申万(wàn)一级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个(gè)二级子行业，其(qí)中(zhōng)市值权重最大(dà)的是半导体行业，该行业涵(hán)盖132家上市公司。作为国(guó)家(jiā)芯片战略(lüè)发(fā)展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未来前景广阔等特点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的(de)科(kē)技板块。截至5月(yuè)10日，半导体行(xíng)业总市值达(dá)到(dào)3.19万亿元，中芯国际、韦(wéi)尔股份(fèn)等5家(jiā)企业市值在1000亿元以上(shàng)，行业沪(hù)深(shēn)300企业数量(liàng)达(dá)到16家，无论是头(tóu)部(bù)千亿企业数(shù)量还(hái)是沪(hù)深300企业数量(liàng)，均(jūn)位居科技类(lèi)行业前列(liè)。

　　金融界上市公司研究院(yuàn)发(fā)现，半导体行业自(zì)2018年以来经过4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大(dà)，毛利率(lǜ)稳(wěn)步提升，自主研发的(de)环(huán)境(jìng)下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同(tóng)时，多(duō)数上市公司业(yè)绩(jì)高光时刻在(zài)2021年，行(xíng)业面临(lín)短期库存调(diào)整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖子等因(yīn)素制约，2022年多数(shù)上(shàng)市公司业绩(jì)增速放缓，毛利(lì)率下滑，伴随库存风险加大。

　　行业营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面(miàn)因素致(zhì)前5企业(yè)市占(zhàn)率下(xià)滑

　　半导体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增(zēng)长至4552.37亿元，复合增长率(lǜ)为(wèi)22.18％。其中(zhōng)，2022年(nián)营收同(tóng)比(bǐ)增长12.45％。

　　营收(shōu)体量来看，主营业务(wù)为半导体IDM、光(guāng)学模组(zǔ)、通(tōng)讯产品集(jí)成的闻泰科技，从2019至2022年连(lián)续4年营收居行业首位，2022年实现营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营(yíng)收稳步(bù)增长，但半导体行(xíng)业上市(shì)公司(sī)的(de)营收(shōu)集中(zhōng)度(dù)却在(zài)下滑。选取(qǔ)2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名(míng)前5的企(qǐ)业(yè)，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营收1671.87亿元(yuán)，占行业营收总值的46.99％，至2022年前5大(dà)企业营收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业(yè)

　　制表：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵财(cái)经

　　至于前(qián)5半导体公司营收占比下(xià)滑，或主要(yào)由三方面因素导致。一是(shì)如韦(wéi)尔股份、闻泰科技等头部(bù)企业(yè)营收(shōu)增速放缓(huǎn)，低于(yú)行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微(wēi)、海光信(xìn)息(xī)等营收体量居前的(de)企(qǐ)业不(bù)断上市(shì)，并(bìng)在资本助力之下营(yíng)收快速增长。三是当半导(dǎo)体(tǐ)行业处于国产替代化、自(zì)主研发背景下的(de)高(gāo)成长阶段时(shí)，整个市场欣欣向(xiàng)荣，企业营收(shōu)高(gāo)速(sù)增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利(lì)润(rùn)正增长企业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导(dǎo)体行业的归母净(jìng)利润增速更快，从2018年(nián)的(de)43.25亿元增长至2021年的(de)657.87亿元，达到(dào)14倍。但受到电子产品全球销量增速放缓、芯片库(kù)存高位等(děng)因素影响，2022年行业整体净利润567.91亿元，同(tóng)比(bǐ)下滑13.67％，高位(wèi)出现调整(zhěng)。

　　具(jù)体(tǐ)公司来看，归母净利润正增长(zhǎng)企业达到63家(jiā)，占(zhàn)比为47.73％。12家企(qǐ)业从(cóng)盈(yíng)利转为亏损(sǔn)，25家企业净(jìng)利润腰斩(zhǎn)（下跌幅度50％至100％之间(jiān)）。同时(shí)，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家(jiā)企业增速(sù)在(zài)50％至100％之间。

　　图(tú)1：2022年(nián)半导体企业归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增(zēng)速区(qū)间

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经(jīng)

　　2022年增速优异的企业来(lái)看，芯(xīn)原股(gǔ)份涵盖芯片(piàn)设计、半导体(tǐ)IP授权等业(yè)务矩阵，受益(yì)于先(xiān)进(jìn)的芯(xīn)片定制技术(shù)、丰(fēng)富的IP储备(bèi)以及(jí)强大的(de)设计能力，公司得到了(le)相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导体行业之首，公司利(lì)润从0.13亿(yì)元(yuán)增(zēng)长至0.74亿元。

　　芯原股份2022年净利(lì)润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增速与低基数效应(yīng)有(yǒu)关(guān)。考虑(lǜ)利润基数，北(běi)方(fāng)华(huá)创归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从2021年的(de)10.77亿(yì)元增长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿利润体量下增速(sù)最快(kuài)的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净(jìng)利(lì)润增速居前的10大(dà)企业

　　制表：金(jīn)融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风险(xiǎn)显现

　　在对半导体(tǐ)行业经营风险分析(xī)时，发现存货周(zhōu)转率(lǜ)反(fǎn)映了分(fēn)立器件(jiàn)、半(bàn)导体设备(bèi)等(děng)相关(guān)产品的周转(zhuǎn)情况，存货周转率下(xià)滑，意(yì)味产品(pǐn)流通速度变慢，影响企业(yè)现金(jīn)流能力，对经营造成负(fù)面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导体企(qǐ)业的存货周转率中位(wèi)数分别(bié)是(shì)3.14、3.12和2.00，呈(chéng)现(xiàn)下行趋势，2022年降幅更(gèng)是达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经(jīng)营风(fēng)险(xiǎn)指标(biāo)反映行业是否面临库存(cún)风险，是否出现供过(guò)于求的局面，进而对(duì)股价表现(xiàn)有参考意(yì)义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与2020年基本持平(píng)，该年(nián)半导体(tǐ)指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中位(wèi)数和行业指(zhǐ)数(shù)分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出两者相关性(xìng)较(jiào)大。

　　具体来看(kàn)，2022年(nián)半导体(tǐ)行业存货周(zhōu)转(zhuǎn)率(lǜ)同比增长的13家企业，较(jiào)2021年平均同(tóng)比(bǐ)增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周(zhōu)转率同比下滑的116家(jiā)企业，较(jiào)2021年平均同比下滑105.67％，该(gāi)年这(zhè)些(xiē)个股(gǔ)平均涨(zhǎng)跌幅为(wèi)-17.64％。这一数据说明存货质量(liàng)下滑(huá)的企(qǐ)业(yè)，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值居(jū)中(zhōng)上(shàng)位置的(de)企业(yè)，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均(jūn)为1.31，较2021年分别下降(jiàng)了2.40和(hé)3.25，目前存货周转(zhuǎn)率(lǜ)均(jūn)低于(yú)行(xíng)业(yè)中位(wèi)水平。而股价上，两股2022年(nián)分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行业中(zhōng)靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现(xiàn)较差的10大企业

　　制表：金融界上市(shì)公司(sī)研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛利(lì)率稳步提升，10家(jiā)企业毛利率60％以上

　　2018至2021年，半(bàn)导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升(shēng)态势，毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数(shù)从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与(yǔ)产业技术迭代(dài)升级、自主研发等有很(hěn)大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行(xíng)业毛利率中位数

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体毛利率中位数(shù)为38.22％，较2021年下滑(huá)超过2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)，与(yǔ)上游硅料等原材料价格上涨、电子消费品需求放缓(huǎn)至部分芯片元件降价销售等因素(sù)有关(guān)。2022年(nián)半导(dǎo)体下滑5个(gè)百(bǎi)分点以(yǐ)上企业(yè)达到(dào)27家(jiā)，其中富满微2022年毛利率(lǜ)降(jiàng)至(zhì)19.35％，下(xià)降了34.62个(gè)百分点，公司在年(nián)报中也说明了与这(zhè)两方面原(yuán)因有(yǒu)关(guān)。

　　有10家企业毛利率在60％以上，目前行(xíng)业最高的臻镭科技达到87.88％，毛(máo)利率居(jū)前(qián)且公司经营体(tǐ)量(liàng)较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前的(de)10大企业

　　制图：金融界(jiè)上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费(fèi)用(yòng)增长四成，研发占(zhàn)比不断提升

　　在(zài)国(guó)外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主(zhǔ)研(yán)发上行趋势的(de)背景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不断通过(guò)研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带(dài)来正(zhèng)向促进作(zuò)用。

　　2022年半导体(tǐ)行业累计研发费(fèi)用为506.32亿元(yuán)，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再创新高。具体公司(sī)而言，2022年132家企业研发费(fèi)用中位(wèi)数为(wèi)1.62亿元，2021年同期为(wèi)1.12亿元，这一数据表明2022年半数(shù)企业(yè)研发费(fèi)用(yòng)同比增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研(yán)发费(fèi)用同比增长，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企业研发费(fèi)用同比增(zēng)长100％以上。

　　增长金额来(lái)看，中芯国际、闻泰科(kē)技和(hé)海光信息(xī)，2022年研发费用增长在(zài)6亿元(yuán)以上居前。综合研(yán)发费用增长率(lǜ)和增长金额，海光(guāng)信息、紫光国(guó)微(wēi)、思瑞(ruì)浦等企业比较突(tū)出。

　　其中，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比(bǐ)增(zēng)长91.52％。公司去年推出(chū)了国(guó)内首款支持(chí)双模联(lián)网的联通5GeSIM产品，特种集成电路(lù)产(chǎn)品进入C919大(dà)型(xíng)客机供应(yīng)链，“年产(chǎn)2亿件5G通信(xìn)网络(luò)设备用石英(yīng)谐振器产业化”项(xiàng)目顺利验收。

　　表4：2022年(nián)研发费用(yòng)居前的10大(dà)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　从(cóng)研发费用占营收(shōu)比重来看(kàn)，2021年半导体行业(yè)的中位数(shù)为(wèi)10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意愿增(zēng)强，重视资金投入。研(yán)发(fā)费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业(yè)达到40家，10％至(zhì)20％的企业达到42家。

　　其中，有32家(jiā)企业不仅连续(xù)3年研发(fā)费用占比在10％以上，2022年研发费用还(hái)在(zài)3亿元以上，可谓既(jì)有研发高占比又有研发高金额。寒(hán)武(wǔ)纪-U连(lián)续三年(nián)研发费用占比居行业前(qián)3,2022年研发费用(yòng)占比达(dá)到208.92％，研发费(fèi)用支出15.23亿元。目前公(gōng)司思元370芯片及加速卡(kǎ)在众多行业领域中的头部(bù)公司实现了批量销售或(huò)达(dá)成合作意向。

　　表4：2022年研发费用(yòng)占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金(jīn)融界上(shàng)市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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