大家周末好，先来(lái)看下重要(yào)消(xiāo)息。

　　塞(sāi)尔维亚总(zǒng)统下令军队进(jìn)入最高战(zhàn)备状态，紧(jǐn)急向与科索(suǒ)沃(wò)行政线方向移动

　　据塞尔(ěr)维(wéi)亚南通社(shè)26日消息，塞尔维亚总统武契奇(qí)当天下令，将(jiāng)塞尔维亚(yà)军队的战(zhàn)备状态提升到(dào)最高等级，并紧(jǐn)急向与科(kē)索(suǒ)沃行(xíng)政(zhèng)线方向移(yí)动(dòng)。

　　报道称，武契奇(qí)提升塞尔维(wéi)亚军队战备状态与(yǔ)科索沃局(jú)势骤然(rán)紧张有关(guān)。

　　当(dāng)天科(kē)索沃北部兹韦钱塞族区塞族民众与科索沃阿族警察发生(shēng)冲(chōng)突，阿族警察在冲突(tū)中使用了催泪弹(dàn)和震爆弹(dàn)，并闯入了兹韦钱区(qū)行政(zhèng)大(dà)楼妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思。目前兹(zī)韦钱区已(yǐ)经被科索沃特警(jǐng)封锁(suǒ)。

　　科索(suǒ)沃是塞尔维亚的自治(zhì)省，1999年科索沃战争结束后由(yóu)联合国托管。2008年，科索沃单方面宣(xuān)布独(dú)立，塞(sāi)尔维亚始(shǐ)终坚持对科索沃(wò)拥有主(zhǔ)权。

　　通(tōng)胀(zhàng)超(chāo)预期上行！这(zhè)一数据创年内新高(gāo)，美(měi)联储年内(nèi)不降息(xī)？

　　5月26日(rì)，美国(guó)商务(wù)部最新数(shù)据(jù)显示，美国4月PCE物(wù)价指数同比上(shàng)涨4.4％，高(gāo)于预期值4.3％，高于(yú)前值4.2％；环比增长0.4％，超出预(yù)期值和前值(zhí)0.3％、0.1％。

　　美联(lián)储最爱通(tōng)胀指标——剔除食物(wù)和能源(yuán)后的核心PCE物价指数同比增长4.7％，超出(chū)预期4.6％，前值(zhí)为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出(chū)前(qián)值和预期值0.3％，增速(sù)创2023年1月以来新高。

　　与此同时(shí)，追踪(zōng)与当前经济(jì)周期相关的通胀压力的(de)周期性核(hé)心(xīn)PCE仍然非常高，处于(yú)1985年以来(lái)的(de)最高(gāo)记(jì)录。

　　美(měi)联储政策利率期货合约交易商周五加大了对美(měi)联(lián)储将继续加息(xī)的押注，数(shù)据公(gōng)布后(hòu)，这(zhè)些合约的隐(yǐn)含收益率上升，定(dìng)价美联储在6月会议上将(jiāng)基(jī)准利率(lǜ)目标区间（目(mù)前为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个百分点的可能性约为60％。

　　据华尔街日报报道，交易员们一直(zhí)坚信(xìn)，美联储今年将多次降息。但他们(men)最终承认，基于对期货的押(yā)注，今年降息的可能性不(bù)大。现在(zài)，他们预(yù)计在2024年(nián)之(zhī)前不会降息(xī)，而(ér)且(qiě)2024年的降息幅度低于此前的预期(qī)。强劲的(de)经济增长、通胀数(shù)据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上限担(dān)忧的(de)缓解降低了今年降息(xī)的(de)可能性。交易员们(men)现在(zài)认为(wèi)，6月份的(de)会议(yì)可能(néng)会考虑(lǜ)加息25个基点。市(shì)场预计联邦基金利率将(jiāng)在2024年底(dǐ)降至3.5％，就在(zài)一个月前，衍生品市场预计基准利率届时将降至3％。

　　短期内(nèi)煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周(zhōu)期(qī)

　　近期(qī)化工(gōng)板(bǎn)块整(zhěng)体走势偏(piān)弱，油化工与煤化(huà)工板(bǎn)块略显(xiǎn)分化。期货日报记(jì)者(zhě)观察到，煤化工(gōng)品种(zhǒng)无(wú)论是(shì)下跌幅度，还是下行斜率(lǜ)，均大(dà)于油化工品种。以PTA等(děng)原料成本(běn)端为原油的品(pǐn)种，在原油下跌幅(fú)度不大的(de)情(qíng)况下，跌(diē)幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端(duān)为煤炭的品种(zhǒng)，跌幅较大。

　　对此，国(guó)投安信(xìn)期(qī)货能源首席分析师高明宇(yǔ)解(jiě)释说(shuō)，终端产品这一分(fēn)化的根源还是原(yuán)料端表现(xiàn)的差异。“俄乌(wū)冲突的战争风(fēng)险(xiǎn)溢价将能源危机在期(qī)货市场(chǎng)的影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶峰，2022年下(xià)半(bàn)年起市场(chǎng)进入衰(shuāi)退交易主题，且目前工业品整体仍(réng)处于衰退交易的中(zhōng)后(hòu)场(chǎng)。”她称(chēng)。

　　“从能源板块内部来(lái)看，前期原油(yóu)价格的下行(xíng)已(yǐ)触碰(pèng)到中(zhōng)东主要产油国的财政盈(yíng)亏平衡(héng)成本(běn)、页岩油生产商边际产油成本、美(měi)国收(shōu)储目标价位，在美国页(yè)岩油非常规能(néng)源产(chǎn)量(liàng)增速持续(xù)不达预期的情(qíng)况下，以沙特和俄罗斯(sī)主导的OPEC+主动减(jiǎn)产再(zài)度推动原油供给约束(shù)的兑现，在能源品的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本(běn)支(zhī)撑、供应减量率先发生，价格也率先呈(chéng)现震荡筑(zhù)底的迹象。”高明宇如是(shì)说。

　　而对于煤炭而言(yán)，年(nián)初以来(lái)港口Q5500动(dòng)力煤均价1092元/吨，仍远高于国(guó)内三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港(gǎng)成(chéng)本(běn)900元/吨(dūn)左右，在煤炭(tàn)全行业(yè)利(lì)润(rùn)丰厚的情况下供应有增无减，宽松的供需面持续带动产业(yè)链各环节累库(kù)，价格下跌趋势明确，亦对近期(qī)煤化工(gōng)品(pǐn)种构成较大(dà)压制(zhì)。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭价格整体(tǐ)便(biàn)处于(yú)震(zhèn)荡下(xià)行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端的支撑弱妙哉妙哉是什么意思，奇哉妙哉是什么意思(ruò)化，使煤化工品种(zhǒng)的(de)估值中枢不断下移。”中信建投期货分析师(shī)刘书源表(biǎo)示，相较于煤(méi)炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并未出现较(jiào)大的单(dān)边(biān)走弱趋势(shì)。

　　“就煤化工市场(chǎng)而言，本周持续走(zǒu)弱未见反(fǎn)转(zhuǎn)迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院上海(hǎi)分院(yuàn)负责人夏聪聪(cōng)解释说，煤化(huà)工市场(chǎng)缺(quē)乏利好驱动，消息(xī)面(miàn)无利好刺激，导(dǎo)致行情持续(xù)低迷。国内煤(méi)炭市(shì)场供应(yīng)存在(zài)保障，在进口煤(méi)增加的情况下(xià)，市场可流通货(huò)源(yuán)充裕(yù)，今年受到(dào)天气因(yīn)素的影响，水(shuǐ)电出力预计逐步好转，电煤需求(qiú)存(cún)在增加(jiā)，但增(zēng)速或放缓。

　　在她看来，煤(méi)炭(tàn)市场(chǎng)价(jià)格(gé)仍存在下(xià)调可能，成本端难(nán)以提供(gōng)有(yǒu)力支撑(chēng)。加之(zhī)煤化工整(zhěng)体需求端不(bù)佳，高温(wēn)雨季部分(fēn)区域需求受到影(yǐng)响。需(xū)求处(chù)于季节性(xìng)淡季(jì)，下游用煤(méi)企业(yè)库存水平偏高，价(jià)格承压下行，煤化(huà)工受到(dào)成本端的(de)拖累。

　　事实上，煤化工近期的持续走弱也与(yǔ)宏(hóng)观(guān)需(xū)求弱势以及自(zì)身品(pǐn)种的(de)产(chǎn)能投放周期有关。

　　“根(gēn)据前(qián)期(qī)调研，部(bù)分(fēn)甲醇和尿素的终端工厂，在经历疫情几年之后，并未(wèi)重启，所以终端产品的需求并没有因(yīn)疫(yì)情(qíng)解封后(hòu)，出现显(xiǎn)著(zhù)恢复(fù)。叠加(jiā)近期(qī)港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加速下跌，导致煤(méi)化工品(pǐn)种的估值中枢不(bù)断(duàn)下移，难(nán)见反转(zhuǎn)。”刘书源(yuán)称。

　　记者了(le)解到，随着(zhe)煤炭的(de)大幅走弱，目前(qián)甲(jiǎ)醇企业(yè)亏损较之前有所放大。“煤化(huà)工产业链上下(xià)游均弱化，尽管成本(běn)端(duān)松动(dòng)，但煤(méi)化工品种(zhǒng)自身表现同样低(dī)迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏(xià)聪聪表示，近期，甲醇(chún)期(qī)货价格创2020年(nián)10月份以(yǐ)来新(xīn)低，现货价格同步走低，内(nèi)蒙地区报(bào)价跌破2000元/吨，价格下(xià)跌幅度大于原料端(duān)，利润(rùn)修复(fù)过程中止。“今年以来，从甲醇(chún)成本(běn)理论核(hé)算(suàn)来看，行业整体处于不景气阶段。”她称。

　　对此，刘书源也表示(shì)，由于甲醇现货价格不断创下新低，部(bù)分地(dì)区现货价格回到(dào)历(lì)史低(dī)位，上游甲醇(chún)生(shēng)产(chǎn)企业整体利(lì)润并没有随着煤价回落、采购成本下(xià)降(jiàng)而明显转(zhuǎn)好。“尤其是单一的煤制甲醇(chún)企业，理论亏损幅(fú)度较大(dà)，且部分内地(dì)企业有传出(chū)因甲醇价格太低(dī)，出现(xiàn)停车或者降负的消息，后续值(zhí)得持续关注(zhù)这一(yī)问(wèn)题。”刘书(shū)源如是说。

　　受访人士普(pǔ)遍认为(wèi)，短期，煤化工品种(zhǒng)暂(zàn)难走出弱周期的迹象。“经历过前几年(nián)的持续投产，国内甲(jiǎ)醇和(hé)尿素(sù)的产能(néng)不断扩张，当前下(xià)游的需求难以(yǐ)匹配新增的产能(néng)，未来(lái)其价格可(kě)能(néng)在1—2年(nián)都维持较低水平，从而(ér)开启倒逼(bī)上游降负(fù)或者去产能(néng)的阶段(duàn)，后(hòu)续大概率(lǜ)是一个产(chǎn)能(néng)的上下游再平衡周期。”刘书(shū)源(yuán)称。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工能否走出偏弱(ruò)周期(qī)主要(yào)取决于需求的恢(huī)复情况，下半年部分(fēn)品种面临较大投产压力(lì)，进(jìn)口体量大的(de)品(pǐn)种将受到低价进口货源的冲击，中长(zhǎng)期看，煤化(huà)工行情(qíng)难有起色，即使存在上涨，也(yě)表现(xiàn)为长期(qī)下跌后的反弹，而不是(shì)行情的(de)反转(zhuǎn)。

　　油制强于煤制的可(kě)能性依(yī)然(rán)较大

　　采访中记者(zhě)了解(jiě)到，近期能(néng)源化工（尤其是油化(huà)工(gōng)）板块较为强势(shì)主要还是基于原(yuán)料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据光大期货分(fēn)析师(shī)杜冰(bīng)沁(qìn)介绍(shào)，本周原油整体(tǐ)呈现先抑(yì)后扬的走势，受到供需基本(běn)面收紧的前(qián)景(jǐng)提振油价上(shàng)涨，带(dài)动油(yóu)化工板块(kuài)表现(xiàn)较为坚挺(tǐng)。

　　“在本轮(lún)大宗商品多(duō)数下跌的行情中，原油尽管受到美国(guó)债务上限谈判陷入僵(jiāng)局带来的宏观情绪扰动(dòng)，但(dàn)是沙特能源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺(tǐng)油价和G7在其年度领导人(rén)会议上承(chéng)诺将加大力度打击俄罗斯(sī)逃避其(qí)石(shí)油和燃料出口价(jià)格上限(xiàn)的行为都对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜冰沁(qìn)表示，从基本面来看，下半年全(quán)球原油供(gōng)需将(jiāng)进一步(bù)收(shōu)紧。IEA最新月报预计(jì)今年(nián)全球需求同比增加220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将在8月收储300万桶(tǒng)，叠(dié)加美国(guó)即将进入夏季(jì)汽油消费旺季。“原(yuán)油维持强(qiáng)势从成本端带(dài)动油(yóu)化工整(zhěng)体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来看(kàn)，油化工(gōng)较煤(méi)化工较强的关键原因还是在于原料端(duān)。在杜冰沁(qìn)看(kàn)来，本周EIA和(hé)API商业原(yuán)油库存超预(yù)期(qī)大幅下(xià)降，主要(yào)源自(zì)原油进口的大(dà)幅下降和随着出行旺季(jì)来临显著(zhù)增(zēng)长的需求；包括汽油和精炼油(yóu)在内的成品油(yóu)库存均出现不同(tóng)程度的下(xià)降，同(tóng)时汽、柴油表(biǎo)需也环比增加50万桶/日左右(yòu)。

　　“尽管短期俄罗斯减产不及(jí)预期，但沙特能源部长发言力(lì)挺油(yóu)价(jià)，市场计价OPEC+可能在6月4日的会(huì)议上考虑(lǜ)进一(yī)步减产，叠加美国的收储均将收紧下半年全(quán)球原油平(píng)衡表。但(dàn)在美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判达(dá)成一致前，宏观(guān)层面的(de)不(bù)确定性仍然会(huì)影响市场情(qíng)绪(xù)。”杜冰沁认为，短期市(shì)场(chǎng)需关注(zhù)美国(guó)债(zhài)务上限谈判(pàn)结果和6月4日OPEC+会(huì)议(yì)决议。

　　对(duì)此，申(shēn)万期(qī)货能化高级分析师陆甲明认为，6月(yuè)份OPEC+的月度会议将(jiāng)近。考虑目前油(yóu)价被(bèi)市场接受(shòu)度(dù)提升，预计(jì)6月化工品(pǐn)市(shì)场对(duì)标的(de)原油成本将(jiāng)基(jī)本(běn)维(wéi)持(chí)5月(yuè)平均价格水平。因(yīn)此，预计6月(yuè)OPEC+会议可能不会有动作。“考虑(lǜ)目前(qián)油价被市场接受度(dù)提(tí)升。预计(jì)6月化(huà)工品市场对(duì)标的原(yuán)油(yóu)成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际上(shàng)，5月份(fèn)至今，国内石脑(nǎo)油制的聚(jù)乙烯生产毛利(lì)，已经从500多元/吨，逐步跌落(luò)至-500多元(yuán)/吨(dūn)。虽然油价也有(yǒu)下跌，但由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现(xiàn)更弱，因而以原油折算(suàn)成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油供应端(duān)的利好(hǎo)已(yǐ)进入兑现期。”高(gāo)明宇(yǔ)认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已在原油及成品油发(fā)运船期中有(yǒu)所(suǒ)体现(xiàn)。“加(jiā)拿大(dà)野火蔓延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万(wàn)桶/天(tiān)北向原油出口仍未(wèi)恢复，亦对本无(wú)弹(dàn)性的原(yuán)油供应构成扰动。且近期沙特能源(yuán)部(bù)长(zhǎng)再次对原油市场做空者发出警告，面对欧美银行业危机和美国债务(wù)上限谈判带(dài)来(lái)的需求端不确(què)定性，不排(pái)除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产的小概率事件(jiàn)发(fā)生(shēng)，二季(jì)度起(qǐ)的基(jī)准去库预期仍(réng)将为原油(yóu)带来相对(duì)支撑。”她称。

　　“下个阶段，化工品表现中，油制强于煤制的可能性依然较大。”陆甲明表示，原料价格(gé)表现上，目前(qián)国内煤炭供(gōng)给相(xiāng)对充裕，因此煤炭价格下行的(de)趋势依然存在。原油方面，夏季是成(chéng)品油(yóu)消费高峰(fēng)，因此油(yóu)价往往容易(yì)获得支撑(chēng)。因此(cǐ)，成本(běn)端强弱(ruò)反(fǎn)差或(huò)依然存在。

　　同(tóng)样，在高明宇(yǔ)看来(lái)，在国内动力煤(méi)市(shì)场中下游库(kù)存有效去化，或低价格刺(cì)激内(nèi)产、进口(kǒu)兑现减量预期之前，油化工结构性强于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延续。

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