备功(gōng)能，使得央(yāng)行(xíng)“购金(jīn)潮(cháo)”经(jīng)久不息(xī)。上述(shù)种种(zhǒng)因素均对贵金(jīn)属价格形成支撑(chēng)。

　　而(ér)利空因素主要是，市场和美联储对于后(hòu)续货(huò)币政策之间的预期差，以及美国经济(jì)层面(miàn)的韧性犹存。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽管过热态势有所缓和，但无论(lùn)是(shì)新增非农就业人(rén)数还是失业(yè)率指标，还远未触(chù)及(jí)经济衰退以及美(měi)联(lián)储货币政策转向(xiàng)的阈值区(qū)间，这极有可能造成通胀回归波(bō)折反复，进而(ér)引发美联储(chǔ)货币政策前(qián)景预期摇摆。”他说。

　　他预计，在5月美联储议(yì)息会议落地后的一段(duàn)时间内，市场仍然会(huì)延续(xù)上(shàng)述的修正走势(shì)，美联(lián)储还需在更多数据(jù)指引以及银行(xíng)风(fēng)险(xiǎn)事件落(luò)地后，再相(xiāng)机作出政策调(diào)整，而在(zài)此之前预计仍会(huì)延(yán)续当(dāng)前“走一步看一步”的决策思路。而市场对于年内降息的乐(lè)观预期的(de)修正(zhèng)空间犹存。

　　罗亮认为，目前贵金(jīn)属市场的逻辑有两条主(zhǔ)线：一是(shì)美(měi)国经济是否会陷入衰(shuāi)退，二是全球贸易结(jié)算体系(xì)下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格(gé)主要锚定(dìng)的是(shì)美债实际(jì)利率的变(biàn)化，但(dàn)是最近这种联系(xì)正在脱(tuō)钩(gōu)，央行购金以及美(měi)元结算体系的变(biàn)化使得(dé)贵金属获得(dé)了越来(lái)越多的(de)金融溢价(jià)。”整体来(lái)看，他(tā)认(rèn)为目前(qián)贵金属(shǔ)多(duō)头驱(qū)动的逻辑(jí)还没结束，且近期(qī)的表现也是易涨(zhǎng)难跌。从资产配(pèi)置的角(jiǎo)度来看，仍推荐将(jiāng)贵金(jīn)属作(zuò)为多头配置(zhì)。

　　“当前(qián)贵(guì)金属市场已经(jīng)表现出了一定程度的易(yì)涨(zhǎng)难跌。”吴(wú)梓杰表示，一(yī)方面，美(měi)国(guó)经(jīng)济下行以(yǐ)及欧美银(yín)行业(yè)风险带来的避险情绪(xù)对贵金属价格(gé)仍(réng)有一(yī)定(dìng)支撑，但边际减弱；另一方面，美国通胀(zhàng)高位带来的加(jiā)息(xī)预测，未能对贵金属(shǔ)形成(chéng)有力的回落压力(lì)。因此，他预计贵金(jīn)属市场整(zhěng)体(tǐ)仍(réng)以高位振荡为(wèi)主，在基准假设下，贵金属交易主线将回归(guī)通胀(zhàng)逻辑。他(tā)认为，当(dāng)前市场(chǎng)对于美联储降息的预期(qī)仍(réng)大幅领先美联储的官方(fāng)预期，预(yù)计在高通胀(zhàng)压力下，市场对(duì)降息预期(qī)的修(xiū)正或将带来金(jīn)银(yín)价(jià)格的进一步(bù)回调。

　　市(shì)场人士提示(shì)，随着国内“五一”长(zhǎng)假开启，还须警惕海外市场风险(xiǎn)。

　　罗亮表示，近期宏(hóng)观市场关键数据较多(duō)，导致(zhì)市场情绪波澜起伏，同时基本面因素也(yě)多空交织，海外(wài)市场容易(yì)出现巨幅波动。同时，国内“五一”假期结(jié)束后，市场将(jiāng)直面美联储5月利(lì)率决(jué)议落地，他(tā)预计美联储会议结果或(huò)将偏鸽，因此(cǐ)推(tuī)荐(jiàn)节后逐渐增加风险(xiǎn)资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国(guó)内‘五一’假(jiǎ)期跨越5月美联储(chǔ)议息会议等重要事(shì)件(jiàn)，加之银行业危机(jī)及债务上限问题悬而未决，投(tóu)资(zī)者(zhě)要(yào)防(fáng)止(zhǐ)过分(fēn)押注引发的风险。假期(qī)后(hòu)可(kě)关注贵(guì)金(jīn)属回落企稳情况，可(kě)以逢低(dī)布局多单。”张晨表示(shì)。

　　吴梓(zǐ)杰也(yě)表示(shì)，由于国内(nèi)“五一”假期恰逢(féng)海(hǎi)外美(měi)联储会议(yì)这一关键时间节(jié)点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全(quán)边(biān)际，以(yǐ)防“黑(hēi)天鹅(é)”事件带来冲击。他表示，节后贵金属或将迎(yíng)来(lái)更(gèng)加明确(què)的方向性行(xíng)情，可根(gēn)据美联(lián)储议息会议(yì)给(gěi)出的指引，对贵金属进(jìn)行(xíng)相应布(bù)局。

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