5月23日，医(yī)药股(gǔ)开盘(pán)拉升，复星医药、科伦药业涨超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水(shuǐ)平(píng)，具(jù)有(yǒu)较大吸引力。截至5月23日，医(yī)药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位值(zhí)16％，仍处(chù)于(yú)历史较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题(tí)行情逐渐熄火后，医药板块(kuài)作(zuò)为老赛道是否能(néng)有反弹行情？在(zài)后疫情时代，医药(yào)板块(kuài)是否还有新的业绩驱动(dòng)因素？本文(wén)将(jiāng)详细解析。

　　01

　　基本面持续改善

　　医(yī)药行业复(fù)苏确(què)定性很(hěn)强

　　疫情在2023年(nián)第一(yī)季度的影响将会逐(zhú)步消退，医药行(xíng)业的基本面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季(jì)度，医药板块（创新(xīn)药除外）营收同比+2.13％，归母(mǔ)净利润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增(zēng)速相比，收(shōu)入增速下滑14.17 pct，利润(rùn)增速下滑(huá)58.11 pct，从估值角(jiǎo)度来看，在(zài)2023年一季度，医药板块（创新药除外）存在一(yī)定的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的(de)28.51倍(bèi)提升至(zhì)2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一季度(dù)，创新药板块的营收与去年同期(qī)相(xiāng)比(bǐ)增加了(le)6.56％，研发总支出的增速达到了+15.25％，研发(fā)支出占收入的(de)比(bǐ)例达到了38.07％，与(yǔ)2022年第一季度相比下(xià)降了12.44 pct，整体板块市值/净现金(jīn)已经从2022第(dì)一季(jì)度的(de)8.84倍恢复到了2023第一(yī)季度的15.45倍。

　　从医(yī)药行业(yè)的经(jīng)营数据来看，除去创新(xīn)药和(hé)疫(yì)情受益细分(fēn)领域，医(yī)药板块中具(jù)有较好成长能(néng)力的(de)低估(gū)值(zhí)板块有原料药、医疗设备、血制品、药店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械复活的作者是谁，复活的作者是谁企业的产品销售前(qián)景，国内市场仍未(wèi)达到预期(qī)，原因(yīn)在于(yú)近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化，国(guó)内医(yī)保(bǎo)支出并未增加太多，增速(sù)中的增量(liàng)大部分都(dōu)被(bèi)用于疫情相(xiāng)关行业(yè)。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速(sù)度(dù)并不快。首先，结构性(xìng)的(de)分化(huà)是非常(cháng)明显的，传统药企必(bì)须要给创(chuàng)新留(liú)出空间，比如在(zài)过去的三年中，港股(gǔ)创新药企的年化(huà)营(yíng)收增速高达70％。对本土医(yī)药(yào)企(qǐ)业而言，要实现(xiàn)高速发(fā)展(zhǎn)，必须要双管齐下，在本土市场之外拓展国际市场。

　　02复活的作者是谁，复活的作者是谁>

　　医疗新(xīn)基建仍(réng)是

　　医药投资(zī)的胜负(fù)手

　　目前在总(zǒng)需求复(fù)苏不及(jí)预期(qī)的背景下，医药板块中有刚性需求的新基建(jiàn)板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上(shàng)或(huò)仍是今年(nián)医药投资的(de)胜(shèng)负手。

　　我国继(jì)续(xù)推进优质医疗资(zī)源扩容下(xià)沉(chén)、区域(yù)平衡分布，医疗新基建(jiàn)再获政策扶持(chí)。4月13日，国家卫生(shēng)健康委(wěi)员会(huì)召开(kāi)新闻发(fā)布会(huì)，重点介绍优(yōu)质(zhì)医疗资源下移(yí)、区(qū)域平衡布局。县医院作(zuò)为(wèi)县级医疗卫生服务网络的龙头(tóu)，连(lián)接(jiē)着(zhe)城乡卫生服务体系。长(zhǎng)期(qī)以来(lái)，国(guó)家卫(wèi)生健(jiàn)康委通过(guò)开展(zhǎn)三级(jí)医院对口(kǒu)帮扶等方(fāng)式，引导优质(zhì)医疗资源下(xià)移(yí)，不断提高(gāo)县级医(yī)院的综合实力。

　　今后，继续推进(jìn)人才(cái)、技术、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援(yuán)，托管(guǎn)，建立(lì)医联体，远程医疗等多种形式，满足县域(yù)居(jū)民的基本医疗卫(wèi)生需求(qiú)，为普(pǔ)通疾病(bìng)在市县范(fàn)围内解决(jué)奠(diàn)定坚实(shí)的基础。

　　会(huì)议同时指出，在接下来的(de)工作中，将继续推进临床重点专科“百千万”工程，指导各地按照(zhào)“搭平(píng)台(tái)，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强群(qún)众需(xū)求较大的(de)心(xīn)血管外(wài)科学、妇(fù)产科(kē)、骨科(kē)、麻(má)醉科(kē)、小儿(ér)科、精神病学、病理学等专科建设，补齐资源(yuán)短板，完成(chéng)预期的建设任务。随着(zhe)具体政策的(de)出台，相(xiāng)关的基层医疗器(qì)械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器(qì)材、生命信(xìn)息设(shè)备和心血管耗(hào)材相关(guān)的板块将会有较大的发(fā)展空间。其中的个股有：联复活的作者是谁，复活的作者是谁影医疗、万东(dōng)医(yī)疗、奕瑞科技、乐普医疗(liáo)、心(xīn)脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策(cè)频(pín)频出台(tái)，医疗(liáo)器械市场持续扩张。随着国家继续支(zhī)持优质医(yī)疗资源扩容(róng)下沉的政策，在未(wèi)来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得到优化，促(cù)进更多优质(zhì)的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的(de)采购(gòu)需(xū)求。

　　在国家“十四五”规划中提出要加强医(yī)疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预(yù)计(jì)医(yī)疗器械采购将更加宽松，这将(jiāng)推动医(yī)疗器械(xiè)市场的(de)快(kuài)速发展(zhǎn)。在政策推动下(xià)，国产品(pǐn)牌有望凭借高性(xìng)价比的优势(shì)加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替(tì)代(dài)将(jiāng)逐步加速，相关(guān)大(dà)型医疗器械的龙头厂商(shāng)将会抓住放(fàng)量的机会(huì)，实现快速发展。

　　华(huá)富证券建(jiàn)议关注国(guó)内高端医疗(liáo)设(shè)备的龙头(tóu)企(qǐ)业：迈(mài)瑞医疗、联(lián)影(yǐng)医疗、澳华内镜、开立(lì)医(yī)疗、海泰新光(guāng)。这些(xiē)企业具(jù)有较好的产品(pǐn)性能、较好(hǎo)的(de)渠道和较强的研(yán)发能力(lì)。

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