近期“中(zhōng)特估”成(chéng)为A股市场热门话题，外资机构加强(qiáng)研究。不少国企(qǐ)、央企上市公司已获外资显著加仓。外资(zī)机构认(rèn)为：国企已(yǐ)成为“市场关注焦点(diǎn)”，中国(guó)国企已迎来(lái)积极信号，投(tóu)资者可(kě)从中挖掘盈利能力持续(xù)改善的标(biāo)的，从而(ér)获得长期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国(guó)企公司

　　近(jìn)期(qī关一下月亮是什么意思)国企成为A股(gǔ)市(shì)场关注焦点，外(wài)资纷纷(fēn)行动。

　　Wind数据显示，截至2023年5月14日(rì)，北向(xiàng)资金(jīn)净买入(rù)额最多的10只股(gǔ)票为(wèi)洛阳钼业(yè)、中国石化(huà)、建(jiàn)设银(yín)行、汇川技术(shù)、工商银行、晶盛机电、京沪高铁、拓普集团、中(zhōng)远海控、五(wǔ)粮液。不(bù)少(shǎo)国企公司股票跻(jī)身其中。期间，吸金前十大公司分别(bié)吸引10亿(yì)到(dào)20亿(yì)元人民币不(bù)等。

　　近期(qī)北向资金净流(liú)入(rù)额(é)前(qián)十的股(gǔ)票(piào)，来(lái)源(yuán)：Wind。

　　随着(zhe)一季度上(shàng)市公司(sī)财报公(gōng)布，不少全球主(zhǔ)权投资(zī)机构跻身国企的(de)前十大的股东行业。例如(rú)，一季度报告显(xiǎn)示，阿布达比(bǐ)投资局、科威特政府投资局等(děng)多家主(zhǔ)权财富基(jī)金增持(chí)多(duō)家国企央企A股(gǔ)上市公司(sī)股票(piào)。例如科威特政府(fǔ)投(tóu)资局增(zēng)持中青旅、中(zhōng)国(guó)重汽(qì)。阿布达比投(tóu)资局一(yī)季度增持了浦东金桥。挪威央行(xíng)一季(jì)度新建(jiàn)仓江(jiāng)苏金租。

　　富达中国焦点基金截(jié)止4月底(dǐ)的前十大(dà)重仓股，来源(yuán)：晨星

　　再如，富(fù)达(dá)旗(qí)舰中国(guó)基金(jīn)-中(zhōng)国(guó)焦点基金(jīn)，截至4月底(dǐ)的前(qián)十大重仓股包括：阿里巴巴、腾(téng)讯(xùn)控(kòng)股、工商(shāng)银(yín)行、建(jiàn)设银行、中国石化、华润置地、中银航空租赁(lìn)、中升(shēng)集团、百度等，含不(bù)少国(guó)企(qǐ)公司(sī)。而基金(jīn)在(zài)4月对这(zhè)些国企进行了幅(fú)度(dù)不一的(de)加仓(cāng)。

　　富(fù)达(dá)：从“乏人问津”到(dào)成(chéng)为焦点

　　外资中关(guān)于中(zhōng)国国企公司的讨论热度正(zhèng)在(zài)上升。

　　富达(dá)在最新一(yī)篇研究报告中解释了(le)他们对(duì)于国企改(gǎi)革的看法。报(bào)告(gào)认为，在中国国企(qǐ)改革并非新鲜事，但是这一次国企改革事关重(zhòng)大(dà)。而资本市场显然已经(jīng)关(guān)注(zhù)到了“国(guó)企(qǐ)”主题。举例(lì)来说，放在平(píng)常，中国中铁可能(néng)是乏人问(wèn)津的防御性(xìng)公司。它虽然有稳健的基本面，收益预(yù)期也尚可，但是可能(néng)不是大家热衷追捧的公(gōng)司。但(dàn)2023年截止5月14日，中国中铁股价已(yǐ)经上升了(le)43.88％。其它的(de)国企股价在2023年也有(yǒu)不俗表(biǎo)现(xiàn)，包括中石(shí)化、中国铝业等。这背后(hòu)的原因可能包(bāo)括：随着高层(céng)重提“国企改革”，投资者认为相关方面或敦(dūn)促国(guó)企改善治理(lǐ)等以(yǐ)增加股东回(huí)报。

　　中国中铁股价走(zǒu)势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般说来外(wài)资机构持仓中更倾(qīng)向于私营部门，这(zhè)与他们(men)的选股标准相(xiāng)关。基于公司的(de)股东回报等(děng)标准，不少国企(qǐ)公司在过去难以进入部分(fēn)外资的选股池(chí)子。例如从每股盈利EPS 来看，Wind数据(jù)显示，非金融(róng)类国(guó)企公司截(jié)至去年年底的平均每股盈利水(shuǐ)平仍低(dī)于10年前2012年水平。这说明国企公司的(de)资本效率还有(yǒu)很(hěn)大的提升(shēng)空(kōng)间。

　　不(bù)过，也有(yǒu)逆(nì)向的外资投资者(zhě)认为(wèi)国企长期的低估值为投资者提供了厚厚(hòu)的安全垫。部分公司的投资(zī)价值被低估了(le)。

　　富达在报(bào)告中指出，如果国企(qǐ)改革能够取得成效，投资者(zhě)会重估国企(qǐ)的(de)投资者价值。投资者对(duì)于能够持续提(tí)供(gōng)良好的股东回报的公司是愿意支付溢价(jià)的(de)。例如，贵州茅台过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以上。这(zhè)是(shì)为什么贵(guì)州(zhōu)茅台可(kě)以10倍的市净(jìng)率交(jiāo)易的重要原因之一。除了房(fáng)地产行(xíng)业，目前来看大部分国企的(de)市净率低于私营企业。

　　除了(le)股(gǔ)东回报，国企如(rú)何与投(tóu)资者互动，增强透明性是全(quán)球投资者关注的问题。此外(wài)，投资者关注的其它(tā)问题还包括：对于国(guó)企来(lái)说，如何在服(fú)务(wù)国家战略的同(tóng)时增强它(tā)的商业(yè)效率，如(rú)何改善激励措施等。尽管这次改革的成效仍待时间(jiān)检验，但(dàn)是“注重股东回报”是(shì)被资本市(shì)场认可的路线。

　　高盛(shèng)：国(guó)企主题具可持(chí)续性

　　高(gāo)盛亚太首席股票策略师慕(mù)天辉(huī)（Timothy Moe）此前(qián)对中(zhōng)国基金报记者表示，目(mù)前国(guó)企主题受(shòu)到关注，可(kě)能个(gè)别股票有一定量的“炒(chǎo)作”资金(jīn)参与，但是(shì)有充(chōng)分的理由(yóu)认为国企主题是可持(chí)续的。

　　首先，相当一部(bù)分公司估值仍然很低。虽然(rán)它已经从(cóng)极低的水平上升，但总体来(lái)说，国有企业的市盈率仍然在10倍左右，这(zhè)不(bù)是(shì)一(yī)个高的数字(zì)。

　　其(qí)关一下月亮是什么意思次(cì)，如果公(gōng)司能够继续改善他们(men)的财务表现，提(tí)高每股盈利水平和利(lì)润增长，并通过股息(xī)或股(gǔ)票回购，将利润分配给股东。这些都将成为股票价格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球投资者的角度看，他(tā)们对国企的持有或配置(zhì)仍然(rán)相当(dāng)保(bǎo)守。因为如果(guǒ)回顾(gù)过去的5到10年，大(dà)多数境外的观点是看好上市民营企业（POEs）。目前，许多外资投(tóu)资组合(hé)经(jīng)理只关(guān)注经济的(de)私营部分。随着事态(tài)改变，他(tā)们有提升配(pèi)置(zhì)的空(kōng)间(jiān)。

　　具体来看，例如部分能源公(gōng)司估(gū)值远远低(dī)于全球(qiú)同行。不(bù)排除有些公司会受到地缘政治因(yīn)素，但全球(qiú)仍有资(zī)金（例如中东地(dì)区的资金）受地缘政治(zhì)影(yǐng)响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过往被认为(wèi)乏味无趣的行业部分公司的股价有了非常显著的回升(shēng)，还有类似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉(huī)进一步指出：在任(rèn)何市场，投资都必须持有前瞻性的(de)观点(diǎn)。如果等到所有的证据都摆在面(miàn)前，那么(me)他(tā)们已(yǐ)经被市场价(jià)格(gé)反映出来(lái)，因为市(shì)场总是预先反应。所以我(wǒ)们(men)永(yǒng)远不(bù)会有百分(fēn)百(bǎi)的确定(dìng)性或信心。一些积极的变化正在发(fā)生。“如果问过去(qù)多年，通过观察(chá)中(zhōng)国(guó)市场我们学到了什么？我们(men)学到的重要一课就是(shì)：跟随政府(fǔ)的政(zhèng)策投(tóu)资。中(zhōng)国的国企已经迎来了积极的信号”。投资者需要一些(xiē)机(jī)制来从(cóng)大量的(de)国(guó)有(yǒu)企业中筛(shāi)选出(chū)有更高成功机会的企业。

　　高盛试图找到符(fú)合(hé)政府政策导向、管理层有(yǒu)改进动力、有客观证据显(xiǎn)示其盈(yíng)利能力已(yǐ)经改(gǎi)善的企业。同(tóng)时，这些企业所处的行(xíng)业整体收益增长、有良好的资产负债(zhài)表和低(dī)债务水平等经济运行(xíng)。

　　慕天辉补(bǔ)充说明道，即使外国投(tóu)资(zī)者很重要，真正决定价格的还是国内投(tóu)资者。如果外国投资者(zhě)对国有企业的兴(xīng)趣(qù)增(zēng)加，那将是对国(guó)有企业股价的额外推动力。

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