国内“五(wǔ)一”假期来了，但海外市场风险依(yī)旧不容忽(hū)视。在美国多项重要经济数据出炉后，美联储也(yě)将召开5月(yuè)议息会议，市场普遍预期将(jiāng)继(jì)续加息25BP。在利好利空消息交织下，节后市场(chǎng)走势将如何(hé)演(yǎn)绎(yì)？

　　美国第一共和银行股价(jià)已累(lèi)计下跌(diē)90％以上

　　截(jié)至周五收盘，美国第一共和银(yín)行的(de)股价(jià)收跌43.2％，盘中(zhōng)一度腰斩，且(qiě)多次触发停牌，原因是达(dá)成救助(zhù)协议以维持(chí)该银行(xíng)运营的希望在变(biàn)得渺茫。该股今年已下跌(diē)90％以上。消息(xī)人(rén)士称，该(gāi)银行很有(yǒu)可能会被美国联邦储蓄(xù)保险公(gōng)司（FDIC）接管。

　　根据(jù)美(měi)媒报道，自美国第一共和银行公布其第一(yī)季度存款下降40.8％至1045亿美元(yuán)后，该银行(xíng)股价在接下来的两天内下跌(diē)超过60％，创下历(lì)史新低。目前包括来自美国联邦储蓄保险(xiǎn)公司、财政部和美联储的官员正在与其他银行进行协调会议，为(wèi)第一共和银行制定救助计划。

　　美联储反省硅谷银行倒闭，寻求大范围(wéi)加(jiā)强银(yín)行规管(guǎn)

　　在(zài)当地时间4月28日公布(bù)的(de)魏承泽作品集 魏承泽一类的作者内部审查报告(gào)中，美联储承认，对(duì)于上月硅谷银行的倒闭(bì)案，美联储难辞其咎(jiù)，倒闭既(jì)源于(yú)该行自(zì)身风险(xiǎn)管理薄弱(ruò)，也和美联储的审查督导行动拖沓(dá)有关。

　　美联(lián)储认(rèn)为，银行业(yè)审查员未能(néng)采(cǎi)取有力(lì)行动解决(jué)硅谷(gǔ)银行越来越多的问题。美联储(chǔ)负(fù)责(zé)金融业监(jiān)管的副主席巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称(chēng)，审查员未能充分认(rèn)识(shí)到，随着(zhe)硅谷(gǔ)银行的规模扩大、复杂性增加，该行(xíng)变(biàn)得有多么(me)不(bù)堪一(yī)击(jī)。他们的(de)确发现了风险，却没(méi)有(yǒu)采取足够(gòu)的(de)措施，保(bǎo)证该行足够(gòu)迅速地(dì)解决问(wèn)题。

　　报告中，巴(bā)尔(ěr)总结硅谷银行倒闭有(yǒu)四大(dà)成因，其中三点都和美联(lián)储监管不力有关。他说，美联(lián)储监管者的错(cuò)误部分(fēn)源(yuán)于，特(tè)朗(lǎng)普执政时的(de)金融业改革普遍(biàn)放松了对中等银行的规管。

　　巴尔还提到，美(měi)联储的文化转变似(shì)乎导(dǎo)致联储的监管变得更(gèng)宽松。这些变化(huà)体现(xiàn)在降低标准、增加复杂性，以及监管方式不够自信果断，它(tā)们阻(zǔ)碍了有(yǒu)效的监管。

　　美(měi)联储认为，其银(yín)行业审查员(yuán)已经(jīng)确定了(le)硅谷银行(xíng)存(cún)在导致其倒闭的一大问题(tí)——利率相关风险，但美(měi)联(lián)储自身(shēn)的流程“过(guò)于审慎”，侧(cè)重在采取(qǔ)行动以前(qián)累(lèi)积过多的证据。

　　美(měi)联储的数据显示，截至倒闭时，硅(guī)谷(gǔ)银行收到31项监管机(jī)构的公开审查报告或警(jǐng)告，数(shù)量是其他银行的三倍(bèi)。报告(gào)称，随着硅(guī)谷银(yín)行壮大，近些年美(měi)联(lián)储忽视了范围更广的问题，比如该行多年(nián)来一直突(tū)破(pò)内部风险限制(zhì)，其采用(yòng)的(de)流动性指标却显示，存(cún)款基础稳定，其(qí)利(lì)率(lǜ)相关(guān)风险还被评为令人满意。

　　巴尔(ěr)透露，美联储将重新审查，适用于资产超过千亿美元银行的一系列(liè)规定，包括(kuò)压力测试和流(liú)动(dòng)性要求，将重新(xīn)评估(gū)，怎(zěn)样监督和监管一家银(yín)行(xíng)对利(lì)率流动性风险的(de)风(fēng)控。

　　巴(bā)尔说，硅谷银行倒闭表明，需(xū)要对范围(wéi)更广泛的银(yín)行强化适用的标准，联(lián)储应考(kǎo)虑，让更(gèng)大范围的(de)银行适用标准(zhǔn)和的(de)流动性规定。他呼(hū)吁，重(zhòng)新评(píng)估，对(duì)于超过25万美(měi)元联(lián)邦保(bǎo)险上限的银行存款，监管方的处理方(fāng)。

　　巴(bā)尔认为，美联储应要求(qiú)更广(guǎng)泛的银(yín)行考虑(lǜ)到可出(chū)售(shòu)证(zhèng)券的(de)未实现损益，以便让(ràng)银行(xíng)的资本要求更好地(dì)匹配其(qí)财务状况和风险(xiǎn)。他暗示，对(duì)资本规划和风险管理不(bù)足的公(gōng)司，美联储可能增加资(zī)本或流动性(xìng)的(de)要(yào)求(qiú)，或者(zhě)限制股票回购、股息支付(fù)或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛(fú)罗(luó)里达州重(zhòng)大灾难声明

　　据央(yāng)视(shì)新闻消(xiāo)息，根据美国白宫当(dāng)地时(shí)间(jiān)4月28日的声(shēng)明(míng)，美国总统拜(bài)登(dēng)批准内(nèi)华达州重大灾难声明，他(tā)下令为3月8日(rì)至3月19日期间受冬(dōng)季风暴影(yǐng)响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助。

　　此外，拜登(dēng)还于27日晚批准佛罗里达(dá)州重大灾难声明，他下令为4月12日(rì)至4月14日(rì)期间受严重风暴影响的地区提(tí)供联邦援(yuán)助(zhù)。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的基(jī)础上提供给州政府和(hé)符合(hé)条(tiáo)件的地方政府以及某些私人非(fēi)营利(lì)组织，用于受灾害(hài)影响地区的应急和修(xiū)复工作。

　　欧盟与波兰等五国就(jiù)乌克兰(lán)农产品(pǐn)相关事宜达成(chéng)原则(zé)性(xìng)协议(yì)

　　据央视(shì)新闻消息，当地(dì)时间(jiān)28日，欧盟委(wěi)员会执(zhí)行副主席东布罗(luó)夫斯(sī)基(jī)斯对外宣布，欧委会已与保加利(lì)亚(yà)、匈牙利(lì)、波兰、罗马尼亚和斯(sī)洛伐克就乌克兰农产品相关事(shì)宜达成原则性协议。

　　东布(bù)罗夫斯(sī)基(jī)斯表示，欧盟已(yǐ)采取行动解(jiě)决欧(ōu)盟(méng)成员国和乌克兰农民的担忧。具体措施包(bāo)括推动波兰、斯洛伐克(kè)、保加利亚等(děng)国(guó)撤回针对乌(wū)农产品的单边措施。从欧(ōu)盟层面对小麦、玉米、油菜(cài)籽、葵花(huā)籽(zǐ)等4种(zhǒng)农产品实(shí)施保(bǎo)障措(cuò)施。为5个受(shòu)影响的(de)成员国(guó)农民提供1亿(yì)欧元(yuán)的一揽子支持。此外(wài)，欧盟将继续推进包括葵花籽(zǐ)油等产品(pǐn)的(de)倾(qīng)销(xiāo)调查。欧盟将进(jìn)一步(bù)确保乌(wū)克兰农产品通过欧(ōu)盟通道出(chū)口(kǒu)到其他国家。

　　美国滞胀困境：经济继续放(fàng)缓，通(tōng)胀依旧高(gāo)企

　　4月28日，美国(guó)商务部最新公布(bù)的数据显示，美(měi)国3月核心PCE物(wù)价指数同比上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为(wèi)4.5％，前值为4.6％。同(tóng)时美国3月(yuè)核心PCE物价指数环(huán)比上涨0.3％，与(yǔ)市(shì)场预期及前值持平。

　　据悉，剔除(chú)食(shí)品和能(néng)源(yuán)的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)是美联储青睐(lài)的通胀指标之(zhī)一。此(cǐ)次(cì)公布的数据(jù)再(zài)度印证(zhèng)了美国(guó)通胀的居(jū)高不下，这加大(dà)了美联(lián)储5月再次加息的(de)可能性。报告公布后，美国(guó)短期利(lì)率期货(huò)小幅(fú)下跌，反映出5月份加息25BP的可能(néng)性约为90％。

　　就在此前(qián)一天，美国(guó)商务(wù)部(bù)公布(bù)的(de)一季(jì)度美国宏观经济数据显示(shì)，美国一(yī)季度GDP同比仅增(zēng)长1.1％，大幅不及市场预期的2％，且增速(sù)较(jiào)前值(zhí)2.6％显(xiǎn)著(zhù)放缓。而同(tóng)日公布的一季度核心(xīn)PCE物价指数(shù)年化(huà)环(huán)比初值升至4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)张晨(chén)向(xiàng)期(qī)货日报(bào)记(jì)者表示，上述数据显(xiǎn)示出(chū)美(měi)国经济放缓(huǎn)但通胀(zhàng)水平(píng)依旧高企的(de)滞(zhì)胀(zhàng)特征。不过，从(cóng)美国GDP折年数(shù)同比数据(jù)来看，他(tā)认(rèn)为一季度(dù)1.6％的增速较(jiào)去年四季(jì)度0.9％的(de)增速出现明显回(huí)暖，显示出美(měi)国经(jīng)济(jì)虽有放缓，但韧性尚存。

　　“一季度美国(guó)GDP数据超(chāo)预(yù)期放缓，坐实了市(shì)场对(duì)于美(měi)国经(jīng)济衰退(tuì)的忧虑，再(zài)加上目(mù)前(qián)欧美(měi)银(yín)行信用危机(jī)的尾部(bù)效应持续存在，金(jīn)融不稳定叠(dié)加经济(jì)景(jǐng)气下(xià)滑，一定(dìng)程度上削(xuē)弱了美联储货币政策的紧缩预期，同时增(zēng)加了下半年美(měi)联储降(jiàng)息的预期。”中信建(jiàn)投期货宏观贵金属分析师(shī)罗亮认为。

　　不过，他(tā)也表示，由于反映核心个人消费支出在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀数(shù)据持续上升(shēng)，再加上周(zhōu)五晚间公布的3月核心PCE数据也偏强，因此美联储5月份加息基本(běn)不存在悬念，此次(cì)GDP数据更多影响的是(shì)年中美联储(chǔ)的(de)政策变化(huà)。

　　5月加息或“板上钉钉(dīng)”，此(cǐ)次(cì)会议还需关注什(shén)么？

　　金瑞期货宏观贵(guì)金属(shǔ)分析师(shī)吴梓杰认为，当前美联储货币政策面临抑制通胀以及宏观(guān)审慎两(liǎng)难的(de)抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季(jì)度经济的回(huí)落，美(měi)国当前经济的脆弱性以及下行(xíng)压(yā)力已(yǐ)经持(chí)续增加，但是(shì)一季度核心PCE同样大幅(fú)超(chāo)过预(yù)期，显示(shì)出核心(xīn)通胀黏性超(chāo)预(yù)期。

　　“对于(yú)美(měi)联储来说，这(zhè)意味着进(jìn)行政策选择(zé)时不得不(bù)更加慎重。”吴梓杰(jié)预计，美联储5月大概率将会保持加息25BP的节奏，但在记(jì)者会上鲍威(wēi)尔表(biǎo)态或将更(gèng)加注重安抚(fǔ)市场情(qíng)绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控(kòng)，且对未来加息的态度或(huò)将更(gèng)加谨慎。

　　张(zhāng)晨认为，目(mù)前市场已经对美联(lián)储5月加(jiā)息(xī)25BP作出了充分的(de)计价。鉴于此次会议并无最新点阵图和(hé)经济(jì)展望公布(bù)，因此(cǐ)会议重点(diǎn)在于利率决议(yì)声明及鲍威尔的会后发言(yán)两(liǎng)方面。其(qí)中，在(zài)决(jué)议声明方面，可重点观察措辞调(diào)整变化情况(kuàng)，特别是能(néng)否(fǒu)出现“停止加息”相(xiāng)关暗示。而在(zài)会后的新闻(wén)发布会上，需要重点关注鲍威尔(ěr)对于(yú)经(jīng)济(jì)与(yǔ)通胀前景(jǐng)、后续(xù)货币政策以及银行业危机引(yǐn)发(fā)的信贷(dài)收缩等(děng)方面(miàn)的观(guān)点论述。特(tè)别是如(rú)果出现“停止加息”等明显鸽派暗示(shì)，则(zé)无论(lùn)对于商(shāng)品(pǐn)市场还是权益市场(chǎng)而言，均构成短期提振。

　　罗亮认为，此次美联(lián)储(chǔ)会议(yì)需要关注三(sān)个方面：一是考虑到通(tōng)胀的顽固性，美联储(chǔ)是否会透(tòu)露其愿(yuàn)意(yì)容忍更(gèng)高水平(píng)的通胀；二是美联储(chǔ)对于目(mù)前金融以及经济(jì)风险的判断(duàn)，到(dào)底(dǐ)是短期(qī)风险还是长期风险；三是美联储(chǔ)未来(lái)的(de)货(huò)币(bì)政策预(yù)期，比(bǐ)如是否透露下半年将降(jiàng)息或者不(bù)降息。

　　他认为，如(rú)果美联储依然偏鹰(yīng)派(pài)，则预期(qī)风险资(zī)产将继续回调(diào)，美(měi)债(zhài)利率曲线会加(jiā)深倒(dào)挂的程(chéng)度，对市(shì)场而言偏负面；如果美联储偏鸽派(pài)，那市场风险偏(piān)好会再度(dù)上升，美元指数预计显(xiǎn)著下行，贵金属将领涨资产。

　　吴梓杰(jié)表示，由于当(dāng)前市场对5月加息25BP已经计价较为充分，预计(jì)加息(xī)结果(guǒ)不(bù)会引起市场较大波动，但是对于(yú)6月及以后偏鹰的政策预(yù)期交易依旧(jiù)不足(zú)。因此，他(tā)认为本次会议上需(xū)要重(zhòng)点关注(zhù)美(měi)联储声明以及鲍威尔在记者(zhě)会上对未(wèi)来政策(cè)路径(jìng)的展(zhǎn)望。“尤其是如果(guǒ)美联储意外偏鹰，比如(rú)表现(xiàn)出了6月仍将加息(xī)的倾向，则(zé魏承泽作品集 魏承泽一类的作者)市(shì)场(chǎng)或将面临(lín)较大的(de)冲击，相(xiāng)关(guān)风险资(zī)产有意外下跌的风险。”他说。

　　贵(guì)金属市场(chǎng)面临涨跌(diē)两(liǎng)难局面

　　近(jìn)期美元指数持稳，贵(guì)金属行情(qíng)则表现乏力。张晨认(rèn)为(wèi)，4月以来(lái)，欧美银(yín)行(xíng)业风险事件溢出(chū)影(yǐng)响逐(zhú)渐减弱(ruò)，市(shì)场(chǎng)对(duì)于美联(lián)储(chǔ)货币政策迅速(sù)转向的乐观预期出现一定(dìng)修正，贵(guì)金(jīn)属(shǔ)市场出现高位振荡调整，但总体回调幅度有限。

　　当下来看(kàn)，他认为(wèi)贵(guì)金属市场(chǎng)在利(lì)多、利空因素间来回拉扯。利多因素(sù)方面(miàn)，美联储加息临近尾声，对贵金属价格的压制边(biān)际减弱。同时，美(měi)国经济前景黯淡，债务上(shàng)限悬而未决以(yǐ)及银行业风险事(shì)件余波反复，不断激发市场(chǎng)避险情绪。从更为宏观的(de)角(jiǎo)度来看，全球“去(qù)美元(yuán)化”方兴(xīng)未(wèi)艾，各国央(yāng)行强(qiáng)化黄金资产储备功能，使得央行“购金潮”经久不息。上述种种因素均对贵金属价格(gé)形成支撑。

　　而利空因素(sù)主要(yào)是(shì)，市(shì)场和美联储(chǔ)对于后续货(huò)币政策(cè)之间的预期差，以及(jí)美(měi)国经济(jì)层(céng)面的韧性犹存。“特别是就业市(shì)场尽管过热态(tài)势有所缓和，但无(wú)论是新(xīn)增(zēng)非农就业(yè)人数(shù)还是失业率指标，还远未触及经济衰退(tuì)以及(jí)美联(lián)储货币政策转(zhuǎn)向的阈(yù)值区间，这极有(yǒu)可能造成通胀回归波折反复，进而引发美(měi)联储货币(bì)政(zhèng)策前景(jǐng)预期摇摆。”他说。

　　他预计(jì)，在5月(yuè)美(měi)联储议息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然(rán)会(huì)延续上述的(de)修正走势，美(měi)联储还需在更多数据指引以及银行风险(xiǎn)事件落(luò)地后，再(zài)相机作(zuò)出政策调整，而在此之前(qián)预计仍会延(yán)续当前“走一(yī)步看一步”的决策思路。而市(shì)场(chǎng)对于年内降(jiàng)息的乐观预期的修正空间犹存。

　　罗亮(liàng)认为，目前贵金属市场的(de)逻辑有两条主线：一是美(měi)国经济是(shì)否会(huì)陷(xiàn)入衰退，二是全球贸易结算(suàn)体系下美(měi)元的趋(qū)势(shì)压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格(gé)主要(yào)锚定的是美债实际利率(lǜ)的变化，但是最近这种联系正在脱钩，央行购金以(yǐ)及美元结算体系(xì)的变化使得贵金属获得了(le)越(yuè)来越多的金融(róng)溢价。”整体来看(kàn)，他认为目前贵金属(shǔ)多头驱(qū)动的逻(luó)辑还没结(jié)束，且近(jìn)期的(de)表(biǎo)现也是(shì)易(yì)涨难跌。从资产(chǎn)配置的角度(dù)来看，仍推(tuī)荐将贵金属作为多头配置。

　　“当前贵金属市场已经表现出了(le)一定程度的易涨(zhǎng)难(nán)跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国经济下行以及(jí)欧美银行(xíng)业风(fēng)险带来的避险情(qíng)绪对贵金属价格仍有(yǒu)一定支撑，但边际减弱(ruò)；另(lìng)一方面(miàn)，美国通(tōng)胀高位(wèi)带来(lái)的(de)加息(xī)预测，未能对贵金(jīn)属形成有力的回落(luò)压力。因此，他(tā)预计贵金属市场(chǎng)整(zhěng)体仍以高(gāo)位振荡为主，在基(jī)准假(jiǎ)设下，贵金属交易主(zhǔ)线将(jiāng)回归通胀逻辑。他认为，当前市场对于美联(lián)储(chǔ)降息的预期仍(réng)大幅领先美联储(chǔ)的官方预期，预计在高通(tōng)胀压(yā)力下，市场(chǎng)对降(jiàng)息预期(qī)的修正或将带来金银价格(gé)的进(jìn)一步回调。

　　市场(chǎng)人士提示，随着国内(nèi)“五一”长假开(kāi)启，还(hái)须警惕海外市场风险。

　　罗亮表示，近期宏观市(shì)场关键数(shù)据较多，导(dǎo)致市场情绪波澜起伏(fú)，同时(shí)基本面因素也多空交织，海外(wài)市(shì)场容易(yì)出(chū)现(xiàn)巨幅波(bō)动(dòng)。同(tóng)时，国内“五(wǔ)一”假期结束后(hòu)，市场(chǎng)将直面美联储5月利率决议落地，他预计美联储会议结果或将偏(piān)鸽，因此推荐节后逐渐增加风(fēng)险资产的头(tóu)寸。

　　“鉴于国内‘五一’假期跨越5月美联(lián)储(chǔ)议息会议等重要事件，加之银行业危机及债务上限问题悬而未决(jué)，投资者要(yào)防止过分押(yā)注引发的风险。假期后可(kě)关(guān)注贵金(jīn)属(shǔ)回落企稳情况，可以逢低布(bù)局多(duō)单(dān)。”张晨表示。

　　吴梓杰也(yě)表示，由于(yú)国内“五一”假期(qī)恰逢海外(wài)美联储会(huì)议这(zhè)一关键时间节点，投资者若保留头(tóu)寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天鹅”事件带(dài)来(lái)冲击。他表示，节后贵(guì)金属或将(jiāng)迎(yíng)来更加(jiā)明(míng)确的方向(xiàng)性行情，可根(gēn)据美联储议息会议给出的(de)指引，对贵(guì)金属进行相(xiāng)应布(bù)局。

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