2022年是国内实(shí)施“双(shuāng)碳战略”的攻(gōng)坚之(zhī)年，作为新能(néng)源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受(shòu)瞩目。尽管在政策(cè)扶持和(hé)行业高(gāo)成(chéng)长性背景(jǐng)下(xià)，上市企业产(chǎn)量不断扩大，营收(shōu)、归母净利(lì)润(rùn)不断增(zēng)长，但行业(yè)内上中下游板块的盈利(lì)能力分化严重(zhòng)，亟待引起注意。

　　金融界上市(shì)公司研究(jiū)院的数据显示，光(guāng)伏设备产业链(liàn)盈利(lì)参差不齐。光(guāng)伏设备行(xíng)业主要分为5大板块，分(fēn)别是上游的硅料硅片生产加工板(bǎn)块，中下(xià)游的光(guāng)伏加(jiā)工设备、逆变器、光(guāng)伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润结构整(zhěng)体呈现金字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处(chù)于金字(zì)塔(tǎ)底层，2022年3家(jiā)相(xiāng)关企业净增(zēng)长的利润贡献占(zhàn)比就(jiù)高达(dá)55.59％，而中下游45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献(xiàn)度小，且(qiě)毛利率不(bù)足20％，企业(yè)间(jiān)的(de)竞(jìng)争加剧。

　　随着2023年硅料(liào)硅片价格下行预期增加(jiā)，结合(hé)对(duì)企(qǐ)业经(jīng)营数据变化的(de)分析，可(kě)以(yǐ)看出：光伏设(shè)备的上游将(jiāng)迎来(lái)降价与去(qù)库(kù)存阶段(duàn)，这对(duì)于中下(xià)游企业来说意味着原材料成本得(dé)到(dào)控(kòng)制，利于企业经营能力(lì)提升。

　　归母(mǔ)净利润突(tū)破千亿，八成企业利润增长

　　在“双碳(tàn)战略”背景下，作为清洁能(néng)源重(zhòng)要方向的光(guāng)伏设备，市场加(jiā)大(dà)对上市公司的扶持力度。金融界上市公司研究院统计发(fā)现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获(huò)得的政府(fǔ)补助(zhù)较2021年(nián)增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元(yuán)，较2021年增长56.56％。

　　在政府加大扶(fú)持背后，与(yǔ)之同步的是上(shàng)市企业经营规模(mó)不断扩大(dà)，利润(rùn)增速(sù)可观。产量方面来看(kàn)，根据国家能源局(jú)数据(jù)，2022年多(duō)晶硅(guī)产量(liàng)82.7万吨，同比增(zēng)长63.4％；硅片产量357GW，同(tóng)比增长57.5％；电池片产量318GW，同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长(zhǎng)60.7％；组件产量288.7GW，同比增(zēng)长58.8％。可以看出，光伏制造(zào)端产量均实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光(guāng)伏设(shè)备行业实现归母净利润118.05亿元，至(zhì)2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归母净利润增速达到162.11％，增速(sù)在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以(yǐ)内(nèi)的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家(jiā)。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年(nián)实(shí)现归母净利(lì)润23.28亿(yì)元，同比增长1954.33％，增速居行业第2。公(gōng)司在去年电池片环(huán)节尤其是大(dà)尺寸电池处于(yú)供不应求的状态，年内累计(jì)实现(xiàn)电池销量34.42GW，同比增长82.65％，盈(yíng)利能力持续提升。

　　表格：2022年(nián)光伏设备行业归母净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制图：金融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　上(shàng)游板块(kuài)毛利率2年增(zēng)长20个百分点(diǎn)，3家企业净利润贡(gòng)献(xiàn)过半(bàn)

　　光(guāng)伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利率分析发现，上中下(xià)游呈现的结果参差不齐(qí)，上游硅(guī)料硅片享受到光伏产业(yè)的红利，行业有竞争壁垒，参与(yǔ)厂(chǎng)商较少，企业毛利率较(jiào)高；而中下(xià)游多(duō)数板块毛利率不(bù)及行业平均。

　　数据显示，上游的硅(guī)料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个板块中毛利率第2低，仅(jǐn)高(gāo)过(guò)光伏电池组件。但(dàn)2022年板(bǎn)块(kuài)毛利率(lǜ)上涨至43.61％，成(chéng)为光伏(fú)设备行(xíng)业毛利率最高的板块。

　　硅料硅片(piàn)板块毛(máo)利率较快(kuài)提(tí)升，首先是源于供不应(yīng)求背景下的涨(zhǎng)价。作为光(guāng)伏(fú)设备(bèi)行业的原(yuán)材料方，硅料硅片(piàn)板块(kuài)可以形容其为“卖铲人”。2022全年虽然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来(lái)的数据来看(kàn)，硅(guī)片价格依然处于高位(wèi)。特(tè)别是(shì)上半年硅片(piàn)价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端旺盛之(zhī)下，众多硅片(piàn)、电池(chí)厂(chǎng)商(shāng)纷(fēn)纷与硅(guī)料企业签订巨额订单，提(tí)前完(wán)成备货。

　　上游(yóu)的头部企(qǐ)业代表之一通威(wēi)股(gǔ)份，曾在(zài)2022年报(bào)中提及量(liàng)价双升，指出受益于多晶硅产能(néng)缺(quē)口，相关产品持续扩(kuò)产，价(jià)格同比上涨显(xiǎn)著，进而带动毛利率提升。

　　其次，硅(guī)料硅片(piàn)板块进入壁垒(lěi)高，深耕该(gāi)领(lǐng)域的企业容易形成规模效应。这一(yī)板块仅有3家上市公司(sī)，不容易(yì)形(xíng)成恶性竞争。2022年，3家企业(yè)业绩均呈现爆发式增长，平均归(guī)母(mǔ)净利润增速(sù)为172％，特别是大全能(néng)源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值(zhí)得注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业2022年累计归母净利润(rùn)增长606.30亿元，而通(tōng)威(wēi)股(gǔ)份(fèn)、大全能源和(hé)TCL中环3家硅料硅片企业归母净利润就增长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年总共实现归母净利润516.66亿元，占(zhàn)光伏设备(bèi)行业整体归母(mǔ)净利润(rùn)的49.13％。

　　表格：3家硅(guī)料硅片企业经营情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　光伏中下游”内卷”，中(zhōng)游(yóu)两大板块平均毛(máo)利(lì)率不超17％

　　相比风光(guāng)的上游(yóu)，中下游(yóu)涉及光伏电(diàn)池组件、光伏辅材等领域参与厂商较多，企业间竞争激(jī)烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而言(yán)，光伏设备中(zhōng)下游板(bǎn)块2022年毛利率呈现下行(xíng)趋势，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进而影(yǐng)响公司(sī)盈利情况。上游硅料硅片(piàn)爆赚的背后，是中下游(yóu)45家企业(yè)2022年归母净利润累计增(zēng)长269.25亿元，净利润增长(zhǎng)贡献没(méi)有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板块毛(máo)利率数据来(lái)看，中下游领域的光伏加工设备和逆变(biàn)器毛(máo)利率3年来基本持平，而光(guāng)伏辅材和光伏电(diàn)池组件毛利率下滑(huá)明显(xiǎn)，特别(bié)是光伏电池(chí)组件成为(wèi)毛利率(lǜ)最低的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同(tóng)板块的毛利率(lǜ)情况

　　制图(tú)：金融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　具体来看，光伏电池组件板块11家(jiā)上市公司，平均毛(máo)利(lì)率为(wèi)11.76％，属于沪(hù)深300的(de)头部企业隆基绿(lǜ)能毛(máo)利率仅有15.38％，居(jū)板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛利(lì)率(lǜ)不足10％。

　　光伏辅材板块涵盖18家企业，企业数量较(jiào)多竞(jìng)争激烈。这一板块(kuài)毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平(píng)均(jūn)毛利率为16.85％。其中，由于原(yuán)材(cái)料涨价等因素影响，福莱特的主业光伏玻璃毛利率(lǜ)下降12.39个百(bǎi)分(fēn)点，影响整体毛(máo)利率。

　　相(xiāng)比而(ér)言，逆变器板块有6家企业，数量相对较少，板(bǎn)块整(zhěng)体毛(máo)利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份的(de)毛利率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外，作(zuò)为逆变器板块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出货(huò)量(liàng)达77GW，逆变设备全(quán)球(qiú)累(lèi)计装(zhuāng)机量已突破340GW，逆变器在全球主(zhǔ)流市场(chǎng)占有(yǒu)率第一。

　　硅料硅片存货周转速度放慢，中下游盈利能力有望改善

　　光伏(fú)设备行(xíng)业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是(shì)行业写照，而自2022下(xià)半年硅(guī)料硅片(piàn)价格自高(gāo)位走出下(xià)行趋势，行业格局(jú)将(jiāng)发(fā)生怎样的世界上性功能最强的国家是哪个国家改变？

　　数据显示，相比(bǐ)2022年单晶(jīng)硅等硅片的阶段高点，多数硅片(piàn)价(jià)格下跌幅度超(chāo)过(guò)30％。根据中(zhōng)国有色金属工业(yè)协(xié)会硅(guī)业分会(huì)公布的最新数(shù)据(jù)，5月11日当(dāng)周M10单晶硅片价格(gé)区间在(zài)5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周(zhōu)环比降幅为(wèi)16.4％；G12单晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环(huán)比降幅(fú)为(wèi)9％。

　　从3家硅(guī)料(liào)硅片企业的经营(yíng)数据(jù)也可看出硅(guī)片价格下跌对上游(yóu)公司盈利的影响。今年一季度(dù)，大全能源实现归母(mǔ)净利(lì)润29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环相比2022年同期增长动能放缓。

　　另外，3家企业今年一季度(dù)存(cún)货周转率(lǜ)数据发现，无论是环比还是同比，相较而言都有明显下行(xíng)趋(qū)势，说(shuō)明当前有库存积压风险。以大全(quán)能源为(wèi)例，2022年一(yī)季度存货周转率为2.08，今年(nián)同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存货周转率(lǜ)变化趋势

　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财(cái)经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料(liào)硅(guī)片面临短(duǎn)期供(gōng)过于(yú)求的局面，在清(qīng)理库存的阶段(duàn)下，硅片价格(gé)还有进一步(bù)下世界上性功能最强的国家是哪个国家行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电池组(zǔ)件、光伏加工设备(bèi)等对(duì)中下游板(bǎn)块(kuài)，将能较好控制原材料成本，对提升毛利率、营收率等有(yǒu)一定(dìng)帮助。

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