北(běi)京时(shí)间周五晚间，备受(shòu)关注的4月美国非农数据(jù)出炉，其中新增(zēng)就(jiù)业25.3万人，高于预期的18万人，打(dǎ)断了此前两个月连续(xù)环比下(xià)降的节(jié)奏；失(shī)业率(lǜ)继(jì)续下降至3.4％；更受关注的平均小时工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上个月略有(yǒu)上升(shēng)。

　　可以被视作利好的是，美国劳工部将今(jīn)年2月(yuè)和(hé)3月非农数据均大幅下修超7万(wàn)人，至24.8万和16.5万人(rén)。

　　随(suí)着焦点(diǎn)转(zhuǎn)换，本周持续(xù)承压的美(měi)国地区银(yín)行股也获得喘息的(de)机会。截至发稿，周五(wǔ)盘前西太平洋合众银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银(yín)行（WAL）涨21.26％，第一地平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据发布后(hòu)，黄金短线急挫逾10美元/盎司；美元指(zhǐ)数短线(xiàn)拉升(shēng)35点；美国(guó)10年(nián)期国债收益(yì)率上升9.60个基(jī)点，报3.448％。

　　截至周五(wǔ)收盘，COMEX黄(huáng)金(jīn)期货6月合约收于2024.8美(měi)元/盎(àng)司(sī)，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约(yuē)收于25.93美(měi)元/盎司，跌幅为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观(guān)分析(xī)师周之云告诉(sù)期货(huò)日报记者(zhě)，周五晚间公布的非农数据远高于前值且显著偏(piān)离投行们预测的中(zhōng)值(zhí)。此前公布(bù)的ADP数据在(zài)3月份增(zēng)加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了(le)29.6万人(rén)，增(zēng)长(zhǎng)幅度达到9个(gè)月以来(lái)的最高水平。

　　记者注意到，美国4月(yuè)非(fēi)农(nóng)数(shù)据公布后，美股期(qī)货短线(xiàn)走低(dī)，美元指(zhǐ)数(shù)短线拉(lā)升，贵(guì)金属下跌。尽管科技和金融行(xíng)业(yè)持(chí)续裁员，但(dàn)不断下(xià)降却仍(réng)然高企的(de)劳动力需远远(yuǎn)抵(dǐ)消了裁(cái)员的影响，也超(chāo)过了(le)信贷紧(jǐn)缩带来的大约2.5万招聘减少。4月(yuè)非农就业的(de)季节性(xìng)因素相(xiāng)对于新冠大流行前也有了有利的发(fā)展，为就业人数的增(zēng)长提供了5万—10万(wàn)人(rén)的支持。

　　“不过，我们(men)还是应该对就业数据保持一(yī)定的(de)谨慎，因(yīn)为本周早些(xiē)时候，美国3月份(fèn)的就业机(jī)会和劳动力(lì)流动调查（JOLTS）已经显示(shì)，3月(yuè)职位空缺继续下(xià)降，为(wèi)连续第三个月下跌，创下2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确(què)实指(zhǐ)向了与其他劳动力市场数(shù)据(jù)相同(tóng)的方(fāng)向：劳动力市场(chǎng)正在降温。包括最近几(jǐ)周的(de)首次(cì)申请失业(yè)金人数也呈(chéng)现上升趋势(shì)。”周之云(yún)说(shuō)。

　　从趋势(shì)上看(kàn)，周(zhōu)之云(yún)认(rèn)为，加(jiā)息会导致(zhì)消(xiāo)费者信贷和企(qǐ)业融资成本上升，进(jìn)而(ér)迫使(shǐ)雇主削减支出包括裁(cái)员等，从而(ér)减(jiǎn)缓经济增长。短期(qī)强劲的非(fēi)农就业数(shù)据会让市场对于(yú)下半年货币(bì)政策放松进(jìn)程有(yǒu)所(suǒ)改变，进而对商品的流动性(xìng)溢(yì)价部分有所减(jiǎn)少，但(dàn)从中长期(qī)来看，美(měi)国会继续朝着衰(shuāi)退的方向(xiàng)前进，后市继续看(kàn)好贵金属的表现。

　　非农数据公布后(hòu)，贵金属进入调整期？

　　“4月非农(nóng)就业新增人(rén)数超(chāo)预期将引(yǐn)导贵金属步(bù)入调(diào)整(zhěng)。对于贵金属而(ér)言(yán)，3—4月的大幅冲(chōng)高主(zhǔ)要(yào)受益于其金融属性，尤(yóu)其是市场(chǎng)预计(jì)5月是美联储最后一次加(jiā)息(xī)，且(qiě)预(yù)计9月之后可能降息，这导致美元(yuán)名义利率(lǜ)回落(luò)，在(zài)通(tōng)胀温和回落的情(qíng)况下，美元(yuán)实际利(lì)率有了明显的下行。”广州金控期货(huò)研究所(suǒ)副总经理程小勇说。

　　记(jì)者注意到，5月3日(rì)，美联储(chǔ)议息会议如期(qī)加(jiā)息25个基点，将政策利率(lǜ)联(lián)邦基金利率(lǜ)的目标区间从4.75％至5.0％上调到5.0％至5.25％。FOMC声明和鲍威(wēi)尔在记者发(fā)布会上(shàng)的讲话暗示加息临近尾声(shēng)，因(yīn)此(cǐ)美元指数和美债收益率大幅回落。

　　然(rán)而(ér)，美联储会(huì)后声明表示，委员会将密切关注未来发布的信息，并(bìng)评估(gū)其(qí)对(duì)货币(bì)政策的影响，且(qiě)鲍(bào)威(wēi)尔(ěr)在新闻发(fā)布会(huì)上表示，美联储焦点仍在双重使命上。这意味着美联储(chǔ)是否结束加(jiā)息需(xū)要看(kàn)到通(tōng)胀明显回落。至于是否要开始(shǐ)降息(xī)，需要看到就(jiù)业(yè)市场出现明显恶化。从历史经验(yàn)来看，美联储加息看通(tōng)胀，降息看就业。

　　徽商期货贵金属分(fēn)析(xī)师从(cóng)姗姗告(gào)诉记者(zhě)，美国银行业风波持续发酵、经济(jì)走弱预期升温叠加市(shì)场预(yù)期美联(lián)储年内或将降息，贵(guì)金属振荡偏强(qiáng)运行。美国就业数据超(chāo)预期，美(měi)债收益率、美(měi)元(yuán)指数走(zǒu)高(gāo)，贵金(jīn)属短线大幅下挫。这(zhè)份(fèn)超预期的非农报告(gào)，这让(ràng)美联储(chǔ)陷入困境，美联储希望暂停加(jiā)息，甚至可能很快就需要降息，但就业市(shì)场并不(bù)配合，美(měi)国就业市场依然强(qiáng)劲，美(měi)联储可(kě)能在长时间内维持(chí)高利率。

　　光大期(qī)货贵金(jīn)属分析师展(zhǎn)大(dà)鹏告诉记(jì)者，4月美(měi)国(guó)非农就业(yè)数据和时薪增速(sù)全面超预期(qī)，表明美国当前劳动力(lì)市场仍十分(fēn)强(qiáng)劲(jìn)，美联储(chǔ)控通胀压力加大，这也就意味着美(měi)联储可能会在较(jiào)长(zhǎng)时间内维持高(gāo)利率环境(jìng)，且6月再次加息的(de)预期开始回升。

　　“美国非农数据强于预期或(huò)在短期提振美元指数和美债收益率，从而打压贵金属的涨势(shì)，但中期(qī)看，美联储5月会(huì)议加息25BP后暗示停止加息，货币政(zhèng)策(cè)进入(rù)新阶(jiē)段，市场将加大对下半年降息的博弈，贵金属将获得提(tí)振(zhèn)而走强，使均值平台不断上移(yí)。”广发期货(huò)贵金属(shǔ)研究(jiū)员(yuán)叶倩(qiàn)宁表示。

　　记者发(fā)现，从2006年和(hé)2018年两轮美联(lián)储(chǔ)停止降息后的表现来看，尽管此后美(měi)国(guó)经济(jì)仍市场偏强运行一(yī)段时(shí)间，失业(yè)率(lǜ)继续走(zǒu)低，但(dàn)美联储(chǔ)并未(wèi)再次加(jiā)息，而(ér)贵金属则在美债收益(yì)率持续下行的情况下，呈现(xiàn)振(zhèn)荡走强的趋(qū)势。但当前情况不(bù)同(tóng)的(de)是，通(tōng)胀率(lǜ)相对更高，而黄金价格对(duì)降(jiàng)息并未(wèi)提前预期更多。

　　虽然目前距离(lí)降息仍有时间，美联储表示美国银行系(xì)统仍健康(kāng)并(bìng)有弹性，但高(gāo)利率环境下(xià)美(měi)国银(yín)行(xíng)系统(tǒng)风险并(bìng)未(wèi)解除，在(zài)第一(yī)共和银行宣布被接管(guǎn)收购后(hòu)，因银行业(yè)长期存在(zài)的弱(ruò)点(diǎn)，又有多家区域性银(yín)行出现(xiàn)股价(jià)暴跌。存款(kuǎn)仍在持续流出使银(yín)行融资(zī)成(chéng)本正(zhèng)在攀(pān)升，信贷收紧将不断向(xiàng)反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗实体经济(jì)蔓延，美国2023年(nián)一季度实际GDP年化环比(bǐ)增长1.1％，不仅比去(qù)年四季(jì)度2.6％的增速大幅放缓，而且远不及预期的1.9％，具体(tǐ)看(kàn)企业投资和库存对GDP拉动转(zhuǎn)负，但消费(fèi)的拉动上升反映出一(yī)定的韧性。未来随着(zhe)经济下(xià)行(xíng)压力不(bù)断上(shàng)升(shēng)，市场预期下半年美国GDP将出现负(fù)增长。“总(zǒng)体(tǐ)上在风(fēng)险和衰退(tuì)的共同影(yǐng)响(xiǎng)下，美债收(shōu)益率和(hé)美元指数将持续承压，避险(xiǎn)需求提振(zhèn)下，贵(guì)金属价格有望再创历史新高，长线可(kě)维持逢低(dī)买(mǎi)入配置思路，短线(xiàn)则可买(mǎi)入黄金和白银虚值看涨(zhǎng)期(qī)权把握突破行(xíng)情。”叶倩宁说。

　　程小勇介绍说，从黄金的供需数据来看，黄(huáng)金(jīn)的需求实(shí)际上是明显下降的。世界(jiè)黄金(jīn)协会公布(bù)的数据显示，今年(nián)第(dì)一季(jì)度剔除场外交易(yì)的全(quán)球黄金(jīn)需求下降(jiàng)13％至1081吨，虽然各国央行和中国消费(fèi)者需求较(jiào)高，但其余投资者(zhě)购买(mǎi)量的减少抵消了这一(yī)增长。其中对黄(huáng)金价格其关键(jiàn)作用的黄金投资需(xū)在一季度同比反骨是什么意思 反骨是叛逆的意思吗下降50％左右，较(jiào)去年(nián)四(sì)季度(dù)有所增长，大约为(wèi)273.74吨，去年同(tóng)期高达558.41吨。其中，实物(wù)金条和硬币方面(miàn)的黄金需求为302.41吨，高于去年(nián)同期的287.74吨，但(dàn)低于去年(nián)四季度的340.25吨；黄(huáng)金ETF及类似产品需求下(xià)降(jiàng)28.67吨，去年同期(qī)高达270.67吨。白银方面(miàn)，由于美国经济指标耐用品订单等指标(biāo)走弱，商(shāng)品属性更强的白银因需求受经(jīng)济下行拖累而(ér)涨幅受限。因此，金(jīn)银比(bǐ)价大概率继续攀升。世(shì)界白银协(xié)会(huì)预计2023年白银(yín)实物消费较2022年下降16％。

　　之前(qián)美(měi)联(lián)储(chǔ)加(jiā)息25个基点(diǎn)在议息前已经被充分计(jì)提，议息前的谨慎转变为议息后的(de)乐观，因(yīn)此黄金市场(chǎng)一度表现(xiàn)为极为乐观，伦敦现货(huò)黄金(jīn)甚至创出了历(lì)史新高(gāo)。

　　“目前欧美央行加(jiā)息靴子落地，且银行业(yè)风险仍在蔓延，避险情绪提振(zhèn)贵金属(shǔ)价格(gé)。此外，随着(zhe)经济走弱预期升(shēng)温，预计美联储(chǔ)下半(bàn)年大概率(lǜ)暂(zàn)停加息并将(jiāng)进入(rù)降息周期，实际利率或(huò)将(jiāng)继续下行(xíng)，贵金属中(zhōng)长期(qī)仍具(jù)有较高配置价值。”从姗姗说。

　　展大(dà)鹏则认为，对于黄(huáng)金而言，市场寄希望于美联(lián)储(chǔ)最后一次加息落(luò)地然后转降息预(yù)期，从而刺激(jī)价格继续高(gāo)走，从(cóng)这个角度考虑黄金确实(shí)存在(zài)恢(huī)复上行(xíng)趋势(shì)的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储货(huò)币(bì)紧缩动作(zuò)并没(méi)有(yǒu)结(jié)束(shù)，官员们的讲话仍偏鹰派(pài)，5％的(de)利(lì)率可能会维系较长一段时间，且高(gāo)利率环境到底会对经济(jì)和金融市场(chǎng)产生怎样的(de)影响也未可知，因此在(zài)当前看多观点出(chū)奇一致，且海外看多头寸比较拥挤的情(qíng)况下，对待金价节节攀高的观点谨慎为上。

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