自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积(jī)极回暖的画风，半导体、AI、中特估(gū)等(děng)主(zhǔ)题层出(chū)不穷(qióng)，基金经理也(yě)随之调仓换股(gǔ)，成为市(shì)场关(guān)注(zhù)焦点。而公募基金2023年一季报的披露(lù)，将明星基金经理们(men)近期投资动向逐一(yī)曝(pù)光。

　　4月21日，易方(fāng)达(dá)、广发、富国、景顺长城(chéng)等基金披露旗下基金的2023年一季报，张坤、刘格(gé)菘、陈皓、朱(zhū)少(shǎo)醒、刘彦春等一季度投资情况出(chū)炉(lú)。

　　仓位往往代(dài)表了基金经理对后市的基本看法。多数(shù)明星(xīng)基金经理在一季(jì)度(dù)仍保(bǎo)持90％以上的高(gāo)仓位运作，仍坚持了自(zì)己的(de)投(tóu)资风格(gé)和思路(lù)。

　　不(bù)少(shǎo)人(rén)士看好(hǎo)后市，如(rú)刘(liú)彦春表示对全年股票市场有信(xìn)心，未来将继续保持较高仓位运作，更多在顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找投(tóu)资机会(huì)。刘格菘也(yě)对市场(chǎng)2023年二(èr)季度的(de)表现持乐观(guān)的态(tài)度(dù)，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑演(yǎn)绎展望转向扎实基本面(miàn)验证，预计更(gèng)注重基本面(miàn)和(hé)估(gū)值的匹配度。

　　值得一提的是，陈皓(hào)在(zài)一季报也用相当(dāng)大(dà)的篇幅谈了他对一季(jì)度(dù)热门的AI板块的(de)看(kàn)法。他认可(kě)AI（人工智能(néng)）很可能是一次全(quán)新的技术革命，但直言客观上当下的研究(jiū)认知还不具备对相关标的的定(dìng)价能力，尤(yóu)其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，选择暂(zàn)时“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔(péi)率(lǜ)更高的投资时机出现(xiàn)。

　　张(zhāng)坤继续维持高仓位运作

　　被称(chēng)为“坤坤(kūn)”的(de)张坤是(shì)最(zuì)受基民(mín)关注的基金经理，他是国内首(shǒu)位千亿级主动权益基金经理(lǐ)，手握(wò)巨资(zī)让他分(fēn)量十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较(jiào)去年底(dǐ)，张坤所(suǒ)管理的4只基金在今年一季度(dù)仓位(wèi)基本都维(wéi)持高仓位运作，多只基金一季度末仓(cāng)位均处于94％以上。

　　具体来(lái)看，张坤管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规模(mó)最大的(de)一只——易(yì)方(fāng)达(dá)蓝筹(chóu)精选，由去年末的股票市值(zhí)占基金净值比例(lì)的94.7％微(wēi)调至一季(jì)度末(mò)的94.26％。张坤(kūn)在季报中也(yě)写(xiě)道，易方达(dá)蓝(lán)筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对结构进(jìn)行了调(diào)整。

　　同样，张(zhāng)坤管(guǎn)理的易方达优质精选、易方达亚洲(zhōu)精选在一(yī)季(jì)度末的仓位在94％以上。不过(guò)，易(yì)方(fāng)达优质企业(yè)三年持(chí)有一季(jì)度仓位为(wèi)92.82％，相较去年(nián)底的94.77％，略有下滑。

　　张(zhāng)坤一直保持了一定(dìng)水平的(de)港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所管理的4只(zhǐ)基金基本(běn)维持和去年底的差不多的港股仓位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相(xiāng)对来说，调(diào)整幅度较大的是易方达亚洲精选，一季度(dù)末该基(jī)金持(chí)有港(gǎng)股和美股的比(bǐ)例为56.39％、38.4％，而去年四(sì)季度配置港股(gǔ) 和美股的比例为65.64％、28.68％，进(jìn)行了明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在易方达亚洲精选中也写道(dào)，在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对(duì)结(jié)构(gòu)进行了(le)调整，增加了科技等行业的配置，降(jiàng)低了金融等行(xíng)业的配置，另外，在(zài)区域分布上配(pèi)置的(de)更加均衡。个股方面，仍然持有商(shāng)业模式出(chū)色、行业格局清晰(xī)、竞争力强的优(yōu)质公司。

　　一季度增配消费(fèi)、降低金(jīn)融

　　加仓(cāng)贵州茅(máo)台(tái)减持腾讯控股(gǔ)

　　张坤在投(tóu)资上(shàng)颇有定(dìng)力，经常在季报(bào)中谈及(jí)，投资(zī)者需要(yào)时刻保持一种克制而理性的心(xīn)理状态，不需要(yào)大量的行动，而是极大的(de)耐心，坚持(chí)投资(zī)原(yuán)则(zé)，等到机会(huì)时全(quán)力出击(jī)。他(tā)一直保持着偏低换(huàn)手(shǒu)率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只是在结构上进行调整。

　　从易方达(dá)蓝筹精选一季度末持仓(cāng)上看，前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)股变(biàn)化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基(jī)金的第(dì)一大重(zhòng)仓股，泸州(zhōu)老窖、腾讯(xùn)控股成(chéng)为(wèi)其第二、第(dì)三大(dà)重仓(cāng)股(gǔ)，而在(zài)去年末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河(hé)股份。

　　张坤也在季报中写道，一季度(dù)股(gǔ)票仓位基本稳(wěn)定，对结(jié)构进行了调整(zhěng)，增加了消费等(děng)行业的(de)配置，降低了金融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场的(de)大反弹(dàn)，张坤明显(xiǎn)进行(xíng)了调整，减持(chí)了(le)跟腾(téng)讯控股和香港交易所，而增加了美团-W、中国海洋石油。其中(zhōng)，相较去年底(dǐ)，中国海洋石油新进前(qián)十大重仓股之(zhī)列，而药(yào)明生物退出前(qián)十大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方达蓝筹(chóu)精选和易方(fāng)达优质企业三年(nián)持有的头号(hào)重仓(cāng)股为(wèi)贵(guì)州茅(máo)台，但是易(yì)方达(dá)亚洲精选和易方达优质(zhì)精选的头号重(zhòng)仓股(gǔ)仍为腾(téng)讯控股(gǔ)。去年底这四只基金的(de)头号重(zhòng)仓股均(jūn)为腾讯控股。

　　而虽然(rán)一季(jì)度末腾讯控股仍是(shì)易方(fāng)达(dá)优质精选的第一大(dà)重仓(cāng)股，但相较去年底已经(jīng)进行了减持(chí)，同样(yàng)减(jiǎn)持(chí)的还有(yǒu)港交所(suǒ)，这只个股已(yǐ)经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大(dà)重仓股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规(guī)模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张(zhāng)坤(kūn)曾是行业(yè)内(nèi)首位主动权益基金管理规模超过千亿的基金经理，但近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水(shuǐ)。一季(jì)度末他所管理规(guī)模基本和去年底持平，整体(tǐ)规(guī)模逼近(jìn)900亿。

　　截至(zhì)2023年一(yī)季(jì)度(dù)末，易方达张坤(kūn)管理的4只基金合(hé)计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三季(jì)度末减少了4.92亿元。

　　具体来看(kàn)，一季度末(mò)，易(yì)方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优(yōu)质精选、易方达优势企业三(sān)年、易方达亚洲精选股(gǔ)票的规模分别(bié)为562.09亿元(yuán)、189.71亿元、53.23亿(yì)元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提的是，易方(fāng)达蓝筹精选(xuǎn)在(zài)今年(nián)一(yī)季(jì)度规模(mó)缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规(guī)模(mó)，位居基(jī)金行业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累(lèi)的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要的

　　张坤每次(cì)在季报(bào)中都会清(qīng)晰写道(dào)自己的(de)投(tóu)资(zī)思路，这一次也不例外，值得投资者看一看。

　　张坤在(zài)季报(bào)中写到，基本面价值投资(zī)很吸(xī)引人(rén)的一点是，投资者可以用很长一段时间来充分(fēn)观察公司的发(fā)展，等到它们用事实证明(míng)自己的成(chéng)功和巨大的成长潜力之后，再买入也不(bù)迟。

　　基(jī)本面价值投资的优势之一在(zài)于可积累性(xìng)。具体来说，积(jī)累体现在对基(jī)本面分析方法的理(lǐ)解和(hé)对具体行业和企业(yè)的洞(dòng)察，所有这(zhè)些都使投资者(zhě)未来更可(kě)能做出对具体投(tóu)资标(biāo)的内在价值的准确判断。

　　如果只是(shì)针对某一次(cì)投(tóu)资，积累的重要(yào)性可能并不显著。但如果(guǒ)将投(tóu)资贯穿一生(shēng)，并将长(zhǎng)期复合回报作为终级(jí)目(mù)标，可积累性就是这一(yī)目标的(de)最重(zhòng)要(yào)保障，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并在坡上“滚雪球”是很重要的。我们(men)会(huì)参考(kǎo)全球产业升级的(de)经验(yàn)，持续做深入的(de)研究积累，争取构建一个(gè)全面(miàn)而(ér)尽量准确的坐标(biāo)系，希望能正确评估企业的竞争力并跨行业选(xuǎn)出好的公司。识别(bié)出好(hǎo)公司是如此重要，因为好(hǎo)公司不是好股票的(de)唯一情形就(jiù)是估值(zhí)过高，在其他情形(xíng)下，好公司都会给(gěi)投(tóu)资(zī)者(zhě)带来(lái)长期可(kě)观的回报。

　　研(yán)究方面，阅读企业(yè)的定期报告并(bìng)对财务数据进行(xíng)系统整理(lǐ)和分析，是理解企(qǐ)业基本面的核心手(shǒu)段(duàn)之一。在定期报告中，企业的所有经营活动都会反映在财务(wù)数据中，定(dìng)量的数(shù)据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调(diào)研中对企业形成的(de)定性感知。如果能(néng)对一(yī)家公(gōng)司过去和当前的财(cái)务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司的(de)未来价值。罗杰(jié)斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司(sī)感兴趣，那就看看(kàn)它的年报，你就会超过华(huá)尔(ěr)街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年(nián)报中的附注，你就会超过华(huá)尔(ěr)街的所有人。

　　几乎任何成功的公司都经历过短(duǎn)期(qī)的经营业绩(jì)和股价的震荡，经历(lì)过市场(chǎng)先生态度的冷暖，但它们成功的模式往往(wǎng)没有变化，通(tōng)过深(shēn)入的研究并抓住(zhù)这些关键(jiàn)的因素，是能够(gòu)一路坚持下来(lái)的重(zhòng)要(yào)因素，也通常意味(wèi)着(zhe)长期(qī)可(kě)观的(de)收益。

　　刘格菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾(céng)经作为一(yī)人包(bāo)揽(lǎn)前三的基金经(jīng)理刘格菘，其一(yī)举一动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广发(fā)双擎升级为(wèi)例，一季度末该(gāi)基金保持较(jiào)高仓(cāng)位运作，该基金股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末(mò)的94.14％略有下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘格菘在一季度(dù)持仓结(jié)构并(bìng)没有进行大幅度(dù)调整。数据显(xiǎn)示，广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级一季度末(mò)前五(wǔ)大重仓股分(fēn)别为晶澳科技、阳光电源、亿纬锂能(néng)、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去(qù)年四季度末(mò)的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格(gé)菘在季报中写道(dào)，2023年一季(jì)度，表现较(jiào)好(hǎo)的行业为(wèi)新科技技术(shù)演绎预测中的(de)相关行业，例如计算机、传媒、通信。以光伏、新能源(yuán)、汽车等为代(dài)表的高端制(zhì)造业资(zī)产经历(lì)了下跌(diē)。在海外金融风(fēng)险担(dān)忧、经济衰退的初始预(yù)期、国(guó)际(jì)关系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热(rè)烈的(de)应用(yòng)展望(wàng)，资金分流可能(néng)是高(gāo)端制造业相对(duì)表(biǎo)现(xiàn)不理(lǐ)想的原因之一(yī)。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的持(chí)仓(cāng)结构并没有进行大(dà)幅度(dù)的调整，依然围(wéi)绕已经建立全球比较优势的(de)高端制造(zào)产(chǎn)业链布(bù)局。从重仓持股来看，该基金重(zhòng)点持(chí)仓的(de)光伏、储能、新能源(yuán)车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘格(gé)菘一季度的重(zhòng)仓股变化不(bù)大(dà)，仅晶科能(néng)源新进前十大重仓股之列，而比亚迪退出了前十(shí)大重仓行列。

　　谈及后市，刘格菘对市场2023年二季度的表现(xiàn)持乐观(guān)的态度，随着公司季度(dù)业绩逐渐披露(lù)，市场权重倾向也会(huì)逐(zhú)渐从(cóng)逻辑(jí)演绎(yì)展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对(duì)本基金重点持仓的光(guāng)伏(fú)、储(chǔ)能、新(xīn)能源车(chē)方向(xiàng)保持(chí)相对乐观，投资中相(xiāng)信基本面(miàn)优秀和(hé)增量价(jià)值(zhí)积累的公司。经(jīng)过(guò)调整(zhěng)，行(xíng)业估值水平(píng)已(yǐ)在历史低位，产业链的变化在市场定(dìng)价(jià)中未被充分认知和体现。

　　就A股市场一(yī)季度的阶段特(tè)点来说，当前市场的参(cān)与资金(jīn)方呈现(xiàn)复杂多样的趋势，收(shōu)益预期(qī)的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市场在主题逻辑的演绎(yì)幅度、转换速(sù)度都会可(kě)预见地(dì)加大。这对于投资(zī)人(rén)而言，在新信息的处理上提高了难(nán)度，短期内基本(běn)面估值匹配的(de)压力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重要的选择也就是三、五次

　　作为市场上较为知名的均(jūn)衡性(xìng)投资选(xuǎn)手，陈皓一季度如何(hé)调整投资组合，如(rú)何(hé)展望(wàng)未来(lái)市(shì)场投资机会，也非常受到(dào)市场(chǎng)关注。

　　陈皓在(zài)其管理的(de)易方达(dá)新经济基金(jīn)中回顾(gù)一季度市场行情时表示，一季度(dù)中国经济整体(tǐ)温和复(fù)苏，由于刚刚经历疫情，居民消费(fèi)和企业投资的(de)信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短(duǎn)期持(chí)续(xù)加杠杆的动力(lì)不强，复苏力度(dù)相比市场(chǎng)乐观预期仍(réng)有一(yī)定差距。海外则(zé)维持滞涨格局，尽管(guǎn)3月(yuè)以硅谷银行为代表(biǎo)的欧美 金(jīn)融风波暂时平息，但也让投资(zī)者担心这是否只是当下复杂(zá)环境下各种(zhǒng)危(wēi)机的冰山一(yī)角。尤其4月(yuè)初欧佩克+的减产行为进一(yī)步增强了未来通胀的韧性，也让美(měi)联(lián)储在货币政策调整决策时愈加进退两(liǎng)难。

　　亮点不(bù)多(duō)的经(jīng)济基本面遇到无处安放的流动性，“AIGC（人(rén)工智能(néng)自(zì)动内容生成）”和部分国企相关板(bǎn)块获得了边际资金的巨量涌入，机(jī)构短(duǎn)时间(jiān)剧(jù)烈、集中的调仓行为(wèi)，则进(jìn)一步加剧了市场结构的(de)分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表(biǎo)现突(tū)出，而新能(néng)源、金融地产等(děng)行业则(zé)录得负(fù)收益。

　　谈及一季度投资操作(zuò)时，陈(chén)皓称(chēng)，由(yóu)于尚(shàng)未(wèi)发掘(jué)到基(jī)本面(miàn)驱动的投资主线，本基(jī)金一季度操作不多，主要包(bāo)括行(xíng)业上用医药替代了部分白(bái)酒仓(cāng)位，个股(gǔ)上则(zé)逆向(xiàng)增持(chí)了一些由于短(duǎn)期基本面一般或(huò)者机构调仓导致(zhì)股价下跌(diē)，但长期(qī)市(shì)值空间较大的中小盘个股。

　　从前十大重仓股变化上看，此料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗前连续(xù)3个季度(dù)位列前五(wǔ)大重仓股之一(yī)的五粮液，在今年一(yī)季(jì)度退出该基金前十大(dà)重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五(wǔ)粮液，新进前五大重仓股。

　　作为一季度唯(wéi)一一只仍(réng)保留在前十大重仓股的贵州茅台也遭(zāo)到陈皓减持，对比(bǐ)上(shàng)一(yī)个季度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵州茅台(tái)，环(huán)比减持幅度接近30％，贵州茅台(tái)也从上一季度(dù)的第(dì)二大(dà)重(zhòng)仓股退居第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他前十大重仓股中(zhōng)，主(zhǔ)要供(gōng)应北斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技(jì)、氟化工(gōng)龙(lóng)头中的巨化股(gǔ)份、特钢龙头中(zhōng)的抚顺特钢，三只个股(gǔ)一季度(dù)新进前十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液之外，紫光国微、宁德时代(dài)也退(tuì)出前十大重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大(dà)的篇幅谈了(le)他(tā)对一季度热门的AI板(bǎn)块的看(kàn)法。

　　他称，对于火热的AI（人工智能）主题(tí)我(wǒ)们也(yě)进行了积(jī)极的研究(jiū)，方(fāng)向上非常认同(tóng)其很可能是一次全新的技(jì)术革命，将极大提升全社会的生产效率，但客观上我们当(dāng)下的研究认知还不具备(bèi)对相关标的的定价能力，尤其当这些个(gè)股快速上涨后(hòu)，也不太(tài)符(fú)合我们“以相对(duì)合理的价格买入预期收(shōu)益率更(gèng)高的资产”这一(yī)投资(zī)理念，因此会选择暂(zàn)时“以静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进行跟踪、研究以(yǐ)及再定价，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　陈皓在一(yī)季(jì)报中还分享了自己最新的投资感悟，他表示(shì)，相比资本市场(chǎng)即期涨跌带来的多巴胺，我(wǒ)们更倾向(xiàng)于(yú)通过深(shēn)入研究获得(dé)超额认知(zhī)、并最终(zhōng)映射到投资上来获(huò)得(dé)内啡肽。投资和人生一样，每天都可以做选择，但终其一生最重(zhòng)要(yào)的其(qí)实也就是(shì)那三、五次，我们平(píng)时的不(bù)断(duàn)学(xué)习、反思、进化，努力追(zhuī)寻的正是(shì)在每一次(cì)关键选择时将胜率再提升一点点。

　　展望二(èr)季(jì)度，陈皓认为(wèi)，“一些(xiē)积极因素正在酝酿或发酵，我(wǒ)们(men)重启了与世界(jiè)的链接，中国在(zài)中东、南美等新兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音(yīn)和(hé)举动(dòng)；国内主要城市(shì)的一二手房销售持续恢复，部(bù)分行业(yè)已经进入库存周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们(men)可能真的只(zhǐ)需要一点点信心，就(jiù)能扭转困局，将经济带(dài)入正(zhèng)循环(huán)。一如当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也衷心的(de)希望(wàng)其能够早日摆(bǎi)脱存量博弈(yì)的困难模式，迎来投资人久违的甜蜜期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股票里(lǐ)寻找价值

　　去翻(fān)更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱少(shǎo)醒一季度持仓(cāng)基本保持(chí)稳定，持仓依(yī)旧以(yǐ)消费、医疗、银行、券商、新能源等板块龙头为(wèi)主。

　　从一季度前(qián)十大重仓(cāng)股上看，贵州茅台、五(wǔ)粮(liáng)液依旧位居富国天惠基金前(qián)三(sān)大重仓股(gǔ)，金域医学(xué)新进(jìn)前三大(dà)重仓股，这也(yě)是自(zì)2021年(nián)以来，金域(yù)医(yī)学首次进入(rù)富国天惠前十(shí)大重仓股。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理(lǐ)诊断业(yè)务为(wèi)核(hé)心的(de)高科(kē)技服务企业，通过不断积累的“大平(píng)台、大网络、大服(fú)务、大样本(běn)和大(dà)数据”等资源优势，为全(quán)国各级医疗机构(gòu)提供领先的医(yī)学诊(zhěn)断信(xìn)息整合服务。

　　除了金域医(yī)学之外(wài)，基(jī)础化(huà)工(gōng)板块中的蓝晓(xiǎo)科技也在一季(jì)度新进富国天惠(huì)前十大(dà)重仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科学业务增长迅速，截止(zhǐ)4月20日，今年以来，蓝(lán)晓科技股价上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康德、瑞(ruì)丰新材两只个(gè)股则在一季度退出富(fù)国天惠前十大重仓股(gǔ)。

　　朱少(shǎo)醒在一季报中回(huí)顾，一季度沪深300指数上(shàng)涨 4.63％，创(chuàng)业板(bǎn)指上(shàng)涨2.25％。在度(dù)过了充满各种艰难挑(tiāo)战的(de)2022年后(hòu)，一季(jì)度实体(tǐ)经济进入了复苏的阶段(duàn)。各项宏(hóng)观经(jīng)济指标在3月份有(yǒu)了明显改善。货(huò)币政策保持宽松，前几年实施的一些(xiē)收缩性行(xíng)业(yè)监(jiān)管政策(cè)放松管制的迹象确认(rèn)。投资者的风(fēng)险(xiǎn)偏好有微(wēi)弱的回(huí)升。

　　尽管目前数据上(shàng)呈现的复苏力度还不(bù)是很强，但我们(men)应该看到是(shì)积极(jí)的因素正在发挥作用持续(xù)的进程(chéng)中。更要重视的是市场的整体估值依然(rán)处于长周期中(zhōng)很有吸引力的(de)位置(zhì)，当下(xià)权益市场(chǎng)处在较好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的(de)时间维度，我们相信现在所(suǒ)面临的(de)重重困难终将找(zhǎo)到解决的出路。投资者当(dāng)前选择(zé)承受(shòu)市(shì)场波动对(duì)应的预期回报水平的是相(xiāng)当合适(shì)的。未来(lái)我们依然会致力于在优(yōu)质股票(piào)里寻找价值，去(qù)翻更多的“石头”。

　　他在多次季(jì)报披(pī)露时反复强调，我们并不具备精确预测市(shì)场短期趋势的可靠能力，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集具有(yǒu)远大前(qián)景(jǐng)的(de)优(yōu)秀公司，等待(dài)公(gōng)司(sī)自身创造价值的实现和市场情绪(xù)在未来(lái)某个时点(diǎn)的周期性回归。个股选(xuǎn)择层(céng)面，本基金偏好投资于(yú)具有良好(hǎo)“企业基因”，公司治理结构完(wán)善(shàn)、管理层优秀的企业。我们认为此类企业，有更(gèng)大的(de)概率(lǜ)能在未来(lái)为投资者创造(zào)价(jià)值。分享(xiǎng)企(qǐ)业自身(shēn)增长带来的(de)资本市场(chǎng)收益是成(chéng)长型基金(jīn)获取回报(bào)的最佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内知(zhī)名(míng)的主投大消(xiāo)费板(bǎn)块的基金经理，手握700多亿“重(zhòng)金”的(de)刘彦春一季度如何调仓(cāng)换股(gǔ)，他又是如何看(kàn)待未来市场，也值(zhí)得投资(zī)者关注(zhù)。

　　最新(xīn)披露的(de)2023年一季报显(xiǎn)示，刘(liú)彦春整体持仓(cāng)的仓位和行(xíng)业(yè)板块变化(huà)不大。他在景顺长城鼎益基金季报写道，一季度组(zǔ)合仓位和行(xíng)业配置没(méi)有大的变化，仍然坚持自下(xià)而上精选(xuǎn)个(gè)股而(ér)非择时的投资风(fēng)格，保持(chí)合同(tóng)约定较高仓(cāng)位运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城(chéng)鼎益季报来看，前三大(dà)重仓股仍(réng)为白酒龙头股，贵州(zhōu)茅台、泸州老(lǎo)窖(jiào)、五粮液(yè)。此(cǐ)外，古(gǔ)井贡酒、山西汾酒也继续在其前十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持力度(dù)上看，刘彦春对中国(guó)中(zhōng)免加仓力度最大，一季度环比？增(zēng)持9.57％。此外，相比(bǐ)去年底持(chí)仓，美的集团新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而晨光股份退出(chū)前十大重仓(cāng)股。

　　谈及(jí)后市(shì)表示(shì)，刘彦春(chūn)表(biǎo)示，一季度(dù)，我国经济温和复苏。海(hǎi)外(wài)通胀预期变化对(duì)国(guó)内资本市场造成较大扰动。美国失业率水平再创新低，意味着(zhe)高利率环境大概率(lǜ)持续(xù)更长时间。气球事件(jiàn)导致中美(měi)关系再度紧张。国(guó)内强刺(cì)激预期(qī)落空，叠(dié)加海外风险事件(jiàn)，股票市场开始偏离复苏主线，博弈气氛渐浓。

　　我(wǒ)国(guó)经(jīng)济(jì)复苏、美国(guó)紧(jǐn)缩后通胀(zhàng)下行仍将是今年主要(yào)宏观背景(jǐng)。经(jīng)济运行(xíng)正常化需要一个过程，特别是居民和中小企业，需(xū)要时(shí)间修复资产负债表、修复(fù)信心。随(suí)着经(jīng)济逐步正常化，居民消费信(xìn)心(xīn)回升、超(chāo)额(é)储蓄下(xià)降是必然事件，消费(fèi)今年大概(gài)率超(chāo)预(yù)期回升。就近期公布的社融和地产(chǎn)数据分析(xī)，二(èr)季(jì)度A股盈利增(zēng)速有(yǒu)望进入上行周期。

　　海外银行暴(bào)雷(léi)反映出加息过(guò)快带来的金融风险，本(běn)身(shēn)会加大紧缩效应，联储紧缩速(sù)度和幅度向(xiàng)下修正(zhèng)。紧缩(suō)带来的金融风险更多(duō)是流动性(xìng)问题，底层资产(chǎn)问题不大，海外央行及时(shí)救(jiù)助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至(zhì)少现(xiàn)阶段我们认(rèn)为出(chū)现金(jīn)融危机的(de)风险不大。欧美(měi)等发达国家通(tōng)胀和金融风险(xiǎn)并存，处理难度较(jiào)大，这也意味着全(quán)球(qiú)无风险收益率在(zài)相(xiāng)对顶部位置，国家之家沟通对话、加(jiā)强(qiáng)合作(zuò)的可能性也在加大。

　　全球(qiú)经济正在重回(huí)正轨(guǐ)的路上。除了继续关注整个经济体发(fā)展状况之外，我们(men)可以将目光更多放在(zài)微观企业(yè)层(céng)面。可以(yǐ)看到很(hěn)多公司在过去(qù)几年始终(zhōng)做正(zhèng)确的(de)事，经营效率提升(shēng)，逆(nì)境中变(biàn)得更加优秀、更(gèng)加强大。不必总是关注宏观数据，多(duō)看看微(wēi)观企业变化可以让内心(xīn)更加(jiā)平静(jìng)。我们对全年股票市场有信心，未来将继续保持合(h料酒可以用白酒替代吗，料酒可以用白酒替代吗é)同(tóng)约(yuē)定较(jiào)高仓位运(yùn)作，更多在(zài)顺(shùn)周期行(xíng)业(yè)中寻找投资(zī)机(jī)会。期待为(wèi)持有人创造良好收益。

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