原本被视为(wèi)极其艰难的2022年，白酒上(shàng)市企业却又一次集体刷(shuā)高了业绩。

　　目前，20家A股白酒(jiǔ)上市企业2022年年报及2023Q1财报已经披露完毕，整体(tǐ)来看，稳健增长依然是白酒行业主旋律(lǜ)。20家上市白酒(jiǔ)企业营(yíng)收总计3563.45亿(yì)元，同比增(zēng)长15.12％，净(jìng)利(lì)润实现1305亿(yì)元(y蝴蝶会采蜜吗uán)，同比增长(zhǎng)20.36％。

　　具体来(lái)看，贵(guì)州茅台(tái)（600519.SH）、五粮液（000858.SZ）、洋河股份（002304.SZ）等头部企业(yè)营收(shōu)净(jìng)利再创新高，14家(jiā)白酒上(shàng)市企业营收取得了两位数增长。在打响(xiǎng)疫(yì)情后首(shǒu)个春节动销战后，今年一季(jì)度白酒业普遍(biàn)实现“开门红(hóng)”，2023Q1财(cái)报(bào)显示15家企业拿下两(liǎng)位数(shù)增长。

　　钛媒体APP注意到，过去三年(nián)，外部环境对(duì)白(bái)酒造成了不可忽视的影响，穿透(tòu)最新的(de)业绩来看，头部酒企的抗压(yā)能力(lì)足够强大，经营稳定，且引导行(xíng)业结(jié)构性增(zēng)长。但随着白酒行业集(jí)中度(dù)提升，头部(bù)酒企持续向前，非(fēi)名酒品牌(pái)难以望其项(xiàng)背，因此圈地“内卷”。此起彼(bǐ)伏间，正处于新一轮调蝴蝶会采蜜吗整周期的白酒行业，分化(huà)加剧。而今年(nián)，白酒企业的一个共(gòng)同主(zhǔ)题(tí)是去库(kù)存，谁(shuí)快谁(shuí)就会占得先手。

　　白(bái)酒结(jié)构性(xìng)增长，强者恒强(qiáng)

　　根(gēn)据中(zhōng)国酒业协会公(gōng)布的数据，2022年白酒行业营(yíng)收6626.05亿元(yuán)，同比增长9.6％，利(lì)润2201.7亿元，同(tóng)比(bǐ)增长29.4％。这(zhè)当中，20家(jiā)白酒上市企业(yè)营收和利润分别占去了53％和59％。

　　从(cóng)年报来看(kàn)，白酒结构(gòu)性增长的表(biǎo)现之一是优势品牌正在持续拥抱(bào)红利。白酒(jiǔ)产量、销(xiāo)量已经连续多年下(xià)降，行业(yè)集中度不(bù)断提(tí)升，存量竞(jìng)争(zhēng)格局下企业间(jiān)挤压式竞(jìng)争已经临近赛点。

　　这(zhè)样的业态促使白酒(jiǔ)行业内部强者恒强，“名酒时(shí)代”背景下，头部酒(jiǔ)企成为产业经济增长的主(zhǔ)要动力。年(nián)报显示，头部名酒企业基本保持了两位数增长，20家白酒上市企业营收3563.45亿(yì)元，营收榜前六就贡献了近(jìn)3000亿元，占比(bǐ)超80％；前(qián)五(wǔ)强净利润也在2022年首(shǒu)次突破千(qiān)亿大关。

　　举(jǔ)例(lì)而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)实现(xiàn)营收(shōu)1275.54亿元，同比增(zēng)长16.53％；净利(lì)润627.16亿元，同比增长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一(yī)季度营收393.79亿元，同比(bǐ)增长(zhǎng)18.66％；净利(lì)润208亿元，同比增(zēng)长20.59％。

　　五(wǔ)粮液亦不遑多让，2022年营收739.69亿元，同比(bǐ)增长11.72％；归(guī)母净利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一(yī)季度(dù)，营收311.39亿元，同比增长13.03％；归母净利润125.42亿元，同比增长15.89％。

　　中国食品产业分析(xī)师朱丹蓬(péng)告诉钛媒体APP，“名优酒保持了良(liáng)性的增长(zhǎng)，疫情放开后(hòu)消费场景的(de)多(duō)元化(huà)，对于(yú)中国白酒的复兴(xīng)是一(yī)个非(fēi)常(cháng)好的(de)加持(chí)。”

　　白(bái)酒结构(gòu)性增长的另一个特征是，在过去取得了稳定增长和(hé)快速发展的企(qǐ)业，基本形(xíng)成了(le)中高端(duān)驱动增(zēng)长的发展模式，这(zhè)在年报中(zhōng)得以体现。

　　2022年(nián)，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾(jià)、舍(shě)得等，产品上除(chú)高端一如既往强势以(yǐ)外，其(qí)中高端(duān)产品销量都以超两位数(shù)的涨幅增长(zhǎng)。头部(bù)品牌产品线全(quán)价格带布局，二(èr)三(sān)线品牌聚焦中高(gāo)端(duān)，白(bái)酒产业不(bù)约而同都(dōu)在(zài)进行产品结构(gòu)优化。

　　也(yě)正是因为产(chǎn)品结构(gòu)优化的需要，白酒技改扩产推动了各酒企、产(chǎn)区的(de)优质产能的(de)释放。20家(jiā)上市企业中(zhōng)，贵州茅台、五粮(liáng)液、山(shān)西汾酒(jiǔ)（600809.SH）、泸州(zhōu)老窖(jiào)（000568.SZ）、今世缘（603369.SH）、舍(shě)得酒业（600702.SH）、水井(jǐng)坊（600779.SH）7家公布了实施(shī)技改(gǎi)、产(chǎn)能扩建等项目，这些(xiē)都(dōu)是企(qǐ)业为持续保持(chí)结构(gòu)性增长(zhǎng)做准备。

　　知(zhī)名酒(jiǔ)业分(fēn)析师蔡(cài)学飞告诉钛媒体APP，“‘马(mǎ)太(tài)效应(yīng)’下，头部酒(jiǔ)企会持续走强，并(bìng)且利用(yòng)自身的品牌与品质(zhì)优势，进一步(bù)挤压非(fēi)名酒市场，而(ér)基于品(pǐn)类和产品(pǐn)的名(míng)酒格局很快形成，中(zhōng)国酒业进入寡头化时代。”

　　二三(sān)线酒企分化加剧(jù) 非名酒承压(yā)

　　白酒行业(yè)数据显示(shì)，相比较疫(yì)情前的2019年，2022年白酒产(chǎn)业销售收入(rù)累计增长5％，利润累计增长了71％。透过2022年白酒(jiǔ)上市企业财报发现(xiàn)，除(chú)头部(bù)酒(jiǔ)企强者恒强外，二三线品牌正在加速(sù)分(fēn)化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家(jiā)上市企业(yè)中，规(guī)模在40-100亿元级别的仅有3家，分别(bié)是老白干酒（600559.SH）、今世缘(yuán)和(hé)口(kǒu)子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个(gè)数据浮动为(wèi)2家，分别是今世(shì)缘、口子窖；2021年(nián)上(shàng)升到6家，为今世缘(yuán)、口子窖、老白(bái)干酒、舍得(dé)酒业、迎驾贡酒（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家，在前一年(nián)的6家基(jī)础(chǔ)上(shàng)新增了(le)一个酒鬼(guǐ)酒（000799.SZ）。

　　其(qí)中，今(jīn)世缘、舍得、迎驾(jià)贡、口子窖四(sì)家企业规模来到50-80亿元之间，隶属苏酒板块(kuài)、川酒板块、徽酒板(bǎn)块的二级(jí)梯队(duì)，都是在各自(zì)省内有(yǒu)一定话语权、有较大市场规模、省外市场开拓良(liáng)好(hǎo)的(de)代(dài)表。

　　它们之间此起彼(bǐ)伏的竞争，也推(tuī)动了二级(jí)梯队的分化加速。蔡学飞向(xiàng)钛(tài)媒体APP表(biǎo)示，“二三线酒企分化加剧，要么像古井(jǐng)贡(gòng)酒那样完成产品升级和全国(guó)化布局，挤进(jìn)一线(xiàn)市(shì)场，要么(me)就(jiù)会像皇台(tái)一般衰败(bài)萎缩。”

　　如是所言，年报(bào)显示，伊力特（600197.SH）、金种子酒(jiǔ)（600199.SH）、天佑德酒（002646.SZ）三家(jiā)2022年毛利、经营性现(xiàn)金流的下降，录得亏损(sǔn)。

　　2023一季报也能说明问题。举例而言(yán)，今(jīn)年一季度酒鬼酒实现营(yíng)收(shōu)9.65亿元，同(tóng)比下降42.87％；净利润3亿元，下降42.38％。至(zhì)于下(xià)滑(huá)原(yuán)因，酒鬼(guǐ)酒在财报中表示是因(yīn)为(wèi)去年同期(qī)基数较高，以及公司主动进行了策略(lüè)调整导(dǎo)致(zhì)。

　　另一典型(xíng)是安(ān)徽酒企金种子，在省(shěng)内“内(nèi)卷”和名酒“高压”双(shuāng)重挤压(yā)下，其业务体量和利润出现(xiàn)萎缩(suō)，明显掉队。2019年-2022年，其营收分(fēn)别为9.14亿(yì)元(yuán)、10.38亿(yì)元、12.11亿元、11.86亿元，收入(rù)增长有限(xiàn)，但(dàn)净利(lì)润(rùn)在2019年、2021年、2022年均(jūn)为亏损。2023Q1归母净利(lì)润(rùn)更(gèng)是下(xià)降了(le)228％。对此，金种子在年报中(zhōng)归咎于品牌、营销、渠(qú)道等多方面因素。

　　高库存(cún)仍是行业性问题 白酒亟需新渠道

　　毛(máo)利(lì)率来(lái)看(kàn)，20家白(bái)酒上(shàng)市企业中，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家(jiā)企业毛利(lì)率低于50％。且有15家企业毛利率(lǜ)与上年同期相比增长，金种子、洋河、伊力特(tè)、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企业毛(máo)利率(lǜ)有所下降。

　　毛利率(lǜ)高，印证(zhèng)了白酒(jiǔ)超强的盈利能(néng)力，但透过(guò)年报，白酒的高库存更加值得关注。2022年(nián)，20家A股白(bái)酒上市公司总存货达(dá)1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元(yuán)库(kù)存高(gāo)居榜首(shǒu)，洋河(hé)、五粮液紧(jǐn)随其(qí)后。

　　但从(cóng)涨幅来看，泸(lú)州老窖、岩石股份（600696.SH）、老白干酒(jiǔ)等企业库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股份、顺鑫农(nóng)业(yè)（000860.SZ）、金种子(zi)酒(jiǔ)外，其他酒企库(kù)存增长基(jī)本都(dōu)在两位数以上(shàng)。

　　合同(tóng)负债情况亦能一(yī)定程(chéng)度上反映当前渠道的情况。截至(zhì)2022年底，18家上(shàng)市(shì)酒企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合(hé)同负债(zhài)下滑，其(qí)中(zhōng)酒鬼酒、古井贡酒等同比(bǐ)降幅(fú)超五成。截至今(jīn)年一季度末，总体合同负债微增0.08％。

　　搜狐酒业发展研究院专家、中国酒业资深评(píng)论员(yuán)肖竹青(qīng)告诉钛媒体APP，“2022年(nián)、2023年一季(jì)度白酒(jiǔ)业绩非常(cháng)优秀。但(dàn)是我们发现整个市场除了茅台供不应求以(yǐ)外，其他产(chǎn)品(pǐn)都存在价格(gé)倒挂现象，这(zhè)说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会库存很(hěn)大，对白酒发展来说存在隐(yǐn)忧。”但他(tā)也表(biǎo)示(shì)，“预计今年下半年中秋节后有(yǒu)望成为酒业(yè)重回正轨发展(zhǎn)的时间节点。”

　　“高库(kù)存(cún)是行(xíng)业性问题。”蔡(cài)学飞(fēi)表达了同样的看(kàn)法，他认为，随着国家(jiā)经济面(miàn)的恢复以及社(shè)会活动(dòng)的复(fù)苏，会加速去库存，特别是名酒库存会得到很大的缓解，但是区域(yù)中小企业仍然会面临不小的库(kù)存压力。

　　日前(qián)，五粮液(yè)在投资(zī)者关系互动平台回答投资(zī)者关于库存(cún)的问(wèn)题时就谈到，五粮液产品渠(qú)道库存量不到一个月，属于正常水平(píng)。

　　事(shì)实上，白酒渠道“堰塞湖”是常态，尤其在过去三年，受(shòu)疫情影响线下消(xiāo)费场景大减，终(zhōng)端(duān)动销放缓，造成了(le)社会库存积压。从产能(néng)来看，近十年来白酒产(chǎn)量在(zài)不(bù)断下降，白酒产业存量产(chǎn)能过剩是不争的事实(shí)，未来(lái)仍然是趋(qū)势(shì)之(zhī)一。加之消费(fèi)观念、消费习(xí)惯的变(biàn)化(huà)，即使是(shì)疫情后消(xiāo)费场景大规模(mó)恢复的前(qián)提(tí)下，白酒去库存依然(rán)需要时间。

　　而为去库存，全行(xíng)业(yè)各(gè)环节都(dōu)在努力，其中最(zuì)关键的是，亟需库(kù)存消化能力强(qiáng)劲的新渠(qú)道(dào)。可以看(kàn)到(dào)，大小酒企均在营销上大手笔(bǐ)撒钱，大部分酒企年(nián)报中销售费用一栏的(de)数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预见，2023年谁的(de)库(kù)存消(xiāo)化(huà)得快，谁的价格(gé)倒(dào)挂恢复得快，谁就(jiù)能在新(xīn)周期中(zhōng)胜出。

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