四(sì)大(dà)国有银行(xíng)的(de)集体降(jiàng)息惊动市(shì)场，存(cún)款(kuǎn)利率正迎(yíng)来新一轮“降息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日(rì)（下(xià)周一）起银行协定(dìng)存款及通知存款自(zì)律上限将下调，四大国有银行(xíng)协定(dìng)存款和通(tōng)知存(cún)款自律上限下调幅度为30BP，其它金融机构降幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今年以来银行业已有三波存(cún)款利率下调，此前两(liǎng)次分别(bié)是：4月，多(duō)家中小银行人民(mín)币存(cún)款利率(lǜ)下调；5月5日，浙商、渤海、恒丰三家股(gǔ)份行跟进(jìn)“补降”。至(zhì)此，4月以来已有至少20家中小银行（含(hán)农村信用(yòng)合作联社）下调(diào)人(rén)民币存(cún)款利(lì)率，调降(jiàng)幅度不一。

　　货币政策牵一发而动全身，与经济、就(jiù)业、投资以及老百(bǎi)姓“钱袋子”都息息相关。那么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协(xié)定存款(kuǎn)利率？今年“降(jiàng)息潮”迭(dié)起是否等同于(yú)经济增速放缓的信号？市场(chǎng)上关于企业、老百姓手中的钱变“毛”的担(dān)忧何解？

　　从(cóng)推(tuī)出背景来看，多方观点认为，本(běn)次存款利率新规主要基于三重考量。一是符合推(tuī)进利率市场化改革深(shēn)化大背(bèi)景(jǐng)；二是对(duì)银行而(ér)言，存款(kuǎn)利(lì)率下调有助于减少存款定价的(de)无序竞争(zhēng)，降低银(yín)行负债成(chéng)本(běn)；三是促进(jìn)投资、消费，本次降息也被看作是促(cù)进宏(hóng)观(guān)经济复苏的(de)表现。

　　不过也需(xū)要看到的是，本次(cì)调降中协(xié)定存款更多是(shì)对公业(yè)务，通知存款则集中于(yú)短期存款，都是针(zhēn)对特定存取需求的客户，面向范围有(yǒu)限。据民生证券宏观团队(duì)测算，通知(zhī)存(cún)款和(hé)协定存款在银(yín)行存款中占(zhàn)比不高，以(yǐ)四(sì)大行的单位(wèi)通知存款(kuǎn)为(wèi)例，常(cháng)年(nián)只占(zhàn)企业存款(kuǎn)总规(guī)模的(de)3％-4％；招商证券银(yín)行团队的数据显示，协定存款等(děng)规模预计为20-30万亿(yì)，占比(bǐ)约为(wèi)10％。

　　关注一：如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协定存款利率？

　　中国人民银行行(xíng)长(zhǎng)易纲在(zài)近期公(gōng)开讲话中提(tí)到，从过去(qù)二十年的数据(jù)看，我(wǒ)国实际利(lì)率总体保持在略低于潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水平上，与潜在经济增(zēng)长水(shuǐ)平基本匹配。在经(jīng)济复苏的关键(jiàn)时点上，如(rú)何理解(jiě)此次下调(diào)通知和(hé)协(xié)定存款利率？

　　目前，多方观点都(dōu)提及的(de)是(shì)，本轮调降(jiàng)更(gèng)多是出于推进利(lì)率市场(chǎng)化改(gǎi)革深化大背景的考虑。

　　招商基金研究(jiū)部(bù)首席经(jīng)济学家(jiā)李湛梳理了这一(yī)市场化改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自律机制建立了存款利率市(shì)场化(huà)调(diào)整机制，随后，国有大行同年9月下(xià)调(diào)存款(kuǎn)利率，中小银行陆续(xù)跟进下调(diào)存款利率。

　　2023年4月(yuè)，市(shì)场利率定(dìng)价自(zì)律机制发布《合格审慎评(píng)估(gū)实施(shī)办法（2023年修订版）》，在相关(guān)指标(biāo)中引入了存款(kuǎn)定价惩罚措(cuò)施。随之而(ér)来的(de)是，此前4月部分中(zhōng)小银行、农商行存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份行挂牌(pái)利(lì)率下调。李(lǐ)湛认为，这均是在利率市场化(huà)改革(gé)推进背景下，银行出于自(zì)身(shēn)经营考虑(lǜ)的自发(fā)行为。

　　此外，从减轻(qīng)银行息差压力的必要性来(lái)看，民生证(zhèng)券(quàn)宏观团(tuán)队也倾向于认为，本次调整更多仍是(shì)延续去年9月这(zhè)一轮(lún)存(cún)款利率下(xià)调，并(bìng)且完成存款利率调整的闭环，改(gǎi)善(shàn)银行(xíng)利润(rùn)空间(jiān)。存(cún)款利率机制创设以(yǐ)来，两轮利(lì)率调降(jiàng)都集中在活期和定期(qī)存款，实际(jì)上忽略了这些介(jiè)于活期和定(dìng)期存款之(zhī)间的存(cún)款的(de)利率调整，“当(dāng)下(xià)有必要一次性调整(zhěng)通知存款和(hé)协定存款利率，保证存款(kuǎn)利率下调的有效性。此(cǐ)外，数据(jù)显示，国(guó)有银行一季度净息差水平均创(chuàng)历(lì)史新低，当下调利率有助于降低银行负(fù)债成(chéng)本，推(tuī)动银行投放信贷(dài)的积(jī)极性(xìng)。”民生证券(quàn)认为。

　　除利率市场化改革及银(yín)行净(jìng)息(xī)差压力(lì)增大外，某大型银行金融市场(chǎng)研究员(yuán)还关注到的是国(guó)内存款(kuǎn)市场的供需变(biàn)化(huà)——近(jìn)年来(lái)国内经济受多重因素冲击(jī)，居民消费场景受制约，预防性储蓄有所增加及风险(xiǎn)偏好下降等，导(dǎo)致居(jū)民储蓄存款上升较快(kuài)，部分银行根据市场供需(xū)变化，综合指(zhǐ)数经营情况，灵活调节存(cún)款(kuǎn)利率，只是不同银行在调整节奏(zòu)、时机方面存在差异。

　　关注(zhù)二：本次存款(kuǎn)利(lì)率下(xià)调带来哪些影响？

　　4月(yuè)28日中央政治局会议强调，要有效(xiào)防范化(huà)解(jiě)重点领域风(fēng)险，统(tǒng)筹做(zuò)好中小银行、保险和信托机构改革化险工作。一锤定音之(zhī)下，本次调(diào)降利率也被认为维护金融稳定的一大举(jǔ)措。

　　呵护动作具(jù)体体(tǐ)现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛(zhàn)认为，本次(cì)调降通(tōng)知主要释放了两(liǎng)大信(xìn)号，一(yī)是减轻银行(xíng)息差压力。本次下调将引导银行的(de)对(duì)公(gōng)活期成(chéng)本下降，存款降价叠加资产端让利压力(lì)趋缓，银行息差、盈(yíng)利将合理(lǐ)修复，有利于增强银行(xíng)内生资本补充(chōng)能力；二是(shì)减少(shǎo)企业及居民的短期存(cún)款意愿、促进(jìn)企业(yè)投(tóu)资、居民消费。

　　粤开证券首席经济(jì)学(xué)家罗志恒的高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱观点是，调(diào)降(jiàng)协定存款(kuǎn)和通(tōng)知存款的利率上(shàng)限，主要目的(de)是规范银行业存款定价秩(zhì)序，减少存款定(dìng)价的无序竞争，合(hé)力压(yā)降银行负(fù)债成(chéng)本。当前银(yín)行净利(lì)差空间较小，压(yā)降(jiàng)负债端(duān)成本，有助(zhù)于改善(shàn)银行盈利、补充净资本、降低金(jīn)融风险(xiǎn)。此(cǐ)外，银(yín)行负债端成本下降，也为资产端(duān)的贷(dài)款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济融(róng)资成本进(jìn)一步打开空间(jiān)。

　　国泰君安宏观(guān)首席分析(xī)师(shī)董琦也认(rèn)为，存款利率调降(jiàng)，既有助于缓解商(shāng)业(yè)银行净息差收窄趋势(shì)，特(tè)别是中小行高息揽储的成(chéng)本压力，又有利于引导超(chāo)额(é)储蓄向消(xiāo)费(fèi)投资转化，符合“不(bù)搞大水漫(màn)灌”、“盘活存量资(zī)金(jīn)”的定位。

　　招商证券银行团队(duì)同(tóng)样提(tí)到(dào)，新规(guī)对(duì)于(yú)规(guī)范协定存款定价(jià)秩(zhì)序作用较大(dà)，减少存款(kuǎn)定价(jià)的无(wú)序竞(jìng)争，合力压降银行负债成本(běn)。该团(tuán)队预计，协定存款等规(guī)模20-30万亿，占总(zǒng)存(cún)款(kuǎn)比例10％左(zuǒ)右，由(yóu)此来看，新规将降低银行总存款付(fù)息(xī)率(lǜ)2BP左右。

　　对于股(gǔ)债市场的影响方面，民生证券宏观团(tuán)队表示，现实中，存(cún)款(kuǎn)利率下调有助于压低全社(shè)会利率水平(píng)，利好债券；同时股票市场中，对流动性敏(mǐn)感(gǎn)的股票也将因此受(shòu)益。

　　川财证(zhèng)券首席经济学家陈(chén)雳则表示(shì)，在当前整(zhěng)个经济复苏的大(dà)背景下(xià)，进一步释(shì)放(fàng)市场流动性、活跃(yuè)消费是一(yī)个重要的、阶段性目标，存(cún)款(kuǎn)降息调节，对促销费(fèi)无疑有一定(dìng)的引导作用。

　　关注三：压降银行(xíng)存款成本(běn)是否大势所趋？

　　2022年四季度货币政策执(zhí)行报(bào)告以(yǐ)及2023年一季度货政(zhèng)例会(huì)均表明，当前(qián)货币(bì)政策(cè)基调未变(biàn)，“精准(zhǔn)有力”仍是(shì)第一要(yào)求，而在此基础上也强(qiáng)调“着力支持(chí)扩大内需，为实(shí)体经济提供更有力支(zhī)持”。从本次降息释放(fàng)的信号(hào)来看，是否意(yì)味着货币政策(cè)进一步宽松？

　　对此，招商(shāng)基金李(lǐ)湛(zhàn)的(de)看法是，货币政策充裕(yù)延续，但解读(dú)为边际再(zài)宽松为时尚早。“本(běn)次调降意味着当前长端利(lì)率(lǜ)仍有下行(xíng)空间，但这一调降是针对(duì)银行协定存款及通知存款利(lì)率自(zì)律上限，而非直接调降挂牌存(cún)款利率(lǜ)，存款利(lì)率下(xià)调并(bìng)不等于政(zhèng)策利率就必(bì)须进行(xíng)对等下调，市场不应视为降息的(de)确定性信号。”李(lǐ)湛称。

　　在“精准有(yǒu)力”的货币(bì)政策之(zhī)下(xià)，也有(yǒu)多方观(guān)点提到(dào)，压(yā)降存款成本仍是大(dà)势所趋。国泰君(jūn)安董琦关注到(dào)，当前经济修复内(nèi)生动(dòng)力(lì)依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解(jiě)，货币(bì)政策将(jiāng)继续对经济修复(fù)带来支撑作用，未来伴随(suí)经(jīng)济(jì)修复，利率水平(píng)的调降还没有结(jié)束。

　　招商证(zhèng)券银行团(tuán)队(duì)的观(guān)点也不(bù)谋而合——长期来(lái)看，存款利率(lǜ)下行仍是大势所趋。2023年经济有所复苏，进(jìn)一步降(jiàng)低贷款利率的紧迫性(xìng)不高，但银行普遍(biàn)以(yǐ)量(liàng)补价，使得贷(dài)款价格战(zhàn)激烈，贷款(kuǎn)利率很难上行。考虑(lǜ)到存量(liàng)贷(dài)款重定价等影响，2023年银(yín)行息差压力增(zēng)大(dà)，控制存款(kuǎn)成本成为当务之急(jí)。中(zhōng)小银行或(huò)有动力主动(dòng)跟进下调存(cún)款利率。

　　展望未来(lái)货币政策(cè)的走向，上述(shù)大型银(yín)行(xíng)金融市场研(yán)究员认(rèn)为，需要看到的是，目前经济处于修复性复苏阶(jiē)段，经济恢复(fù)仍需(xū)要适度(dù)货币环境支(zhī)持，同时，国(guó)内(nèi)经(jīng)济复(fù)苏(sū)不平衡(héng)问(wèn)题依然(rán)突出(chū)，要求(qiú)货币政策支持精准有力(lì)。预(yù)计下半年货币政策不(bù)会出现急转弯，延续稳健货(huò)币政策基调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情况下，更加倚重结(jié)构(gòu)性工(gōng)具，加(jiā)大实体经济薄弱环(huán)节，重点(diǎn)新兴领域(yù)支(zhī)持(chí)，提升政策精准质效。

　　关注四：老百姓和企(qǐ)业手中的钱(qián)会不会变“毛”？

　　协定存款、通知(zhī)存款利率自(zì)律上(shàng)限将迎调整的同时，有市场观点担心，降息一(yī)方面有利(lì)于刺激消费以(yǐ)及缓和银行经营(yíng)压力(lì)，但另(lìng)一方面老百姓、企业(yè)手里的(de)存(cún)款收益缩水了。在评价双方博弈(yì)观(guān)点之前(qián)，不妨先厘清通知存(cún)款及协(xié)定(dìng)存款两(liǎng)个概(gài)念(niàn)的(de)定义。

　　通知和协(xié)定存款介(jiè)于定活期存款(kuǎn)之(zhī)间，利(lì)率高于活(huó)期存款，但比(bǐ)定(dìng)期存款存取灵活，两(liǎng)者(zhě)的共同优点(diǎn)是，在(zài)保持资(zī)金灵活(huó)使用的(de)同时(shí)，提高利(lì)息回报。其(qí)中：

　　通知存款是活期存(cún)款的一种，主要有1天和(hé)7天两个期限，支取时需提前(qián)1天或7天通知银行(xíng)，即可(kě)按实际存期及支取日相应(yīng)币种档次利率计付利息，个人和企业均(jūn)可以办理。当(dāng)前1天和7天期通知存款的基准利率分别为0.80％和(hé)1.35％。

　　协(xié)定存款(kuǎn)指企事业单位(wèi)在银行(xíng)开立一个具有结算和(hé)协定存款双重功(gōng)能(néng)的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定(dìng)基本存款额度，由银行将协(xié)定(dìng)存款账户中(zhōng)超过该额(é)度(dù)的部(bù)分按协定(dìng)存款利率单独(dú)计息(xī)的一种存(cún)款方式。协定(dìng)存款性(xìng)质介于活期和定(dìng)期存款之间，只(zhǐ)面向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当(dāng)前，协(xié)定存款(kuǎn)的基准利率为(wèi)1.15％。

　　协定(dìng)存款属于对公业务，通知(zhī)存款既(jì)有对公业务，也有(yǒu)个(gè)人业务，但(dàn)都有(yǒu)一定的存款门槛。基于此(cǐ)，粤开证券首(shǒu)席(xí)经济学(xué)家罗志恒提出(chū)的(de)观(guān)点是，总(zǒng)体来看，协定存(cún)款(kuǎn)和(hé)通知存款基本上以对(duì)公活期存款高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱(kuǎn)为主，对一般老(lǎo)百姓的影响不大。对于企业(yè)来(lái)说，会有一定的利息损失(shī)，但若存贷款利(lì)率都能(néng)有所下调，也有助(zhù)于刺激企业投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外记(jì)者也注意到，央行(xíng)最新数据显示，4月份人民币存款减少4609亿元，同比(bǐ)多减5524亿元，其(qí)中，住户(hù)存款减少(shǎo)1.2万亿元，非金(jīn)融企业(yè)存款减少1408亿(yì)元(yuán)。进一步来看(kàn)，存款利(lì)率调降(jiàng)是(shì)否会刺激超额储蓄流出？

　　国泰(tài)君(jūn)安董(dǒng)琦表示，这一(yī)传导过程并非一蹴而就，且需要总量政(zhèng)策继(jì)续支(zhī)撑。经济当前依然(rán)需要(yào)休养生息(xī)，特别(bié)是在高中学费一年大概多少钱，高中学费一个学期多少钱前期(qī)服务业修复(fù)后，与制造业产(chǎn)生循环(huán)，带(dài)动收入(rù)预期改善(shàn)，最(zuì)终才会带动居民与(yǔ)企业储蓄流出。

　　长远(yuǎn)来看(kàn)，招商基金李湛的建议是，应辩证(zhèng)看待本次降息。疫情以来，企业及居民形成了一定规(guī)模的(de)超(chāo)额储蓄，降息可(kě)以(yǐ)降低企(qǐ)业、居民的储蓄(xù)意愿(yuàn)，引导企业加大投(tóu)资、居(jū)民增加消费，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复(fù)苏斜率(lǜ)提升(shēng)，企业、居民对后续(xù)的收入(rù)信心(xīn)才会(huì)回(huí)升，进而形成储(chǔ)蓄(xù)转化为投资、消(xiāo)费，再(zài)形成增厚企业、居民(mín)收入的良性循(xún)环。”李湛(zhàn)表示。

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