近日(rì)，2022年营(yíng)业收(shōu)入(rù)303.11亿元且净利润67.96亿元(yuán)的(de)兴发集团，其旗(qí)下子(zi)公(gōng)司兴福电子公布科创板(bǎn)IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子的主(zhǔ)要(yào)产(chǎn)品(pǐn)是磷酸、硫酸等，其电(diàn)子级磷(lín)酸产品(pǐn)是半导体(tǐ)加工过程中的关键(jiàn)材料，公司客户包括长江存(cún)储、华虹集团、中(zhōng)芯(xīn)国际等，也获得(dé)大基(jī)金二期入股(gǔ)。

　　不过有意(yì)思的是(shì)，兴福电子第二大(dà)客户竟然是可口可乐，这也无意间透露(lù)了一(yī)个冷(lěng)知(zhī)识——可口可乐生产过程中(zhōng)使(shǐ)用的磷酸，原来不(bù)只是(shì)常规(guī)的(de)食品(pǐn)级磷酸，还用到了更(gèng)高纯度的(de)电子级磷(lín)酸。

　　另外，兴福(fú)电子间接控(kòng)股股东还与第二大股东有可复(fù)活的对赌协议(yì)。且其中(zhōng)一(yī)条比较少(shǎo)见，即(jí)在兴福电子正式申报IPO后的18个(gè)月内(nèi)仍(réng)未实现合格IPO的。

　　合(hé)格IPO是指哪个？

　　兴福电子主(zhǔ)要从事从事湿电子化学(xué)品业务，公司产品(pǐn)包括磷(lín)酸(suān)、硫酸(suān)等。公司磷酸产品按照纯度等级分(fēn)为电子级磷酸、食品(pǐn)级磷酸，电子(zi)级磷酸可分为IC级磷酸和面板级磷酸。各磷酸产品的纯度等级由高到(dào)低分别为：IC级磷(lín)酸＞面板级(jí)磷酸(suān)＞食品级(jí)磷酸。

　　申报(bào)稿显示，兴福电子(zi)在生产电子(zi)级磷酸、电子级硫酸的同时会(huì)产(chǎn)生部(bù)分食(shí)品级磷酸、工业级硫(liú)酸等(děng)产品。其中2022年(n螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭ián)食品级(jí)磷酸的主营业务收入为1929.29万元。

　　主营业务收入摘要(yào)，数据来源：申(shēn)报稿

　　这(zhè)里有个点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年(nián)第二大客户(hù)为可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要(yào)销售内(nèi)容为磷酸产品。这个销(xiāo)售金额比兴福电子当(dāng)年食品级磷(lín)酸的主(zhǔ)营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原因(yīn)是(shì)，兴福电(diàn)子电子级磷(lín)酸(suān)产品除销(xiāo)售给集(jí)成电(diàn)路行业、显示面板行业客户外，还销售给可(kě)口(kǒu)可乐(lè)公司、化(huà)工品(pǐn)贸易(yì)商等其他(tā)行业(yè)客户(hù)。由于可口可(kě)乐公司(sī)对磷酸(suān)产品的品质要(yào)求高于一般的食品级磷(lín)酸，公司销售给可口可(kě)乐公司的(de)磷酸产品等级(jí)实际为符(fú)合食品级要求的面板级磷酸。

　　申报稿显示，兴(xīng)福电子(zi)2020年至(zhì)2022年（下称“报(bào)告期”）的营业收入分别为2.55亿元、5.3亿元、7.92亿(yì)元，归母净利润(rùn)分别(bié)为-0.22亿元(yuán)、1亿元、1.91亿元。

　　这里(lǐ)有三个看(kàn)点。一是，兴福(fú)电子(zi)2022年12月进(jìn)行(xíng)过前期会计(jì)差错更(gèng)正及追溯调整，比如兴(xīng)福电子原报(bào)表2020年净利润为-744.2万元(yuán)，调整后为-2167.05万元(yuán)，变动不小(xiǎo)。

　　第二个(gè)点(diǎn)为，兴福(fú)电子2022年(nián)非螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务所合伙人对记者表(biǎo)示，非经常性(xìng)损益是指公司发生的与经营业务无直接(jiē)关(guān)系，或是虽与经营(yíng)业务相关，但由于其性质(zhì)、金额或发(fā)生频率，影响了真(zhēn)实、公允地反映公司正常盈利(lì)能(néng)力的各项(xiàng)收入、支出(chū)。

　　扣除非经常性(xìng)损益后(hòu)，兴福电(diàn)子(zi)2022年归母净利润由(yóu)1.91亿元降至1.46亿元(yuán)。

　　调整摘要，数据来(lái)源：申报稿

　　第三个点为(wèi)，兴(xīng)福电子2020年至2022年业绩增长与主营业务毛利率提升有关，分(fēn)别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中(zhōng)兴福电子2021年和2022年的有关毛(máo)利率，已经超过申(shēn)报(bào)稿列举的同(tóng)行业可比公司平均水平(píng)。对此，兴(xīng)福(fú)电子在(zài)申报稿中表示，2021年以来公司陆续实现(xiàn)众多集成电路客户的产品(pǐn)认证及批(pī)量供货，毛利率水平较高的集(jí)成电路用湿电子(zi)化学品销(xiāo)售收入占比持续(xù)提升(shēng)，且(qiě)公司根据部分产品原材料价格上(shàng)涨情况(kuàng)适时调高了(le)产品销售(shòu)价格(gé)，使得2021年和2022年毛利率维(wéi)持在较(jiào)高水平(píng)。

　　那么，在(zài)此情况下，兴福电子未(wèi)来毛利率还有多少上(shàng)升空间？如果(guǒ)不靠涨价，兴福(fú)电子未来(lái)是否(fǒu)还能持续(xù)提高业绩？

　　从(cóng)股权结构来(lái)看，兴福电子控股(gǔ)股(gǔ)东为上市公司兴发集团，其(qí)直接持有兴(xīng)福(fú)电子 55.29％的股份。兴福(fú)电(diàn)子的(de)间接控股股东为宜昌兴发。

　　兴福电子第二大股东(dōng)为国家(jiā)集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比(bǐ)例(lì)为9.62％。需要指(zhǐ)出的是，兴(xīng)福电(diàn)子(zi)间接控股股东宜昌兴(xīng)发与国家集成(chéng)电(diàn)路基金二期之间存(cún)在对(duì)赌(dǔ)协议。虽然随着兴福(fú)电子IPO，相关协(xié)议已(yǐ)经终止，但回购权和随售权存在可以“复(fù)活”的条件，且其中一条比较少见，即“兴福电子正式申报IPO后的(de)18个月内仍未实(shí)现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合格IPO是指通过(guò)上市委审议，还(hái)是指拿到证监会批文？

　　如果是(shì)指通过上市委审(shěn)议，虽然(rán)申(shēn)报IPO后的18个(gè)月内(nèi)没有上(shàng)会结果的企业比(bǐ)较少，但不是(shì)没(méi)有例外。比如(rú)，截(jié)至2023年5月10日(rì)，上(shàng)交(jiāo)所科创板栏目(mù)显示，处(chù)于正常待审核阶段的合(hé)合(hé)信(xìn)息(xī)和先正达(dá)，受理日期已(yǐ)经(jīng)超(chāo)过(guò)18个月(yuè)。

　　如果(guǒ)是指(zhǐ)拿到证监会批文(wén)，也(yě)有企(qǐ)业超(chāo)过。比如，截至(zhì)2023年5月10日，上(shàng)交所科创板栏目显示，20家提交注册的企业中有2家受理日期已(yǐ)经(jīng)过(guò)去18个月。

　　那(nà)么(me)，兴(xīng)福电子合格IPO是(shì)指(zhǐ)哪个？如(rú)果(guǒ)18个(gè)月(yuè)后，彼(bǐ)时(shí)兴(xīng)福电子处于正常IPO流程中(zhōng)，又会演绎怎么(me)样(yàng)的剧(jù)情？

　　对赌协议摘(zhāi)要，数(shù)据来源：申报稿

　　另外，兴福电子此次IPO拟募资15亿(yì)元，发行不(bù)超(chāo)过(guò)1亿(yì)股，占发行后总(zǒng)股份的27.78％。以(yǐ)此计算，兴福电子(zi)达(dá)到的目标估(gū)值为54亿(yì)元(yuán)。值得一提的是，15家战略投资者(zhě)2021年12月对兴福(fú)电子增资时，公司的投(tóu)后估值为(wèi)24.96亿元。考虑稀释作用(yòng)后，15家战略投(tóu)资者(zhě)的(de)增(zēng)值率为(wèi)56.23％，增(zēng)值了4.32亿元(yuán)。

　　2023年第一季度业绩如何？

　　兴福电子重大经常性关联采购主要系向关联方采购黄磷、液体三氧化硫等原材料、电力等能(néng)源以(yǐ)及建筑工程服务(wù)。2020年至2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金(jīn)额（不(bù)含建筑工(gōng)程服务采购）分别为1.22亿(yì)元、2.06亿元(yuán)和(hé)1.95亿(yì)元，占营业成本的比重分别为51.74％、53.44％和28.71％，绝(jué)大多(duō)数是向间接(jiē)控股股东(dōng)宜(yí)昌兴发的(de)下属公司采购。

　　细(xì)项(xiàng)来看，兴(xīng)福电子部分主要原材料的关联采购占比较(jiào)高。比如，报告(gào)期内，公司普通黄磷(lín)关联采(cǎi)购金额占同类(lèi)产(chǎn)品采(cǎi)购(gòu)总额的比例(lì)分别为100.00％、91.79％和48.93％；报告期内液(yè)体三氧化(huà)硫关联采购金额占(zhàn)同类产品采购总额的比例均为(wèi) 100.00％。

　　另外申报稿显示，在(zài)主营业务(wù)方面，兴福电子是控股股东(dōng)兴发集团合(hé)并报表范围(wéi)内唯(wéi)一从事湿电子化(huà)学品(pǐn)相关业务的主体，与兴发集团及其控(kòng)制的其他公司主营业务及应用领域不同。

　　虽然兴(xīng)福电子没有在申报稿中对(duì)2023年第一季度业绩进行(xíng)预测，但兴发集团2023年第一季度(dù)的业绩并不好。

　　兴(xīng)发集团2023年第(dì)一季度营(yíng)业收(shōu)入为65.71亿(yì)元，同比下降23.37％。兴(xīng)发集团归母净利润为4.49亿元，同比下降73.87％。对此，兴发(fā)集团(tuán)在公告中(zhōng)表示，归母净(jìng)利润较上年同期(qī)大幅降低，主要是受市场供需变化影响，自2022年(nián)下半年(nián)以来(lái)，草(cǎo)甘(gān)膦、有机硅DMC等周期(qī)性产品市(shì)场价格持续(xù)下跌，在(zài)今年一季度跌幅扩大，至一季(jì)度末(mò)，草(cǎo)甘膦价格已跌至行业成(chéng)本线(xiàn)附近，有机硅DMC已跌破行业成本线。在价格(gé)下(xià)跌过(guò)程(chéng)中(zhōng)，公(gōng)司(sī)上(shàng)述产品产销量同比(bǐ)均(jūn)出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈(tán)及湿电子化学(xué)品，即公司湿电子化学品、特种化学品、食品添加剂等成长性产品(pǐn)市场需求总体(tǐ)良(liáng)好，盈利能力(lì)保(bǎo)持(chí)稳定。

　　但是兴发集团另(lìng)一则公告显(xiǎn)示，湿电子化学品2023年第一(yī)季(jì)度平均(jūn)售价为8250.4元/吨(dūn)，相较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨(dūn)下(xià)降了16.44％。

　　由于兴发集团(tuán)2022年第(dì)一季度统计口径不太一样，销量数据不太好(hǎo)找，所以(yǐ)不太好(hǎo)具(jù)体判断湿电子化学品相关收入(rù)的变(biàn)化。

　　那么，在平均售价下降16.44％螺蛳粉去掉酸笋还臭吗，螺蛳粉是汤臭还是笋臭的情况(kuàng)下(xià)，兴福电子2023年第一季度(dù)的业绩(jì)具体表现如何？

　　平(píng)均售价(jià)摘要(yào)，数(shù)据来源：兴发集团公(gōng)告

　　违法违规方面，兴福电子曾受(shòu)到宜昌市猇(xiāo)亭区城市管(guǎn)理执法局(jú)的行政处罚(fá)，处罚(fá)金额为28.16万元。原因是(shì)兴福电(diàn)子无证建设房屋，总违法建筑面积为4,718.62平方米，总(zǒng)造价563.15万(wàn)元(yuán)。另外(wài)，兴福电(diàn)子控(kòng)股(gǔ)股东兴发集团的副(fù)总经(jīng)理赵勇于2023年4月被上(shàng)交所予以监管(guǎn)警示的决定，原因是赵(zhào)勇交易兴(xīng)发集团可(kě)转债构成短线交(jiāo)易。

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