公(gōng)募基金(jīn)交易结算模式(shì)再现创新(xīn)突破！

　　继过往较为常见的(de)托管(guǎn)人结(jié)算模式和券商结算模式之后，一种创新模式——“类(lèi)QFII结算模式”正在(zài)基金(jīn)行业(yè)悄(qiāo)然流行(xíng)。

　　据中(zhōng)国基金报记者了解，2022年3月初成(chéng)立的博道盛兴一年持有期混合是首只采用“类QFII结算模式”的(de)基(jī)金，该(gāi)基金由博道基金(jīn)、广发证(zhèng)券、兴业银行三方合作推出。目前正在发行的易方达中(zhōng)证软(ruǎn)件服(fú)务ETF也将采(cǎi)用“类QFII结算模式”，上(shàng)述(shù)ETF将由易方达(dá)与(yǔ)广发证券(quàn)、兴业银行合(hé)作发行。

　　“类QFII结算模式”的推出(chū)也吸引了行业各方目光，据业内人士透露(lù)，除(chú)了广发证券有(yǒu)落地的(de)基金产(chǎn)品(pǐn)之(zhī)外(wài)，其他券商、基(jī)金(jīn)公司也在关注(zhù)研究(jiū)这一新(xīn)的模式，也在摩拳擦掌(zhǎng)。

　　在多位业(yè)内人(rén)士看(kàn)来，目前基金结算模式迎(yíng)来新时代。券(quàn)商结算、银行结算、类QFII结算三类模式(shì)各有优(yōu)劣，基金管理人可以根据(jù)不同情(qíng)况(kuàng)，选择不同的结算模(mó)式，最大限(xiàn)度(dù)的调动各方资(zī)源，为持有人(rén)提供更好的服务。

　　“类QFII结(jié)算模式”逐渐落(luò)地(dì)

　　在公募(mù)基金(jīn)25年(nián)的历史长河中(zhōng)，托管(guǎn)人结算模式是(shì)最早出现也是(shì)最为(wèi)成(chéng)熟的基金结(jié)算模式。到了2017年(nián)，券商结算模(mó)式启动试点，成(chéng)为基金公司撬动(dòng)券商资源的(de)有力抓手(shǒu)，之后由试点转常规，发展迅(xùn)速。

　　如今，新的(de)交易结算(suàn)模(mó)式——“类QFII结(jié)算模式”正在行业各方(fāng)探索中落地。

　　据中国基金报(bào)记者了(le)解，2022年3月(yuè)8日成立的(de)博道盛兴一年持(chí)有期(qī)混合是首只采用“类QFII结算(suàn)模式(shì)”的基金(jīn)。而目前正在发行的(de)易方达中证(zhèng)软(ruǎn)件(jiàn)服务ETF也将采用(yòng)“类QFII结算模式”，上述两只基金分(fēn)别(bié)由博道、易方达两(liǎng)家基金公司与广(guǎng)发证券、兴业(yè)银行合作发行(xíng)。

　　“在证券公司中，广发(fā)证券是率先有落地基金产(chǎn)品的(de)券(quàn)商，据(jù)了解(jiě)，其他券(quàn)商也在积极(jí)研究这一新的业务(wù)。”一位业内(nèi)人士透(tòu)露。

　　据博道(dào)基金介绍(shào)，所谓的“类QFII结算(suàn)模式”是指，公募基金参照QFII模式，通过证券公司进行(xíng)交(jiāo)易(yì)申报，由托(tuō)管银行进行结算，在这(zhè)种模(mó)式下，资(zī)金(jīn)存放在托(tuō)管银(yín)行的托管(guǎn)账户(hù)，无须银(yín)证转(zhuǎn)账到证券公司。这(zhè)也成为类QFII模(mó)式(shì)的与一(yī)般券结模式的最大不同(tóng)点。

　　具体来(lái)看，类(lèi)QFII模式中产品(pǐn)资金集中存放在托管银行(xíng)，在券商开(kāi)立的资(zī)金账户无需实(shí)际(jì)上(shàng)的银证转账存入资金，每个(gè)交(jiāo)易日基(jī)金公司采用申报交易额度，使(shǐ)用虚头寸资金(jīn)的方式进行场内交易，券商根(gēn)据已申报的交易额度每(měi)日滚动计算产品资金(jīn)账户虚头寸资金余额(é)，以实现对产品(pǐn)场(chǎng)内交易额度的前端验资控制。

　　类QFII模(mó)式下基(jī)金场内(nèi)交易通(tōng)过(guò)经纪券商完(wán)成，仍然保留(liú)了原先券商交易结(jié)算模式的交易前端控制、验资(zī)验(yàn)券的优(yōu)点(diǎn)，同(tóng)时资金结算(suàn)由托(tuō)管行完成，解决了部分托管行比较(jiào)关注(zhù)的托管资金归(guī)属保管问(wèn)题，一定程度上调动了(le)托(tuō)管行(xíng)的积极性(xìng)。

　　在博时基金券(quàn)商业务(wù)部副总经理王(wáng)鹤锟看来，类(lèi)QFII结算模式(shì)，丰富了公募(mù)基金与证券公司结算(suàn)模(mó)式的选择，更(gèng)好地满足各(gè)方差异化的(de)需求，也印证了券商财富管(guǎn)理(lǐ)转(zhuǎn)型已经进入(rù)更(gèng)加(jiā)成熟和高速发展(zhǎn)阶段 ，多样(yàng)的结算模式备选可以有助于降低运(yùn)营(yíng)风险 、提升效率，促进公募(mù)基金、券商渠道、基金投(tóu)资人共赢(yíng)发展。

　　“尤其是(shì)对于ETF产品(pǐn)，类QFII结(jié)算模式(shì)可以保证较好运营效率带(dài)来的优质交(jiāo)易(yì)体验的(de)同时，兼顾(gù)券商(shāng)与基金(jīn)公(gōng)司的商业利益(yì)深(shēn)度捆(kǔn)绑。随(suí)着“买方投(tóu)顾业(yè)务(wù)，产品工具化配(pèi)置”的趋势逐(zhú)渐(jiàn)形成，该模式将进一步促进，金(jīn)融机构为广大投资人提供(gōng)更多的交易(yì)工具选择。”他进一步分析(xī)指出。

　　类QFII结算(suàn)模式(shì)突破了现行客户(hù)交易结(jié)算资金(jīn)的(de)三方存管(guǎn)框架(jià)，谈及这类(lèi)模式的创(chuàng)新点，平安基金(jīn)总结为三大(dà)方面：“一(yī)是虚(xū)头(tóu)寸：实现虚头寸指令对接(jiē)，资金无需三(sān)方存管；二(èr)是(shì)交(jiāo)易(yì)交收分离：证券公司对(duì)产品场内交易进(jìn)行前(qián)端验资验券；三是日终资(zī)金对(duì)账：实现证(zhèng)券(quàn)公(gōng)司与(yǔ)托管人系统对(duì)接对账。”

　　加强交易前端验(yàn)资(zī)验券功能

　　兼顾(gù)与券商渠(qú)道的(de)商(shāng)业模(mó)式创新

　　作为一种新的交(jiāo)易结算模式(shì)，投资(zī)者对类QFII结(jié)算模式还(hái)是比较陌(mò)生。相(xiāng)比过(guò)往(wǎng)的结算模式，公募基金采用类QFII结算模式(shì)有哪些优劣势？也(yě)是投资者关注的问题。

　　博道基金站在ETF的角度(dù)分析指出，从(cóng)销售端上(shàng)看(kàn)，ETF的募集和日常申购赎回都通过券商完成。若(ruò)ETF采用类QFII模(mó)式，其(qí)投资端业(yè)务也是通过券商完(wán)成，可以全方位的跟(gēn)券商合作(zuò)。

　　“类(lèi)QFII的优(yōu)点是证券公司(sī)对(duì)产品场内交易进行前端验资验券，可有(yǒu)效防控(kòng)异常(cháng)交(jiāo)易和超(chāo)买风险。”博道基金表示(shì)。

　　“对于(yú)公募(mù)基金(jīn)管理人而言(yán)，公募(mù)类QFII结算(suàn)模(mó)式，较传统托管(guǎn)银行结算模式，有两方面好处：一是，加强了交易(yì)前端验资验券功(gōng)能，优化交易(yì)监控和头寸(cùn)透支风(fēng)险管(guǎn)理；二是，兼(jiān)顾了与券商(shāng)渠道商业(yè)模式的创新，类(lèi)似与券商结(jié)算模式，捆绑了商业利益(yì)，有(yǒu)利于券商代买市占(zhàn)率的提升(shēng)。博时基金券(quàn)商业务(wù)部副(fù)总经理王鹤锟也谈了自己(jǐ)的(de)看法。

　　他进一步分(fēn)析(xī)称(chēng)，“相较券(quàn)商结算模式，公募类QFII结算模式，也有两方面好(hǎo)处：一是，无需(xū)银证(zhèng)转账即(jí)可调整场内外(wài)资金分布，效(xiào)率(lǜ)有所(suǒ)提升(shēng)；二是，简化了开户环节，免(miǎn)去了三(sān)方存管登记确认(rèn)。”

　　此外，还有(yǒu)基金人士认为，对于(yú)基金管理人而言，ETF采用类QFII结算模式，可(kě)以兼顾资(zī)金使用效率与风险控制两方面的需求，相(xiāng)？过(guò)往的结算模(mó)式体现出(chū)了？定优势(shì)。相比(bǐ)券商结算模式，类QFII结算(suàn)模式下无需银证转账即可调整场内外资金分(fēn)布，效率有所提升，同(tóng)时也简化了开户环节，免去了(le)三(sān)？存(cún)管登记确认；而相(xiāng)比托管人结算模式，类(lèi)QFII结算模式下加强了交易前端验资验券功能，可(kě)优(yōu)化交(jiāo)易监(jiān)控和(hé)头寸透支(zhī)风险管理。

　　平(píng)安基金将ETF采用类(lèi)QFII结算模式的主要优势归结(jié)为以下几点(diǎn)：

　　一(yī)是(shì)，类QFII结算模式下(xià)，产品资(zī)金不是(shì)集中(zhōng)于原来的证券公(gōng)司资金账户，仍然存放(fàng)在托管行账户(hù)，实现的(de)方式是需(xū)要将托管行和券商打通(tōng)。通过“虚头寸”将(jiāng)托管行和券商打通，免去银证(zhèng)转账的步骤，解决了普通券结模式下资金分散管(guǎn)理，资金划拨时间受(shòu)银证(zhèng)转账时间范(fàn)围限制的痛点。日(rì)常投资(zī)运作过程(chéng)，减少(shǎo)银证(zhèng)转账资金划拨工作，例如，定(dìng)期(qī)费(fèi)用支付、新股新债缴款与银(yín)行间(jiān)账户之间划拨(bō)等；

　　二是，对比券商结算模式，一定(dìng)量减少(shǎo)了证券(quàn)资金账户开户与银证关联挂钩(gōu)环节工作；

　　三(sān)是，更有利于明确各方(fāng)职责所在，以及完(wán)善业务风险管理。通过(guò)交易(yì)交收分(fēn)离，证券公(gōng)司前端验(yàn)资验券可有效防控异常交易和(hé)超买风(fēng)险(xiǎn)，托管人负(fù)责交收(shōu)；日终资金对账实(shí)现证券公(gōng)司(sī)与(yǔ)托管诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子人系统(tǒng)对接(jiē)对账，可(kě)防范资金结算风险。

　　平(píng)安基(jī)金同时也谈(tán)到了(le)ETF采用类QFII结算(suàn)模式的(de)几点(diǎn)不(bù)足(zú)之(zhī)处：一方面，类似(shì)托管(guǎn)人(rén)结算模式，该模式与托管(guǎn)人结算模式一致，对投资(zī)组合而言需按月计算缴纳最低结算(suàn)备付金与保(bǎo)证(zhèng)机(jī)制(zhì)；另(lìng)一方面，虚头寸机(jī)制(zhì)下，管(guǎn)理人、托管人与券商三方需每日确立(lì)场(chǎng)内/外资金分配(pèi)比(bǐ)例(lì)。取决于投资组合(hé)交(jiāo)易特征，将增加(jiā)日常投资运(yùn)营管理工作。

　　起步阶(jiē)段或吸引(yǐn)头部基金公司跟随

　　实现(xiàn)基金(jīn)、券商、银行三方共赢

　　从业内观察(chá)看，不少基金公(gōng)司对(duì)类(lèi)QFII结算模(mó)式的(de)关(guān)注度较高，也在筹备(bèi)或启动相应的合作(zuò)。不过，参与(yǔ)这类业(yè)务还(hái)涉及系(xì)统改造，以(yǐ)及(jí)固收、QDII等复杂(zá)型公(gōng)募产品的(de)限(xiàn)制仍有待解决(jué)等问题，初(chū)期或更多是头部基(jī)金公(gōng)司参与。

　　“近期(qī)也在公司内部对这一(yī)业(yè)务进行了探(tàn)讨(tǎo)，业务操作上的障碍并(bìng)不大(dà)。”一家基(jī)金公(gōng)司人士表示，这类业务具备一定吸引力(lì)，相(xiāng)比(bǐ)较托管行结算模式和券商结算模式，这一模(mó)式可以同时激发银行、券商双方的销售(shòu)力度，同时(shí)在(zài)此类模式刚刚(gāng)起步(bù)阶段阶段参与，存(cún)在(zài)明(míng)显的先(xiān)发(fā)优势。

　　博时券(quàn)商业务部副(fù)总经理(lǐ)王(wáng)鹤锟也表示，关于类QFII结算模式仍处于(yú)发展初(chū)期，该模(mó)式特点鲜(xiān)明。但是，对于固收、QDII等复杂型公募产品的限制仍(réng)有待解(jiě)决，成(chéng)为主流结算模式(shì)仍(réng)不具备(bèi)条(tiáo)件。展望未(wèi)来，预计相(xiāng)关金(jīn)融机构对(duì)该模式(shì)会(huì)保持高度关(guān)注，会成(chéng)为选择之一。

　　平安基金相关人士(shì)更有信心，认(rèn)为这是一个基(jī)金、券(quàn)商、银(yín)行三方共赢的模式，有望成(chéng)为新的行(xíng)业发展趋势。对管理人(rén)而言，类QFII结算模式较传统券结模式、托管(guǎn)人(rén)结算(suàn)模式均有比较优势；对托管人而言，产品(pǐn)资金全(quán)额留(liú)存在托(tuō)管账户，无需银(yín)证转账；对证券公司提高服务(wù)机构(gòu)客(kè)户的能(néng)力(lì)，也(yě)加强(qiáng)了公司品牌影响力。

　　不(bù)过，基金公司开启类QFII结算模式，也涉及不(bù)少系(xì)统改造，尤其是托管行和(hé)券商。博(bó)道基金就表示(shì)，对基金公司来说，总体保留沿(yán)用(yòng)券(quàn)商结算(suàn)模式下(xià)的场内(nèi)交(jiāo)易前端验资(zī)验券相关流程(chéng)和业务系统，个别(bié)如(rú)清(qīng)算模(mó)块涉及一些小改(gǎi)动。但券商和托(tuō)管行的系统改动较大，如在系统(tǒng)直连、账户管(guǎn)理、场内清算、场(chǎng)外(wài)清算等多个环节需要(yào)进行升级(jí)改造。

　　目前已经实(shí)现的模式来(lái)看(kàn)，主要是广(guǎng)发证券、兴业银行、基金公(gōng)司三方参与。而记者从(cóng)业内了解到，也有一些银行、券商对此也抱有(yǒu)积极态度，愿意布局(jú)此(cǐ)类(lèi)业(yè)务。

　　从单一(yī)模(mó)式(shì)走向(xiàng)三类模式

　　基金行业发展(zhǎn)25年以来(lái)，结算模式发生了重要变化(huà)，从单一模(mó)式走(zǒu)向券商结算、银(yín)行结算、类(lèi)QFII结算(suàn)模式三类模式的时代(dài)。

　　自公募基金诞生起，采取的就是银行托管人结算(suàn)模式，到目前已25年了，仍然是目(mù)前公(gōng)募基金结算的主流模式。这一模式是，基金管理(lǐ)人租(zū)用券商的交易席位直(zhí)连报盘交易所，托管人作为特(tè)殊结算参与人与中(zhōng)国结算进行资(zī)金和证券的清算交(jiāo)收。

　　券商结算(suàn)模式在2017年启动试点(diǎn)，并于2019年初由(yóu)试点转常规，至今已历时5年有(yǒu)余。随着运(yùn)作机制(zhì)渐稳、结算效(xiào)率(lǜ)改善(shàn)及券(quàn)商财富管理业务高(gāo)速发展(zhǎn)，券(quàn)结模式自2021年迎来爆发，根据Wind数据，2021年全(quán)年一共有144只(zhǐ)新成(chéng)立(lì)基金采用了券(quàn)结模式。根据中(zhōng)金公司(sī)统计，截(jié)至2023年2月24日，券结基金数量与规(guī)模分别为616只和5709亿元，占据诸事顺遂下一句是什么意思，最吉祥的八个字句子全部(bù)基金规模比(bǐ)重(zhòng)为2.2％。

　　随着(zhe)公募(mù)基金2022年开启类QFII交(jiāo)易结算模式，基金(jīn)结算模式也正式进(jìn)入了新时代(dài)。

　　博道(dào)基金相关人(rén)士就(jiù)表示，券商结算、银行结算(suàn)、类QFII结算模(mó)式，每种结算模式各有(yǒu)优(yōu)劣(liè)，基(jī)金管理人(rén)可(kě)以根据不同情况，选择不同的(de)结算模(mó)式，最大(dà)限度的调动(dòng)各方资源，为持有人提供更好的服务(wù)。

　　“随(suí)着券结模(mó)式的持(chí)续推行，尤其是(shì)类QFII结算模式(shì)的创新发展，伴随(suí)着权益市场行情修复及券商财(cái)富管理(lǐ)业务(wù)高速(sù)发展(zhǎn)，在主动(dòng)权(quán)益基金、ETF在内的(de)指数型基金等(děng)产品类型上，券结模式将有较大发展空间。”上述平安基金相关人士表(biǎo)示(shì)。

　　不(bù)少人士也看(kàn)好券结模式的发(fā)展。据一(yī)位业内人(rén)士(shì)表示，现阶(jiē)段券商结算模式(shì)在中小基金公司中更(gèng)加普(pǔ)遍(biàn)。中小基金相对来说获(huò)得银行渠道的营(yíng)销支(zhī)持难度较大，券结模式能有效推动券商和基金公司(sī)的合作关(guān)系，有(yǒu)助于中小基金新产品开(kāi)拓市场。

　　不过，上述人士也(yě)表示，券结模式(shì)保(bǎo)有量(liàng)会更稳定(dìng)一些(xiē)，对于托管行(xíng)有一个制衡的(de)作用。以前是(shì)小(xiǎo)公司(sī)为主，现在也有一些大公(gōng)司陆续开始试水，以后会(huì)是一个(gè)趋势。

　　博(bó)时基(jī)金券商业务部副总经理王(wáng)鹤锟也表示，券商结算模式的发展，已经(jīng)从“拼数(shù)量”时代进入“拼质量”时代：发展的边(biān)际制约因素，也从“投入成(chéng)本较大、技术系(xì)统探索(suǒ)较困难”转(zhuǎn)变为“产品策(cè)略与市场环境及(jí)需求的(de)匹配(pèi)度、业绩表现与客户(hù)体验(yàn)的舒适度、销售服(fú)务与渠道陪伴的契合度”。券商结算(suàn)模式，将基金公司、基(jī)金产品与券(quàn)商渠道的中长期(qī)利益深度绑(bǎng)定；在此模式下，竞争(zhēng)格局会发生分化，回归“买方投顾(gù)陪(péi)伴模式”的(de)服务本质，”持续提供“好(hǎo)产(chǎn)品(pǐn)、好服务”的基金公司和证(zhèng)券公司(sī)会受益于这(zhè)一发展变化。

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