四大(dà)国有银行的集体降息惊动市场，存款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮(cháo)”？

　　消息(xī)显示(shì)，5月15日(rì)（下(xià)周一(yī)）起(qǐ)银行协定存(cún)款及通知存款自律上(shàng)限将下(xià)调，四大国有银行协定(dìng)存款(kuǎn)和(hé)通(tōng)知存款(kuǎn)自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构(gòu)降幅为50BP。

　　记者注意到(dào)，今年以来银行业已有三波存款利率下调，此前两次分别(bié)是：4月(yuè)，多家(jiā)中小银行人民币存款(kuǎn)利(lì)率下调；5月(yuè)5日，浙商、渤海、恒丰三家股份(fèn)行(xíng)跟进“补(bǔ)降”。至此，4月以来已有至少(shǎo)20家中小银行（含农村信用(yòng)合作(zuò)联(lián)社）下调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅(fú)度不一。

　　货币(bì)政策牵(qiān)一发而动(dòng)全身，与经济、就业(yè)、投资(zī)以及(jí)老百姓“钱袋(dài)子”都息息相关(guān)。那(nà)么(me)，如(rú)何理解此(cǐ)次下(xià)调通知和协定存款利(lì)率？今年“降息(xī)潮”迭起是(shì)否等同(tóng)于经(jīng)济增速放缓的(de)信(xìn)号？市场上关(guān)于(yú)企(qǐ)业、老百姓手中的(de)钱变“毛(máo)”的担(dān)忧(yōu)何(hé)解(jiě)？

　　从(cóng)推出(chū)背景(jǐng)来看(kàn)，多方观点认为(wèi)，本次存(cún)款(kuǎn)利率新(xīn)规(guī)主要基于三重考量。一是符合推进利率市场化改革深化大(dà)背景；二是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下(xià)调有助于减少存款定价的无(wú)序竞争，降(jiàng)低(dī)银行负债成本；三是促进投资(zī)、消费，本次降息也被看作是(shì)促进(jìn)宏观经济复苏的表现。

　　不(bù)过也(yě)需要看(kàn)到(dào)的是，本次调降中协定存款更多(duō)是对公业务(wù)，通知存款(kuǎn)则集(jí)中(zhōng)于(yú)短期存(cún)款，都是针(zhēn)对特(tè)定存取需求的客(kè)户，面向范围有限(xiàn)。据民生(shēng)证(zhèng)券宏观(guān)团队测算，通知存款和协定存款在银行存款中(zhōng)占(zhàn)比(bǐ)不高，以(yǐ)四大(dà)行的单(dān)位(wèi)通知存款为(wèi)例，常年只占(zhàn)企(qǐ)业存款总规模的(de)3％-4％；招商(shāng)证券(quàn)银行(xíng)团(tuán)队的(de)数(shù)据显(xiǎn)示，协定存款(kuǎn)等(děng)规模预计为(wèi)20-30万亿，占(zhàn)比约为10％。

　　关(guān)注一(yī)：如何理解此次下调通(tōng)知(zhī)和协定存款利率(lǜ)？

　　中国人民银行(xíng)行(xíng)长易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中(zhōng)提(tí)到，从过去二十年的数据看，我(wǒ)国实际利率(lǜ)总体保持在略低于潜在(zài)经济(jì)增速这一“黄金法则(zé)”水平上(shàng)，与潜在(zài)经济增长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的关键时点上，如何(hé)理解此次下调(diào)通知和协定存款利率(lǜ)？

　　目前，多方观点都提及(jí)的是，本轮调(diào)降更多(duō)是出于推进利率(lǜ)市(shì)场化改革(gé)深(shēn)化大背景的考虑。

　　招商基(jī)金研究部首席经济学家李湛梳理(lǐ)了这一市(shì)场化改(gǎi)革的过程(chéng)。2022年4月(yuè)，央(yāng)行(xíng)指导利(lì)率(lǜ)自律机制建立了存款利率市场化调整机制，随(suí)后(hòu)，国有(yǒu)大行同年9月下调存款利率(lǜ)，中小(xiǎo)银行陆续跟进下调存(cún)款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发(fā)布《合格审慎评估实施办法(fǎ)（2023年修订版）》，在相关(guān)指(zhǐ)标中引(yǐn)入(rù)了存款定价惩罚措施。随之(zhī)而来的(de)是，此前4月部分(fēn)中小银行、农商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤(bó)海、恒丰三家(jiā)股份行挂(guà)牌利率下调。李湛认为，这(zhè)均是在利率(lǜ)市场化(huà)改革推进背(bèi)景下，银行出于自身经营考虑的自发行(xíng)为。

　　此外，从减轻银行息(xī)差(chà)压力的必要性来(lái)看(kàn)，民生证券宏观团队也(yě)倾向于认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去年9月(yuè)这一轮存款利率下调，并(bìng)且完成存款(kuǎn)利率调整的(de)闭环，改善银(yín)行利润(rùn)空(kōng)间。存款利率机制(zhì)创设以来，两轮利率调(diào)降都集中在活期和(hé)定期存款(kuǎn)，实际上忽略(lüè)了(le)这些介于活(huó)期和(hé)定期存款之间(jiān)的存(cún)款的利率调整，“当下有必要一次性调(diào)整(zhěng)通知存(cún)款和协定存款利率，保证存(cú狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字n)款利率(lǜ)下调的有效(xiào)性(xìng)。此外(wài)，数据显示(shì)，国有(yǒu)银行一季度(dù)净息(xī)差水(shuǐ)平均创历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成本，推动银(yín)行投放信贷的积极性。”民生证(zhèng)券认为。

　　除利(lì)率市场化改革及银行净息差压(yā)力增大(dà)外(wài)，某大型银行金融市场研究员还关注(zhù)到的是国内存款市场的供需变化——近年(nián)来国(guó)内经济(jì)受多重因素(sù)冲击(jī)，居民消费场(chǎng)景(jǐng)受(shòu)制约，预(yù)防性储蓄(xù)有所增(zēng)加及(jí)风(fēng)险偏好下降等，导致居民储蓄(xù)存款上升(shēng)较快，部分(fēn)银行(xíng)根据(jù)市场(chǎng)供需变(biàn)化，综合指数经营情况(kuàng)，灵活调节存款利率，只是不同银行在调整节奏、时机(jī)方(fāng)面存在差(chà)异。

　　关(guān)注二：本次存款利(lì)率(lǜ)下调带来哪(nǎ)些影(yǐng)响(xiǎng)？

　　4月28日(rì)中央政治局(jú)会议强调，要(yào)有效防范化解(jiě)重(zhòng)点领(lǐng)域风险，统筹做(zuò)好中小银行、保险和信(xìn)托机构改(gǎi)革化险(xiǎn)工作(zuò)。一(yī)锤定音之下，本次调降利(lì)率也被认(rèn)为(wèi)维护(hù)金融稳定的一大举措。

　　呵(hē)护动作具(jù)体体现在哪些方面？招(zhāo)商基金李湛认(rèn)为，本次(cì)调降通知主要释放了两大信号，一(yī)是(shì)减轻银行息差压力。本次(cì)下调将(jiāng)引导银行的对公(gōng)活期成本下降(jiàng)，存款降价叠加资产(chǎn)端让利压(yā)力趋缓，银行狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字息差、盈利将合理修(xiū)复(fù)，有利于(yú)增强银行内生资本(běn)补充(chōng)能力；二是减少企业及居民的短期存款意愿、促进企业投资、居民消费。

　　粤开证券首席经济学家罗志恒的观点是(shì)，调降协定存款和通知存(cún)款(kuǎn)的利率上限，主要(yào)目的是规(guī)范银狼性文化是什么意思，狼的精神经典十六字行业存款定价秩序，减(jiǎn)少(shǎo)存款定价的无序竞争(zhēng)，合力压降银行负(fù)债(zhài)成(chéng)本(běn)。当(dāng)前银行(xíng)净利(lì)差(chà)空间较小，压降负(fù)债端成本，有助(zhù)于(yú)改(gǎi)善银行盈利、补充(chōng)净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此外(wài)，银行负债端成本下降，也(yě)为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实(shí)体经(jīng)济融资成本进一步打开(kāi)空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首席分析师董琦也认为，存(cún)款利率调降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净息差收窄趋势，特别(bié)是中小(xiǎo)行高息揽储的成(chéng)本压力(lì)，又有利于引导超(chāo)额储蓄向消费投资转化(huà)，符合(hé)“不(bù)搞大水(shuǐ)漫灌”、“盘活存量资金”的定位(wèi)。

　　招商证券(quàn)银(yín)行(xíng)团(tuán)队同(tóng)样提到，新(xīn)规(guī)对于规范(fàn)协定(dìng)存款定价秩(zhì)序作用较大(dà)，减少(shǎo)存(cún)款(kuǎn)定价的无序(xù)竞争，合力压降银行负债成(chéng)本。该团队预计，协定存款等规模20-30万(wàn)亿(yì)，占总存款比例10％左右，由此(cǐ)来看，新规将(jiāng)降低银行总存款付息率2BP左右。

　　对于股债市场的影响(xiǎng)方面，民生证(zhèng)券宏观团队表示，现实中，存款利率(lǜ)下调有(yǒu)助于压低全社(shè)会利(lì)率水平，利好(hǎo)债券；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对(duì)流(liú)动性敏(mǐn)感的(de)股(gǔ)票也将因此受益。

　　川财证券首席经济学家陈雳则表示，在当前整个经济(jì)复苏(sū)的大背景下，进一步释放市场流动(dòng)性、活跃消(xiāo)费(fèi)是一个重要的(de)、阶段性目标，存款降(jiàng)息(xī)调节，对促销费无疑有一(yī)定的引导作(zuò)用。

　　关(guān)注三：压(yā)降银行存款成本是否大势所趋？

　　2022年四(sì)季度(dù)货币政策执(zhí)行报告以及2023年一季度货政(zhèng)例会均表明，当前货(huò)币(bì)政策基(jī)调未变，“精准有力”仍是(shì)第一要求，而在此(cǐ)基础上(shàng)也强(qiáng)调“着力支持扩大内(nèi)需，为实体经济提供更有力支持”。从本(běn)次降息释(shì)放的信(xìn)号来看，是否意味着货币政策进(jìn)一步宽松？

　　对此，招商基金李湛的看(kàn)法(fǎ)是(shì)，货币政策充裕延(yán)续，但解读为(wèi)边际再宽松(sōng)为时尚(shàng)早。“本次调(diào)降意味着当前(qián)长(zhǎng)端利率仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对银行协定(dìng)存款(kuǎn)及通知存款(kuǎn)利(lì)率自律上限(xiàn)，而非直接调降(jiàng)挂牌(pái)存款利率，存款利率下调并不等(děng)于政策利率就必须进(jìn)行对等下调，市场(chǎng)不(bù)应视为降息(xī)的确定性信号。”李湛称。

　　在“精准有力”的货币政策之下，也有多方观(guān)点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋(qū)。国泰(tài)君安董琦关注到，当前经济修(xiū)复内生动力依然不强，外需压(yā)力没有完全(quán)缓解，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复带来支撑作用，未来伴随经济修复，利率水平(píng)的调(diào)降还没(méi)有(yǒu)结束。

　　招商证(zhèng)券银(yín)行团(tuán)队的观点也不(bù)谋而合——长期来看(kàn)，存款利(lì)率下行(xíng)仍(réng)是大(dà)势所(suǒ)趋。2023年经(jīng)济有所复苏，进一(yī)步降低贷款利率(lǜ)的紧迫(pò)性不高，但银行普遍以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷款价格战激烈(liè)，贷款(kuǎn)利率很难上(shàng)行。考虑到存量贷款重定价等影响(xiǎng)，2023年银行息差压力增大，控制存款成本成为当(dāng)务(wù)之急。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下(xià)调存(cún)款利(lì)率。

　　展望未来货币政策的走(zǒu)向，上述(shù)大型银行金融市场(chǎng)研究员认(rèn)为(wèi)，需要看(kàn)到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复仍需要适度货币环(huán)境支持(chí)，同时，国内(nèi)经济复(fù)苏不平衡问(wèn)题(tí)依然(rán)突出，要求货币政策支(zhī)持精准有力(lì)。预计下半年货币政策不会出现急(jí)转弯，延续稳健货币政策(cè)基(jī)调，在保持信(xìn)贷总量适度(dù)增长，市(shì)场流动性合理充裕情况(kuàng)下，更(gèng)加倚(yǐ)重结构性工具，加(jiā)大(dà)实体经济薄弱环节(jié)，重点新兴领域支持，提升(shēng)政策精准质效。

　　关(guān)注四：老百(bǎi)姓和(hé)企业手中的钱会不会变“毛”？

　　协定存(cún)款、通知存款(kuǎn)利率自律上限将(jiāng)迎调整的同时，有市场观点担心，降(jiàng)息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以及缓和银行经营压(yā)力(lì)，但另一方面老(lǎo)百(bǎi)姓、企业手里的存(cún)款收益缩水(shuǐ)了。在评价(jià)双方博弈(yì)观点(diǎn)之前，不(bù)妨先厘(lí)清(qīng)通知存款(kuǎn)及协定(dìng)存款两个(gè)概念的定义。

　　通知和协定存款介于定活期存款之(zhī)间，利(lì)率高于(yú)活期存款，但比(bǐ)定期存款存取灵活(huó)，两者(zhě)的(de)共同优(yōu)点是，在(zài)保持(chí)资(zī)金灵活(huó)使用的同时(shí)，提高利息回报。其(qí)中(zhōng)：

　　通知存(cún)款是活期存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前(qián)1天或(huò)7天(tiān)通(tōng)知银行，即可按实际存期及支取日相应币种档次利(lì)率(lǜ)计付利息，个人和企业均可以办理。当前(qián)1天和7天期通知存款的基准利率分别为(wèi)0.80％和1.35％。

　　协(xié)定存款指企事(shì)业(yè)单位(wèi)在银行开(kāi)立一(yī)个具有结算和协定存款双重功(gōng)能的(de)协定存款(kuǎn)账户，并约定基(jī)本存款额度，由银行将(jiāng)协定存款账户中超过该额度的部分按协(xié)定存(cún)款(kuǎn)利率单独(dú)计(jì)息的一种存款方(fāng)式。协(xié)定存款性质介于活期和定期存(cún)款之间(jiān)，只面向企业办理，期限最(zuì)长为1年。当前，协定存款的基准利率(lǜ)为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通(tōng)知存款既有对公(gōng)业(yè)务(wù)，也(yě)有(yǒu)个人业(yè)务，但都有一定的存款门槛。基于(yú)此，粤开证券(quàn)首(shǒu)席经济学家罗志恒提出的观点是，总体来(lái)看(kàn)，协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款基本(běn)上(shàng)以对公活(huó)期存款为主，对一(yī)般(bān)老百姓(xìng)的影响不大(dà)。对于企(qǐ)业来说(shuō)，会有一(yī)定的利(lì)息损(sǔn)失(shī)，但若存贷款利率(lǜ)都能有所下调，也有助于(yú)刺(cì)激(jī)企业投资并降低融(róng)资成本。

　　此外记者也注意到，央行最新(xīn)数(shù)据显示，4月份人民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同比多减5524亿元，其中，住(zhù)户(hù)存款减少1.2万亿(yì)元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利率调降是否(fǒu)会刺激超(chāo)额储蓄(xù)流(liú)出(chū)？

　　国(guó)泰(tài)君安董琦表(biǎo)示，这(zhè)一传导过程并非(fēi)一蹴而就，且需要总量政策继续支撑。经(jīng)济当(dāng)前依然需要休养生息，特(tè)别是在(zài)前期(qī)服务业修复后，与制(zhì)造(zào)业产生循环，带动收入预期改善，最(zuì)终才会带动居(jū)民(mín)与(yǔ)企业储(chǔ)蓄(xù)流出。

　　长(zhǎng)远来(lái)看，招商基金李湛(zhàn)的建议是，应辩证看(kàn)待(dài)本次降(jiàng)息。疫(yì)情以来(lái)，企(qǐ)业及居民(mín)形成了一定规模的超额储蓄，降息可以降低企(qǐ)业、居民的(de)储蓄意愿，引导企(qǐ)业加大投资(zī)、居民增加消费，促进经济复苏。“只(zhǐ)有经济复(fù)苏斜率提升，企业、居民(mín)对后续的(de)收(shōu)入(rù)信心(xīn)才会回升，进而形成(chéng)储(chǔ)蓄转化(huà)为投资(zī)、消费，再形(xíng)成(chéng)增(zēng)厚企业、居民收入的良(liáng)性循环。”李湛表示。

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